1. Определите решение о распределении капитала
Решение совета директоров заключается в том, какой маршрут капитала должен финансировать определенный объем разработки, сохраняя при этом способность проекта к завершению, эксплуатации и рефинансированию. При сравнении следует использовать один и тот же бюджет строительства, график, ресурсную базу, операционный план, предположения о сырье и дату финансирования. Изменение эксплуатационных предположений между альтернативами может сделать один маршрут более дешевым, не меняя при этом его договорную экономику.
Периметр финансирования должен идентифицировать законного заемщика или эмитента, минеральную собственность, финансируемые активы, существующее обеспечение, текущих акционеров, свидетельства о запасах и ресурсах, непредвиденные расходы на строительство и денежные средства, необходимые для коммерческого производства. Маршрут, по которому финансируется только строительство, оставляя непрофинансированными затраты на ввод в эксплуатацию, оборотный капитал или квалификацию, не решает полную потребность в финансировании.
Роялти, стриминговые и долевые инструменты распределяют разные требования. Капитал участвует в остаточной стоимости компании или проектной организации. Роялти обычно требует процента от определенного дохода или стоимости по контракту или интересу к собственности. Поток обычно дает финансисту право купить определенную часть продукции по согласованной постоянной цене после внесения авансового депозита. [5][6][7].
В запросе на одобрение должна быть указана максимальная передаваемая стоимость, минимальная фондируемая ликвидность, приемлемые права контроля, разрешенное обеспечение, условия налогообложения и бухгалтерского учета, будущие финансовые возможности и обстоятельства, требующие повторного одобрения Советом директоров. Выбранный маршрут должен оставаться жизнеспособным в неблагоприятных сценариях, а не просто обеспечивать наивысшую чистую приведенную стоимость в базовом сценарии.
2. Используйте систему выбора маршрута капитала с семью воротами.
В системе семь ворот: технические доказательства; полная потребность в финансировании; приборостроение; устойчивость к негативным последствиям; управление и контроль; юридический, налоговый и бухгалтерский учет; и готовность к исполнению. У каждых ворот есть владелец доказательства, независимый вызов, полномочия утверждения и условие остановки. Маршрут продвигается только тогда, когда решение можно восстановить на основе проверенных входных данных.
Первые ворота подтверждают план добычи, металлургию, добычу, продукцию, график, инфраструктуру и обязательства по закрытию. Второй согласовывает использование и источники посредством наращивания мощности. Третий моделирует каждый платеж, поставку, разбавление и опцион. Четвертые тесты коррелировали операционные и рыночные стрессы. Пятая карта отображает согласие, информацию и права на смену контроля. Шестой подтверждает исполнительность и финансовую отчетность. Финальные ворота сверяют оформленные документы с утвержденным образцом.
Эта последовательность предотвращает знакомую ошибку: сравнение постоянного роялти или потока с временной потребностью в финансировании, подобной долгу, исключительно на основе авансового чека. Первоначальные поступления могут быть одинаковыми, тогда как долгосрочная передача стоимости существенно различается при росте цен, увеличении запасов или ускорении производства.
Система должна поддерживать один регистр допущений и одну модель контролируемой оценки. Пересмотры условий, обновления ресурсов, налоговые заключения и технические изменения должны вноситься в одну и ту же запись о решении. Один маршрут финансирования не может быть одобрен по устаревшему плану горных работ, в то время как другой оценивается по пересмотренному варианту.
3. Сопоставьте претензии по проекту и корпоративной структуре.
Карта транзакций должна показывать владельца лицензии, операционную компанию, перерабатывающие активы, сбытовые предприятия, холдинговые компании, существующих кредиторов, акционеров и предполагаемого финансирующего лица. Он должен определить, где генерируются денежные средства, где передается право собственности на полезные ископаемые, какая организация удовлетворяет претензию и какие разрешения необходимы.
На карте следует различать договорные роялти, проценты, зарегистрированные в отношении владения недрами, где это разрешено, корпоративные платежные обязательства и соглашение о потоковой покупке. Их неплатежеспособность, приоритет, правоприменение и последствия смены контроля могут различаться в зависимости от юрисдикции. Юридическая характеристика должна исходить от квалифицированного адвоката и оформленных документов.
