1. Құрылымды таңдамас бұрын инвестициялық шешімді анықтаңыз
Инвестициялық шешім сатып алушының бизнестің заңды және тұрақты бақылауын ала алатынына, сенімді ақпарат ала алатынына, қаражатты қорғай алатынына, операцияларды қаржыландыра алатынына, борыштық міндеттемелерді орындай алатынына және орындалатын шығу арқылы құнды іске асыра алатынына қатысты. Елдің өсуі, стратегиялық қолжетімділік және басты бағалау көрсеткіші – контекст. Директорлар кеңесі сатып алынған заңдық және операциялық құқықтардың базалық және қолайсыз жағдайларда қолжетімді ақша әкелетініне дәлел талап етеді.
Өкілеттікте нысаналық қамту аясы, елдер, секторлар, лицензиялар, көзделетін иелік, жергілікті серіктестің рөлі, сатып алу бағасының валютасы, ең жоғары ақшалай міндеттеме, ұсынылатын борыш, ең төменгі өтімділік, талап етілетін басқару, адалдық стандарты, қорғалатын мәселелер және шығу көкжиегі көрсетілуі керек. Онда мәмілені жарамсыз ете алатын болжамдар да айқындалуы керек. Мысалдарға операциялық лицензияның болмауы, ашылмаған бенефициарлық ие, шетелдік бақылауға тыйым салынуы, берілмейтін концессия, ресми емес төлемдерге тәуелділік, қаражатты холдингке қайтару мүмкіндігінің болмауы немесе қолжетімді ақша ағынымен қамтамасыз етілмеген сатып алу қарызының кестесі кіреді.
Бекіту дәлелдерге негізделген кезеңдер арқылы жүруі керек. Индикативтік ұсыныс шектелген болжамдарға сүйенуі мүмкін. Қол қою расталған меншікті, реттеушілік жолды, адалдық тексеруінен өтуді, қаржыландыруды және шарттық қорғауды талап етеді. Мәмілені жабу орындалған шарттарды, тексерілген қаражат ағынын, аяқталған қамтамасыз етуді және операциялық бақылауды талап етеді. Мәміле жабылғаннан кейін капиталды шығару лицензиялар, банктік бақылау, есептілік, интеграция және комплаенс кезеңдеріне сәйкес жүргізілуі керек.
Директорлар кеңесі бәсекелік қысым күшеймес бұрын тоқтату және бас тарту шарттарын тіркеуі керек. Басшылық стратегиялық ниетін жариялаған, тиісті тексеруге елеулі шығын жұмсаған немесе эксклюзивтілік туралы келіскеннен кейін мәмілені тоқтату қиынға соғады. Алдын ала келісілген бақылау кезеңдері шешім сапасын сақтайды.
2. Африканы сатып алуға алдын ала міндеттеме қабылдау жүйесін пайдаланыңыз
Жүйеде сегіз бақылау кезеңі бар: юрисдикция рұқсаты, заңды меншік пен нақты пайдалы меншік, корпоративтік басқару және жергілікті серіктестің бақылауы, адалдық және нормативтік талаптарға сәйкестік, валюта және ақша қаражатының ұтқырлығы, сатып алуды қаржыландыруға төзімділік, саяси және дау қорғанысы, сондай-ақ шығуды жүзеге асыру мүмкіндігі. Әрбір бақылау кезеңі фактілерге негізделген қорытынды, шешілмеген мәселелер, шарттық жауап, қаржыландыру салдары, жауапты тұлға және мерзімді шығарады.
Бақылау кезеңдері өзара байланысты болуы керек. Лицензия шарты рұқсат етілген акционерді айқындауы мүмкін. Бұл акционер директорлар кеңесінің құқықтарына, байланысты тараптармен жасалатын шарттарға және банктік өкілеттіктерге әсер етуі мүмкін. Бұл құқықтар дивидендтерді бекітуге және борыштық төлемдерге әсер етуі мүмкін. Халықаралық шарт немесе саяси тәуекелдерді сақтандыру саясаты белгілі бір мемлекеттік әрекетті қорғай алады, бірақ коммерциялық валюталық құнсыздануды немесе серіктестің теріс әрекетін қамтымай қалдыруы мүмкін. Шығу құқығы сатып алушыда заңды құқық алушы, бағалау тетігі немесе қолжетімді сату түсімдері болмаған кезде экономикалық тұрғыдан мағынасыз болуы мүмкін.
Талдау нақты заңды тұлғаға қатысты болуы керек. Мақсатты топ құрамында операциялық компаниялар, лицензия ұстаушылар, жылжымайтын мүлік компаниялары, дистрибуциялық ұйымдар, бірлескен кәсіпорындар және офшорлық холдингтік компаниялар болуы мүмкін. Олардың әрқайсысының өз акционерлері, директорлары, қаржылық есептері, салықтары, валютасы, шарттары, рұқсаттары, кредиторлары және қолма-қол ақшасы бар. Шоғырландырылған қаржылық есептілік меншік құқығын немесе ақша қаражатына қолжетімділікті дәлелдемейді.
Жүйе мәміле аяқталғаннан кейін де белсенді болып қалуы керек. Лицензиялар, валюталық бақылау, санкциялар, нақты пайдалы меншік, саяси жағдайлар, банктік мүмкіндіктер және акционерлермен қатынастар өзгеруі мүмкін. Бастапқы тиісті тексеру файлы жабу мұрағаты емес, бақыланатын бақылау тіркеліміне айналады.
Жүйе ұсынылып отырған шешім қабылдау тетігі болып табылады және әр елге тән кәсіби кеңесуді қажет етеді.
3. Африканы бөлек юрисдикциялар портфелі ретінде қарастырыңыз
Мақсатты компанияны Африка ауқымындағы құқықтық қорытынды арқылы тиісті тексеруден өткізуге болмайды. Тіркелу, шетелдік меншік, жер, валюталық бақылау, бәсекелестікке рұқсат, секторлық лицензиялар, еңбек, салық, кепілдік құқықтары, дәрменсіздік және дауларды мәжбүрлеп орындату елге қарай өзгереді. Өңірлік институттар мен келісімдер маңызды, бірақ олардың мәртебесі, ішкі қолданылуы және практикалық әкімшілендірілуі әрбір тиісті юрисдикцияда тексерілуі керек.
Елдік скрининг мақсатты компанияның заңды нысанын, секторлық реттеушіні, инвестициялық органды, орталық банкті, бәсекелестікті қорғау органын, компаниялар тіркелімін, салық органын, жер тіркелімін және соттарды немесе төрелік жүйесін айқындауы керек. Онда сатып алуға, ағымдағы меншікке, қаржыландыруға, дивидендтерге, байланысты тараптарға төлемдерге, қайта қаржыландыруға және шығуға қандай ережелер қолданылатыны көрсетілуі керек. Жергілікті кеңесші қабылданған заңды, күшіндегі реттеуді, жарияланған нұсқаулықты және байқалған әкімшілік практиканы ажыратуы керек.
Макроэкономикалық орташа көрсеткіштер де елеулі айырмашылықтарды жасырады. Африка даму банкінің 2026 жылғы болжамы өңірлер бойынша әртүрлі өсу траекторияларын болжайды және қаржыландыру, инфляция, валюта бағамы және борыштық қысымдарды атап көрсетеді.[1][2] ХВҚ-ның 2026 жылғы сәуірдегі өңірлік шолуы да елдердің әркелкілігін және айтарлықтай құлдырау тәуекелдерін атап көрсетеді.[3] Бұл дереккөздер портфель деңгейіндегі контексті қолдайды; олар мақсатты елдің дәлелдерін алмастырмайды.
Директорлар кеңесі елдерді ортақ тиісті тексеру таксономиясы арқылы салыстыруы керек, бірақ жергілікті қорытындыларды сақтауы керек. Бір юрисдикциядағы ескерту белгісі байланысы жоқ басқа елге автоматты түрде әсер етпеуі керек, ал бір елдегі қолайлы нәтиже дәлелсіз басқа елге көшірілмеуі керек.
4. Заңды меншік құқығы тізбегін тексеріңіз
Акционерлер тізілімі — бастапқы нүкте, қорытынды емес. Сатып алушы құрылтай жазбаларын, өзгерістерді, акция сертификаттарын, акцияларды бөлуді, беруді, акционерлер келісімдерін, номиналды ұстау құрылымдарын, кепілдерді, опциондарды, конвертацияланатын құралдарды, қызметкерлердің мүдделерін, мұрагерлік мәселелерді және сот бұйрықтарын салыстырып тексеруі керек. Операциялық компаниядан сатушы акционерге дейінгі әрбір буын қолда бар жерде жарамды құжаттармен және тізілім дәлелдерімен расталуы тиіс.
Топ мемлекеттік тіркеу жазбалары, аудиттелген қаржылық есептер, салық декларациялары, лицензия өтінімдері, банктің клиентті тану файлдары және басшылықтың мәлімдемелері арасындағы сәйкессіздіктерді анықтауы керек. Тарихи қайта ұйымдастырулар ерекше назарды талап етеді, өйткені ақаулы беру, төленбеген баж салығы немесе жетіспейтін келісім көп жылдан кейін меншік құқығы мәселесін тудыруы мүмкін. Бейресми құрылтайшылық келісімдер ресми тізілімнен тыс қалуы мүмкін.
