Semnificație și utilizare în tranzacții
Damodaran definește costul capitalului ca media ponderată a costului capitalului propriu și a costului datoriei după impozitare, utilizând ponderi la valoarea de piață. [S1]
Cadrul WACC al lui Damodaran include capitalul propriu, datoria și acțiunile preferențiale ca componente separate de finanțare și descrie proporțiile acestora la valoarea de piață în mixul de finanțare. [S2]
Definițiile ratei de actualizare și ale fluxurilor de numerar trebuie să corespundă din punctul de vedere al deținătorului creanței, monedei, bazei fiscale, bazei inflaționiste și riscului; rata rezultată este un parametru analitic, nu un preț de tranzacție observat.
Exemplu practic
Doar calcul ilustrativ. Presupuneți capital propriu la valoarea de piață de 70,0 milioane, datorie de 30,0 milioane, fără capital preferențial, un cost al capitalului propriu de 14,0%, un cost al datoriei înainte de impozitare de 8,0% și o rată de impozitare de 25,0%.
Derulați tabelul pe orizontală pentru a vedea toate coloanele.
| Măsură | Calcul | Rezultat |
|---|---|---|
| Ponderea capitalului propriu | 70.0 / (70.0 + 30.0) | 70.0% |
| Ponderea datoriei | 30.0 / (70.0 + 30.0) | 30.0% |
| Costul datoriei după impozitare | 8,0% x (1 - 25.0%) | 6.0% |
| Contribuția capitalului propriu | 14,0% x 70,0% | 9.8% |
| Contribuția datoriei | 6,0% x 30,0% | 1.8% |
| WACC ilustrativ | 9.8% + 1.8% | 11.6% |
WACC ilustrativ este de 11,6%. Se aplică numai fluxurilor de numerar care corespund riscului, monedei, inflației, bazei fiscale și bazei de finanțare asumate. O structură de capital sau un cost al componentelor diferit produce un rezultat diferit.
Proces de verificare a tranzacției propuse
Definiți fluxurile de numerar
Identificați perimetrul evaluării, deținătorii de drepturi, moneda, baza inflației, baza fiscală și profilul de risc.
Estimați costurile componentelor
Fundamentați costul capitalului propriu, costul îndatorării, tratamentul fiscal și orice cost preferențial sau hibrid cu dovezi datate.
Stabiliți ponderile la valoare de piață
Estimați valorile de piață relevante ale capitalului propriu, datoriei și altor componente de finanțare la o dată consistentă.
Calculați și testați
Calculați WACC, testați inputurile semnificative și reconciliați rata cu DCF, cu dovezile de piață și cu riscurile specifice proiectului.
Listă de verificare a documentelor justificative
Costul capitalului propriu
Rata fără risc, prima de risc pentru capitalul propriu, beta sau abordarea riscului activelor, ajustările pentru țară și dimensiune, cu justificare.
Costul datoriei
Condițiile actuale de împrumut, spread-ul de credit, scadența, moneda, garanția și dovezile privind refinanțarea.
Impozitare și structura capitalului
Analiza impozitului marginal, deductibilitatea dobânzii, valorile de piață și ipotezele de finanțare-țintă.
Controale de coerență
Definirea fluxului de numerar, data evaluării, moneda previziunii, baza nominală sau reală și evaluarea riscului de proiect.
Cadru de decizie
| Situație | Acțiune propusă |
|---|---|
| Valoarea de piață a datoriei nu este disponibilă | Estimați-o utilizând condiții justificabile și prezentați metoda și sensibilitatea. |
| Se preconizează că levierul se va modifica semnificativ | Utilizați o metodă de evaluare sau rate specifice perioadei care să reflecte traiectoria de finanțare. |
| Riscul proiectului diferă de cel al companiei | Elaborați o rată specifică proiectului sau o ajustare explicită a riscului, cu justificare documentată. |
| Scutul fiscal este incert | Modelați beneficiul fiscal justificabil și testați sensibilitatea rezultatului, în loc să presupuneți deductibilitate integrală. |
Erori frecvente de verificat
- Utilizarea ponderilor valorii contabile fără a analiza valorile curente de piață.
- Aplicarea unui cupon istoric ca cost curent al datoriei fără a testa riscul de refinanțare.
- Adăugarea unor prime de risc deja reflectate în prognoză sau într-un alt parametru de rată.
- Utilizarea WACC pentru actualizarea fluxurilor de numerar aferente capitalului propriu sau a fluxurilor de numerar cu altă monedă sau altă bază de inflație.
Testați ipotezele privind costul capitalului
Integrați definiția fluxului de numerar, structura capitalului, evidențele privind împrumuturile, parametrii de risc pentru capitalul propriu și analiza fiscală într-o revizuire WACC. Reconciliați fiecare ipoteză cu data evaluării și testați rezultatul în cadrul unor scenarii justificabile.
Discutați tranzacțiaReferințe principale și domeniul editorial
- Aswath Damodaran, Variabilele utilizate în setul de date
Definiția costului capitalului, costul datoriei după impozitare și ponderarea la valoarea de piață. Referință verificată la 17 septembrie 2026. - Aswath Damodaran, Definiția costului mediu ponderat al capitalului
Formula WACC, componentele de finanțare și ponderile la valoarea de piață. Referință verificată la 17 septembrie 2026.
Educație generală privind evaluarea. Cifrele sunt ipotetice. Rata de actualizare adecvată depinde de entitate, proiect, scopul evaluării, dată, monedă, poziția fiscală, structura capitalului și cerințele contabile, fiscale, legale și de reglementare aplicabile.
Informații generale de business. Obțineți consultanță adecvată situației juridice, fiscale, contabile și de finanțare. Nu este exprimată nicio ofertă, niciun angajament din partea creditorului și niciun rezultat al tranzacției. Toate exemplele de lucru utilizează cifre asumate în mod expres. Data proiectului editorial: 17 septembrie 2026.