Существующая задолженность по проекту может ограничивать новые роялти, потоки, залоговые права, предоплату, продажу или долгосрочную продажу. Новый инструмент может снизить кредитоспособность даже без обычного погашения основной суммы долга. Кредиторы проверят утечку денежных средств по проекту, рейтинг безопасности, выплаты при прекращении действия, права на вступление в силу и выдержит ли инструмент принудительное исполнение.
Корпоративный капитал может косвенно финансировать проект и поглощать диверсифицированные бизнес-риски. Собственный капитал на уровне проекта может изолировать риски, но требует наличия механизмов акционеров и управления. На карте должно быть показано, кто несет перерасход средств, кто может утверждать изменения объема работ и куда необходимо внести дополнительный капитал.
Предпочтительный путь вытекает из общих данных, сценариев экономики, устойчивости и испытаний стратегического контроля.
4. Установите полную потребность в финансировании.
График источников и использования должен включать проектирование, оборудование, горнодобывающий парк, перерабатывающее предприятие, электроэнергию, воду, транспорт, расходы владельца, разрешения, экологические и социальные обязательства, налоги, финансовые сборы, непредвиденные расходы, оборотный капитал, ввод в эксплуатацию и резервные счета. В графике должны быть указаны подтвержденные, вероятные и незадействованные источники.
Время имеет значение. Акционерный капитал обычно может быть получен при его выпуске или внесении. Потоковые депозиты могут выплачиваться траншами в зависимости от этапов строительства. Финансирование роялти может осуществляться авансом, поэтапно или путем приобретения существующей доли участия. Каждый график должен соответствовать критическому пути и обеспечивать реакцию в случае задержки условий.
Модель должна учитывать рост затрат и валютные риски. Капитал, который на момент подписания кажется достаточным, может образовать дефицит, если валюта закупок укрепится или смещение графика приведет к увеличению затрат и процентов владельцев. Маршрут должен обеспечивать финансирование на случай непредвиденных обстоятельств или надежную и надежную поддержку.
Руководство должно отделить немедленный чек от общей доступной ликвидности. Более крупный приток капитала может обеспечить запас, в то время как узкий поток может свести к минимуму первоначальное разбавление, но при этом оставит спонсора незащищенным от перерасхода средств. Сравнение должно показать вероятность завершения проекта при общих предположениях о финансировании.
5. Точно определить экономику роялти
Роялти должны указывать базу дохода или стоимости, ставку, вычеты, охватываемые продукты, точку измерения, сроки выплаты, права на аудит, отчетность, минимальные значения, понижения, обратные выкупы и продолжительность. Такие метки, как чистая прибыль металлургического завода, валовой доход, проценты от чистой прибыли или валовой дополнительный роялти, не заменяют формулу в контракте.
Разрешенные вычеты могут существенно повлиять на поступления. Они могут включать в себя обработку, переработку, транспортировку, страхование, штрафы, маркетинг, налоги или другие согласованные расходы. Валовое требование с небольшими вычетами передает оператору больший риск убытков, чем чистое требование с широкими вычетами. Обеим сторонам необходимы проверяемые расчеты, привязанные к фактическим продажам и спецификациям продукции.
Модель должна применять роялти к каждому продукту и периоду, а не к основной статье дохода. В нем должны быть рассмотрены предварительные цены, платежеспособность, котировочные периоды, продажи связанным сторонам, хеджирование, запасы, режим дорожных сборов, замены и неденежное вознаграждение. Руководство ОЭСР по ценам на минеральное сырье показывает, почему характеристики продукции и условия сделок имеют значение при определении стоимости полезных ископаемых. [12].
Соглашение должно определить расширение, сопутствующие месторождения, переработку сторонней руды и изменения границ собственности. Эти положения определяют, расширят ли претензии будущие открытия и инвестиции в инфраструктуру. Их экономическая ценность должна моделироваться отдельно от поддерживаемого в настоящее время плана горных работ.