Сатып алу келісімі сатып алынатын бағалы қағаздарды нақты айқындауы және меншік құқығын растайтын дәлелдерді, босату құжаттарын, бас тартуларды, жаңартылған тізілімдерді ұсынуды талап етуі керек. Алдын ала орындалуға тиіс шарттар жетіспейтін рұқсаттарды, кепілдіктерді, басым сатып алу құқықтарын және даулы үлестерді қамтуы тиіс. Өтемақылар шығындарды бөлуі мүмкін, бірақ сатушының өндіріп алуға болатын активтері болмаса немесе ақау заңды бақылауға кедергі келтірсе, оның құны шектеулі болуы мүмкін.
Сатып алушы тәуелсіз тексеруші қайта орындай алатын мәмілені жабу кезіндегі меншік құқығы туралы меморандумды алуы керек. Онда әрбір фактінің дереккөзі, күні және сақтаушысы, сондай-ақ мәміле аяқталғаннан кейін қалатын қалдық тәуекелдер көрсетілуі тиіс.
5. Түпкілікті бенефициарлық иелерді және бақылау қатынастарын анықтаңыз
Заңды акционерлер нысаналы компанияны түпкілікті иеленетін, бақылайтын немесе одан пайда көретін жеке тұлғаларды ашпауы мүмкін. FATF нұсқаулығы барабар, дәл және өзекті бенефициарлық меншік ақпаратын талап етеді және бірнеше дереккөзді пайдаланатын көпбағытты тәсілді қолдайды.[4] Сондықтан сатып алушы тізілімдерді, корпоративтік құжаттарды, декларацияларды, банктік жазбаларды, сот даулары бойынша іздестірулерді, сенімді ашық дереккөздерді және тікелей сұхбаттарды біріктіруі керек.
Талдау меншік үлестерін, дауыс беру рәсімдерін, номиналды қатынастарды, трасттарды, отбасылық байланыстарды, сенімхаттарды, қаржыландыру құқықтарын және де-факто ықпалды қадағалауы тиіс. Ол саяси тұрғыдан әсерге ұшыраған тұлғаларды, санкцияланған тараптарды, мемлекеттік лауазымды тұлғаларды, мемлекетке қатысты ұйымдарды және заңды түрде өзекті болған жағдайда жақын байланысты тұлғаларды анықтауы керек. Азшылық үлесін ұстаушы лицензияға қолжетімділік, клиенттік қатынастар, тағайындау құқықтары, борыш, жер немесе операциялық тәуелділік арқылы бақылау жүргізуі мүмкін.
Сатып алушы маңызды акционерлер бойынша бенефициарлық иелерді байлықтың дереккөзімен және қаражаттың дереккөзімен салыстырып тексеруі керек. Түсіндірілмеген делдалдар, жылдам берулер, айналмалы меншік, ұсынушылық сипаттағы құралдар, қосымша хаттар және ақпаратты ашуға қарсылық күшейтілген қарауды талап етеді. Шолу негізгі жеткізушілерді, агенттерді және жергілікті серіктестерді де қамтуы керек, егер олардың қатынастары адалдық немесе үздіксіздік тәуекелін тудырса.
Мәмілені аяқтау куәландырылған меншік кестесін және хабарлама беруді жалғастыру туралы ковенантты талап етуі керек. Нысаналы компания ағымдағы ақпаратты сақтауы және дауыс беру, төлем немесе беру алдында өзгерістер туралы хабарлауы тиіс. Сатып алушының мониторингі нақты юрисдикция мен қатынастың тәуекелдерін көрсетуі керек.
6. Шетелдік инвестициялар мен секторлық рұқсаттарды растаңыз
Шетелдік меншікке жалпы рұқсат етілуі мүмкін, бірақ нақты секторда, лицензияда, актив класында немесе өңірде шектелуі мүмкін. Сатып алушы меншік үлесінің шектеулерін, жергілікті қатысу талаптарын, инвестициялық тіркеуді, ең төменгі капиталды, ұлттық қауіпсіздік тексеруін, тиістілік пен адалдық тесттерін, жер шектеулерін, жергілікті мазмұндау міндеттемелерін және жанама бақылаудан туындайтын рұқсаттарды анықтауы керек.
Талдау сатып алуды мақұлдауды мәміле жабылғаннан кейін жұмыс істеуге рұқсаттан ажыратуы тиіс. Реттеуші бақылаудың өзгеруін капитал, корпоративтік басқару, еңбек, технология, деректер немесе қызмет шарттарына қарай мақұлдауы мүмкін. Концессия немесе мемлекеттік келісімшарт тоқтатылуы немесе келісімді талап етуі мүмкін. Бенефициарлық ие өзгерісі тікелей акционер сол күйінде қалса да өтінім беруді талап етуі мүмкін.
AfCFTA инвестициялар туралы хаттамасы 2023 жылы қабылданды және инвестицияларды жеңілдету, тұрақты даму және инвестор міндеттемелері элементтерін қамтиды.[5] Оның құқықтық мәртебесі мен ішкі құқықтық әсері қатысты юрисдикциялар үшін тексерілуі тиіс. Екіжақты шарттар мен кешенді экономикалық келісімдер де сол мәртебені тексеруді талап етеді. Күшіне енбеген қол қойылған құжат ағымдағы қорғаныс ретінде қарастырылмауы керек.
Шарттар кестесінде уәкілетті орган, құқықтық негіз, өтінім беру, шешім қабылдаушы, уақыт кестесі, тәуелділіктер, шағым беру және шекті мерзім салдары айқындалуы тиіс. Қаржыландыру жоспары мақұлдаудың кешігуі, шартты болуы немесе қабылданбауы тәуекелін көрсетуі керек.
| Шешім қабылдау саласы | Қажетті дәлелдер | Орындалмау салдары | Мәміле бойынша жауап |
|---|---|---|---|
| Шетелдік меншік | Заң, нормативтік акт, лицензия және реттеуші органның растауы | Заңсыз бақылау немесе мәжбүрлі қайта құрылымдау | Мәміле ауқымын өзгерту, серіктестік құрылымын өзгерту немесе бас тарту |
| Бақылаудың ауысуы | Өтінім беру, келісім және уақыт кестесі | Мәмілені жабу кешігуі немесе лицензияның бұзылуы | Алдын ала орындалатын шарт және шекті мерзім құқығы |
| Заңды меншік құқығы | Тіркелімдер, сертификаттар, аударымдар және кепіл ауыртпалықтарын жою | Ақаулы сатып алу | Кемшілікті жою, эскроу, бағаны қайта қарау немесе бас тарту |
| Бенефициарлық иелік | Бірнеше көзден алынған сәйкестендіру және бақылау дәлелдері | Адалдық, санкциялар немесе жасырын бақылау тәуекелі | Күшейтілген тиісті тексеру және мәмілені жабу шарты |
| Жер және негізгі активтер | Меншік құқығы, жалдау, келісім және ауыртпалықтар бойынша тексерулер | Операциялық базадан немесе кепілдіктен айырылу | Активтер бойынша жеке өтеу шарасы және құнды түзету |
| Шығу кезіндегі аударым | Аудару ережелері, басым сатып алу құқығы және мақұлдау тәртібі | Бұғатталған инвестиция | Пут-опцион, бірге сату құқығы, сатып алушы критерийлері және балама шығу жолы |
Бұл матрица иллюстративті болып табылады және елге қатысты ағымдағы заңгерлік кеңесті талап етеді.
7. Жергілікті серіктесті операциялық тәуелділік ретінде тиісті тексеруден өткізіңіз
Жергілікті серіктес нарықтық білім, лицензиялар, жерге қолжетімділік, байланыстар, тарату және бедел әкелуі мүмкін. Сол қатынас жасырын бақылау, байланысты тараптар арқылы ресурстардың ағып кетуі, негізгі тұлғаға тәуелділік және комплаенс тәуекелін тудыруы мүмкін. Сатып алушы серіктестің үлесін жалпы қолжетімділік туралы мәлімдеме емес, құжатталған операциялық мүмкіндік ретінде бағалауы керек.
Тиісті тексеру серіктеске тәуелді әрбір функцияны картаға түсіруі керек: рұқсаттар, клиенттер, жеткізушілер, банктер, мемлекеттік интерфейстер, қызметкерлер, ғимараттар, деректер және дауларды басқару. Әрбір тәуелділік үшін келісімшарт, қызмет стандарты, баламалы маршрут және көшу жоспары қажет. Серіктеске немесе байланысты ұйымдарға төлемдерде айқындалған қызметтер, нарықтық шарттарға сай баға белгілеу, шот-фактура дәлелдері және бекіту бақылаулары болуы керек.
Акционерлік келісім директорлар кеңесіне тағайындау, кворум, ерекше қорғалған мәселелер, бюджеттер, ақпарат, банктік өкілеттіктер, байланысты тараптармен мәмілелер, дивидендтер, үлесті беру, міндеттемені орындамау, тұйық жағдай, бәсекелестікке тыйым салу, құпиялылық және дауларды шешу мәселелерін қамтуы керек. Қорғалған мәселелер күнделікті операцияларды басқаруды қиындатпай, құнды қорғауы керек. Сатып алушыға тек вето құқықтары емес, жүйелерге, адамдарға және жазбаларға практикалық қолжетімділік қажет.
Серіктестік қатынасты келіспеушілік, әрекетке қабілетсіздік, реттеушілік тергеу және шығу әрекеті жағдайларында сынау керек. Тек жеке сенім күшті болған кезде ғана жұмыс істейтін серіктестік толық бақылау жүйесі болып табылмайды.
