Страховой план капитала M&A: финансирование покупной цены, резервы и интеграция

1. Составьте план капитального ремонта, прежде чем устанавливать цену.

Страхование M&A объединяет два регулируемых баланса, экономический потенциал которых не может быть выведен только на основе балансового капитала. Покупатель приобретает андеррайтинговые обязательства, инвестиционные активы, соглашения о перестраховании, операционные системы и лицензии. Он также приобретает требования к капиталу, надзорные отношения и ограничения на то, как ресурсы могут использоваться или распределяться.

Поэтому модель транзакции должна начинаться с нормативного баланса. Он должен определить приемлемые собственные средства, необходимый капитал, качество капитала, местонахождение юридического лица, групповой режим, ограничения и управленческие буферы. Цена покупки, финансирование и ожидаемая прибыль должны быть связаны с этой архитектурой.

В декабре 2024 года Международная ассоциация страховых надзорных органов приняла Стандарт страхового капитала в качестве предписанного требования к капиталу для страховых групп, действующих на международном уровне. ^[1]. Стандарт обеспечивает общегрупповую меру, основанную на оценке риска, и уровень контроля платежеспособности для надзорного вмешательства. Юрисдикции сохраняют свою собственную юридическую реализацию, и покупатели должны составить правила, применимые к каждой соответствующей организации и группе.

Предлагаемый план капитального ремонта страховых приобретений имеет восемь связанных регистров. Они охватывают финансирование покупной цены, целевой резерв и базовый уровень капитала, заключительные отчисления и рекапитализацию, интеграцию и реструктуризацию денежных средств, ликвидность юридических лиц, дивидендную емкость, обслуживание долга по приобретению и финансирование на случай непредвиденных обстоятельств. План представляет собой основу для принятия решений, а не замену актуарного, юридического, бухгалтерского или надзорного анализа.

Рядом с ценой на доске должны быть указаны три заглавные цифры. Во-первых, это наличные, необходимые при закрытии. Второй — это максимальный выделенный капитал в период интеграции. Третий — это условный капитал, необходимый в тяжелом случае. Тендер должен проводиться только тогда, когда у каждой суммы есть определенный источник, законный путь к организации, которая в ней нуждается, и владелец, уполномоченный получить или вложить ее.

2. Относитесь к смене контроля как к воротам в ценность

Приобретение страховой компании обычно требует одобрения надзорного органа до изменения контроля. Основной принцип страхования IAIS 6 гласит, что надзорные органы оценивают предложения по приобретению значительной доли собственности или контроля и передаче портфеля. ^[2]. Оценка распространяется на прямое, косвенное и бенефициарное владение и может учитывать финансовую устойчивость, управление, эффективный надзор и интересы страхователей.

Таким образом, одобрение является воротами ценности. Прецедент юридического условия определяет, может ли транзакция быть закрыта. Надзорный надзор может также формировать экономический результат посредством капитальных обязательств, изменений в управлении, ограничений на распределение, обязательств по отчетности, требований бизнес-плана или структурных мер.

В Соединенном Королевстве требуется предварительное одобрение для приобретения или увеличения контроля над фирмой с двойным регулированием. Орган пруденциального регулирования может оценить бизнес-модель, капитал, ликвидность, управление, контроль и структуру группы целевой компании. ^[3]. В заявлении надзорного органа о приобретениях также разъясняется подход к условным разрешениям. ^[4]. Модель, которая включает только вероятность одобрения, упускает из виду стоимость и эксплуатационный эффект возможных условий.

В Соединенных Штатах покупатель отечественной страховой компании обычно подает заявку по форме А в рамках соответствующей государственной холдинговой компании. NAIC определяет форму A как форму, используемую при приобретении или слиянии страховой компании. ^[5]. Требования штата различаются, поэтому модель должна соответствовать целевому месту жительства и точному процессу подачи документов.

Положение о надзоре за страховыми группами UAE применяет групповой надзор к указанным страховым компаниям и холдинговым компаниям и требует соответствующей информации о группе. ^[6]. Он также требует уведомления о планах слияния или приобретения холдинговой компании другой организацией. ^[7]. Команда по сделке должна сопоставить индивидуальные, подгрупповые и групповые обязательства, а не полагаться на консолидированный заголовок.

В ходе процесса утверждения должен быть создан реестр условий. У каждого потенциального условия должен быть владелец, диапазон вероятности, денежный эффект, эффект капитала, временной эффект и реакция оценки. Реестр превращает участие регулирующих органов в управляемую транзакцию.

3. Установите начальный капитал и базовый уровень резервов.

Нормативный баланс может существенно отличаться от бухгалтерского баланса. Для активов и обязательств могут использоваться разные методы оценки, технические резервы могут включать корректировки, чувствительные к риску, и только соответствующие собственные средства могут покрыть установленные требования. Гудвил и некоторые нематериальные активы могут получать ограниченное признание капитала или вообще не признаваться вовсе.

Покупатель должен восстановить позицию цели по исходным данным. Реконструкция должна включать активы по классам и юридическим лицам, технические резервы, возмещение по перестрахованию, отложенный налог, статьи собственных средств, уровни капитала, требования к капиталу платежеспособности, минимальные требования, групповые корректировки и надзорные надстройки. Он должен сверить поданные отчеты и объяснить все существенные различия с официальными отчетами.

Европейская система Solvency II использует рыночную оценку, технические резервы, собственные средства и капитал, основанный на риске. Обзор 2025 года меняет элементы системы с 30 января 2027 года, включая оценку, пропорциональность, отчетность и платежеспособность группы. ^[8]. Модели транзакций, охватывающие эту дату, должны определять как текущие, так и будущие правила, в которых они влияют на цену или капитал.

Законодательством США капитал, основанный на риске, разработан как инструмент регулирования, основанный на размере страховщика и неотъемлемом риске. NAIC поясняет, что это не общий рейтинговый показатель, а один из элементов надзора за платежеспособностью. ^[9]. Трансграничный покупатель не должен переводить коэффициенты платежеспособности США и Европы или других стран в единый процент, не объясняя их различную структуру.

Реконструкция также должна выявить управленческие наложения. Страховщики обычно работают выше нормативных минимумов из-за целей рейтинга, склонности к риску, волатильности, политики совета директоров, долговых обязательств и ожиданий надзорных органов. Экономическое ограничение представляет собой самый высокий порог связывания в рамках соответствующего сценария.

Результатом должен стать контролируемый реестр капитала. В нем должны быть указаны источник, дата, владелец, валюта, юридическое лицо, классификация капитала, ограничение, основа оценки и статус сверки для каждой существенной строки.

4. Определите гипотетический пакет приобретений и финансирования.

