Anlamı ve işlemde kullanımı
Damodaran, DCF değerini, risklerini yansıtan bir oran üzerinden indirgenen beklenen nakit akışlarının bugünkü değeri olarak tanımlar. [S1]
Damodaran, tüm sermaye sağlayıcılarına giden nakit akışlarını sermaye maliyeti üzerinden indirgeyen firma değerlemesini, öz sermayeye giden nakit akışlarını öz sermaye maliyeti üzerinden indirgeyen öz sermaye değerlemesinden ayırır. [S1]
IAS 36, kullanım değerini ölçmek için indirgenmiş beklenen gelecekteki nakit akışlarını kullanır ve uygun bir iskonto oranı gerektirir; bu da bugünkü değer ilkelerinin bir muhasebe uygulamasını sunar. [S2]
Örnek hesaplama
Yalnızca örnekleyici firma değeri DCF. Birinci ila beşinci yıllarda 4,0, 4,5, 5,0, 5,5 ve 6,0 milyon FCFF; %10,0 WACC; %3,0 sürekli büyüme; 20,0 milyon borç; 3,0 milyon nakit ve 10,0 milyon adet hisse varsayın.
Tüm sütunları görüntülemek için tabloyu yatay olarak kaydırın.
| Ölçüm | Hesaplama | Sonuç |
|---|---|---|
| Açık dönem FCFF'nin bugünkü değeri | 4.0/1.10 + 4.5/1.10^2 + 5.0/1.10^3 + 5.5/1.10^4 + 6.0/1.10^5 | 18,6 mn |
| Beşinci yıldaki terminal değer | 6,0 x 1,03 / (%10,0 - %3,0) | 88,3 mn |
| Terminal değerin bugünkü değeri | 88.3 / 1.10^5 | 54,8 milyon |
| Firma değeri | 18.6 + 54.8 | 73,4 milyon |
| Gösterge niteliğindeki öz sermaye değeri | 73,4 + 3,0 nakit - 20,0 borç | 56,4 milyon |
| Hisse başına gösterge niteliğindeki değer | 56.4 / 10.0 | 5.64 |
Gösterge niteliğindeki işletme değeri 73,4 milyon, basitleştirilmiş öz sermaye değeri ise 56,4 milyon veya hisse başına 5,64'tür. Sonuç; tahmine, uç değer varsayımlarına, iskonto oranına ve işletme değerinden öz sermaye değerine geçişin tamamına bağlıdır; teklif fiyatı veya adillik görüşü değildir.
Önerilen işlem inceleme süreci
Değerleme nesnesini tanımlayın
İşletme değeri veya öz sermaye değerini, değerleme tarihini, para birimini, kapsamı ve nakit akışı tanımını seçin.
Faaliyet tahminini oluşturun
Gelir, marjlar, vergi, yatırım ve işletme sermayesini desteklenebilir faaliyet etkenlerinden modelleyin.
İskonto ve uç değer varsayımlarını belirleyin
Oranı nakit akışlarıyla eşleştirin ve sermaye yapısını, risk girdilerini, uç büyüme veya çıkış varsayımlarını belgeleyin.
Köprü kurun, duyarlılık analizi yapın ve mutabakat sağlayın
Öz sermaye değerine dönüştürün, temel girdileri test edin ve sonucu piyasa, işlem ve bilanço kanıtlarıyla karşılaştırın.
Kanıt kontrol listesi
Tarihsel finansallar
Denetlenmiş hesaplar, yönetim hesapları, nakit akışı dönüşümü ve normalizasyon desteği.
Faaliyet tahmini
Hacim, fiyat, marj, vergi, işletme sermayesi ve sermaye harcaması varsayımları; sahipler ve kanıt tarihleriyle birlikte.
İskonto oranı
Risksiz faiz oranı, piyasa risk primi, beta veya varlık riski, borçlanma maliyeti, vergi oranı ve hedef sermaye yapısı.
Değerleme köprüsü
Borç, nakit, kiralamalar, emeklilik yükümlülükleri, azınlık payları, iştirakler, karşılıklar, opsiyonlar ve diğer talepler veya faaliyet dışı varlıklar.
Karar çerçevesi
| Durum | Önerilen aksiyon |
|---|---|
| Nakit akışı tanımları oranla uyuşmuyor | Sonuca güvenmeden önce değerlemeyi tutarlı bir firma veya öz sermaye bazında yeniden oluşturun. |
| Uç değer sonuca baskındır | Tahmini genişletin, yakınsamayı test edin ve büyüme ile iskonto oranlarına duyarlılığı açıklayın. |
| Tahmin desteği zayıf | Tek bir desteklenmeyen nokta tahmini yerine senaryolar, aralıklar ve açık kanıt boşlukları kullanın. |
| Öz sermaye köprüsü eksik | Önemli talepler ve faaliyet dışı varlıklar mutabakata bağlanana kadar sonucu geçici tutun. |
Kontrol edilecek yaygın hatalar
- Öz sermaye nakit akışlarını WACC ile veya firma nakit akışlarını öz sermaye maliyeti ile iskonto etmek.
- Sonsuz büyüme oranını iskonto oranına eşit veya bu oranın üzerinde kullanmak.
- Muhasebe kârını yatırım ve işletme sermayesi düzeltmeleri olmadan nakit akışı olarak ele almak.
- Duyarlılık, köprü mutabakatı veya kaynak tarihleri olmadan kesin bir çıktı sunmak.
DCF değer köprüsünü inceleyin
Faaliyet tahminini, nakit akışı tanımını, iskonto oranı desteğini, uç dönem varsayımlarını ve işletme değerinden öz sermaye değerine köprüyü bir değerleme incelemesine getirin. Çıktıyı bir işlem kararında kullanmadan önce değer sürücülerini ve çözülmemiş kanıtları test edin.
İşlemi görüşünBirincil kaynaklar ve editoryal kapsam
- Aswath Damodaran, Değerlemeye Giriş
DCF tanımı, riske göre düzeltilmiş iskonto ve firma ile öz sermaye değerlemesi arasındaki ayrım. Referans 17 Eylül 2026'da kontrol edildi. - IFRS Vakfı, IAS 36 Varlıklarda Değer Düşüklüğü
Kullanım değeri ölçümünde iskonto edilmiş beklenen nakit akışları ve uygun iskonto oranları. Referans 17 Eylül 2026'da kontrol edildi.
Genel değerleme eğitimi. Rakamlar varsayımsaldır ve işletme değerinden öz sermaye değerine yapılabilecek çeşitli düzeltmeleri içermez. Bir işlem değerlemesi şirkete özgü durum tespiti, tutarlı model tanımları, güncel piyasa girdileri ile uygun muhasebe, vergi, hukuk ve düzenleyici analiz gerektirir.
Genel iş bilgileri. Hukuki, vergi, muhasebe ve finansman durumlarına uygun danışmanlık alın. Hiçbir teklif, kredi veren taahhüdü veya işlem sonucu beyan edilmemektedir. Tüm çözümlü örneklerde açıkça varsayılan tutarlar kullanılmaktadır. Editoryal taslak tarihi: 17 Eylül 2026.