8. Формалды және бейресми басқаруды картаға түсіріңіз
Директорлар кеңесіне арналған материалдар дәстүрлі басқару құрылымын көрсетуі мүмкін, бірақ шешімдер құрылтайшылар, отбасылық кеңестер, мемлекеттік байланыстар немесе үстем клиенттер арқылы қабылдануы мүмкін. Тиісті тексеру құрылтай құжаттары мен саясатты байқалған тәжірибемен салыстыруы керек. Сұхбаттар, бекіту үлгілері, банктік нұсқаулар, келісімшарт файлдары, ішкі аудит есептері және жиналыс хаттамалары биліктің шын мәнінде қайда орналасқанын ашуға көмектеседі.
IFC-тің Корпоративтік басқару әдіснамасы директорлар кеңесінің құрылымын, ақпаратты ашуды, азшылық құқықтарына қатынасты, бақылау ортасын, мүдделі тараптарды тартуды және басқаруға адалдықты бағалайды.[6] Сатып алушы осы өлшемдерді ағымдағы тәжірибені бағалау және мәміле жабылғаннан кейінгі жақсарту жоспарын әзірлеу үшін пайдалана алады. Бағалау компанияның меншік түрі мен күрделілігін көрсетуі керек.
Сатып алушы кімнің атқарушыларды тағайындайтынын, ақшаны бекітетінін, бағаларды белгілейтінін, жеткізушілерді таңдайтынын, туыстарын жұмысқа алатынын, реттеушілермен келіссөз жүргізетінін және деректерді бақылайтынын анықтауы керек. Ол мүдделер қақтығыстарын, байланысты тараптармен мәмілелерді, ақпарат берушілерді қорғауды, ішкі аудитті және сыртқы аудитордың тәуелсіздігін қарауы керек. Талдау құн немесе ақша шоғырланған еншілес компаниялар мен бірлескен кәсіпорындарды қамтуы керек.
Мәміле жабылатын басқару пакеті бірінші күннен бастап шешім қабылдау құқықтарын бөлуі керек. Ол директорлар кеңесінің күнтізбесін, комитет ережелерін, берілген өкілеттіктерді, банктік өкілеттіктерді, есептілік кестесін, мүдделер қақтығысы рәсімдерін және қорғалған мәселелер шектерін қамтуы керек. Дереу жабылмайтын олқылықтар үшін іс-қимыл жоспары және капиталды босату салдары қажет.
9. Басқару құқықтарын ақша қаражатын бақылауға айналдырыңыз
Директорлар кеңесіндегі өкілдік ақша қаражатын автоматты түрде бақыламайды. Сатып алушы әрбір маңызды банктік шотты, қол қоюшыны, төлем платформасын, ақша жинау маршрутын, қазынашылық шартын, мобильді ақша арнасын және ұсақ шығыстар қорының процесін картаға түсіруі керек. Ол топтан тыс ұсталатын шоттарды, бейресми клиент төлемдерін жинауды, жеткізушілермен өзара есепке жатқызуды және байланысты тараптармен есеп айырысуды анықтауы керек.
Жабу жоспары қосарлы өкілеттік, бекітілген банктер, төлем шектері, жеткізушіні тексеру, бенефициарды өзгертуді бақылау, салыстырып тексерулер және күнделікті өтімділікті көру мүмкіндігін белгілеуі керек. Сатып алушы операциялар үшін жеткілікті жергілікті дербестікті сақтай отырып, жоғары тәуекелді мәмілелер үшін тәуелсіз дәлелдерді талап етуі керек. Төтенше төлемдер бейресми түрде айналып өтудің орнына тіркелетін процесс болуы керек.
Ақша қаражатын бақылау бухгалтерлік есептің сенімділігіне де байланысты. Сатып алушы кірістерді тануды, дебиторлық берешектің болуын, қорларды, еңбекақыны, салықты, қолмен жасалған журнал жазбаларын және консолидацияны тексеруі тиіс. Табысты нысаналы компания құжатталмаған аванстар, байланысты тараптармен қалдықтар, даулы дебиторлық берешек немесе есепке алынбаған міндеттемелер арқылы ақшаны жұтуы мүмкін. Аяқтау шоттары мен locked-box қорғаныстары сенімді бастапқы жазбаларды талап етеді.
Сатып алуды қаржыландыратын несие беруші жергілікті шоттарды, ақшаны, борышты, жоғары қарай ақша аударуды және ковенант есептеулерін салыстыратын есептілікті алуы тиіс. Ұйымдар мен валюта бөлінісі жоқ консолидацияланған сан борышқа қызмет көрсететін ұйымдағы тапшылықты жасыруы мүмкін.
10. Тұтастық бойынша тиісті тексеруді құндылық пен үздіксіздік сынағы ретінде жүргізіңіз
Тұтастық бойынша тиісті тексеру акционерлерді, директорларды, атқарушы басшыларды, агенттерді, негізгі жеткізушілерді, мемлекеттік контрагенттерді және маңызды клиенттерді қамтуы тиіс. Ол сыбайлас жемқорлықты, алаяқтықты, санкцияларды, ақшаны жылыстатуды, салықтан жалтаруды, сатып алудағы теріс әрекеттерді, адам құқықтары мәселелерін, сот істерін, мемлекеттік сатып алудан шеттету фактілерін және реттеуші органдар тарапынан теріс тарихты зерттеуі тиіс. IFC тұтастық бойынша тиісті тексеруді беделді және тұрақты серіктестермен жұмыс істеу үшін маңызды деп сипаттайды.[7]
Топ лицензиялардың, мемлекеттік келісімшарттардың, кедендік рұқсаттардың, салықтық реттесулердің және жер құқықтарының қалай алынғанын қарауы тиіс. Жоғары тәуекелді комиссиялар, сәттілік сыйақылары, қолма-қол төлемдер, қайырымдылық жарналар, сыйлықтар, саяси байланысы бар делдалдар және түсіндірілмеген консалтингтік келісімшарттар дәлелдеуді талап етеді. Кепілдік теріс әрекет арқылы алынған лицензияны түзетпейді немесе тергеуден кейін мемлекеттік келісімшартты сақтап қалмайды.
Тексеру нәтижелері бағалауға, қаржыландыруға, сақтандыруға, келісімшарттық құқықтарға және мәміле жабылғаннан кейінгі бақылауларға байланыстырылуы тиіс. Сатып алушы агенттің қызметін тоқтатуды, есеп жазбаларын түзетуді, өз еркімен ақпарат ашуды, күшейтілген мониторингті, эскроуды, өтемақыны немесе активті алып тастауды талап етуі мүмкін. Кейбір нәтижелер мәмілені тоқтатуға әкелуі тиіс, өйткені құқықтық, беделдік немесе үздіксіздік тәуекелін шектеу мүмкін емес.
Тиісті тексеру жазбасы дәлелденген фактілерді, шешілмеген айыптауларды және басшылықтың түсіндірмелерін бөлек көрсетуі тиіс. Шешім қабылдаушылар әр тұжырымның негізіндегі дәлелдер мен шектеулерді білуі қажет.
11. Клиенттер мен мемлекеттік кірістерді тексеріңіз
Кірістің шоғырлануы нысаналы компания мемлекетке, мемлекеттік кәсіпорындарға, лицензияларға, концессияларға немесе мемлекеттік сатып алуға тәуелді болғанда саяси немесе комплаенс тәуекеліне айналуы мүмкін. Сатып алушы келісімшарттың берілуін, өкілеттігін, бюджетін, орындалуын, шот-фактураларды, қабылдауды, дауларды, берешекті және тоқтату құқықтарын растауы тиіс. Жаңарту ықтималдығы дәлелденгенге дейін болжам ретінде қарастырылуы тиіс.
Мемлекеттік дебиторлық берешектердің өндірілу мерзімі ұзақ немесе белгісіз болуы мүмкін. Модель танылған кірісті, бекітілген шот-фактураларды, даулы сомаларды және жиналған ақшаны ажыратуы тиіс. Онда талапты беруге, факторингке немесе қамтамасыз етуге рұқсат етілгенін тексеру қажет. Мемлекеттік контрагенттерде егеменді иммунитет немесе арнайы дау ережелері болуы мүмкін, ал мемлекеттік кәсіпорын автоматты түрде мемлекет кепілдігімен қамтамасыз етілмейді.
Жеке клиенттер бойынша меншік, кредит, валюта, тоқтату және байланысты тараптарға қатысты ұқсас жұмыс қажет. Жергілікті серіктес таныстырған клиент корпоративтік басқару дауынан кейін қалуы мүмкін емес. Клиенттермен сұхбаттар мен келісімшартты растаулар құпиялылықты бұзбай коммерциялық қатынасты тексеруге мүмкіндік береді.
Инвестициялық негіздеме міндеттелмеген жаңартуларға дейінгі құнды көрсетуі және ең ірі клиентті жоғалтудың ақшалай әсерін анықтауы тиіс. Сатып алу бағасының механизмдері, earn-out төлемдері және сатушының қатысуын сақтау дәлелдер мәміле жабылған кезде толық құнды растай алмағанда белгісіздікті бөлуге мүмкіндік береді.
12. Елдер бойынша валюталық журнал құрыңыз
Топты мәміле валютасы, функционалдық валюта, борыш валютасы, салық валютасы, дивиденд валютасы және сатып алушының есептілік валютасы бойынша модельдеу қажет. Кіріс доллармен бағаланып, жергілікті валютамен жиналуы мүмкін. Шығындар келісімшарттарға қарағанда тезірек қайта бағалануы мүмкін. Ақша банк шотында заңды түрде айырбасталмай немесе іс жүзінде аударылмай тұруы мүмкін.
