Définition et utilisation dans une transaction
Damodaran définit la valeur DCF comme la valeur actuelle des flux de trésorerie attendus, actualisés à un taux qui reflète leur risque. [S1]
Damodaran distingue l'évaluation de l'entreprise, qui actualise les flux de trésorerie de tous les fournisseurs de capitaux au coût du capital, de l'évaluation des capitaux propres, qui actualise les flux de trésorerie vers les capitaux propres au coût des capitaux propres. [S1]
IAS 36 utilise les flux de trésorerie futurs attendus actualisés pour évaluer la valeur d'utilité et exige un taux d'actualisation approprié, fournissant une application comptable des principes de la valeur actuelle. [S2]
Exemple chiffré
Valeur d'entreprise illustrative DCF uniquement. Supposons que le FCFF soit de 4.0, 4.5, 5.0, 5.5 et 6.0 millions au cours des années un à cinq, WACC de 10.0%, une croissance perpétuelle de 3.0%, dette de 20.0 millions, en numéraire de 3.0 millions et de 10.0 millions d'actions.
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| Mesure | Calcul | Résultat |
|---|---|---|
| PV de FCFF explicite | 4.0/1.10 + 4.5/1.10^2 + 5.0/1.10^3 + 5.5/1.10^4 + 6.0/1.10^5 | 18.6 m |
| Valeur terminale à la cinquième année | 6.0 x 1.03 / (10.0% - 3.0%) | 88.3 m |
| PV de la valeur terminale | 88.3 / 1.10^5 | 54.8 m |
| Valeur d'entreprise | 18.6 + 54.8 | 73.4 m |
| Valeur nette illustrative | 73.4 + 3.0 liquidités - 20.0 dette | 56.4 m |
| Valeur illustrative par action | 56.4 / 10.0 | 5.64 |
La valeur d'entreprise illustrative est de 73.4 millions et la valeur simplifiée des capitaux propres est de 56.4 millions, ou 5.64 par action. Le résultat dépend des prévisions, des hypothèses finales, du taux d'actualisation et du pont complet entre l'entreprise et les capitaux propres ; il ne s’agit pas d’un prix d’offre ou d’une opinion d’équité.
Processus d'examen des transactions proposé
Définir l'objet de valorisation
Choisissez la valeur d'entreprise ou la valeur des capitaux propres, la date d'évaluation, la devise, le périmètre et la définition des flux de trésorerie.
Construire le prévisionnel d’exploitation
Modélisez les revenus, les marges, la fiscalité, les investissements et le fonds de roulement à partir de facteurs opérationnels supportables.
Définir les hypothèses de remise et de terminaison
Faites correspondre le taux aux flux de trésorerie et documentez la structure du capital, les facteurs de risque, la croissance finale ou les hypothèses de sortie.
Combler, sensibiliser et réconcilier
Convertissez en valeur nette, testez les données clés et comparez le résultat avec les données du marché, des transactions et du bilan.
Liste de contrôle des preuves
Données financières historiques
Comptes audités, comptes de gestion, conversion des flux de trésorerie et support à la normalisation.
Prévisions d'exploitation
Hypothèses de volume, de prix, de marge, de fiscalité, de fonds de roulement et de dépenses en capital avec propriétaires et dates de preuve.
Taux d'escompte
Taux sans risque, prime de risque de marché, risque bêta ou actif, coût d'emprunt, taux d'imposition et structure de capital cible.
Pont de valorisation
Dettes, trésorerie, locations, retraites, minoritaires, entreprises associées, provisions, options et autres créances ou actifs hors exploitation.
Cadre décisionnel
| Situation | Action proposée |
|---|---|
| Les définitions des flux de trésorerie ne correspondent pas au taux | Reconstruire la valorisation sur une base cohérente d’entreprise ou de capitaux propres avant de se fier au résultat. |
| La valeur terminale domine le résultat | Élargissez les prévisions, testez la convergence et divulguez la sensibilité à la croissance et aux taux d’actualisation. |
| Le support des prévisions est faible | Utilisez des scénarios, des fourchettes et des lacunes explicites dans les preuves plutôt qu’une seule estimation ponctuelle non étayée. |
| Le pont d’équité est incomplet | Gardez la conclusion provisoire jusqu’à ce que les réclamations importantes et les actifs hors exploitation soient réconciliés. |
Erreurs courantes à vérifier
- Actualisation des flux de trésorerie des capitaux propres au WACC ou des flux de trésorerie des entreprises au coût des capitaux propres.
- Utiliser un taux de croissance perpétuelle égal ou supérieur au taux d’actualisation.
- Traiter le bénéfice comptable comme un flux de trésorerie sans ajustements d’investissement et de fonds de roulement.
- Présenter une sortie précise sans sensibilité, sans rapprochement ni dates sources.
Examinez le pont de valeur DCF
Apportez les prévisions d'exploitation, la définition des flux de trésorerie, le support du taux d'actualisation, les hypothèses finales et le pont entre l'entreprise et les capitaux propres dans un examen de valorisation. Testez les facteurs de valeur et les preuves non résolues avant d'utiliser le résultat dans une décision de transaction.
Échanger sur la transactionRéférences principales et portée éditoriale
- Aswath Damodaran, une introduction à l'évaluation
Définition DCF, actualisation ajustée au risque et distinction entre valorisation d'entreprise et valorisation des actions. Référence vérifiée 17 septembre 2026. - Fondation IFRS, IAS 36 Dépréciation d'actifs
Flux de trésorerie attendus actualisés et taux d'actualisation appropriés dans l'évaluation de la valeur d'utilité. Référence vérifiée 17 septembre 2026.
Enseignement général de l'évaluation. Les chiffres sont hypothétiques et excluent plusieurs ajustements possibles entre entreprises et fonds propres. L’évaluation d’une transaction nécessite une diligence spécifique à l’entreprise, des définitions de modèles cohérentes, des données actuelles du marché et une analyse comptable, fiscale, juridique et réglementaire appropriée.
Informations commerciales générales. Obtenez des conseils adaptés aux réalités juridiques, fiscales, comptables et financières. Aucune offre, engagement du prêteur ou résultat de la transaction n’est représenté. Tous les exemples travaillés utilisent des chiffres expressément supposés. Date de rédaction : 17 septembre 2026.