6. Точно определите экономику потокового вещания
Металлический поток обычно сочетает в себе авансовый депозит с правом покупки определенного процента продукции при постоянной оплате доставки. Royal Gold описывает поток как договор купли-продажи, дающий право покупать продукцию по цене, определенной соглашением. [5]. Оператор получает капитал на разработку и сохраняет за собой операционный контроль, в то время как стример получает сырьевые риски.
В соглашении должны быть определены покрываемый металл, процент поставки, фиксированный или индексированный текущий платеж, точка доставки, подлежащие оплате единицы, переработка, расчет, обеспечение, отчетность и продолжительность. Он должен учитывать дефициты, замены, временные остановки, смешивание, толлинг, инвентаризацию, форс-мажорные обстоятельства и обращение с хеджированной или предварительно проданной продукцией.
Поток может охватывать побочный продукт, а не основной продукт рудника. Это может финансировать строительство, сохраняя при этом прямой доступ к основному продукту. Это также может привести к передаче существенной стоимости, если производство побочной продукции, ее извлечение или цены превысят первоначальный случай. Оператору следует смоделировать распределение сопутствующей продукции и изменения в плане горных работ.
Положения по учету и погашению депозитов требуют специального рассмотрения. В материалах сотрудников МСФО отмечается, что соглашения о потоковых операциях могут включать в себя неопределенность в отношении того, представляют ли они доход, финансирование или их комбинацию, что требует анализа в соответствии с несколькими стандартами. [8][9]. Совет должен утверждать экономику только после того, как будут документированы бухгалтерские, налоговые и юридические аспекты.
7. Дайте определение экономике акционерного капитала и размытию капитала.
Акционерный капитал вносит капитал в обмен на остаточную собственность. Его экономическая стоимость представляет собой стоимость выпущенной собственности, включая участие в существующих активах, будущие открытия, расширение, налоговые атрибуты и корпоративную опциональность. Денежные поступления сами по себе не являются показателем размытия.
При сравнении следует использовать полностью разводненную собственность после акций, варрантов, опционов, конвертируемых акций и прав, предотвращающих разводнение. Он должен показать разбавление контроля над голосованием, экономику проекта и стоимость на акцию. Повышение с большой скидкой может передать большую стоимость, чем указано в процентном отношении к новым акциям, если включены варранты или привилегированные права.
Акционерный капитал не подлежит плановому погашению и может поглощать технические или рыночные стрессы. Такая гибкость может защитить завершение строительства и будущую долговую способность. Он также может ввести места в совете директоров, зарезервированные вопросы, права на информацию, ограничения на передачу, права на выход и будущие обязательства по финансированию, которые влияют на стратегический контроль.
Периметр инвестора имеет значение. Корпоративный капитал может ослабить воздействие на все активы. Собственный капитал проекта может сосредоточить инвестора на одном руднике и потребовать управления бюджетами, отбором, хеджированием, расширением и распределением. Модель должна точно отражать предполагаемую собственность и водопад.
| Измерение | Роялти | Транслировать | Капитал |
|---|---|---|---|
| Авансовое финансирование | Контрактная цена покупки или создания | Депозит в счет будущих поставок металла | Подписка или капитальный взнос |
| Продолжающаяся претензия | Процент определенного дохода или стоимости | Процент производства по согласованной текущей цене | Остаточная собственность и распределение |
| Запланированный основной капитал | Обычно нет | Обычно нет, при условии соблюдения контрактной механики | Никто |
| Подверженность росту цен | Через базу роялти | По марже металла и объему поставок | Через стоимость предприятия |
| Воздействие эксплуатационных расходов | Зависит от вычетов | Обычно косвенно, в зависимости от условий поставки | Полное остаточное воздействие |
| Права управления | Договорная защита и отчетность | Договорная защита, безопасность и контроль доставки | Голосование, права совета директоров и акционеров |
Фактический режим зависит от условий контракта, юрисдикции, консультаций по бухгалтерскому учету и налогам.
8. Преобразуйте каждый маршрут в единые единицы оценки.