Валюталық журнал кезең басындағы ақшаны, операциялық түсімдерді, төлемдерді, салықты, күрделі шығыстарды, жергілікті борышты, бөлуге болатын соманы, конвертациялау талабын, рұқсатты, банктік маршрутты, күтілетін кідірісті, бағамды және қатты валютадағы түпкілікті түсімді көрсетуі тиіс. Ол ресми және рұқсат етілген нарықтық механизмдерді анықтауы тиіс. Бейресми конвертациялау жолдары бағалауды немесе борышқа қызмет көрсетуді қолдамауы тиіс.
ХВҚ-ның 2026 жылғы аймақтық болжамы айтарлықтай гетерогенділікті және валюта бағамы мен қаржыландыру шоктарына әсер етудің жалғасуын көрсетеді.[3] АДБ сондай-ақ валюта бағамының құнсыздануы мен нарықтың құбылмалылығын фискалдық және борыштық жағдайларға төнетін тәуекелдер ретінде анықтайды.[2] Бұл байқаулар сценарийлерді әзірлеуді қолдайды; нақты болжамды мақсатты елдің қазынашылық дәлелдері айқындайды.
Табиғи хеджирлеу, жергілікті валютада қарыз алу, баға белгілеу ережелері және қатты валютадағы түсім сәйкессіздікті азайта алады. Директорлар кеңесі теориялық хеджді модельделген шарттармен жүзеге асыруға болады деп болжаудың орнына қолжетімділікті, құнын, контрагентті және уақытын тексеруі керек.
13. Конверттелушілік, аударылушылық және құнсыздануды ажырату
Валюталық тәуекелдің өзара ерекшеленетін құрамдас бөліктері бар. Құнсыздану құнды өзгертеді. Конверттелмеушілік жергілікті валютаны бекітілген қатты валютаға заңды түрде конвертациялауға кедергі келтіреді. Аударым шектеуі қатты валютаның қабылдаушы елден тыс жерге қозғалысына кедергі келтіреді. Банк өтімділігі, құжаттама және әкімшілік кідіріс те ресми тыйымсыз ақша қаражатына кедергі жасауы мүмкін.
MIGA заңды конвертациялауға немесе аударымға кедергі келтіретін үкіметтің әрекеті немесе әрекетсіздігі салдарынан болған залалдарды өтеуді қамтитынын сипаттайды; оның өнімі валютаның құнсыздануын қамтымайды.[8][9] Сатып алушы қамтылған оқиғаларды, күту мерзімдерін, ерекшеліктерді, құжаттаманы, суброгацияны және рұқсат етілген инвестицияны түсінуі керек. Коммерциялық банктің кешігуі, жергілікті ақшалай қаражаттың жеткіліксіздігі, салық даулары немесе құжаттардың толық еместігі сақтандыру қамтуынан тыс қалуы мүмкін.
Модель валюта бағамы, конвертацияның қолжетімділігі, аудару уақыты және шығын үшін жеке болжамдарды қолдануы керек. Дереу аударумен 20 пайыздық құнсыздану қарызға қызмет көрсету бойынша тұрақты бағаммен және алты ай бойы қолжетімсіз ақшалай қаражатпен салыстырғанда өзгеше нәтиже береді. Өтімділік резерві құн ақыр соңында қорғалса да, уақыт факторын ескеруі керек.
Сату шарты мен қаржыландыру құжаттары мәміле жабылғанға дейінгі қолжетімсіз ақшалай қаражатты, мәміле жабылғаннан кейінгі конвертация шектеулерін және хеджирлеу бойынша есеп айырысуларды бөлуі керек. Сатып алушы қолжетімсіз ақшалай қаражат үшін толық валюталық құнды төлеуден аулақ болуы керек.
Ұйымдар, сомалар және ағындар басшылықтың болжамды жорамалдары болып табылады.
14. Әрбір заңды ақша шығару жолын дәлелдеңіз
Сатып алушы дивидендтерді, топішілік сыйақыны, қызмет ақыларын, роялтиді, кредитті өтеуді, капиталды азайтуды және активтерді сатуды жеке-жеке модельдеуі керек. Әрбір жолға құқықтық негіз, трансферттік бағаны қолдау, салықтық режим, мақұлдау, құжаттама, банктік процесс, уақыт және ковенант мәртебесі қажет. Бір елде қолданылатын жол басқа елде қолжетімсіз немесе қымбат болуы мүмкін.
Дивидендтер бөлуге жарамды резервтерді, қаржылық есептілікті, төлем қабілеттілігін, директорлар кеңесінің немесе акционерлердің мақұлдауын, кейде реттеуші органның келісімін талап етеді. Сыйақы жарамды борышты, нарықтық шарттарды, шегерім мүмкіндігін және ұстап қалуды талдауды талап етеді. Қызмет және роялти төлемдері нақты пайданы, құжаттаманы, бағаны және талап етілетін тіркеуді қажет етеді. Капиталды азайту ұзағырақ уақыт алуы және кредиторларды қорғауды талап етуі мүмкін.
Модель жергілікті операциялық ақша қаражатынан басталып, салықты, айналым капиталын, қолдауға арналған күрделі шығыстарды, лицензиялық күрделі шығыстарды, жергілікті борышқа қызмет көрсетуді, шектеулі ақша қаражатын және абайлап құрылған резервтерді шегеруі керек. Содан кейін сатып алушы қарыз алушы алатын ақшаны есептемес бұрын құқықтық және салықтық ағып кетуді қолдануы керек. Шоғырландырылған бос ақша ағыны бұл көпірдің орнын баспайды.
Мүмкіндігінше менеджмент кемінде екі заңды жолды ұстап тұруы керек. Бір жылдық дивидендке тәуелділік борышқа қызмет көрсету мерзімінің тәуекелін тудыруы мүмкін. Бөлу циклі жетілгенше қаржыландыру пакетіне резерв немесе аналық компанияның қолдауы қажет болуы мүмкін.
| Бағыт | Талап етілетін дәлелдемелер | Негізгі тәуекел | Модельде қарастырылуы |
|---|---|---|---|
| Дивиденд | Резервтер, төлем қабілеттілігі, шоттар, рұқсаттар және банк құжаттары | Мерзімдер, шектеулер және ұстап қалу | Заңды бөлу күнінен кейін ғана пайдалану |
| Компанияаралық сыйақы | Тіркелген борыш, баға белгілеу, шегерім және ұстап қалу талдауы | Қайта квалификациялау немесе төлемді блоктау | Жоғарғы шектерді, салықтық ағып кетуді және ковенант шектеулерін қолдану |
| Қызмет көрсету ақысы | Нақты көрсетілген қызмет, алынған пайда, шот-фактура және трансферттік баға белгілеу | Жоққа шығарылу немесе тұтастыққа қатысты алаңдаушылық | Тек расталған қайталанатын қызметтерді қосыңыз |
| Роялти | Иеленген немесе лицензияланған зияткерлік меншік, тіркеу және нарықтық мөлшерлеме | Лицензияға дау немесе жоғары ұстап қалу | Құжаттама толық аяқталғанға дейінгі сценарий |
| Несиені өтеу | Жарамды негізгі бор, ақша қаражаты және бекіту | Басымдық дауы немесе капитал қозғалысын бақылау шектеуі | Негізгі борды кіріс қайтарымынан бөлу |
| Капиталды азайту немесе сату | Корпоративтік процесс, кредиторларды қорғау және сатып алушы қаражаты | Ұзақ мерзімдер кестесі және бекіту белгісіздігі | Шығу немесе ерекше өтімділік ретінде қарау |
Қолжетімділік пен салықтық режим ағымдағы нақты ұйымға қатысты кеңесті талап етеді.
15. Сатып алу борышының мөлшерін холдингке тартылуы мүмкін ақша негізінде анықтаңыз.
Сатып алу борышы жергілікті міндеттемелер орындалғаннан кейін қарыз алушыға заңды түрде және іс жүзінде жете алатын ақшадан өлшенуі тиіс. EBITDA, шоғырландырылған еркін ақша ағыны және жергілікті банк қалдықтары диагностикалық өлшемдер болып табылады. Графиктегі пайыздар мен негізгі борыш төлеу мерзімінде борышқа қызмет көрсету шотында ақша талап етеді.
Қаржыландыру моделі елдік және ұйымдық көпірлерді, бөлу күндерін, ұстап қалынатын салықты, конвертациялық кідірісті, резервтік талаптарды және ковенант шектеулерін қамтуы тиіс. Ол қатты валютадағы кірісті және табиғи хеджирлеуді анықтауы тиіс. Борыш валютасы қолжетімді ақшаға сәйкес болуы керек, ал жергілікті айналым капиталы сатып алу борышымен бәсекелеспеу үшін мүмкіндігінше жергілікті жерде қаржыландырылуы тиіс.
Капитал құрылымы реттеушілік кідіріс, клиенттерді жоғалту, амортизация және тұйықталған ақша үшін икемділікті сақтауы тиіс. Төмен левередж, ұзағырақ жеңілдік кезеңі, икемделген амортизация, ақша резервтері, рұқсат етілген жергілікті қаржыландыру желілері және ана компанияның түзету құқықтары тұрақтылықты жақсарта алады. Арзан біржолғы өтеу шығу нарығы белгісіз болса, қайта қаржыландырудың ауыр тәуекелін тудыруы мүмкін.
