Мағынасы және мәміледе қолданылуы
Дамодаран DCF құнын күтілетін ақша ағындарының тәуекелін көрсететін мөлшерлеме бойынша дисконтталған ағымдағы құны ретінде анықтайды. [S1]
Дамодаран капиталдың барлық ұсынушыларына ақша ағындарын капитал құны бойынша дисконттайтын кәсіпорынды бағалауды меншікті капиталға ақша ағындарын меншікті капитал құны бойынша дисконттайтын меншікті капиталды бағалаудан ажыратады. [S1]
IAS 36 пайдаланудағы құнды өлшеу үшін дисконтталған күтілетін болашақ ақша ағындарын пайдаланады және тиісті дисконттау мөлшерлемесін талап етеді, бұл ағымдағы құн принциптерінің бухгалтерлік қолданылуын көрсетеді. [S2]
Түсіндірмелі мысал
Тек көрнекілік мақсаттағы кәсіпорын құнына арналған DCF. Біріншіден бесінші жылға дейін FCFF 4.0, 4.5, 5.0, 5.5 және 6.0 миллион, WACC 10.0%, тұрақты өсу 3.0%, борыш 20.0 миллион, ақша қаражаты 3.0 миллион және 10.0 миллион акция деп есептеңіз.
Барлық бағандарды көру үшін кестені көлденеңінен жылжытыңыз.
| Көрсеткіш | Есептеу | Нәтиже |
|---|---|---|
| Айқын FCFF-тің ағымдағы құны | 4.0/1.10 + 4.5/1.10^2 + 5.0/1.10^3 + 5.5/1.10^4 + 6.0/1.10^5 | 18.6 млн |
| Бесінші жылдағы терминалдық құн | 6.0 x 1.03 / (10.0% - 3.0%) | 88.3 млн |
| Терминалдық құнның ағымдағы құны | 88.3 / 1.10^5 | 54.8 млн |
| Кәсіпорын құны | 18.6 + 54.8 | 73.4 млн |
| Иллюстративті меншікті капитал құны | 73.4 + 3.0 ақша қаражаты - 20.0 борыш | 56.4 млн |
| Бір акцияға шаққандағы иллюстративті құн | 56.4 / 10.0 | 5.64 |
Иллюстративті кәсіпорын құны 73.4 миллион, ал жеңілдетілген меншікті капитал құны 56.4 миллион, немесе бір акцияға шаққанда 5.64. Нәтиже болжамға, терминалдық болжамдарға, дисконттау мөлшерлемесіне және кәсіпорын құнынан меншікті капитал құнына толық көшуге байланысты; бұл ұсыныс бағасы немесе әділдік туралы пікір емес.
Ұсынылған мәмілені тексеру процесі
Бағалау объектісін анықтаңыз
Кәсіпорын құнын немесе меншікті капитал құнын, бағалау күнін, валютаны, қамту шеңберін және ақша ағынының анықтамасын таңдаңыз.
Операциялық болжамды құрыңыз
Негізделетін операциялық факторлардан түсімді, маржаларды, салықты, инвестицияларды және айналым капиталын модельдеңіз.
Дисконттау және терминалдық болжамдарды белгілеңіз
Мөлшерлемені ақша ағындарына сәйкестендіріңіз және капитал құрылымын, тәуекел параметрлерін, терминалдық өсуді немесе шығу болжамдарын құжаттаңыз.
Көшуді жасаңыз, сезімталдық талдауын жүргізіңіз және келістіріңіз.
Меншікті капитал құнына айналдырыңыз, негізгі параметрлерді тексеріңіз және нәтижені нарықтық, мәмілелік және баланстық деректермен салыстырыңыз.
Дәлелдемелер тексеру тізімі
Тарихи қаржылық көрсеткіштер
Аудиттелген есептер, басқарушылық есептер, ақша ағынын түрлендіру және нормалдауды негіздеу.
Операциялық болжам
Көлем, баға, маржа, салық, айналым капиталы және күрделі шығыстар бойынша болжамдар, жауапты тұлғалар мен дәлелдеме күндерімен.