Сравнение должно преобразовать все требования в потоки денежных средств существующим акционерам на общую дату оценки. Он должен моделировать полученные поступления, затраты на выпуск, налоговые последствия, платежи, связанные с производством, сохраняющуюся подверженность сырьевым товарам, будущее разбавление, распределение и стоимость выхода. Для каждого маршрута следует использовать один и тот же план горных работ и набор сценариев.
Стоимость роялти представляет собой текущую стоимость прогнозируемых платежей плюс стоимость опциона на будущую добычу, не включенную в базовый план. Себестоимость потока представляет собой стоимость поставленного металла за вычетом текущих платежей и соответствующих налоговых последствий. Стоимость акционерного капитала представляет собой стоимость владения и выпущенных прав, включая долю инвестора в будущей остаточной стоимости.
Ставки дисконтирования должны отражать риск и старшинство каждого денежного потока. Применение единой корпоративной ставки дисконтирования ко всем претензиям может скрыть различия во сроках, приоритете и факультативности. Совет директоров должен видеть результаты по нескольким ставкам и не должен рассматривать результат одной модели как рыночную цену.
Транзакционные издержки и вероятность исполнения также имеют значение. Теоретически более дешевый путь может разрушить стоимость, если условия закрытия, усердие или концентрация инвесторов приведут к задержке. Ожидаемая стоимость финансирования должна отражать вероятность, сроки и стоимость неудачного процесса, при этом четко обозначая эти предположения как оценки руководства.
9. Участие в стоимостной цене и выпуклость товара
Роялти и затраты на потоки часто растут вместе с ценой на сырьевые товары. Разводнение капитала также способствует росту, поскольку новые акционеры участвуют в стоимости предприятия. Формы различаются. Роялти с фиксированным процентом обычно растет линейно вместе с его базой, в то время как поток может иметь значительное увеличение прибыли, когда спотовая цена превышает текущий платеж.
Модель должна разделять базовую цену, разницу в продуктах, содержание к оплате, плату за лечение, хеджирование и обменные курсы. Он должен рассчитать участие в цене для каждого минерала и периода. Смешанная долгосрочная цена может скрыть стоимость претензии в период временного роста цен, который совпадает с ускоренным производством.
Разработка сценария должна включать устойчивые сценарии снижения, центрального, роста и волатильности. Цель состоит в том, чтобы показать переход экономики, а не спрогнозировать единую цену. В отчетах МЭА отмечается продолжающаяся волатильность цен и неравномерность инвестиций на рынках важнейших полезных ископаемых, что усиливает необходимость принятия решений по маршруту, которые могут пережить несколько состояний рынка. [1][2].
Совет директоров также должен видеть уровни безубыточных цен и дополнительную стоимость, передаваемую при каждом повышении цен. Маршрут может быть устойчивым в неблагоприятных случаях и дорогим в благоприятных. Это явная страховая сделка, а не ошибка моделирования.
10. Производство стоимости, добыча полезных ископаемых и участие в жизни рудника
Претензии, связанные с производством, могут выходить за рамки первоначального резервного случая. Успех геологоразведочных работ, улучшение добычи, устранение узких мест, более высокая пропускная способность и наличие спутниковых месторождений могут увеличить роялти или нагрузку на потоковую передачу. Инвесторы в акции также участвуют в этом потенциале роста, хотя их претензии могут быть размыты последующим финансированием.
В модели следует различать доказанные и вероятные запасы, другие ресурсы и концептуальный потенциал разведки в соответствии с применимым кодексом отчетности. Решения о базовом финансировании должны основываться на поддерживаемых планах горных работ. Анализ факультативности может показать влияние дополнительных тонн, не представляя их как налаженное производство.
Риск восстановления влияет на маршруты по-разному. Роялти от валового дохода могут продолжать выплачиваться при росте затрат, тогда как поток зависит от фактической поставки металла. Капитал поглощает как доходы, так и изменения затрат. При сравнении следует использовать логику баланса масс и согласовывать добытые тонны, содержание, извлечение, подлежащий оплате металл и продажи.