Қарыз берушілер инвестициялық комитет алған меншік, лицензия, корпоративтік басқару, валюта және адалдық тұрғысындағы тұжырымдарды дәл солай алуы тиіс. Қамтамасыз ету мен кепілдіктер ақша ұтқырлығы жетіспейтін операциялық модельді өтей алмайды. Борыш құжаттары рұқсат етілген бөлулер мен жергілікті өтімділікті операциялық тұрғыдан өміршең болып қалатын түрде анықтауы тиіс.
16. Оқшауланған сезімталдықтар емес, өзара корреляцияланған қолайсыз сценарийді модельдеңіз.
Гипотетикалық мәміле аймақтық қызмет көрсету платформасы үшін USD 180 million кәсіпорын құнын болжайды. Сатып алушы 70 пайызды сатып алады және жалпы пайдаланулардың USD 160 million бөлігін USD 90 million меншікті капитал және USD 70 million борыш арқылы қаржыландырады. Мақсатты компания бөлулерге дейін USD 32 million EBITDA және USD 21 million ақша өндіреді. Салық, қолдау инвестициялары, айналым капиталы және жергілікті резервтер бойынша негізгі сценарийдегі шегерімдер USD 14.0 million-ны холдингке тартылуы мүмкін күйде қалдырады.
Жылдық борышқа қызмет көрсету USD 9.5 million деңгейінде деп болжанған, бұл 1,47 еселік орталық жабу коэффициентін қалыптастырады. Корреляцияланған қолайсыз сценарий жергілікті валютаның 15 пайызға құнсыздануын, айырбастаудағы 90 күндік кідірісті, қосымша салық пен трансферттік ағудың екі пайыздық тармағын, USD 2.0 million мөлшерінде қосымша жергілікті өтімділікті ұстап қалуды және бір мемлекеттік тапсырыс берушіден түсетін табыстың 10 пайызға төмендеуін біріктіреді. Жоғарыға берілуі мүмкін ақшалай қаражат USD 7.8 million-ге дейін, ал жабу коэффициенті 0,82 есеге дейін төмендейді.
Түзету құрылымы сатып алу қарызын USD 55 million-ге дейін төмендетеді, жергілікті деңгейде айналым капиталын көбірек қаржыландырады, USD 6 million мөлшерінде борышқа қызмет көрсету резервін ұстайды, бөліністерді әртараптандырады және рұқсат етілген саяси тәуекелден қорғанысты алады. Болжамды жылдық борышқа қызмет көрсету USD 8.0 million-ге дейін төмендейді, ал жоғарыға берілуі мүмкін ақшалай қаражат USD 9.4 million-ке дейін қалпына келеді және 1,18 еселік жабу коэффициентін қалыптастырады.
Барлық мәндер басқарудың гипотетикалық болжамдары болып табылады. Модель әдісті көрсетеді және нақты компанияны немесе нарықты бағаламайды.
Барлық мәндер басқарудың гипотетикалық болжамдары болып табылады және болжамдар болып табылмайды.
17. Қамтамасыз ету пакетін мәжбүрлеп өндіріп алуға болатын өтелімді негізге ала отырып құрыңыз
Қамтамасыз ету картасы акцияларды, банк шоттарын, дебиторлық берешекті, мүлікті, жабдықты, лицензияларды, сақтандыруды, топішілік талаптарды және маңызды шарттарды меншік иесі және юрисдикция бойынша айқындауы керек. Әрбір элемент үшін қамтамасыз ету құралы, қамтамасыз ету құқығын жетілдіру шарасы, басымдық, келісім, мәжбүрлеп өндіріп алу жолы және күтілетін таза өтелім қажет. Активтердің қамтамасыз етілгені туралы топ деңгейіндегі мәлімдеме жеткіліксіз.
Жергілікті заң жоғарыға берілетін кепілдіктерді, қаржылық көмекті, корпоративтік пайданы, реттелетін активтерге қамтамасыз етуді, шетел валютасындағы міндеттемелерді немесе шетелдік кредитордың мәжбүрлеп өндіріп алуын шектеуі мүмкін. Мақсатты компанияның директорларында сатып алу қарызын шектеусіз қолдауға кедергі келтіретін міндеттер болуы мүмкін. Азшылық акционерлер мен қолданыстағы кредиторлар да қолжетімді пакетті шектеуі мүмкін.
Акциялармен қамтамасыз ету бақылау құндылығын бере алады, егер лицензия мен меншік құқығы өндіріп алудан кейін де беріле алатын болса. Активтермен қамтамасыз ету операцияларды бұзуы немесе реттеушілік мақұлдауды талап етуі мүмкін. Шотты бақылау тек түсімдер бақыланатын шотқа түскенде ғана пайдалы. Дебиторлық берешекпен қамтамасыз ету жарамды шот-фактураларға, цессия ережелеріне және клиенттің өзара есепке алу құқығына байланысты.
Қарыз беруші тиісті жағдайларда құқықтық қорытындыларды, тіркеу құжаттарын, кепілден босату құжаттарын және жабылғаннан кейінгі орындалу тіркелімін алуы керек. Өтелу құны уақытты, салықты, қызметкерлердің талаптарын, бұрынғы кепілдерді, үздіксіздік құнын және мәжбүрлі сату жеңілдігін қамтуы керек. Қамтамасыз ету қарызды өтеу тәртібін қолдайды; ол ақша ағынын жасамайды.
18. Айқындалған егемендік қауіп-қатерлер үшін саяси тәуекелден қорғауды пайдаланыңыз
Саяси тәуекелді сақтандыру және кепілдіктер экспроприация, трансферттік шектеу, шарттың бұзылуы, соғыс, азаматтық толқулар және құқығы бар мемлекеттік борышқорлардың міндеттемелерін орындамауы сияқты көрсетілген оқиғаларды қамтуы мүмкін.[8] Сатып алушы нақты тәуекелге ұшырауын, сақтандырылған тарапты, инвестицияны, қабылдаушы елді, мерзімді, күту кезеңін, алып тастауларды, талапты дәлелдейтін дәлелдерді және өтелу процесін айқындауы керек.
Сақтандыру жабыны құқықтық құрылыммен және ақша ағындарымен сәйкестендірілуі керек. Офшорлық холдингтік компания, акционерлік қарыз, сатып алу қаржыландыру құралы және операциялық меншікті капитал әртүрлі құқықтық негіздерге ие болуы мүмкін. Полисте елеулі қайта құрылымдаулар, қайта қаржыландыру және рұқсат етілген трансферттер ескерілуі керек. Сатып алушы жергілікті құқықтық қорғау шаралары, төрелік, суброгация және келісім алу міндеттемелері талапқа қалай әсер ететінін түсінуі керек.
Саяси тәуекелден сақтандыру коммерциялық тиісті тексеруді алмастырмайды. Ол құнсыздануды, қарсы тараптың әдеттегі дефолтын, басшылықтың алаяқтығын, ерікті түрдегі шарт бұзуын, бұрыннан бар дауларды немесе сақтандырылған тарап келтірген шығындарды алып тастауы мүмкін. Франшизалар мен төлемнің кешігуі әлі де өтімділікті талап етеді. Модель жалпы шығынды, сақтандырылмаған бөлікті, уақытты және қарызға қызмет көрсетуге әсерін көрсетуі керек.
Сақтандыру құны құрылымдық баламалармен салыстырылуы керек: экспозицияны азайту, жергілікті қаржыландыру, әртараптандырылған елдер, резервтік шоттар, кезең-кезеңімен сатып алу, азшылық үлеспен кіру немесе шарттық опциялар. Инвестициялық комитет нақты тәуекелді қолайлы шығынмен шешетін комбинацияны мақұлдауы керек.
19. Халықаралық шарттар мен даулар бойынша құқықтарды асыра бағаламай сақтаңыз
Инвестициялық шарттар мен ұлттық заңдар материалдық және процедуралық қорғаныс ұсынуы мүмкін. Қолжетімділік құжаттың мәртебесіне, инвестордың азаматтығына, инвестиция анықтамасына, меншікке, елеулі іскерлік қызметке, уақытқа, алып тастауларға және қабылдаушы мемлекеттің заңына сәйкестікке байланысты. Сатып алушы тек шарттық қорытындыға сүйене отырып, салық, корпоративтік басқару және теріс пайдалануға қарсы талдаусыз қайта құрылымдау жүргізбеуі керек.
AfCFTA инвестициялық протоколы айқындалған қамту аясын, инвестор міндеттемелерін және мемлекеттің реттеушілік кеңістігін қамтиды.[5] Екіжақты құжаттар әртүрлі, ал кейбір қол қойылған келісімдер әлі күшіне енбеген. Заңгер ұсынылған құрылым үшін нақты мәтінді, күндерді, ескертпелерді, тоқтату және дау бойынша ережелерді тексеруі керек.
Коммерциялық шарттарда қолданылатын құқық, форум, хабарлама тапсыру, уақытша қорғау шаралары, дәлелдемелер, тіл және мәжбүрлеп орындату көрсетілуі керек. Арбитраж бейтарап процесс ұсына алады, ал активтерге қатысты мәжбүрлеп орындату жеке міндет болып қалады. Мемлекеттік және мемлекетке тиесілі контрагенттер өкілеттік, иммунитет және одан бас тартуды талдауды талап етеді.
Тиісті тексеру ісінде акционерлер, сатушы, серіктес, клиент, реттеуші, кредитор және мемлекетке қатысты талаптар бойынша дау картасы болуы керек. Әрбір бағыт құқықтық қорғау құралын, форумды, мерзімдік жоспарды, шығынды, активтің орналасуын және операциялық салдарын айқындауы керек. Практикалық өтелуі жоқ теориялық талап құнды негіздеуге тиіс емес.
