Anlamı ve işlemde kullanımı
Damodaran, sermaye maliyetini piyasa değeri ağırlıklarını kullanarak öz sermaye maliyeti ile vergi sonrası borç maliyetinin ağırlıklı ortalaması olarak tanımlar. [S1]
Damodaran'ın WACC çerçevesi öz sermaye, borç ve imtiyazlı payı ayrı finansman bileşenleri olarak içerir ve finansman karmasındaki piyasa değeri oranlarını açıklar. [S2]
İskonto oranı ve nakit akışı tanımları; hak sahibi, para birimi, vergi temeli, enflasyon temeli ve risk açısından eşleşmelidir; ortaya çıkan oran gözlemlenen bir işlem fiyatı değil, analitik bir girdidir.
Örnek hesaplama
Yalnızca örnek hesaplama. Piyasa değeri 70,0 milyon öz sermaye, 30,0 milyon borç, imtiyazlı sermaye yok, %14,0 öz sermaye maliyeti, %8,0 vergi öncesi borç maliyeti ve %25,0 vergi oranı varsayın.
Tüm sütunları görüntülemek için tabloyu yatay olarak kaydırın.
| Ölçüm | Hesaplama | Sonuç |
|---|---|---|
| Öz sermaye ağırlığı | 70.0 / (70.0 + 30.0) | 70.0% |
| Borç ağırlığı | 30.0 / (70.0 + 30.0) | 30.0% |
| Vergi sonrası borç maliyeti | 8,0% x (1 - 25.0%) | 6.0% |
| Öz sermaye katkısı | 14,0% x 70,0% | 9.8% |
| Borç katkısı | 6,0% x 30,0% | 1.8% |
| Gösterge niteliğindeki WACC | 9.8% + 1.8% | 11.6% |
Gösterge niteliğindeki WACC %11,6'dır. Yalnızca varsayılan risk, para birimi, enflasyon, vergi ve finansman esasıyla uyumlu nakit akışlarına uygulanır. Farklı bir sermaye yapısı veya bileşen maliyeti farklı bir sonuç üretir.
Önerilen işlem inceleme süreci
Nakit akışlarını tanımlayın
Değerleme kapsamını, hak sahiplerini, para birimini, enflasyon bazını, vergi esasını ve risk profilini belirleyin.
Bileşen maliyetlerini tahmin edin
Öz sermaye maliyetini, borçlanma maliyetini, vergi muamelesini ve varsa imtiyazlı veya hibrit maliyetleri tarihli kanıtlarla destekleyin.
Piyasa değeri ağırlıklarını belirleyin
Öz sermaye, borç ve diğer finansman bileşenlerinin ilgili piyasa değerlerini tutarlı bir tarihte tahmin edin.
Hesaplayın ve test edin
WACC'yi hesaplayın, önemli girdileri test edin ve oranı DCF, piyasa kanıtları ve projeye özgü risklerle mutabakatlayın.
Kanıt kontrol listesi
Öz sermaye maliyeti
Risksiz faiz oranı, öz sermaye risk primi, beta veya varlık riski yaklaşımı, ülke ve büyüklük düzeltmeleri, gerekçeleriyle birlikte.
Borç maliyeti
Mevcut borçlanma koşulları, kredi marjı, vade, para birimi, teminat ve yeniden finansman kanıtları.
Vergi ve sermaye yapısı
Marjinal vergi analizi, faiz indirilebilirliği, piyasa değerleri ve hedef finansman varsayımları.
Tutarlılık kontrolleri
Nakit akışı tanımı, değerleme tarihi, tahmin para birimi, nominal veya reel esas ve proje riski değerlendirmesi.
Karar çerçevesi
| Durum | Önerilen aksiyon |
|---|---|
| Borcun piyasa değeri mevcut değil | Desteklenebilir koşullar kullanarak tahmin edin ve yöntem ile duyarlılığı açıklayın. |
| Kaldıraç oranının önemli ölçüde değişmesi bekleniyor | Finansman yolunu yansıtan bir değerleme yöntemi veya döneme özgü oranlar kullanın. |
| Proje riski şirketinkinden farklıdır | Belgelenmiş desteğe sahip projeye özgü bir oran veya açık bir risk düzeltmesi geliştirin. |
| Vergi kalkanı belirsizdir | Desteklenebilir vergi avantajını modelleyin ve tam indirilebilirlik varsaymak yerine sonucu duyarlılık analizine tabi tutun. |
Kontrol edilecek yaygın hatalar
- Mevcut piyasa değerlerini analiz etmeden defter değeri ağırlıklarını kullanmak.
- Yeniden finansman riskini test etmeden tarihsel kuponu mevcut borç maliyeti olarak uygulamak.
- Tahminde veya başka bir oran girdisinde hâlihazırda yansıtılmış olan risk primlerini eklemek.
- Öz sermaye nakit akışlarını veya farklı bir para birimi ya da enflasyon esasına sahip nakit akışlarını iskonto etmek için WACC kullanmak.
Sermaye maliyeti varsayımlarını test edin.
Nakit akışı tanımını, sermaye yapısını, borçlanma kanıtlarını, öz sermaye riski girdilerini ve vergi analizini bir WACC incelemesine dahil edin. Her varsayımı değerleme tarihiyle mutabık kılın ve sonucu desteklenebilir senaryolar genelinde test edin.
İşlemi görüşünBirincil kaynaklar ve editoryal kapsam
- Aswath Damodaran, Veri Setinde Kullanılan Değişkenler
Sermaye maliyeti tanımı, vergi sonrası borç maliyeti ve piyasa değeri ağırlıklandırması. Referans 17 Eylül 2026 tarihinde kontrol edildi. - Aswath Damodaran, Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyetinin Tanımı
WACC formülü, finansman bileşenleri ve piyasa değeri ağırlıkları. Referans 17 Eylül 2026 tarihinde kontrol edildi.
Genel değerleme eğitimi. Rakamlar varsayımsaldır. Uygun iskonto oranı; işletme, proje, değerleme amacı, tarih, para birimi, vergi durumu, sermaye yapısı ve geçerli muhasebe, vergi, hukuk ve düzenleyici gerekliliklere bağlıdır.
Genel iş bilgileri. Hukuki, vergi, muhasebe ve finansman durumlarına uygun danışmanlık alın. Hiçbir teklif, kredi veren taahhüdü veya işlem sonucu beyan edilmemektedir. Tüm çözümlü örneklerde açıkça varsayılan tutarlar kullanılmaktadır. Editoryal taslak tarihi: 17 Eylül 2026.