Расширения и расширения требуют капитала. Требование может быть расширено, при этом финансист не обязан вносить дополнительное финансирование. Эту асимметрию следует ценить. Согласованные сокращения, пределы сфер интересов, пороговые значения расширения или права обратного выкупа могут сохранить стимулы для последующих инвестиций.
11. Испытание конструкции и устойчивость к наращиванию мощности
Строительный стресс сочетает в себе перерасход средств, задержки, низкую начальную производительность, нехватку средств для восстановления и давление на оборотный капитал. Акционерный капитал может смягчить стресс, если будет собрано достаточно денежных средств и акционеры сохранят готовность вносить свой вклад. Роялти или потоковое финансирование могут сократить плановое обслуживание долга, при этом ответственность за завершение возлагается на оператора.
В пакете финансирования должно быть указано, кто финансирует перерасход средств и на каких условиях. Стример может производить выплаты поэтапно и приостанавливать последующие транши, если условия не выполняются. Инвесторы в акционерный капитал могут ограничить обязательства или потребовать пересмотра условий. Проекту необходима гарантированная ликвидность за счет практического завершения и стабильной работы.
Моделирование наращивания мощности должно использовать ежемесячное или ежеквартальное производство, инвентаризацию и денежные расчеты. Выплаты роялти могут начаться сразу после получения дохода, даже если проект не достиг стабильной рентабельности. Потоковые поставки могут снизить товарный металл и денежные поступления за тот же период. Их сроки должны быть интегрированы с долговыми резервами и операционными потребностями в денежных средствах.
Совет директоров должен сравнить минимальный остаток денежных средств, дефицит финансирования и действия по восстановлению по разным маршрутам. Защита завершения строительства может оправдать более высокие долгосрочные экономические затраты, когда альтернативные конструкции оставляют существенную вероятность неоправданных затрат на строительство.
12. Явно защищайте балансовую мощность
Отсутствие запланированной основной суммы не делает роялти или поток капитала экономически свободными. Это может уменьшить заявленный или скорректированный операционный денежный поток, повлиять на показатели левереджа и ограничить денежные средства, доступные для будущего обслуживания долга. Кредиторы и рейтинговые аналитики могут рассматривать повторяющиеся обязательства, связанные с производством, как структурные претензии.
Модель должна показывать валовой и чистый долг, фиксированные расходы, ограниченные денежные средства, распределение средств по проектам и утечку денежных средств по каждому маршруту. Ему следует проверить текущие и будущие ковенанты, разрешенную задолженность, ограничение платежей, положения о продаже активов, отрицательные залоговые обязательства и корзины дополнительного финансирования.
Классификация бухгалтерского учета может влиять на отчетные обязательства, доходы и представление потоков денежных средств. Материалы МСФО определяют разнообразие и взаимодействие стандартов для сложных механизмов потоковой передачи данных. [8][9]. Решение о финансировании должно основываться как на договорной денежной экономике, так и на методе бухгалтерского учета, поддерживаемом аудитором или консультантом по бухгалтерскому учету.
Будущие возможности рефинансирования должны оцениваться после подачи нового требования. Проект, который сохраняет номинальный запас долга, но предполагает большую долю долгосрочного производства, может иметь меньшую практическую способность заимствования. Совет директоров должен рассматривать потенциал долга в рамках реализуемой экономики, а не модели до сделки.
13. Сравните права контроля и управления.
Поставщики роялти и потоков часто запрашивают защиту информации, проверки, аудита, согласия, безопасности, исправления, передачи и смены контроля. Инвесторы в акции могут добиваться представительства в совете директоров, наложения вето, преимущественного права покупки, предотвращения разводнения, права выхода и одобрения бюджетов или финансирования. Эти права должны быть отражены в решениях на протяжении всей жизни рудника.
Матрица прав должна охватывать изменения плана добычи, закрытие, уход и техническое обслуживание, маршруты переработки, хеджирование, продажи связанным сторонам, новую задолженность, залоговое удержание, продажу активов, расширение, поглощение и корпоративные операции. Право может иметь экономическую ценность, даже если оно не обеспечивает повседневного оперативного контроля.