20. Салықты, трансферттік баға белгілеуді және экономикалық субстанцияны біріктіріңіз
Сатып алу құрылымы сатып алу салықтары, капитал өсімінен түсетін табыс, ұстап қалу салығы, пайыздарды шегеру, трансферттік баға белгілеу, жанама салықтар, тұрақты мекеме, бақыланатын шетелдік компания ережелері және шығу салығы бойынша тексерілуі керек. Модель ұйым бойынша нақты төленетін салықты көрсетіп, расталған салық режимін алдын ала шешім, таңдау немесе болашақ дәлелдемелерді қажет ететін ұстанымдардан ажыратуы тиіс.
Аралық холдинг компанияларының өз функцияларына сай заңды коммерциялық мақсаты, корпоративтік басқаруы, адами ресурстары, жазбалары және шешім қабылдау тәртібі болуы керек. Салықтық келісімдерге қолжетімділік және бенефициарлық меншік фактілерге байланысты. Сатып алушы таныс юрисдикцияда тіркелу көзделген салықтық немесе инвестициялық қорғанысты қамтамасыз етеді деп ойламауы керек.
Компанияішілік қарыздар, қызметтер, роялти және кепілдіктер жазбаша шарттармен, нарықтық шарттарға сай бағамен және нақты іс-әрекетпен расталуы керек. Мақсатты компания шот-фактураларды, пайда дәлелдерін, бөлу кілттерін және бекітулерді ұсына алуы тиіс. Байланысты тараптарға төлемдер тексеруге ілігіп, жергілікті бизнес дәлелденген құнсыз шығын көтерген кезде бедел тәуекелін тудыруы мүмкін.
Инвестициялық комитет тек бухгалтерлік салық мөлшерлемесін емес, жоғарыға тартылатын салықтан кейінгі ақшалай қаражатты қарауы керек. Номиналды мөлшерлемесі төмен құрылым ұстап қалу, пайдаланылмай қалған залалдар, сәйкестік шығындары және бөлу кідірісінен кейін аз қолжетімді ақша бере алады.
21. Экологиялық, әлеуметтік және қауымдастық міндеттемелерін тиісті тексеру
Сатып алушы жерді сатып алу, қоныс аудару, еңбек, денсаулық және қауіпсіздік, қауымдастыққа әсер, ластану, су, биоалуантүрлілік, күзет шаралары және жеткізу тізбегіндегі тәжірибелерді бағалауы керек. ЭЫДҰ нұсқаулығы жағымсыз әсерлерді анықтау, болдырмау, жұмсарту, қадағалау және коммуникациялау үшін тәуекелге негізделген тиісті тексеру процесін белгілейді.[10] IFC-нің Өнімділік стандарттары экологиялық және әлеуметтік тәуекелдерді басқару бойынша тағы бір қалыптасқан анықтамалық болып табылады.[11]
Тарихи міндеттемелер үлесті сатып алудан кейін де сақталып, лицензияға, операцияларға, қаржыландыруға және шығуға әсер етуі мүмкін. Топ рұқсаттарды, оқиғаларды, қалпына келтіруді, жұмысшылардың талаптарын, қауымдастық шағымдарын және тәуелсіз бағалауларды қарауы керек. Тек заңды сәйкестікке сүйену бизнесті үзуі мүмкін операциялық немесе мүдделі тараптар тәуекелдерін өткізіп жіберуі мүмкін.
Іс-шаралар жоспары дереу орындалатын шарттарды, қаржыландырылатын залалды жоюды, мониторингті және жауапты басшыларды айқындауы керек. Маңызды мәселелер бағада, эскроуда, сақтандыруда, зиянды өтеуде және күрделі шығындарда көрініс табуы тиіс. Кейбір әсерлер сатушыға қарапайым шарттық бөлуді емес, өзара іс-қимылды және залалды өтеуді талап етеді.
Сатып алушы жария міндеттемелерді тексерілген деректермен сәйкестендіруі керек. Расталмаған ESG мәлімдемелері реттеушілік, қаржыландыру және бедел тәуекелін тудыруы мүмкін. Есептілік базалық деңгейді, мақсатты және тәуелсіз расталған нәтижені ажыратуы тиіс.
22. Ақпараттық және деректерді бақылау архитектурасын жобалау
Сатып алушыға қаржылық, операциялық, клиенттік, реттеушілік және сәйкестік деректеріне сенімді қолжетімділік қажет. Тиісті тексеру жүйелерді, меншік құқығын, хостингті, киберқауіпсіздікті, құпиялылықты, деректерді жергіліктендіруді, лицензияларды, интеграцияларды және қолмен жасалатын уақытша шешімдерді анықтауы керек. Негізін қалаушы бақылайтын электрондық кесте немесе аутсорсингтік платформа маңызды операциялық тәуелділікке айналуы мүмкін.
Мәмілені жабу жоспары деректерге қолжетімділікті, әкімші құқықтарын, резервтік көшірмелерді, оқиғаларға ден қоюды, сақтауды және сатушы жүйелерінен бөлуді айқындауы керек. Клиенттер мен қызметкерлердің деректерін беру заңды негізді және тиісті қорғаныс шараларын талап етеді. Сатып алушы компанияға ие болса да, трансшекаралық қолжетімділік шектелуі мүмкін.
Басқару есептілігі жергілікті журналдарды топтық шоттармен және ақшалай қаражатпен салыстыруы керек. Ең аз пакетке пайда мен залал, баланс, ақша ағыны, банктік салыстыру, дебиторлық берешек, кредиторлық берешек, салық, борыш, ковенанттар, лицензия мәртебесі, байланысты тараптар және сәйкестік оқиғалары кіруі тиіс. Деректер сапасындағы ерекшеліктер көрінетін және мерзімге байланған болуы керек.
Технология бақылауды жақсарта алады, бірақ шоғырлану тәуекелін тудырады. Сатып алушы жүйенің істен шығуын, кибероқиғаны, әкімшінің кетуін және жеткізушінің шартты тоқтатуын тексеруі керек. Мәміле қазіргі кезде расталмайтын ақшалай қаражат немесе меншік дәлелдерін сенімді ету үшін болашақ цифрлық трансформацияға сүйенбеуі тиіс.
23. Негізгі тұлғаларды және операциялық білімді қорғау
Нысаналы компания құрылтайшыға, мемлекеттік органдармен байланыс жөніндегі директорға, техникалық лицензия иесіне, сату жетекшісіне немесе жергілікті серіктеске тәуелді болуы мүмкін. Сатып алушы әр адамдағы шешімдерді, қатынастарды, біліктіліктерді және білімді анықтауы керек. Ұстап қалу құндылығы құжатталған міндеттер мен өтпелі кезеңнің нәтижелеріне байланыстырылуы керек.
Еңбек шарттары, ынталандырулар, шектеу ковенанттары, бақылаудың өзгеруіне қатысты құқықтар және сабақтастық жергілікті заңнама бойынша қаралуы керек. Ұстап қалу төлемі этикаға жат қатынасты емдей алмайды немесе талап етілетін кәсіби лицензияны алмастыра алмайды. Сатып алушы нағыз институционалдық қабілетті бір тұлғада шоғырланған қолжетімділіктен ажыратуы керек.
Алғашқы 100 күнде өкілеттіктер, клиенттер туралы білім, реттеуші күнтізбелер, банктік процестер, жеткізуші шарттары және оқиғалар тарихы берілуі керек. Орынбасарлар тағайындалып, жүйелер құжатталуы керек. Директорлар кеңесінің қадағалауы операциялық модель қайталанымды болғанша негізгі тұлғалардың шоғырлануын бақылауы керек.
Теріс сценарий моделі негізгі тұлғалардың жоғалуын және оған байланысты кіріс немесе кідірісті қамтуы керек. Сатушының меншікті капиталды қайта инвестициялауы және табысқа байланысты қосымша төлем басқару мен комплаенспен үйлескенде өтпелі кезеңді қолдай алады. Ынталандырулар қабылданбайтын мінез-құлық арқылы алынған қысқа мерзімді кірісті марапаттаудан аулақ болуы керек.
24. Кіру кезінде шығу жолдарын тексеру
Шығуға тиісті тексеру стратегиялық сатуды, қаржылық демеушіге сатуды, жергілікті листингті, халықаралық листингті, серіктестің үлесін сатып алуды, пут-опционды, қайта капиталдандыруды және тәртіпті түрде тоқтатуды анықтауы керек. Әр жол ықтимал сатып алушылар пулын, үлестерді беруге рұқсатты, реттеуші рәсімді, бағалау әдісін, қаржыландыру жолын, салықтық режимді, валюта айырбастауды және мерзімдер кестесін талап етеді.
Акционерлік құжаттар басым құқықты, бірінші кезекте сатып алу құқығын, тег, драг, пут, колл, тұйық жағдай және дефолтты қарастыруы керек. Құқықтар хабарламаны, бағалауды, төлем қамтамасыз етілуін және орындатуды қамтуы керек. Капиталы жеткіліксіз серіктеске қарсы пут-опционның экономикалық құны аз. Лицензия жергілікті меншікті талап етсе немесе реттеушінің мақұлдауы қажет болса, драг құқығы іске аспауы мүмкін.
Сатып алушы холдингтік құрылым болашақ сатып алушы үшін тартымды болып қала ма және қамтамасыз етуді босатуға бола ма, соны тексеруі керек. Деректер сапасы, аудиттелген шоттар, комплаенс тарихы және экологиялық міндеттемелер сатылымға қабілеттілікке әсер етеді. Шығуға дайындық интеграция кезінде таза басқару және дәлелдер арқылы басталады.
