Significato e utilizzo nell'operazione
Damodaran definisce il costo del capitale come la media ponderata del costo del capitale proprio e del costo del debito al netto delle imposte, utilizzando pesi basati sui valori di mercato. [S1]
Il framework WACC di Damodaran include capitale proprio, debito e azioni privilegiate come componenti di finanziamento separate e descrive le loro proporzioni ai valori di mercato nella struttura di finanziamento. [S2]
Le definizioni del tasso di attualizzazione e dei flussi di cassa devono essere coerenti rispetto al detentore del diritto, alla valuta, alla base fiscale, alla base inflazionistica e al rischio; il tasso risultante è un input analitico, non un prezzo di transazione osservato.
Esempio pratico
Calcolo puramente illustrativo. Si ipotizzi un capitale proprio al valore di mercato di 70,0 milioni, un debito di 30,0 milioni, nessun capitale privilegiato, un costo del capitale proprio del 14,0%, un costo del debito ante imposte dell'8,0% e un'aliquota fiscale del 25,0%.
Scorri la tabella orizzontalmente per visualizzare tutte le colonne.
| Misura | Calcolo | Risultato |
|---|---|---|
| Peso del capitale proprio | 70.0 / (70.0 + 30.0) | 70.0% |
| Peso del debito | 30.0 / (70.0 + 30.0) | 30.0% |
| Costo del debito al netto delle imposte | 8,0% x (1 - 25.0%) | 6.0% |
| Contributo del capitale proprio | 14,0% x 70,0% | 9.8% |
| Contributo del debito | 6,0% x 30,0% | 1.8% |
| WACC illustrativo | 9.8% + 1.8% | 11.6% |
Il WACC illustrativo è pari all'11,6%. Si applica solo ai flussi di cassa coerenti con il rischio, la valuta, l'inflazione, il trattamento fiscale e la base di finanziamento ipotizzati. Una struttura del capitale o un costo delle componenti diverso produce un risultato diverso.
Processo proposto di revisione dell'operazione
Definire i flussi di cassa
Identificare il perimetro di valutazione, i titolari dei diritti, la valuta, la base di inflazione, la base fiscale e il profilo di rischio.
Stimare i costi delle componenti
Supportare il costo del capitale proprio, il costo del debito, il trattamento fiscale e qualsiasi costo di strumenti preferred o ibridi con evidenze datate.
Impostare i pesi ai valori di mercato
Stimare i valori di mercato pertinenti del capitale proprio, del debito e delle altre componenti di finanziamento a una data coerente.
Calcolare e verificare
Calcolare il WACC, verificare gli input rilevanti e riconciliare il tasso con il DCF, le evidenze di mercato e i rischi specifici del progetto.
Checklist delle evidenze
Costo del capitale proprio
Tasso privo di rischio, premio per il rischio azionario, beta o approccio basato sul rischio dell'attivo, aggiustamenti per paese e dimensione, con motivazione.
Costo del debito
Termini di indebitamento correnti, credit spread, scadenza, valuta, garanzie ed evidenze di rifinanziamento.
Fiscalità e struttura del capitale
Analisi dell'imposta marginale, deducibilità degli interessi, valori di mercato e ipotesi di finanziamento obiettivo.
Controlli di coerenza
Definizione del flusso di cassa, data di valutazione, valuta di previsione, base nominale o reale e valutazione del rischio di progetto.
Quadro decisionale
| Situazione | Azione proposta |
|---|---|
| Il valore di mercato del debito non è disponibile | Stimarlo utilizzando termini sostenibili e indicare il metodo e la sensibilità. |
| Si prevede che la leva finanziaria cambi in modo significativo | Utilizzare un metodo di valutazione o tassi specifici per periodo che riflettano il percorso di finanziamento. |
| Il rischio del progetto differisce da quello della società | Sviluppare un tasso specifico del progetto o un aggiustamento esplicito del rischio con supporto documentato. |
| Lo scudo fiscale è incerto | Modellare il beneficio fiscale sostenibile e testare la sensibilità del risultato anziché assumere la piena deducibilità. |
Errori comuni da verificare
- Utilizzare pesi basati sul valore contabile senza analizzare i valori di mercato correnti.
- Applicare una cedola storica come costo corrente del debito senza verificare il rischio di rifinanziamento.
- Aggiungere premi per il rischio già riflessi nelle previsioni o in un altro parametro del tasso.
- Utilizzare il WACC per attualizzare flussi di cassa del capitale proprio o flussi di cassa con valuta o base di inflazione diverse.
Verificare le ipotesi sul costo del capitale
Portare la definizione dei flussi di cassa, la struttura del capitale, l'evidenza sull'indebitamento, i parametri del rischio del capitale proprio e l'analisi fiscale in sede di revisione del WACC. Riconciliare ciascuna ipotesi con la data di valutazione e verificare il risultato su scenari sostenibili.
Discuti l'operazioneRiferimenti principali e ambito editoriale
- Aswath Damodaran, Variabili utilizzate nel set di dati
Definizione del costo del capitale, costo del debito al netto delle imposte e ponderazione al valore di mercato. Riferimento verificato il 17 settembre 2026. - Aswath Damodaran, Definizione del costo medio ponderato del capitale
Formula del WACC, componenti di finanziamento e ponderazioni ai valori di mercato. Riferimento verificato il 17 settembre 2026.
Formazione generale sulla valutazione. I valori sono ipotetici. Il tasso di attualizzazione appropriato dipende dall'entità, dal progetto, dallo scopo della valutazione, dalla data, dalla valuta, dalla posizione fiscale, dalla struttura del capitale e dai requisiti contabili, fiscali, legali e normativi applicabili.
Informazioni aziendali di carattere generale. Ottenere una consulenza adeguata ai profili legali, fiscali, contabili e di finanziamento. Non costituisce offerta, impegno del finanziatore o esito dell'operazione. Tutti gli esempi di calcolo utilizzano dati espressamente ipotizzati. Data della bozza editoriale: 17 settembre 2026.
