المعنى والاستخدام في المعاملات
يعرّف داموداران قيمة التدفقات النقدية المخصومة بأنها القيمة الحالية للتدفقات النقدية المتوقعة، مخصومة بمعدل يعكس مخاطرها. [S1]
يميز داموداران بين تقييم الشركة، الذي يخفض التدفقات النقدية لجميع مقدمي رأس المال على حساب رأس المال، من تقييم الأسهم، الذي يخفض التدفقات النقدية إلى حقوق الملكية على حساب حقوق الملكية. [S1]
يستخدم معيار المحاسبة الدولي 36 التدفقات النقدية المستقبلية المتوقعة المخصومة لقياس القيمة المستخدمة ويتطلب معدل خصم مناسب، مما يوفر تطبيقًا محاسبيًا لمبادئ القيمة الحالية. [S2]
مثال عملي
خصم توضيحي لقيمة المؤسسة فقط. افترض أن FCFF يبلغ 4.0، 4.5، 5.0، 5.5 و 6.0 مليون في السنوات الأولى إلى الخامسة، ومتوسط رأس المال المرجح لـ 10.0%، ونمو دائم قدره 3.0%، وديون 20.0 مليون، ونقد 3.0 مليون و10.0 مليون سهم.
قم بتمرير الجدول أفقيًا لعرض كافة الأعمدة.
| يقيس | حساب | نتيجة |
|---|---|---|
| PV من FCFF صريح | 4.0/1.10 + 4.5/1.10^2 + 5.0/1.10^3 + 5.5/1.10^4 + 6.0/1.10^5 | 18.6م |
| القيمة النهائية في السنة الخامسة | 6.0 x 1.03 / (10.0% - 3.0%) | 88.3م |
| PV ذات القيمة الطرفية | 88.3 / 1.10^5 | 54.8م |
| قيمة المؤسسة | 18.6 + 54.8 | 73.4م |
| قيمة الأسهم التوضيحية | 73.4 + 3.0 نقدًا - ديون 20.0. | 56.4م |
| القيمة التوضيحية للسهم الواحد | 56.4 / 10.0 | 5.64 |
القيمة التوضيحية للمؤسسة هي 73.4 مليون وقيمة الأسهم المبسطة هي 56.4 مليون، أو 5.64 للسهم الواحد. وتعتمد النتيجة على التوقعات والافتراضات النهائية ومعدل الخصم والجسر الكامل بين المؤسسة وحقوق الملكية؛ إنه ليس سعر عرض أو رأي عادل.
عملية مراجعة الصفقات المقترحة
تحديد كائن التقييم
اختر قيمة المؤسسة أو قيمة حقوق الملكية وتاريخ التقييم والعملة والمحيط وتعريف التدفق النقدي.
بناء توقعات التشغيل
نموذج الإيرادات والهوامش والضرائب والاستثمار ورأس المال العامل من محركات التشغيل المدعومة.
تعيين الخصم والافتراضات النهائية
قم بمطابقة المعدل مع التدفقات النقدية وتوثيق هيكل رأس المال أو مدخلات المخاطر أو النمو النهائي أو افتراضات الخروج.
الجسر والتوعية والمصالحة
قم بالتحويل إلى قيمة الأسهم، واختبر المدخلات الرئيسية وقارن النتيجة مع أدلة السوق والصفقات والميزانية العمومية.
قائمة مراجعة الأدلة
المالية التاريخية
الحسابات المراجعة وحسابات الإدارة وتحويل التدفق النقدي ودعم التطبيع.
توقعات التشغيل
افتراضات الحجم والسعر والهامش والضرائب ورأس المال العامل والنفقات الرأسمالية مع المالكين وتواريخ الأدلة.
معدل الخصم
المعدل الخالي من المخاطر، علاوة مخاطر السوق، ومخاطر بيتا أو الأصول، وتكلفة الاقتراض، ومعدل الضريبة، وهيكل رأس المال المستهدف.
جسر التقييم
الديون والنقد والإيجارات والمعاشات التقاعدية والأقليات والشركات الزميلة والمخصصات والخيارات والمطالبات الأخرى أو الأصول غير التشغيلية.
إطار القرار
| الموقف | الإجراء المقترح |
|---|---|
| تعريفات التدفق النقدي لا تتطابق مع المعدل | أعد بناء التقييم على أساس ثابت للشركة أو حقوق الملكية قبل الاعتماد على النتيجة. |
| القيمة النهائية تهيمن على النتيجة | قم بتوسيع التوقعات واختبار التقارب والكشف عن الحساسية تجاه معدلات النمو والخصم. |
| الدعم المتوقع ضعيف | استخدم السيناريوهات والنطاقات والفجوات الواضحة في الأدلة بدلاً من تقدير نقطة واحدة غير مدعومة. |
| جسر الأسهم غير مكتمل | احتفظ بالاستنتاج مؤقتًا حتى تتم تسوية المطالبات المادية والأصول غير التشغيلية. |
الأخطاء الشائعة للتحقق
- خصم التدفقات النقدية للأسهم على أساس المتوسط المرجح لتكلفة رأس المال أو التدفقات النقدية للشركة على تكلفة حقوق الملكية.
- استخدام معدل نمو دائم يساوي أو يفوق معدل الخصم.
- معاملة الربح المحاسبي كتدفق نقدي بدون استثمار وتعديلات رأس المال العامل.
- تقديم مخرجات دقيقة دون حساسية أو تسوية الجسر أو تواريخ المصدر.
قم بمراجعة جسر قيمة DCF
قم بإحضار توقعات التشغيل وتعريف التدفق النقدي ودعم معدل الخصم والافتراضات النهائية والجسر من المؤسسة إلى حقوق الملكية لمراجعة التقييم. اختبر محركات القيمة والأدلة التي لم يتم حلها قبل استخدام المخرجات في قرار المعاملة.
ناقش الصفقةالمراجع الأساسية ونطاق التحرير
- أسواث داموداران، مقدمة للتقييم
تعريف التدفقات النقدية المخصومة والخصم المعدل حسب المخاطر والتمييز بين تقييم الشركة وتقييم الأسهم. تم التحقق من المرجع 17 سبتمبر 2026. - مؤسسة المعايير الدولية لإعداد التقارير المالية، معيار المحاسبة الدولي 36 انخفاض قيمة الأصول
التدفقات النقدية المتوقعة المخصومة ومعدلات الخصم المناسبة في قياس القيمة قيد الاستخدام. تم التحقق من المرجع 17 سبتمبر 2026.
تعليم التقييم العام. الأرقام افتراضية وتستبعد العديد من التعديلات المحتملة بين الشركات وحقوق الملكية. يتطلب تقييم الصفقة العناية الخاصة بالشركة، وتعريفات نموذجية متسقة، ومدخلات السوق الحالية والتحليل المحاسبي والضريبي والقانوني والتنظيمي المناسب.
معلومات عامة عن الأعمال. الحصول على المشورة المناسبة للحقائق القانونية والضريبية والمحاسبية والتمويلية. لا يتم تمثيل أي عرض أو التزام المُقرض أو نتيجة المعاملة. تستخدم جميع الأمثلة العملية أرقامًا مفترضة صراحةً. تاريخ المسودة التحريرية: 17 سبتمبر 2026.