В рассматриваемом случае предполагается, что диверсифицированная страховая группа рассматривает возможность приобретения региональной компании по страхованию жизни и генерального страхования для USD 2.4 billion. Цель сообщает приемлемые собственные средства в размере USD 1.20 billion и требования к капиталу платежеспособности в размере USD 800 million. Таким образом, заявленный коэффициент охвата составляет 150 процентов.

Основное вознаграждение финансируется за счет USD 1.40 billion новых обыкновенных акций, USD 700 million долга холдинговой компании и USD 300 million существующих денежных средств покупателя. Отдельный план капитальных затрат предполагает USD 160 million укрепления резервов, USD 180 million целевую рекапитализацию, USD 220 million расходов на интеграцию и реструктуризацию в течение двадцати четырех месяцев и USD 140 million денежных средств, на которые нельзя положиться за пределами юридического лица. Эти суммы являются показательными. Считается ли какой-либо инструмент собственными средствами группы, зависит от его юридических условий, организации-эмитента и применимой структуры.

Перед транзакцией покупатель сообщает о соответствующих собственных средствах в размере USD 5.00 billion и требованиях к капиталу в размере USD 2.90 billion. Его заявленный коэффициент составляет примерно 172 процента, в то время как руководство намерено сохранить этот показатель на уровне не менее 165 процентов после закрытия. Разница между нормативным минимумом и порогом управления рассматривается как выделенный оборотный капитал, а не как доступное финансирование покупной цены.

Центральный случай предполагает устойчивое ежегодное распределение USD 190 million в восходящем направлении после стабилизации интеграции и ежегодное обслуживание долга по приобретению USD 95 million. Неблагоприятные и серьезные случаи сокращают распределение, увеличивают потребности в резервах и интеграции и задерживают синергию. Модель не рассматривает ожидаемые дивиденды как источник, доступный на момент закрытия сделки.

Политика покупателя заключается в поддержании операционного буфера после закрытия сделки выше нормативного требования. Центральный случай проверяет операционную цель в 165 процентов. В случае спада проверяются целевые показатели в 150 процентов и более высокие требования к капиталу. Эти цели представляют собой предположения руководства, а не нормативные минимумы.

Предполагается, что цель будет генерировать USD 155 million устойчивой годовой распределяемой прибыли до финансирования сделки с учетом ограничений по капиталу. Модель проверяет, являются ли доходы юридически доступными для холдинговой компании и остаются ли они устойчивыми после изменений в резервах, перестраховании, инвестициях, интеграции и налогах.

Сделка требует одобрения в целевой юрисдикции и признания руководителем группы покупателя. Модель предполагает, что условия закрытия могут включать целевую рекапитализацию, временное ограничение распределения и план интеграции. Фактические условия любой сделки потребуют прямых надзорных доказательств.

Все суммы и соотношения являются иллюстративными. Право на участие, требования, буферы и распределения требуют проверки в конкретной юрисдикции.

5. Отделение финансирования покупной цены от регулируемого капитала.

Две транзакции с одинаковым коэффициентом покрытия могут иметь разную устойчивость, поскольку их собственные средства различаются по постоянству, субординации, способности поглощать убытки, продолжительности и доступности. Качество капитала влияет на право на участие, ограничения и способность выдерживать стресс.

Группа проверки должна сопоставить каждую существенную статью собственных средств с юридическим документом, эмитентом, держателем, сроком погашения, купоном, повышением, погашением, конвертацией, субординацией и нормативной классификацией. Он должен определить лимиты по уровням и любую сумму, которая становится неприемлемой после закрытия или рефинансирования.

Стандарт страхового капитала IAIS обеспечивает глобально сопоставимый показатель для страховых групп, действующих на международном уровне, и является частью ComFrame. ^[1]. Его юридическое действие зависит от юрисдикционной реализации. Покупатель должен определить, входит ли в сферу действия целевой объект, покупатель или объединенная группа и как взаимодействуют местные правила.

PRA требует уведомления для большинства инструментов страхового капитала, которые должны квалифицироваться как собственные средства, и его процесс требует от фирм объяснить предполагаемую квалификацию и правовую основу. ^[10]. Поэтому инструмент финансирования сделок следует оценивать как с точки зрения финансирования, так и последствий для регулятивного капитала.

В реестре капитала следует также отличать капитал, который поддерживает вознаграждение за приобретение, от капитала, который доступен внутри регулируемых страховых организаций. Денежные средства, полученные от материнской компании, не устраняют автоматически дефицит платежеспособности дочерней компании. Для передачи требуется правоспособность, одобрение руководства, налоговый анализ и приемлемость для надзорных органов.

Модель оценки не должна назначать никакой выгоды для предлагаемого капитала до тех пор, пока не будут подтверждены его приемлемость и местоположение. Чувствительность может показать результат, если только часть выпуска соответствует критериям или если капитал признается на уровне группы, оставаясь при этом недоступным для дочерней компании, испытывающей стресс.

6. Составьте полный график закрытия источников и использования.

Учет закупок и нормативный капитал используют разные подходы. Покупатель может признать гудвилл, отношения с клиентами, права на распространение, программное обеспечение или отложенные налоговые активы в своей финансовой отчетности. Нормативно-правовая база может вычитать или ограничивать некоторые из этих статей при определении приемлемых ресурсов.

Модель транзакции должна создать график вычета покупной цены. Он должен начать с рассмотрения и приобретенных чистых активов, затем определить ожидаемый гудвил и нематериальные активы, порядок учета капитала, налоговые последствия, доли меньшинства и любую корректировку двойной передачи. График должен быть основан на сценариях, поскольку окончательное распределение закупочной цены следует за закрытием.

Покупатель, который платит высокий коэффициент за будущий рост, может получить более крупные нормативные вычеты до того, как рост материализуется. Возникающее в результате сопротивление капиталу может снизить распределяемую прибыль и задержать экономическую окупаемость. Совет директоров должен увидеть этот эффект до подписания.

График должен отделять неопределенность бухгалтерского учета от неопределенности регулирования. Специалисты по бухгалтерской оценке могут оценить идентифицируемые активы и гудвилл. Специалисты по регулированию должны определить право на получение льгот, вычеты и групповой режим. Затем модель соединяет оба вывода, не предполагая, что они одинаковы.

Эффект отложенного налога требует особой поддержки. Отложенный налоговый актив может зависеть от будущей налогооблагаемой прибыли и может получать ограниченное признание в целях регулирования. Отложенное налоговое обязательство может повлиять на стоимость чистых активов и распределение покупной цены. В случае сделки должны быть показаны как пути бухгалтерского учета, так и пути платежеспособности.