Пороги согласия и время ответа имеют значение. Широко сформулированное согласие может задержать срочные оперативные решения. Механизм условного согласия, порог существенности и экстренное исключение могут сохранить гибкость оператора, одновременно защищая требования финансиста.
Положения о смене управления могут повлиять на значение M&A. Выкупной платеж, ускорение срока, право на согласие или продолжение иска меняют цену, которую готов заплатить будущий покупатель. Эти эффекты следует учитывать до подписания, а не обнаруживать в процессе продажи.
| Область принятия решений | Фокус роялти | Потоковое вещание | Фокус на акционерном капитале |
|---|---|---|---|
| Изменение плана горных работ | Защита расчетной базы и застрахованного имущества | Защитите поставляемый металл и график | Защитите стоимость предприятия и бюджет |
| Новое финансирование | Приоритет, утечка и безопасность | Интеркредитор, поставка и обеспечение | Преимущественное право, разбавление и зарезервированные вопросы |
| Продажа активов | Заявите о выживании или выкупе | Переуступка, прекращение или продолжение поставки | Одобрение акционеров и права выхода |
| Расширение | Площадь, скорость и будущее производство | Дополнительный металл и емкость | Обязательство по финансированию и право собственности |
| Информация | Продажи, отчисления и резервы | Производство, инвентарь и поставки | Финансовая, операционная отчетность и отчетность совета директоров |
| Ответ по умолчанию | Аудит, исправление и обеспечение соблюдения | Лечение, безопасность, замена и возмещение ущерба | Управление, защита от разбавления и средства правовой защиты |
Матрица должна быть заполнена на основе фактических условий и юридических консультаций.
14. Контроль безопасности и межкредиторские последствия
Роялти или поток могут быть необеспеченными, обеспеченными активами проекта, поддержанными гарантиями материнской компании или защищенными зарегистрированными интересами, если это разрешено законом. Пакет обеспечения может включать акции, счета, дебиторскую задолженность, инвентарь, страхование, контракты на материалы и лицензии. Его создание и применение требуют рекомендаций с учетом специфики юрисдикции.
Старшие кредиторы будут проверять рейтинг, приостановление, исправление, принудительное исполнение, поступления, замену, прекращение и вступление в действие. Право косы на получение металла может противоречить праву кредитора продавать запасы или управлять шахтой после принудительного исполнения. Межкредиторское соглашение должно сделать физические последствия и последствия движения денежных средств осуществимыми.
Акционерный капитал структурно подчинен, однако привилегированные акции или кредиты акционеров могут изменить водопад. Инвесторы проектного уровня могут требовать обеспечения акций или прав по соглашениям акционеров. Модель должна отражать распределение и восстановление в условиях кризиса, а не предполагать, что весь капитал идентичен.
Совет директоров должен потребовать наличия единой диаграммы приоритетов и графика движения средств. Таблицы условий, которые приемлемы по отдельности, могут стать противоречивыми при объединении. Условие закрытия должно требовать юридического подтверждения того, что весь пакет капитала может работать вместе.
15. Оцените налоговые и фискальные последствия
Налоговый режим может влиять на поступления, вычеты, удержания, трансфертное ценообразование, косвенные налоги, прирост капитала и сроки получения налогооблагаемого дохода. Роялти и потоковые платежи могут рассматриваться по-разному в разных юрисдикциях. Вклады в акционерный капитал и его распределение имеют отдельные последствия. Консультации специалистов необходимы для реальных юридических лиц и договоров.
Модель должна идентифицировать валюту транзакции, плательщика, получателя, риск постоянного представительства, обязательство по удержанию налога, возможность вычета, налоговую базу и договорное положение. Ему также следует протестировать изменения в законодательстве и споры о характере платежей. Налоговые льготы не следует учитывать до тех пор, пока не будет подтверждено их право на получение льгот и возможность их принудительного исполнения.
Продажи связанным сторонам и цены на минеральное сырье могут повлиять на базу роялти и государственные доходы. В руководствах ОЭСР и IGF особое внимание уделяется характеристикам продукции, условиям контрактов и сопоставимым рыночным данным при определении цен на минеральное сырье. [12]. Механизмы частного финансирования не должны ослаблять соблюдение государственных обязательств по роялти и налогам.