Сатудан түскен қаражат өзінің ақша ұтқырлығын талдауды талап етеді. Модель түскен қаражат ел ішінде немесе ел сыртында алына ма, қай валютада, қандай салыққа бағынады және қай банктік процесс арқылы аударылады, соны анықтауы керек. Саяси тәуекелді сақтандыру құнсызданған бағам бойынша ерікті сатуды қорғамауы мүмкін.
| Шығу жолы | Қажетті шарттар | Негізгі кедергі | Кіруге дейінгі қорғаныс |
|---|---|---|---|
| Стратегиялық сату | Берілетін лицензия, таза меншік құқығы, сатып алушының мақұлдауы және аудиттелген деректер | Шетелдік бақылауға немесе бәсекелестікке қатысты шектеу | Сатып алушы санаттарын алдын ала мақұлдау және келісім алу тәртібі |
| Қаржылық демеушіге сату | Қаржыландыруға жарамды ақша ағыны, корпоративтік басқару және басқару тереңдігі | Қамалған қаражат немесе әлсіз бақылау | Кредитор талаптарына сай есептілік пен ақша ағынының көпірін құру |
| Жергілікті биржада листинг | Талапқа сай эмитент, еркін айналым, корпоративтік басқару және нарықтық өтімділік | Нарық тереңдігінің немесе уақыт кестесінің шектеулілігі | Биржамен және кеңесшімен ерте кезеңде бағалау жүргізу |
| Серіктес тарапынан сатып алу | Қаражаты расталған сатып алушы, бағалау және орындалуы қамтамасыз етілген төлем | Қарсы тарапта қаржыландыру жетіспейді | Қамтамасыз ету, бөліп төлеуді қорғау және резервтік сатып алушы |
| Сату немесе сатып алу опционы | Айқын триггер, баға және мәжбүрлеп орындату | Өтімділігі жоқ борышкер немесе дау | Кепілгерлік, эскроу немесе үшінші тараптың қаржыландыруы |
| Қайта капиталдандыру | Қарыз алу мүмкіндігі және дивиденд төлеуге рұқсат | Конверсия немесе бөлу шектеулері | Жергілікті қарыз алу нұсқалары және резервтерді жоспарлау |
Рейтингтер мәмілеге тән дәлелдермен алмастырылуы керек.
25. Әрекеттерге байланысты тәуекелдердің жылу картасын пайдаланыңыз
Тәуекелдер тізілімі ықтималдықты, ауырлықты, анықталу мүмкіндігін, уақытын және бақылану мүмкіндігін бөлуі керек. Ықтималдығы төмен лицензияның күшін жою жиі кездесетін, бірақ шағын айналым капиталының ауытқуынан гөрі көбірек назар аударуға лайық болуы мүмкін. Әрбір бағалау дәлелдерге сілтеме жасап, оны өзгертуге уәкілетті тұлғаны көрсетуі керек.
Тәуекелдер бағаға, шартқа, қаржыландыруға, сақтандыруға, интеграцияға немесе бас тартуға жатқызылуы керек. Меншік құқығының кемшіліктерін түзету қажет. Ақша аударымдарының кешігуі резервтік және уақыттық шараларды талап етеді. Клиенттердің шоғырлануы құнға және эарн-аутқа әсер етеді. Серіктеске тәуелділік корпоративтік басқаруға және алмастыру мүмкіндігіне әсер етеді. Саяси қауіптер сақтандыруды қолдауы мүмкін. Шексіз адалдық тәуекелі сатып алушының бас тартуын талап етуі мүмкін.
Тізілім алдын ала көрсеткіштерді тіркеуі керек: лицензия мерзімдері, банк конверсиясының кезегі, төлемнің кешігуі, байланысты тараптармен есеп айырысу қалдықтары, клиенттердің шартты жаңартуы, аудиттік ескертулер, қызметкерлердің кетуі және жергілікті қауымдастықтың шағымдары. Директорлар кеңесіне статикалық қорытынды балл емес, трендтер мен триггерлердің бұзылуы қажет.
Тәуекелді қабылдау бекітетін органды, негіздемені, экспозиция шегін және қарау күнін көрсетуі керек. Өлшеуге келмейтін қалдық тәуекел ашық күйде қалуы керек. Бәсекелік шиеленіс жетіспейтін дәлелдерді қолайлы болжамға айналдырмауы керек.
Балдар гипотетикалық болып табылады және оларды мәміле дәлелдерімен алмастыру керек.
26. Тиісті тексеру ретін құнға қауіп төндіретін сұрақтарға қарай құрыңыз
Бірінші кезең рұқсат, меншік, нақты иелік, адалдық, лицензия, қаражаттың ұтқырлығы және клиенттердің шоғырлануы туралы сұрақтарға жауап беруі керек. Бұл мәселелер мәмілені жарамсыз етуі мүмкін және егжей-тегжейлі оңтайландырудан бұрын қаралуы тиіс. Сатып алушы негізгі бақылау немесе қаражат мәселесі шешілмей тұрып, интеграция дизайнына апталар жұмсаудан аулақ болуы керек.
Екінші кезең қаржылық сапаны, салықты, операцияларды, персоналды, технологияны, экологиялық және әлеуметтік мәселелерді, қаржыландыру мен қамтамасыз етуді тексеруі керек. Табылған нәтижелер модельді үздіксіз жаңартып отыруы тиіс. Тиісті тексеру ағындары ортақ мәселелер журналын бөлісуі керек, осылайша түсімге, қаражатқа немесе борышқа әсер ететін құқықтық шектеу әрбір тиісті жұмыс өнімінде көрінеді.
Үшінші кезең табылған нәтижелерді бағаға, шарттарға, ковенанттерге, өтемақыларға, эскроуға, сақтандыруға, резервтерге және мәміле жабылғаннан кейінгі әрекеттерге айналдыруы керек. Ұсынылған әрбір түзету шарасы іс жүзінде орындалу мүмкіндігі және сатушының мүмкіндігі бойынша тексерілуі тиіс. Кепілдіктердің ұзақ тізімі өтемақы алу ықтималдығы төмен болған кезде жалған тыныштық тудыруы мүмкін.
Инвестициялық комитет толық дәлелдер қорымен қолдау көрсетілген қысқа шешім кітапшасын алуы керек. Ол тексерілген фактілерді, басшылықтың гипотетикалық болжамдарын және шешілмеген сұрақтарды ажыратуы тиіс. Әрбір шешілмеген сұрақ бойынша ең жоғары ықтимал шығын және шешімнің салдары айқындалуы керек.
27. 180 күндік орындау жол картасын құрыңыз
1–30 күндер инвестициялық өкілеттікті, ел мен сектор сүзгісін, мақсатты периметрді, сатып алушының кірістілік талаптарын және бас тарту шарттарын айқындауы керек. 31–60 күндер байланыстырушы құн ұстанымына дейін меншік, нақты ие, лицензия, серіктес, адалдық және қаражаттың ұтқырлығы сүзгілерін аяқтауы тиіс.
61–90 күндер растаушы қаржылық, коммерциялық, салықтық, операциялық, экологиялық, әлеуметтік және технологиялық тиісті тексеруді аяқтауы керек. Команда заңды тұлға және валюта бойынша қаражат көпірлерін құрып, қамтамасыз ету және саяси тәуекел нұсқаларын айқындап, орталық және корреляцияланған қолайсыз сценарийлерді тексеруі тиіс.
91–120 күндер сатып алу келісімін, акционерлік уағдаластықтарды, қаржыландыруды, сақтандыруды және реттеуші органдарға ұсыныстарды келісуі керек. 121–150 күндер мақұлдауларды, жабылу дәлелдерін, банктік өкілеттіктерді, есептілікті, интеграциялық бақылауларды және алғашқы 100 күндік бюджетті түпкілікті аяқтауы тиіс. 151–180 күндер шарттар орындалған жағдайда ғана мәмілені жабуы, содан кейін меншікті, қаражатты, лицензияларды, корпоративтік басқаруды және жұмыс істеп тұрған жүйелерді тексеруі керек.
Кезеңдік қаржыландыру тұтқаны сақтайды. Кейінге қалдырылған төлем, сатушының қайта инвестициялауы немесе кезеңдік сатып алу мәміле жабылғаннан кейін жетілетін дәлелдерді есепке ала алады. Директорлар кеңесі тек күнтізбелік мақсатты күнге жеткендіктен құнды босатудан аулақ болуы керек.
Кезектілік иллюстративті болып табылады және мәміле мен реттеушілік кестелерге бейімделуі керек.
28. Алғашқы 100 күнді бақылауды беру ретінде басқарыңыз
Алғашқы 100 күн шарттық құқықтардың іс жүзінде жұмыс істейтінін тексеруі керек. Сатып алушы тізілімдерді, лицензияларды, директорлар кеңесіне тағайындауларды, банктік өкілеттіктерді, қаражат қалдықтарын, клиенттердің меншігін, қызметкерлердің өкілеттігін, жүйелерге қолжетімділікті, салықтық мәртебені, сақтандыруды және қамтамасыз етуді растауы тиіс. Жабу ісіндегі файлдан кез келген айырмашылық бірден жоғары деңгейге жеткізілуі керек.
