capitale proprio privilegiato vs debito mezzanino
Due modi per colmare il divario tra debito senior e capitale proprio ordinario — e come si differenziano.
Il debito mezzanino è un finanziamento subordinato che si colloca al di sotto del debito senior ma al di sopra del capitale proprio, rimborsato secondo un calendario e spesso con interessi PIK o warrant. Il capitale proprio privilegiato è una partecipazione che si colloca prima del capitale proprio ordinario con un rendimento privilegiato. Entrambi colmano il divario verso il capitale proprio; la scelta influisce su priorità, garanzie, controllo e contabilità.
In sintesi
| Fattore | Debito mezzanino | Capitale proprio privilegiato |
|---|---|---|
| Natura | Debito (subordinato) | Capitale proprio (senior rispetto al capitale ordinario) |
| Rango | Sotto il debito senior, sopra il capitale proprio | Sotto tutto il debito, sopra il capitale proprio ordinario |
| Rendimento | Interessi (spesso incl. PIK) | Rendimento privilegiato / dividendo |
| Garanzia | Talvolta second lien | Tipicamente non garantito, con diritti |
| Controllo | Protezioni tipiche dei finanziatori | Protezioni tipiche del capitale proprio |
| Utilizzo tipico | Leva finanziaria fino a un livello definito | Capitale di crescita/gap, strutture JV |
Quando il finanziamento mezzanino è adatto
- Aggiungere leva finanziaria al di sopra del debito senior con un profilo di rendimento assimilabile a quello del debito
- I flussi di cassa possono coprire gli interessi
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Quando il capitale privilegiato è adatto
- Aggiungere capitale senza ulteriore debito o covenant
- JV immobiliari e finanziamenti a copertura del gap con rendimenti prioritari
Fattori decisionali
Considerare il profilo di rimborso, le garanzie, i diritti di controllo e il modo in cui ciascuno è trattato dai finanziatori senior e in bilancio. Vedi debito mezzanino e capitale proprio privilegiato.
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Domande frequenti
Il mezzanino è debito subordinato rimborsato secondo un calendario; il capitale privilegiato è una quota di proprietà con un rendimento preferenziale. Uno è una passività, l'altro capitale proprio.
Il debito mezzanino generalmente ha priorità rispetto al capitale privilegiato, che a sua volta ha priorità rispetto al capitale ordinario.
Sì. Alcune strutture del capitale collocano il mezzanino al di sopra del capitale privilegiato, con il mezzanino che ha priorità. La combinazione viene negoziata con i finanziatori senior, poiché ogni livello aggiuntivo incide sui covenant, sui termini intercreditori e sulla quantità di flusso di cassa che rimane disponibile per servire il debito.
Il capitale privilegiato è lo strumento di JV più comune: aggiunge capitale con un rendimento prioritario senza ulteriore debito o covenant, collocandosi naturalmente accanto al capitale ordinario di un partner. Il mezzanino si adatta agli sponsor finanziari che aggiungono leva finanziaria laddove i flussi di cassa del progetto possono servire gli interessi.
I finanziatori senior generalmente trattano il capitale privilegiato come capitale proprio, al di fuori della struttura del debito, mentre il mezzanino è debito che richiede accordi intercreditori, subordinazione e limiti concordati all'escussione da parte dei creditori junior. Tale differenza spesso determina quale strumento un finanziamento senior potrà accogliere.
Ultimo aggiornamento: settembre 2026.
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