Любая реструктуризация после закрытия должна быть включена. Передача портфеля, перестрахование, слияния юридических лиц и перераспределение активов могут изменить отчисления или требования к капиталу, но они также требуют исполнения, одобрения и времени. Ценность следует признавать в соответствии с вероятностью и временем, а не в соответствии с непосредственной уверенностью.

7. Неопределенность резервов фонда в явном виде

Диверсификация может снизить требования к капиталу группы, когда риски не полностью коррелируют и действующая структура признает такую ​​комбинацию. Это потенциальный источник стоимости в страховании M&A и распространенный источник завышения.

Покупатель должен просчитать диверсификацию на нескольких уровнях. Первый находится в пределах цели. Второй находится внутри покупателя. Третий — постепенная диверсификация после консолидации. Четвертая — это сумма, которая все еще признается после ограничений, связанных с юридическими лицами, группами и надзорными органами.

В расчете следует сохранить валовые потребности по риску. Они могут включать рыночные, кредитные, андеррайтинговые, операционные и другие применимые модули. Непосредственный неттинг объединенных требований скрывает, где концентрация увеличивается и где модель зависит от предположений о корреляции.

Структура EIOPA признает диверсификацию групп, требуя при этом оценки доступности, взаимозаменяемости и возможности передачи собственных средств. ^[11]. Математическое сокращение групповых требований не означает, что ресурсы доступны там, где происходят потери.

Покупатель должен бросить вызов диверсификации в условиях стресса. Корреляции могут усилиться, возмещаемая стоимость перестрахования может ослабнуть, риски по активам могут стать концентрированными, а действия руководства могут быть отложены. Таким образом, в случае отрицательного результата следует уменьшить заявленную диверсификацию и повысить отдельные требования.

Команда по сделке также должна проверить одобрение модели. Если объединенная группа использует разные внутренние модели, стандартную формулу и внутреннюю модель или разные локальные методы, график интеграции имеет значение. Проверка PRA Solvency II позволяет группе в течение шести месяцев после приобретения разработать четкий план интеграции для внутренних моделей, за которым следует двухлетний период реализации. ^[12]. Модель стоимости должна отражать необходимый капитал во время перехода.

8. Размер заключительной рекапитализации

Приобретение может диверсифицировать продукты или географию, одновременно увеличивая концентрацию в активах, контрагентах, зонах катастроф, дистрибьюторах, перестраховщиках или операционных платформах. Чистый эффект капитала требует рассмотрения по каждому риску.

Концентрацию активов следует проверять по эмитенту, сектору, географическому положению, валюте, продолжительности, ликвидности и обеспечению. Приобретение компании по страхованию жизни может добавить долгосрочные активы, которые кажутся согласованными с обязательствами, одновременно увеличивая воздействие на узкий кредитный сектор. Приобретение общей страховой компании может увеличить краткосрочную ликвидность, одновременно увеличивая накопление катастроф.

Концентрация перестрахования должна включать возмещаемую стоимость, обеспечение, права на возврат, события прекращения и эффект капитала от ухудшения состояния контрагента. Модель должна отличать передачу риска от финансирования и выявлять любую зависимость от дочернего перестрахования.

Операционная концентрация может возникнуть, когда оба предприятия зависят от одного и того же поставщика облачных услуг, администратора, источника данных или партнера по распространению. Регулятивный капитал может охватить лишь часть этой зависимости. Операционный буфер совета директоров должен отражать остаточный риск.

В комбинированной карте рисков следует использовать меры воздействия, соответствующие каждому риску. Проценты собственных средств, требования, доходы и ликвидность могут быть полезны. Единая оценка тепловой карты должна быть связана с основной суммой и доказательствами.

Средства концентрации могут включать перестрахование, продажу активов, хеджирование, передачу портфеля, вливание капитала, изменение продукта или операционное разделение. Модель должна включать стоимость, сроки, одобрение и остаточный риск для каждого средства правовой защиты.

9. Сопоставьте денежные средства и капитал по юридическим лицам

Взаимозаменяемость спрашивает, можно ли использовать капитал в рамках группы. Возможность передачи спрашивает, могут ли ресурсы перемещаться, когда и где это необходимо. И то, и другое имеет решающее значение для стоимости сделки, поскольку запас группы может сосуществовать с ограниченной дочерней компанией.

Ограничения могут возникать из-за закона, регулирования, защиты страхователей, изолированных фондов, договорных условий, налогов, валютного контроля, интересов меньшинства, долговых соглашений и ожиданий надзорных органов. Модель должна идентифицировать каждое ограничение по юридическому лицу и сценарию.

EIOPA заявила, что группы должны оценить существенные ограничения, влияющие на доступность, взаимозаменяемость или возможность передачи, и должны иметь возможность продемонстрировать наличие собственных средств. ^[11]. Таким образом, покупатель должен подкрепить предположения о добыче и добыче с помощью дивидендной способности, политики капитала и доказательств надзора.

Модель должна рассчитывать три показателя ресурсов. Сообщаемые приемлемые собственные средства следуют за применимым отчетом. Размещаемые собственные средства исключают суммы, недоступные для покрытия соответствующих убытков или потребностей. Распределяемые ресурсы отражают юридическую и практическую способность платить материнской компании после поддержания операционного буфера.

Эти меры не следует сворачивать. Ресурс может соответствовать групповому коэффициенту, оставаясь при этом недоступным для обслуживания долга холдинговой компании. Другой ресурс может быть распределяемым в центральном случае и ограничиваться при стрессе.

Правление должно получить карту капитала юридического лица. Он должен отражать местные требования, операционные буферы, излишки, ограничения, ожидаемые распределения, ликвидность и действия руководства. Карта обеспечивает переход от покрытия платежеспособности к возврату денежных средств.

10. Моделирование пиковой ликвидности посредством интеграции

Платежеспособность измеряет способность поглощать убытки в соответствии с применимыми условиями. Ликвидность измеряет способность своевременно погашать денежные обязательства. Страховщик может сообщать о запасе капитала и при этом сталкиваться с давлением ликвидности из-за требования обеспечения, претензий, сдачи, сроков перестрахования или обслуживания долга.

Сделка может изменить ликвидность за счет вознаграждения за покупку, рефинансирования, закрытия производных финансовых инструментов, налогов, расходов на интеграцию и залога. Покупатель должен моделировать ежедневные и ежемесячные денежные средства посредством подписания, закрытия и первого стрессового периода.

Обзор EU Solvency II включает новые требования к управлению ликвидностью и надзорные полномочия, которые вступают в силу с 30 января 2027 года. ^[13]. Планирование операций, охватывающее этот период, должно определять обязательства объединенной группы по реализации.