Операциялық жоспар ақша қаражатының көрінуіне, комплаенске, клиенттерге қызмет көрсетудің үздіксіздігіне, қызметкерлерді ұстап қалуға және реттеуші органдармен қарым-қатынасқа басымдық беруі керек. Шығындарды қысқарту мен интеграция жергілікті тәуелділіктерді түсінуге негізделуі керек. Жедел орталықтандыру функцияларды баламалар дайын болмай тұрып алып тастаған кезде төлемдерді жинауды, лицензияларды немесе клиент сенімін бұзуы мүмкін.
Корпоративтік басқару күнтізбесі апта сайынғы өтімділікті шолуды, ай сайынғы өнімділікті шолуды, тоқсан сайынғы тәуекелдер мен лицензияларды шолуды, сондай-ақ байланысты тараптармен мәмілелерді, күрделі шығындарды, қаржыландыруды және бөлулерді директорлар кеңесінің бекітуін қамтуы керек. Ішкі аудит жоғары тәуекелді ақша, сатып алу және агенттік процестерді ерте тексеруі керек.
Сатушы мен серіктестің міндеттемелері эскроу, табысқа байланысты және өтпелі кезең төлемдеріне қатысты қадағалануы керек. Орындалмаған нәтиже құжатталған түзету шарасына әкелуі керек. Сатып алушы операциялық үздіксіздікті сақтай отырып, кепілдік, сақтандыру және дау бойынша талаптарға қатысты дәлелдемелерді сақтауы керек.
29. Сатып алуды қабылдамауға мүмкіндік беретін инвестициялық меморандумды пайдаланыңыз.
Қорытынды меморандум сатып алушы нені сатып алатынын, құнның қайдан пайда болатынын, заңды бақылаудың қалай алынатынын, ақшалай қаражаттың қайда өндірілетінін, оның борыш пен акционерлерге қалай жететінін, қандай саяси және коммерциялық тәуекелдердің қалатынын және инвестициядан қалай шығуға болатынын көрсетуі тиіс. Ол дәлелдерді заңды тұлға, ел, валюта және күн бойынша көрсетуі тиіс.
Комитет меншік құрылымының схемасын, бенефициарлық иесінің файлын, рұқсаттар матрицасын, серіктестерге тәуелділік картасын, корпоративтік басқаруды бағалауды, тұтастық бойынша тұжырымдарды, клиенттер туралы дәлелдерді, заңды тұлғалар бойынша ақша қозғалысының көпірлерін, салықтық талдауды, қамтамасыз ету пакетін, саяси тәуекелдер бойынша нұсқаларды, даулар картасын, экологиялық және әлеуметтік жоспарды, қолайсыз сценарий моделін және шығу матрицасын алуы тиіс. Болжамдар тексерілген фактілерден көрінетіндей бөлінуі тиіс.
Бекіту ең жоғары сатып алу бағасын, меншікті капиталды, борышты, резервті, шарттарды, сақтандыруды, корпоративтік басқару құқықтарын және мәміле жабылғаннан кейінгі капиталды көрсетуі тиіс. Ол басқаруға берілген мәселелерді және комитеттің қайта бекітуін талап ететін мәселелерді айқындауы тиіс. Бас тартулар дәлелдерді, тәуекелге ұшырауды және өтемдік бақылауды тіркеуі тиіс.
Басты қағидат — меншік, бақылау, ақша қаражаты және шығу мүмкіндігі өзара үйлесуі керек. Стратегиялық нарықтық позицияның құндылығы шектеулі, егер сатып алушы бизнесті заңды түрде бақылай алмаса, оның ақша қаражатына қол жеткізе алмаса немесе өз үлесін сата алмаса. Міндеттеме қабылдауға дейінгі тәртіпті тиісті тексеру аймақтық амбицияны шектелген мәміле шешіміне айналдырады.
| Бекіту аясы | Қажетті дәлелдер | Комитет шешімі |
|---|---|---|
| Меншік құқығы және рұқсат | Таза меншік құқығы, нақты иелер, шетелдік бақылау және лицензия алу жолы | Шеңберді бекіту немесе түзетуді талап ету |
| Басқару және серіктес | Директорлар кеңесі, ақпарат, ақша қаражаты, өзара байланысты тараптар және алмастыру бойынша бақылаулар | Құқықтар мен ауысу жоспарын бекіту |
| Адалдық және мінез-құлық | Тәуекелге негізделген тиісті тексеру, агент және мемлекеттік шарттар бойынша дәлелдер | Түзету, қорғау немесе бас тарту |
| Валюта және ақша қаражаты | Заңды тұлғалар арасындағы байланыстар, конверсия, трансферт, салық және резерв | Қолжетімді ақша қаражаты туралы болжамдарды бекіту |
| Қаржыландыру және қамтамасыз ету | Жоғары қарай тартылуы мүмкін ақша қаражаты, ковенанттар, кепілдіктер және мәжбүрлеп орындату мүмкіндігі | Борыш пен өтімділік резервінің мөлшерін айқындау |
| Саяси және дау тәуекелі | Қамту, халықаралық шарт мәртебесі, келісімшарт форумы және өндіріп алу жолы | Сақтандыру, қайта құрылымдау немесе шектелген тәуекелді қабылдау |
| Шығу | Беруге рұқсат, сатып алушылардың бағыттары, бағалау және түсімдердің ұтқырлығы | Шығу жоспарын және қорғау шараларын бекіту |
| Іске асыру | Шарттар, 100 күндік бақылау, жауапты тұлғалар және бюджет | Капиталды аралық мақсаттарға сәйкес босату |
Тексеру тізімі басқаруды қолдайды және маман кеңесін алмастырмайды.
Дереккөздер
- Африка даму банкі, Африка экономикалық болжамы 2026, 2026 жылғы 26 мамыр. Бастапқы дереккөзді оқыңыз
- Африка даму банкі, Жаһандық тұрақсыздық жағдайында Африканың өсуі тұрақтылығын сақтауда, 2026 жылғы 26 мамыр. Бастапқы дереккөзді оқыңыз
- Халықаралық валюта қоры, Субсахаралық Африка бойынша өңірлік экономикалық болжам: Қиындықпен қол жеткізілген табыстар қысым астында, 2026 жылғы сәуір. Бастапқы дереккөзді оқыңыз
- Қаржылық іс-қимыл жөніндегі жұмыс тобы, Заңды тұлғалардың бенефициарлық меншігі жөніндегі нұсқаулық, 2023 жылғы 10 наурыз. Бастапқы дереккөзді оқыңыз
- ЮНКТАД-тың инвестициялық саясат хабы, AfCFTA құру туралы келісімге инвестициялар жөніндегі хаттама, 2023 жылғы 19 ақпанда қабылданды. Бастапқы дереккөзді оқыңыз
- Халықаралық қаржы корпорациясы, Корпоративтік басқару әдістемесінің құралдары. Бастапқы дереккөзді оқыңыз
- Халықаралық қаржы корпорациясы, IFC-тің тиісті тексеру процесі. Бастапқы дереккөзді оқыңыз
- Көпжақты инвестициялық кепілдік агенттігі, MIGA инвестициялық кепілдік жөніндегі нұсқаулық, 2023 жылғы 30 мамыр. Бастапқы дереккөзді оқыңыз
- Көпжақты инвестициялық кепілдік агенттігі, Валютаның конвертацияланбауы және аударымдарды шектеу өнімі. Бастапқы дереккөзді оқыңыз
- ЭЫДҰ, Жауапты іскерлік тәртіп үшін тиісті тексеру. Бастапқы дереккөзді оқыңыз
- Халықаралық қаржы корпорациясы, Қоршаған орта және әлеуметтік тұрақтылық жөніндегі өнімділік стандарттары. Бастапқы дереккөзді оқыңыз
- Африкалық экспорт-импорт банкі және AfCFTA хатшылығы, Панафрикалық төлемдер мен есеп айырысу жүйесін іс жүзінде енгізу, 2021 жылғы 28 қыркүйек. Бастапқы дереккөзді оқыңыз
- Африкалық экспорт-импорт банкі, Pesalink және PAPSS Кенияда жергілікті валюталарда трансшекаралық төлемдерге жол ашады, 2026 жылғы 26 ақпан. Бастапқы дереккөзді оқыңыз
- Қаржылық әрекеттер жұмыс тобы, Заңды құрылымдардың бенефициарлық иелігі мен ашықтығы жөніндегі нұсқаулық, 2024 жылғы 11 наурыз. Бастапқы дереккөзді оқыңыз
- Қаржылық әрекеттер жұмыс тобы, FATF ұсынымдары. Бастапқы дереккөзді оқыңыз
- Халықаралық қаржы корпорациясы, Корпоративтік басқаруды дамыту шеңбері. Бастапқы дереккөзді оқыңыз
- Экономикалық ынтымақтастық және даму ұйымы, Жауапты іскерлік мінез-құлық. Бастапқы дереккөзді оқыңыз
- Халықаралық инвестициялық дауларды реттеу орталығы, ICSID конвенциясы, ережелер мен қағидалар. Бастапқы дереккөзді оқыңыз
- Біріккен Ұлттар Ұйымының Халықаралық сауда құқығы жөніндегі комиссиясы, Шетелдік төрелік шешімдерді тану және орындау туралы конвенция. Бастапқы дереккөзді оқыңыз
- Дүниежүзілік банк, Дүниежүзілік басқару индикаторлары. Бастапқы дереккөзді оқыңыз
- Дүниежүзілік банк, Кәсіпорындар сауалнамалары. Бастапқы дереккөзді оқыңыз
- Африка Одағы, Африкалық континенттік еркін сауда аймағын құру туралы келісім. Бастапқы дереккөзді оқыңыз
