Semnificație și utilizare în tranzacții
Damodaran definește valoarea DCF ca valoarea actuală a fluxurilor de numerar așteptate, actualizate la o rată care reflectă riscul acestora. [S1]
Damodaran distinge evaluarea întreprinderii, care actualizează fluxurile de numerar către toți furnizorii de capital la costul capitalului, de evaluarea capitalului propriu, care actualizează fluxurile de numerar către capitalul propriu la costul capitalului propriu. [S1]
IAS 36 utilizează fluxurile de numerar viitoare așteptate actualizate pentru a măsura valoarea de utilizare și solicită o rată de actualizare adecvată, oferind o aplicare contabilă a principiilor valorii actuale. [S2]
Exemplu practic
Doar un DCF ilustrativ pentru valoarea întreprinderii. Se presupune FCFF de 4,0, 4,5, 5,0, 5,5 și 6,0 milioane în anii unu până la cinci, WACC de 10,0%, creștere perpetuă de 3,0%, datorie de 20,0 milioane, numerar de 3,0 milioane și 10,0 milioane de acțiuni.
Derulați tabelul pe orizontală pentru a vedea toate coloanele.
| Măsură | Calcul | Rezultat |
|---|---|---|
| Valoarea actuală a FCFF explicite | 4.0/1.10 + 4.5/1.10^2 + 5.0/1.10^3 + 5.5/1.10^4 + 6.0/1.10^5 | 18,6 mil. |
| Valoarea terminală în anul cinci | 6,0 x 1,03 / (10,0% - 3,0%) | 88,3 mil. |
| Valoarea actuală a valorii terminale | 88.3 / 1.10^5 | 54,8 milioane |
| Valoare de întreprindere | 18.6 + 54.8 | 73,4 milioane |
| Valoare orientativă a capitalului propriu | 73,4 + 3,0 numerar - 20,0 datorie | 56,4 milioane |
| Valoare orientativă pe acțiune | 56.4 / 10.0 | 5.64 |
Valoarea orientativă a întreprinderii este de 73,4 milioane, iar valoarea simplificată a capitalului propriu este de 56,4 milioane, sau 5,64 pe acțiune. Rezultatul depinde de prognoză, de ipotezele terminale, de rata de actualizare și de puntea completă de la valoarea întreprinderii la capitalul propriu; nu este un preț de ofertă sau o opinie de corectitudine.
Proces de verificare a tranzacției propuse
Definiți obiectul evaluării
Alegeți valoarea întreprinderii sau valoarea capitalului propriu, data evaluării, moneda, perimetrul și definiția fluxului de numerar.
Construiți prognoza operațională
Modelați veniturile, marjele, impozitele, investițiile și fondul de rulment pornind de la factori operaționali justificabili.
Stabiliți ipotezele de actualizare și cele terminale
Potriviți rata la fluxurile de numerar și documentați structura capitalului, parametrii de risc, creșterea terminală sau ipotezele de ieșire.
Realizați puntea, analizați sensibilitatea și reconciliați
Convertiți în valoarea capitalului propriu, testați parametrii-cheie și comparați rezultatul cu dovezile de piață, tranzacționale și din bilanț.
Listă de verificare a documentelor justificative
Situații financiare istorice
Conturi auditate, situații de gestiune, conversie în flux de numerar și fundamentare pentru normalizare.
Prognoză operațională
Ipoteze privind volumul, prețul, marja, impozitul, capitalul de lucru și cheltuielile de capital, împreună cu responsabilii și datele documentelor justificative.
Rata de actualizare
Rata fără risc, prima de risc de piață, beta sau riscul activului, costul îndatorării, rata impozitului și structura de capital țintă.
Punte de evaluare
Datorii, numerar, leasinguri, pensii, interese minoritare, asociate, provizioane, opțiuni și alte creanțe sau active neoperaționale.
Cadru de decizie
| Situație | Acțiune propusă |
|---|---|
| Definițiile fluxului de numerar nu corespund ratei | Refaceți evaluarea pe o bază consecventă de întreprindere sau de capital propriu înainte de a vă baza pe rezultat. |
| Valoarea terminală domină rezultatul | Extindeți prognoza, testați convergența și divulgați sensibilitatea la ratele de creștere și de actualizare. |
| Fundamentarea prognozei este slabă | Utilizați scenarii, intervale și lacune explicite în dovezi, în locul unei singure estimări punctuale nefundamentate. |
| Puntea de capital propriu este incompletă | Mențineți concluzia provizorie până când creanțele semnificative și activele neoperaționale sunt reconciliate. |
Erori frecvente de verificat
- Actualizarea fluxurilor de numerar pentru capitalul propriu la WACC sau a fluxurilor de numerar ale firmei la costul capitalului propriu.
- Utilizarea unei rate de creștere perpetuă egală cu sau mai mare decât rata de actualizare.
- Tratarea profitului contabil ca flux de numerar fără ajustări pentru investiții și capital de lucru.
- Prezentarea unui rezultat precis fără analiză de sensibilitate, reconcilierea punții sau datele sursă.
Examinați puntea de valoare DCF
Aduceți în revizuirea evaluării prognoza operațională, definiția fluxului de numerar, fundamentarea ratei de actualizare, ipotezele terminale și puntea de la valoarea întreprinderii la capitalul propriu. Testați factorii determinanți ai valorii și elementele probatorii nerezolvate înainte de a utiliza rezultatul într-o decizie de tranzacție.
Discutați tranzacțiaReferințe principale și domeniul editorial
- Aswath Damodaran, O introducere în evaluare
Definiția DCF, actualizarea ajustată la risc și distincția dintre evaluarea firmei și evaluarea capitalului propriu. Referință verificată la 17 septembrie 2026. - Fundația IFRS, IAS 36 Deprecierea activelor
Fluxuri de numerar anticipate actualizate și rate de actualizare adecvate în măsurarea valorii de utilizare. Referință verificată la 17 septembrie 2026.
Educație generală în evaluare. Cifrele sunt ipotetice și exclud mai multe ajustări posibile de la valoarea întreprinderii la capitalul propriu. O evaluare de tranzacție necesită due diligence specifică companiei, definiții consecvente ale modelului, inputuri de piață actuale și analiza adecvată contabilă, fiscală, juridică și de reglementare.
Informații generale de business. Obțineți consultanță adecvată situației juridice, fiscale, contabile și de finanțare. Nu este exprimată nicio ofertă, niciun angajament din partea creditorului și niciun rezultat al tranzacției. Toate exemplele de lucru utilizează cifre asumate în mod expres. Data proiectului editorial: 17 septembrie 2026.