Ликвидные активы объекта должны быть отображены по юридическому лицу, обременению, периоду расчетов и валюте. Активы, учитываемые в регулятивном капитале, могут потребовать скидки или задержки в модели ликвидности. Возмещаемая стоимость перестрахования должна соответствовать договорным срокам и оспариваемым допущениям.

В отрицательном случае должны сочетаться убытки от андеррайтинга, снижение активов, спрос на залоговое обеспечение, снижение распределения и финансирования транзакций. Этот совместный стресс более информативен, чем отдельный тест на платежеспособность и ликвидность.

Действия руководства должны быть последовательными. Продажа активов, перестрахование, вливание капитала, приостановка выплаты дивидендов и привлечение долга могут иметь разную скорость исполнения и побочные эффекты. Модель должна применять действие только после того, как установлены его полномочия, возможности и сроки.

11. Свяжите планы капитального ремонта соло, подгруппы и группы.

Консолидация группы может скрыть организацию, которая несет убытки. Таким образом, модель транзакции должна рассчитывать капитал в целевом юридическом лице, существенных дочерних компаниях, соответствующих подгруппах и конечной группе.

Каждый уровень может иметь свой периметр и метод. Страховые дочерние компании могут быть основаны на риске. Нестраховые организации могут вычитаться, консолидироваться или рассматриваться в соответствии с отраслевыми правилами. Совместные предприятия и интересы меньшинства могут потребовать дополнительных корректировок.

Положение о надзоре за страховой группой CBUAE разрешает принимать решения в каждом конкретном случае относительно объема, в котором включение было бы незначительным, неуместным или вводящим в заблуждение. ^[6]. Расчет капитала группы NAIC также дает ведущему государству роль в определении объема группы. ^[14]. Таким образом, объем является доказательством, а не удобством моделирования.

Модель должна предотвратить двойное использование капитала. Инвестиции материнской компании в дочернюю компанию могут выступать в качестве актива материнской компании и капитала внутри дочерней компании. Правила группы решают эту проблему посредством консолидации, вычетов или других корректировок. В книге учета капитала должно быть отражено исключение.

Ограничения подгрупп имеют значение в трансграничных группах. Региональная холдинговая компания может столкнуться с требованиями местной группы, даже если конечная группа сообщает о наличии достаточных ресурсов. Покупатель должен определить параллельные требования и ресурсы, выделенные для каждого из них.

В соглашении о приобретении должна быть предусмотрена ответственность за ухудшение состояния капитала до закрытия сделки. Соглашение может требовать от компании, чтобы она работала в пределах согласованного диапазона капитала, ограничивала дивиденды и уведомляла покупателя о существенных изменениях. Покупатель должен сохранить условия прекращения договора, цену или вливания капитала, соответствующие согласованному риску.

12. Преобразование условий одобрения в обязательства по финансированию

Одобрение надзорного органа может быть безоговорочным, условным или иметь отказ в зависимости от применимого законодательства. Условие может сохранить защиту страхователей, одновременно меняя экономику транзакций.

Потенциальные условия могут включать дополнительный капитал, ограничения на распределение, назначения в руководстве, отчетность, снижение рисков, изменения в перестраховании, местную регистрацию, обязательства бизнес-плана или этапы интеграции. Команда транзакции не должна прогнозировать состояние без доказательств. Ему следует вести реестр сценариев, основанный на диалоге с регулирующими органами и прецедентах, рассмотренных юристами.

Каждое условие должно быть переведено в деньги и время. Дополнительные капитальные обязательства увеличивают развернутые ресурсы. Ограничение на распределение задерживает денежные средства холдинговой компании. Условия управления создают периодические затраты. Средство защиты портфеля может уменьшить прибыль или высвободить капитал. Условия отчетности и интеграции потребляют управленческие мощности.

В договоре купли-продажи должен быть предусмотрен риск условий. Покупатель может установить ограничение на необходимый капитал, определить неприемлемые структурные условия, договориться о ценовом ответе или сохранить право на расторжение договора. Формулировка должна соответствовать финансовым документам и мандату совета директоров.

Модель ставок должна показывать цену, скорректированную с учетом условий. Модель может назначать сценарии, а не одно ожидаемое значение, когда доказательства ограничены. Правление должно видеть полный результат при каждом соответствующем условии.

Взаимодействие с регулирующими органами должно начаться достаточно рано, чтобы протестировать структуру. Раннее участие не гарантирует одобрения. Он может определить информационные потребности, проблемы контроля, вопросы владения и вероятную последовательность действий до того, как транзакцию станет трудно изменить.

13. Размер долга по приобретению в зависимости от добывающих мощностей

В центральном случае задолженность холдинговой компании может сократить финансирование акционерного капитала и увеличить доходы акционеров. Это также создает фиксированные обязательства за пределами регулируемого страховщика. Обслуживание долга зависит от денежных средств, которые могут быть распределены вверх по течению.

Модель должна рассчитывать проценты, амортизацию, срок погашения, ковенанты, рефинансирование и ликвидность при централизованном и стрессовом распределениях. Он должен определить, какие дочерние компании выплачивают дивиденды, когда они могут их выплатить, налоговые расходы и необходимые разрешения.

Заявленные доходы целевой компании не совпадают с распределяемыми денежными средствами. Прибыль может быть сохранена для поддержки роста, резервов, потребностей в капитале или восстановления после стресса. Материнской компании также может потребоваться вливание капитала при обслуживании долга.

Покупатель должен установить порог покрытия обслуживания долга на основе своих финансовых документов и склонности к риску. Модель должна проверять нулевое целевое распределение в течение определенного периода, поскольку надзорные ограничения или стрессовые события могут привести к прекращению поступления денежных средств, даже если группа остается платежеспособной.

Долг регулируемой организации требует отдельного анализа. Его режим капитала, рейтинг страхователей, процентная нагрузка и одобрение регулирующих органов могут отличаться от материнской задолженности. Модель должна сохранить иерархию эмитентов и требований.

Правление должно получить диапазон возможностей финансирования. Он должен показывать максимальный размер долга, который можно поддержать, не полагаясь на высвобождение капитала, несанкционированные выплаты или немедленное рефинансирование. Любое дополнительное кредитное плечо должно рассматриваться как отдельное решение о риске.

14. Постройте мост дивидендной мощности

Нормативным доходам нужен обоснованный числитель. Отчетная чистая прибыль может включать высвобождение резервов, инвестиционную прибыль, изменения допущений, налоговые льготы или учет приобретений, которые не повторяются или не могут быть распределены.