Дисконттау мөлшерлемесі
Тәуекелсіз мөлшерлеме, нарықтық тәуекел сыйлығы, бета немесе актив тәуекелі, қарыз алу құны, салық мөлшерлемесі және мақсатты капитал құрылымы.
Бағалау көпірі
Борыш, ақша қаражаты, лизингтер, зейнетақылар, азшылық үлестер, серіктес компаниялар, резервтер, опциондар және басқа талаптар немесе операциялық емес активтер.
Шешім қабылдау құрылымы
| Жағдай | Ұсынылатын әрекет |
|---|---|
| Ақша ағыны анықтамалары пайдаланылған мөлшерлемемен сәйкеспейді | Нәтижеге сүйенбес бұрын бағалауды бірізді кәсіпорын немесе меншікті капитал негізінде қайта жасаңыз. |
| Терминалдық құн нәтижеге басым әсер етеді | Болжамды кеңейтіңіз, конвергенцияны тексеріңіз және өсу мен дисконттау мөлшерлемелеріне сезімталдықты ашыңыз. |
| Болжамның негіздемесі әлсіз | Бір ғана қолдаусыз нүктелік бағалаудың орнына сценарийлерді, диапазондарды және айқын дәлелдеме олқылықтарын пайдаланыңыз. |
| Меншікті капитал көпірі толық емес | Елеулі талаптар мен операциялық емес активтер салыстырылып келісілмейінше, қорытындыны алдын ала деп ұстаңыз. |
Тексеруге арналған жиі қателер
- Меншікті капиталдың ақша ағындарын WACC бойынша немесе кәсіпорынның ақша ағындарын меншікті капитал құны бойынша дисконттау.
- Дисконттау мөлшерлемесіне тең немесе одан жоғары мәңгілік өсу қарқынын қолдану.
- Инвестициялар мен айналым капиталын түзетулерсіз бухгалтерлік пайданы ақша ағыны ретінде қарастыру.
- Сезімталдық талдауынсыз, көпірді салыстырып тексерусіз немесе дереккөз күндерінсіз дәл нәтиже ұсыну.
DCF құн көпірін қарап шығыңыз
Операциялық болжамды, ақша ағынының анықтамасын, дисконттау мөлшерлемесінің негіздемесін, терминалдық болжамдарды және кәсіпорын құнынан меншікті капитал құнына көшу көпірін бағалау шолуына ұсыныңыз. Нәтижені мәміле бойынша шешім қабылдауда пайдаланудың алдында құн драйверлерін және шешілмеген дәлелдемелерді тексеріңіз.
Мәмілені талқылаңызНегізгі дереккөздер мен редакциялық қамту
- Асват Дамодаран, «Бағалауға кіріспе»
DCF анықтамасы, тәуекелге түзетілген дисконттау және кәсіпорынды бағалау мен меншікті капиталды бағалау арасындағы айырмашылық. Дереккөз 2026 жылғы 17 қыркүйекте тексерілді. - IFRS Foundation, IAS 36 «Активтердің құнсыздануы»
Пайдалану құнын өлшеуде дисконтталған күтілетін ақша ағындары және тиісті дисконттау мөлшерлемелері. Дереккөз 2026 жылғы 17 қыркүйекте тексерілді.
Жалпы бағалау бойынша оқу материалы. Сандар гипотетикалық және кәсіпорын құнынан меншікті капитал құнына көшуге қатысты бірнеше ықтимал түзетуді ескермейді. Мәміле бойынша бағалау компанияға тән тиісті тексеруді, модель анықтамаларының үйлесімділігін, ағымдағы нарықтық параметрлерді және тиісті бухгалтерлік, салықтық, құқықтық және нормативтік талдауды қажет етеді.
Жалпы іскерлік ақпарат. Заңдық, салықтық, бухгалтерлік және қаржыландыру фактілеріне сәйкес кеңес алыңыз. Ешбір ұсыныс, несие берушінің міндеттемесі немесе мәміле нәтижесі көрсетілмейді. Барлық есептік мысалдарда нақты болжанған сандар қолданылады. Редакциялық жобаның күні: 2026 жылғы 17 қыркүйек.
