Définition et utilisation dans une transaction
Damodaran définit le coût du capital comme la moyenne pondérée du coût des capitaux propres et du coût de la dette après impôts, en utilisant des pondérations de valeur marchande. [S1]
Le cadre WACC de Damodaran inclut les capitaux propres, la dette et les actions privilégiées en tant que composants de financement distincts et décrit leurs proportions de valeur marchande dans la combinaison de financement. [S2]
Les définitions du taux d'actualisation et des flux de trésorerie doivent correspondre par titulaire de créance, devise, base fiscale, base d'inflation et risque ; le taux qui en résulte est une donnée analytique et non un prix de transaction observé.
Exemple chiffré
Calcul indicatif uniquement. Supposons que les capitaux propres en valeur marchande s'élèvent à 70.0 millions, dette de 30.0 millions, pas de capital privilégié, un coût des capitaux propres de 14.0%, un coût de la dette avant impôts de 8.0% et un taux d'imposition de 25.0%.
Faites défiler le tableau horizontalement pour afficher toutes les colonnes.
| Mesure | Calcul | Résultat |
|---|---|---|
| Pondération des actions | 70.0 / (70.0 + 30.0) | 70.0% |
| Poids de la dette | 30.0 / (70.0 + 30.0) | 30.0% |
| Coût de la dette après impôt | 8.0% x (1 - 25.0%) | 6.0% |
| Apport en fonds propres | 14.0% x 70.0% | 9.8% |
| Contribution à la dette | 6.0% x 30.0% | 1.8% |
| WACC illustratif | 9.8% + 1.8% | 11.6% |
Le WACC indicatif est de 11.6 %. Elle s'applique uniquement aux flux de trésorerie qui correspondent au risque, à la devise, à l'inflation, à la fiscalité et au financement assumés. Une structure de capital ou un coût de composant différent produit un résultat différent.
Processus d'examen des transactions proposé
Définir les flux de trésorerie
Identifiez le périmètre d’évaluation, les titulaires de créances, la devise, la base d’inflation, la base fiscale et le profil de risque.
Estimer les coûts des composants
Justifiez le coût des capitaux propres, le coût d’emprunt, le traitement fiscal et tout coût privilégié ou hybride avec des preuves datées.
Définir des pondérations de valeur marchande
Estimez les valeurs de marché pertinentes des capitaux propres, de la dette et des autres éléments de financement à une date constante.
Calculer et tester
Calculez le WACC, testez les entrées de matériaux et rapprochez le taux du DCF, des preuves du marché et des risques spécifiques au projet.
Liste de contrôle des preuves
Coût des capitaux propres
Taux sans risque, prime de risque actions, approche bêta ou risque actif, ajustements pays et taille, avec justification.
Coût de la dette
Conditions d'emprunt actuelles, spread de crédit, échéance, devise, sécurité et preuves de refinancement.
Structure fiscale et du capital
Analyse fiscale marginale, déductibilité des intérêts, valeurs marchandes et hypothèses de financement cibles.
Contrôles de cohérence
Définition des flux de trésorerie, date d'évaluation, devise de prévision, base nominale ou réelle et évaluation des risques du projet.
Cadre décisionnel
| Situation | Action proposée |
|---|---|
| La valeur de la dette marchande n'est pas disponible | Estimez-le en utilisant des termes acceptables et divulguez la méthode et la sensibilité. |
| L’effet de levier devrait changer sensiblement | Utilisez une méthode de valorisation ou des taux spécifiques à la période qui reflètent le parcours de financement. |
| Le risque du projet diffère de celui de l'entreprise | Développez un taux spécifique au projet ou un ajustement explicite du risque avec un support documenté. |
| Le bouclier fiscal est incertain | Modélisez l’avantage fiscal supportable et faites connaître le résultat plutôt que de supposer une déductibilité totale. |
Erreurs courantes à vérifier
- Utiliser des pondérations de valeur comptable sans analyser les valeurs de marché actuelles.
- Appliquer un coupon historique comme coût actuel de la dette sans tester le risque de refinancement.
- Ajout de primes de risque déjà reflétées dans les prévisions ou dans une autre entrée de taux.
- Utiliser le WACC pour actualiser les flux de trésorerie des actions ou les flux de trésorerie avec une devise ou une base d'inflation différente.
Tester les hypothèses de coût du capital
Apportez la définition des flux de trésorerie, la structure du capital, les preuves d’emprunt, les données de risque sur actions et l’analyse fiscale à un examen du WACC. Rapprochez chaque hypothèse avec la date d’évaluation et testez le résultat dans des scénarios supportables.
Échanger sur la transactionRéférences principales et portée éditoriale
- Aswath Damodaran, variables utilisées dans l'ensemble de données
Définition du coût du capital, coût de la dette après impôts et pondération selon la valeur marchande. Référence vérifiée 17 septembre 2026. - Aswath Damodaran, Définition du coût moyen pondéré du capital
Formule WACC, composantes de financement et pondérations de la valeur marchande. Référence vérifiée 17 septembre 2026.
Enseignement général de l'évaluation. Les chiffres sont hypothétiques. Le taux d'actualisation approprié dépend de l'entité, du projet, du but de l'évaluation, de la date, de la devise, de la situation fiscale, de la structure du capital et des exigences comptables, fiscales, légales et réglementaires applicables.
Informations commerciales générales. Obtenez des conseils adaptés aux réalités juridiques, fiscales, comptables et financières. Aucune offre, engagement du prêteur ou résultat de la transaction n’est représenté. Tous les exemples travaillés utilisent des chiffres expressément supposés. Date de rédaction : 17 septembre 2026.