Команда должна получать устойчивые доходы от андеррайтинговой маржи, претензий, расходов, инвестиционных доходов, перестрахования, налогов и капитальных затрат. Его следует согласовать с историческими отчетами, актуарными отчетами и бизнес-планом.

Качество резерва имеет решающее значение. Благоприятная модель развития может поддержать прибыль, тогда как неблагоприятная модель развития может поглотить капитал и денежные средства. В ходе проверки следует изучить методы резервирования, инфляцию претензий, подверженность катастрофам, дисконтирование, возможность получения перестрахования и управленческие наложения.

Доходы от инвестиций следует проверять на предмет качества активов, их продолжительности, ликвидности и предположений о реинвестировании. Более высокая доходность может сопровождаться более высокими затратами на капитал или кредитным риском. Модель доходности должна включать как доход, так и потребление капитала.

Взаимодействие должно сопровождаться фактами реализации. Экономия расходов требует систем, людей, контрактов и времени. Синергия перестрахования и капитала требует емкости рынка и одобрения. Синергия доходов должна отражать ограничения в сфере дистрибуции, клиентов и продукта.

Результаты должны показывать прибыль до финансирования, после финансирования, после необходимого сохранения капитала и доступность для распределения. Эта последовательность не позволяет модели использовать одни и те же денежные средства для роста, поддержки платежеспособности и обслуживания долга.

15. Измерьте доходность общего выделенного капитала

Ни одна мера возврата не распространяется на страховку M&A. Совет директоров должен использовать небольшой набор последовательных мер, связанных с капиталом и денежными средствами.

Рентабельность капитала, который можно использовать, может разделить устойчивую прибыль после уплаты налогов на капитал и регулятивные ресурсы, которые должны оставаться задействованными. Рентабельность дополнительного капитала может сравнивать дополнительную прибыль с дополнительными ресурсами, необходимыми в результате транзакции. Возврат денежных средств позволяет сравнить совокупное распределение с возмещением, скорректированным с учетом капитала.

Эти меры являются инструментами управления, а не нормативными определениями. Их конструкция должна быть раскрыта. В знаменателе должно быть указано, включает ли он цену покупки, финансирование приобретения, нормативный капитал, отчисления, затраты на интеграцию и заблокированные ресурсы.

Модель также должна рассчитывать стоимость в условиях стресса. Сделка, которая соответствует центральному порогу доходности и требует крупной рекапитализации при вероятном убытке, может быть несовместима с склонностью к риску.

Ставка дисконтирования должна отражать риск движения денежных средств и структуру капитала. Он не должен дублировать риски, которые уже были реализованы за счет сокращения денежных потоков или явных затрат на капитал. В оценочной записке должно быть разъяснено лечение.

Совет директоров должен сравнить приобретение с такими альтернативами, как органический рост, дистрибьюторское соглашение, перестрахование, передача портфеля или миноритарная инвестиция. Каждый маршрут имеет свой профиль капитала и контроля.

Это управленческие меры. Их определения должны быть одобрены и последовательно применяться к сценариям транзакций.

16. Подчеркните полный план капитальных затрат

В центральном случае следует использовать обоснованные бизнес-планы, действующие нормативные правила и заявленный операционный буфер. Он не должен предполагать немедленное высвобождение капитала в результате несанкционированных действий.

Неблагоприятный сценарий может сочетать в себе более низкую прибыль, более низкую стоимость активов, более высокие требования к андеррайтингу, снижение диверсификации и задержку распределения. В тяжелом случае могут добавиться ухудшение резервов, стресс по перестрахованию, давление на ликвидность и условия вливания капитала.

В каждом случае должны быть показаны собственные средства, требования к капиталу, коэффициент покрытия, доступные ресурсы, целевой буфер, запас, ликвидность холдинговой компании, покрытие обслуживания долга и доход акционеров. Модель должна сохранять детализацию юридических лиц в консолидированном представлении.

В сценарии следует определить, какие факторы воздействия наблюдаются: оценки руководства или гипотетические стрессы. В нем должны быть показаны действия руководства до и после утверждения. Неутвержденная передача портфеля или инструмент капитала не должны появляться в результатах предварительного действия.

Гипотетический центральный случай предполагает USD 4.78 billion развертываемых групповых ресурсов после вычетов, ограничений и признанной диверсификации. Он сравнивает это с комбинированным требованием USD 2.50 billion и требованием рабочего буфера USD 4.125 billion на уровне 165 процентов, оставляя запас по запасу для USD 655 million.

Иллюстративный неблагоприятный случай уменьшает развертываемые ресурсы до USD 4.35 billion и увеличивает требования до USD 2.90 billion. Тогда для достижения 150-процентной рабочей цели требуется USD 4.35 billion, что не оставляет запаса. В тяжелом случае предполагается наличие ресурсов USD 4.05 billion и требование USD 3.15 billion, что дает заявленное соотношение около 129 процентов и примерную потребность в капитале USD 675 million для восстановления 150-процентного буфера.

17. Зафиксируйте рабочий буфер перед закрытием

Регуляторный минимум — это порог вмешательства, а не цель сделки. Советам директоров обычно требуется более высокий операционный буфер, чтобы поглощать волатильность, поддерживать рейтинги, вести бизнес, выплачивать дивиденды и избегать повторных действий с капиталом.

Операционная цель должна быть утверждена до определения цены. Он должен отражать структуру бизнеса, волатильность, неопределенность модели, ликвидность, рефинансирование, склонность к риску и ожидания надзорных органов. Цель, выбранная после согласования цены покупки, может стать балансирующей статьей.

Модель должна различать цель по юридическим лицам и группам. Дочерняя компания может потребовать более высокий коэффициент из-за местной волатильности или ограничений распределения. Объединенная групповая цель не должна позволять крайностям одной организации скрывать слабость другой.

Руководство может определить лестницу. Зеленая зона поддерживает обычные операции и плановые распределения. Желтая зона ограничивает рост или распространение и активирует восстановление. Красная зона запускает действия по управлению капиталом, перестрахованием, активами или бизнесом. Лестница должна соответствовать системе управления рисками.

Документы по сделке могут требовать минимума перед закрытием и соглашения о неутечке. Финансовые документы могут ограничить использование долга в случае ухудшения ситуации с платежеспособностью. Эти средства защиты должны использовать согласованные определения и даты данных.

Случай значения должен включать стоимость выбранного буфера. Капитал, превышающий установленный законом минимум, имеет альтернативные издержки, а их снижение может повысить волатильность и надзорный риск. Правление должно четко определить компромисс.

18. Испытайте перестрахование как рычаг планирования капиталовложений

Перестрахование может снизить андеррайтинговый риск и требования к капиталу. Это также создает риск контрагента, залога, базиса, возобновления и возврата долга. Модель транзакции должна показывать обе стороны.

В ходе тщательной проверки необходимо провести инвентаризацию договоров, факультативного покрытия, залога, ограничений, исключений, восстановления, расторжения, положений о смене контроля и споров. Он должен определить партнерские соглашения и операции с нетрадиционной передачей риска.

Модель капитала должна проверить влияние понижения рейтинга перестраховщика, задержки восстановления, нехватки залогового обеспечения и непродления. Модель ликвидности должна учитывать фактические сроки платежей, а не предполагать немедленные денежные средства.

Изменения в перестраховании после закрытия могут создать ценность за счет консолидации программ, улучшения условий или защиты портфеля. Эти преимущества требуют рыночных котировок, мощности и одобрения. Модель должна поэтапно выполнять их в соответствии с датами продления и доказательствами исполнения.

19. Свяжите выбор интеграции с потреблением капитала

Страховая стоимость объединяет действующие доходы, новый бизнес, высвобождение капитала и риск. Один мультипликатор прибыли может скрыть их различные профили капитала.

Модель должна отделить существующие портфели от будущих. Действующий бизнес может со временем высвободить капитал по мере истечения обязательств с учетом претензий, истечения срока действия, опыта рынка и расходов. Новый бизнес может потреблять капитал до того, как начнет производить распределяемую прибыль.

Сценарий транзакции должен показывать текущую стоимость действующих денежных потоков, стоимость и нагрузку на капитал нового бизнеса, а также стоимость необходимых резервов. Учетные показатели, такие как маржа за договорные услуги, могут служить основой для анализа, но не заменяют моделирование платежеспособности и денежных средств.

Допущения о росте должны включать в себя распределительную способность, ценообразование, претензии, расходы, перестрахование и нормативный капитал. План быстрого роста может сократить краткосрочные распределения, даже если стоимость франшизы увеличится.

20. Защитите рейтинги и доступ к рынку

Регулятивный капитал является одним из ограничений. Рейтинговые агентства, контрагенты, дистрибьюторы, страхователи и долговые инвесторы могут применять дополнительные пороговые значения.

Понижение рейтинга может повлиять на новый бизнес, обеспечение, перестрахование, стоимость заимствований и удержание клиентов. Модель должна определять чувствительность рейтингов и любые договорные триггеры. Ему следует избегать представления рейтингового результата как определенного без прямых доказательств.

План финансирования сделки должен включать при необходимости участие рейтинговых агентств. Покупатель должен объяснить кредитное плечо, капитал, интеграцию, ликвидность и действия управления. Сделка, финансируемая за счет акционерного капитала, все равно может создать давление на рейтинги, если бизнес-риск, исполнение или концентрация активов возрастут.

Доступ к рынку также имеет значение. Объединенной группе может потребоваться рефинансирование долга или выпуск капитала в стрессовых условиях. Модель должна проверять стоимость и доступность, а не предполагать постоянные спреды.

21. Создайте восьмирегистровую модель капитала.

В первом регистре фиксируются источники и использование покупных цен. В нем различаются вознаграждение, сборы, налоги, рефинансирование, затраты на перерыв и корректировки при закрытии сделки. В каждом источнике фиксируется статус обязательства, условия розыгрыша, валюта, срок и организация-эмитент. Этот реестр отвечает на вопрос, может ли транзакция закрыться в договорную дату.

Во втором регистре регистрируются начальные резервы и нормативный капитал целевой компании. Он согласовывает актуарные оценки, официальные отчеты, нормативные доходы и корректировки покупателя. Каждая корректировка фиксирует, влияет ли она на собственные средства, необходимый капитал, распределяемую прибыль, налоги или денежные средства. Этот реестр предотвращает отражение результатов резервов в оценке, пока они не учитываются в финансировании.

В третьем регистре фиксируются вычеты на закрытие и рекапитализация. Он включает в себя гудвилл и нематериальный режим, прогнозируемые распределения, транзакционные издержки, взимаемые с регулируемых организаций, право на использование инструментов капитала, надзорные обязательства и буфер, требуемый покупателем. Этот реестр определяет денежные средства или приемлемый капитал, которые должны поступить в каждую регулируемую организацию при закрытии или до него.

В четвертом регистре регистрируются денежные средства, связанные с интеграцией и реструктуризацией. Он разделяет единовременные операционные расходы, капитальные затраты, резервирование, миграцию систем, исправление данных, изменение модели, реструктуризацию юридического лица и неокупаемые затраты. Ежемесячные сроки имеют значение, поскольку положения бухгалтерского учета не обеспечивают наличные деньги. Выгоды учитываются отдельно и признаются только после достижения соответствующего контрольного показателя.

В пятом регистре фиксируется ликвидность юридических лиц. Он отображает денежные средства, ликвидные активы, залог, маржу, выплаты по претензиям, потоки премий, расчеты по перестрахованию, налоги, счета с ограниченным доступом и маршруты переводов. Профицит группы не устраняет вспомогательный дефицит, когда закон, регулирование, контракт, права меньшинства или график работы препятствуют передаче.

В шестом регистре фиксируются устойчивые дивиденды и добывающие мощности. Он начинается с доходов дочерних компаний и вычитает укрепление резервов, рост капитала, управленческий буфер, потребности в ликвидности, налоги, местные ограничения и условия надзора. Полученная сумма представляет собой денежные средства, которые могут поддержать обязательства холдинговой компании. Ожидаемые дивиденды остаются недоступными до тех пор, пока не будут выполнены условия управления и регулирования.

В седьмом регистре фиксируется обслуживание долга по приобретению. Он содержит проценты, амортизацию, комиссии, ковенанты, срок погашения, хеджирование, рефинансирование и разрешенные условия оплаты. Покрытие проверяется по шестому регистру, а не по консолидированной бухгалтерской прибыли. Это не позволяет компании, занимающейся приобретением, зависеть от денежных средств, которые остаются внутри регулируемых дочерних компаний.

В восьмом регистре фиксируется резервное финансирование. В нем перечислены выделенный капитал, неиспользованные кредиты, инструменты с правом отзыва, действия по перестрахованию, возможности продажи активов и другие действия управления. У каждого источника есть время использования, путь утверждения, стоимость, законное место назначения и проверка доступности в серьезном случае. Неосуществленное намерение раскрывается как опцион, а не учитывается как капитал.

Во всех восьми реестрах используются общие идентификаторы юридического лица, валюты, даты и сценария. Каждый номер сохраняет источник, версию, владельца и одобрение. Контролируемая модель согласовывает нормативную, законодательную, актуарную, казначейскую и транзакционную информацию, сохраняя при этом объяснения законных различий.

Регистры связаны по юридическому лицу, валюте, дате и сценарию. По-прежнему необходимы юридические, актуарные и нормативные консультации по конкретным сделкам.

22. Предварительное финансирование исполняемых управленческих действий

Действия руководства могут снизить требования, увеличить ресурсы или защитить ликвидность. Они включают перестрахование, продажу активов, хеджирование, приостановку выплаты дивидендов, выпуск капитала, передачу портфеля, сокращение бизнеса и меры по расходам.

Модель должна классифицировать каждое действие по полномочиям, юридической осуществимости, одобрению надзорных органов, емкости рынка, времени, стоимости и операционной зависимости. Действие не должно уменьшать необходимый капитал до тех пор, пока эти условия не будут выполнены.

Система ORSA и стресса может предоставить данные о существующих действиях. Покупатель должен проверить, останутся ли они осуществимыми после приобретения и полагаются ли оба предприятия на одни и те же дефицитные мощности.

Действия могут взаимодействовать. Продажа активов может привести к кристаллизации убытков и снижению доходов. Перестрахование может снизить требования и создать концентрацию контрагентов. Приостановление выплаты дивидендов может защитить дочернюю компанию и ослабить обслуживание долга холдинговой компании.

Совет должен утвердить схему приоритетных действий и определить, какие действия требуют предварительного финансирования. Ранние действия должны сохранять факультативность и устранять обязательные ограничения. Более поздние действия могут носить более структурный характер и требовать одобрения.

Модель после закрытия должна отслеживать готовность к действию. Предлагаемое действие должно быть признано только тогда, когда доказательства будут полными. Это позволяет прогнозам платежеспособности не зависеть от устаревших предположений.

23. Примените план капитального ремонта страховых компаний.

Первый вход подтверждает право собственности, пороги контроля, требования к подаче документов, надзорный периметр и возможные условия. Второй шлюз блокирует источники закупочной цены, использует и проверяет условия розыгрыша для каждого подтвержденного источника.

Третий вход реконструирует начальный резерв и базовый уровень капитала. Четвертый элемент измеряет вычеты, необходимую рекапитализацию и операционный буфер покупателя. Пятый этап проверяет ликвидность, взаимозаменяемость и маршруты передачи юридических лиц.

Ворота шесть фондов интеграции денежных средств месяц за месяцем. Gate Seven тестирует дивиденды и обслуживание долга. Восьмой шлюз проверяет наличие резервного капитала, готового к использованию, на случай неблагоприятных и серьезных случаев.

У каждых ворот есть проход, условный проход или провал. Условный пропуск требует определенной цены, владельца и крайнего срока. Пакет досок должен сохранять открытые элементы и показывать их влияние на стоимость.

Тестирование должно проводиться при ориентировочном предложении, обязательном предложении, подписании, представлении регулирующим органам, обновлении перед закрытием и закрытии. Изменение материала возвращает дело в соответствующие ворота.

Инвестиционное решение должно определить максимальную поддерживаемую цену в соответствии с утвержденным склонностью к риску. Эта цена может отличаться от договорной цены и должна оставаться под контролем.

Каждому шлюзу требуются доказательства, специфичные для транзакции. Сбалансированный график основных источников и использования сам по себе не удовлетворяет плану.

24. Выполнение плана капитальных затрат через транзакционные ворота

В ходе стратегического анализа покупатель должен определить режим регулирования, пороги владения, целевую позицию по платежеспособности и вероятную капиталоемкость. Прежде чем нести полную стоимость комплексной проверки, ей следует отказаться от возможностей, которые противоречат склонности группы к риску.

При ориентировочном предложении покупатель должен построить предварительный капитальный мост и карту утверждения. Цена должна быть обусловлена ​​проверенными нормативными данными, резервами, качеством капитала и взаимозаменяемостью.

В ходе проверки команда должна восстановить нормативный баланс, проанализировать актуарные и инвестиционные предположения, составить карту юридических лиц и количественно оценить финансирование. Привлечение супервайзера должно соответствовать рекомендациям адвоката и соответствующему процессу.

Прежде чем сделать предложение обязательным, совет директоров должен утвердить максимальную цену, минимальный конечный капитал, операционный буфер, лимиты финансирования, неприемлемые условия и план действий руководства. Модель должна включать центральные, неблагоприятные и тяжелые случаи.

При подписании документы о сделке должны сохранять капитал, ограничивать утечку, требовать обновлений и распределять риск условий утверждения. Обязательства по финансированию должны соответствовать нормативным условиям и срокам длительного прекращения финансирования.

Перед закрытием покупатель должен обновить капитал, резервы, инвестиции, перестрахование, ликвидность и разрешения. Завершающие фонды должны включать проверенные вливания капитала и транзакционные издержки. Отчетность после закрытия должна начинаться с подписанного реестра капитала.

25. Управляющий капитал и денежные средства после закрытия

Первый год после закрытия определяет, станет ли смоделированная стоимость капитала доступной. Объединенная группа должна с первого дня установить права принятия решений, отчетность, ограничения и эскалацию.

Комитет по капиталу должен согласовать фактические заключительные ресурсы и требования с моделью подписания. Различия следует отнести к закупочной цене, движению рынка, резервам, транзакционным издержкам, финансированию, вычетам, моделированию и условиям утверждения.

Комбинированный ORSA должен учитывать риски транзакций, интеграции и финансирования. Планы юридических лиц должны оставаться видимыми. Объединение групп не должно устранять местную подотчетность.

Интеграция модели должна иметь контрольные точки, проверки, управление и резервные расчеты. Позиция переходного капитала должна контролироваться с использованием метода, принятого надзорными органами. Любая запланированная капитальная выгода должна оставаться условной до тех пор, пока она не будет признана.

Распределения должны соответствовать политике, связанной с платежеспособностью, ликвидностью, операционным буфером, рейтингом и обслуживанием долга. В политике должно быть указано, когда прекращается раздача и кто решает.

Во время интеграции совет директоров должен получать ежемесячную информационную панель по капиталу и ликвидности. Он должен показывать ресурсы, потребности, коэффициенты, запас, ограничения, действия, условия, покрытие долга и прогнозировать изменения по юридическим лицам и группам.

26. Назначайте решения о финансировании и права на эскалацию

Совет должен утвердить структуру капитала сделки, максимальную цену, операционный буфер, финансирование, действия руководства и пакет нормативных условий. Он должен получить изменения, которые угрожают этим ограничениям.

Финансовый директор должен владеть интегрированной моделью капитала и доходности. Директор по рискам должен владеть анализом требований, стресса и склонности к риску. Главный актуарий должен иметь доказательства резервов и обязательств. Казначейство должно владеть ликвидностью и финансированием. Юридические и нормативные группы должны владеть анализом одобрений, прав собственности и ограничений.

Триггерами для эскалации должны быть капитал ниже операционного целевого показателя, существенное изменение резервов, концентрация активов или перестрахования, ограничение распределения, условие одобрения за пределами диапазона совета директоров, задержка модели, давление на рейтинг, слабость обслуживания долга или изменение законодательства.

Каждый триггер должен иметь время отклика и полномочия. Совет директоров должен знать, какие действия можно выполнить без дальнейшего одобрения, а какие требуют согласия руководителя.

Запись о решении должна сохранять доказательства на каждом этапе транзакции. В нем должно быть указано, что было известно, что было оценено, какой сценарий был одобрен и как отреагировала цена.

Такое управление поддерживает подотчетность в период, когда рыночные данные, актуарные оценки и надзорные требования могут быстро меняться.

27. Ограничения и выводы

В этом документе представлена ​​структура принятия решений по транзакциям. Она не представляет собой инвестиционную, актуарную, бухгалтерскую, юридическую, налоговую, нормативную или рейтинговую консультацию. Режим платежеспособности, разрешения и право на участие в капитале зависят от юрисдикций, организаций, продуктов, инструментов и фактов.

Проработанный случай является гипотетическим. Показательными являются цена покупки, собственные средства, потребности, коэффициенты, финансирование, доходы, диверсификация, отчисления, ограничения и стрессовые последствия. Они не являются прогнозами и не должны применяться к реальному страховщику без независимых доказательств.

Главный вывод заключается в том, что приобретение страховой компании требует плана капитальных вложений, выходящего за рамки общей покупной цены. Вознаграждение, укрепление резервов, рекапитализация, интеграционные денежные средства, ликвидность юридических лиц и непредвиденные расходы должны финансироваться посредством единой согласованной архитектуры.

Пиковая потребность может возникнуть после закрытия. Затраты на интеграцию могут предшествовать синергии, обслуживание долга может начаться до стабилизации дивидендов, а результаты резервирования или одобрения могут потребовать капитала в дочерней компании, который не может быть обеспечен за счет местных денежных средств. Таким образом, совет директоров должен утвердить общую сумму выделенного капитала и резерв на случай непредвиденных обстоятельств наряду с ценой предложения.

Условия одобрения – экономика транзакций. Они должны быть идентифицированы, оценены и распределены в транзакционных документах и ​​обязательствах по финансированию. Задолженность по приобретению должна рассчитываться с учетом напряженных распределений добывающих компаний, а не с учетом консолидированной прибыли.

План капитальных вложений в страховые компании дает советам директоров контролируемый путь от нормативных и актуарных доказательств до закрытия и финансирования после закрытия. Его восемь регистров позволяют увидеть местонахождение, время, источник и право собственности на капитал до того, как произойдет изменение контроля.

Источники

1. Международная ассоциация органов страхового надзора, IAIS принимает Стандарт страхового капитала и усовершенствования мировых стандартов, 5 декабря 2024 г., по состоянию на 17 сентября 2026 г., Прочтите первоисточник
2. Международная ассоциация органов страхового надзора, Основные принципы страхования и ComFrame, Основной принцип страхования 6. Смена контроля и передача портфеля, декабрь 2024 г., по состоянию на 17 сентября 2026 г., Прочтите первоисточник
3. Банк Англии, Управление пруденциального регулирования, Изменение контроля, обновлено 13 февраля 2026 г., по состоянию на 17 сентября 2026 г., Прочтите первоисточник
4. Банк Англии, Управление пруденциального регулирования, SS10/24 Пруденциальная оценка приобретений и усиления контроля, 1 ноября 2024 г., по состоянию на 17 сентября 2026 г., Прочтите первоисточник
5. Национальная ассоциация комиссаров по страхованию, Форма A UCAA, приобретение или слияние страховой компании, по состоянию на 17 сентября 2026 г., Прочтите первоисточник
6. Центральный банк UAE, Постановление о надзоре за страховыми группами C4/2025, вступает в силу 14 ноября 2025 г., по состоянию на 17 сентября 2026 г., Прочтите первоисточник
7. Центральный банк UAE, Положение о надзоре за страховыми группами, статья 7, «Особые соображения для холдинговых компаний», по состоянию на 17 сентября 2026 г., Прочтите первоисточник
8. Европейская комиссия, Вопросы и ответы по делегированному регулированию Solvency II, 29 октября 2025 г., по состоянию на 17 сентября 2026 г., Прочтите первоисточник
9. Национальная ассоциация комиссаров по страхованию, Капитал, основанный на риске, обновлено 30 июня 2026 г., по состоянию на 17 сентября 2026 г., Прочтите первоисточник
10. Банк Англии, Управление пруденциального регулирования, Уведомление о страховых инструментах капитала до и после выпуска, по состоянию на 17 сентября 2026 г., Прочтите первоисточник
11. Европейское управление страхования и профессиональных пенсий, вопросы и ответы 438 о наличии, взаимозаменяемости и возможности передачи собственных средств групп, по состоянию на 17 сентября 2026 г., Прочтите первоисточник
12. Банк Англии, Управление пруденциального регулирования, PS2/24 Обзор платежеспособности II Адаптация к страховому рынку Великобритании, февраль 2024 г., по состоянию на 17 сентября 2026 г., Прочтите первоисточник
13. Европейское управление страхования и профессиональных пенсий, Рекомендации по надзорным полномочиям для устранения уязвимостей ликвидности, 15 июля 2026 г., по состоянию на 17 сентября 2026 г., Прочтите первоисточник
14. Национальная ассоциация комиссаров по страхованию, Group Capital Calculation, по состоянию на 17 сентября 2026 г., Прочтите первоисточник
15. Банк Англии, Управление пруденциального регулирования, Бизнес-план 2025/26, приоритеты финансируемого перестрахования и платежеспособности Великобритании, апрель 2025 г., по состоянию на 17 сентября 2026 г., Прочтите первоисточник
16. Национальная ассоциация комиссаров по страхованию, Закон о регулировании системы страховых холдинговых компаний, модель 440, по состоянию на 17 сентября 2026 г., Прочтите первоисточник
17. Национальная ассоциация комиссаров по страхованию, Требования к форме A внутренней смены контроля в зависимости от штата, обновлено 24 июля 2026 г., по состоянию на 17 сентября 2026 г., Прочтите первоисточник
18. Европейская комиссия, Регулирование страхования, система возмещения и урегулирования споров, по состоянию на 17 сентября 2026 г., Прочтите первоисточник