Согласие правительства может потребоваться, когда претензии касаются владения полезными ископаемыми, доходов от добычи или экспорта. В плане реализации должны быть указаны утверждения, регистрация, гербовые сборы и раскрытие информации. Сроки и условия должны быть отражены в критическом пути.
16. Интеграция обязательств по ответственному выбору поставщиков и устойчивому развитию.
Финансирование должно соответствовать системам ответственного поиска источников, экологическим и социальным обязательствам и соглашениям с сообществами. Руководство ОЭСР по минеральным ресурсам призывает к созданию систем управления, идентификации рисков, смягчения их последствий, независимой оценки и отчетности во всех соответствующих цепочках поставок. [10][11]. В капитальном контракте следует распределить доказательства и обязательства по возмещению ущерба, не создавая противоречивых стандартов.
Поставщики роялти и потоков могут запросить отчетность о разрешениях, хвостохранилищах, воде, выбросах, труде, безопасности, воздействии на общество и отслеживаемости. Инвесторы в акционерный капитал могут навязывать политику управления или устойчивого развития. Эти требования требуют определенных стандартов, существенности, периодов исправления и доступа к доказательствам.
Экологические и социальные показатели могут повлиять на строительство, производство, лицензию на эксплуатацию и финансовую стоимость. Стандарты деятельности IFC и рекомендации Всемирного банка по горнодобывающей промышленности обеспечивают признанную основу для выявления и управления соответствующими рисками. [14][15]. Их применение зависит от фактов проекта и требований кредитора.
Контракт должен избегать автоматического расторжения из-за несущественных или устранимых проблем, которые могут усугубить бедственность проекта. Соразмерный процесс эскалации может потребовать уведомления, плана действий, независимой проверки, исправления ситуации, а в случае существенных нерешенных вопросов – приостановки или других средств правовой защиты.
17. Постройте гипотетическое сравнение маршрутов.
Гипотетический проект требует USD 300 million для завершения строительства, ввода завода в эксплуатацию и финансирования оборотного капитала. Поддерживаемый центральный сценарий предполагает десять лет производства, годовой доход от реализации металла в размере USD 420 million после ввода в эксплуатацию и операционные денежные затраты до претензий на финансирование в размере USD 250 million. Эти цифры являются иллюстративными допущениями руководства.
Маршрут А выпускает обыкновенные акции для USD 300 million и дает новому инвестору 28 процентов полностью разводненной проектной компании. Маршрут B предусматривает роялти в размере 2,25 процента от валового дохода за USD 300 million. Маршрут C предоставляет поток более 20 процентов подлежащего оплате попутного металла с постоянной оплатой, равной 25 процентам базовой цены.
Центральная модель предполагает 12-процентную номинальную ставку дисконтирования для денежных потоков собственного капитала проекта и отдельно оценивает денежные потоки по контрактным маршрутам по ставкам, отражающим их сроки и риск. Он включает налоги и транзакционные издержки только как упрощенные управленческие допущения. Данный случай не является оценкой какого-либо реального проекта или ценной бумаги.
Совет директоров сравнивает выручку, минимальную ликвидность, покрытие потерь, переданную текущую стоимость, участие в прибылях, права управления и будущую долговую способность. Каждый маршрут тестируется в одних и тех же сценариях производства и цен. Выбранный маршрут может сочетать элементы, когда один инструмент не проходит тесты на устойчивость или передачу ценности.
Значения являются иллюстративными предположениями руководства в миллионах USD и не являются рыночными котировками или предложениями финансирования.
18. Подчеркните три маршрута в рамках общих сценариев.
Сценарий снижения предполагает двенадцатимесячную задержку, снижение стабильного производства на 15 процентов и снижение цены реализации на 20 процентов в течение трех лет. Потенциальный сценарий предполагает увеличение добычи на 10 процентов, повышение цены на 25 процентов и продление срока эксплуатации рудников на два года. Отдельный случай перерасхода требует USD 75 million дополнительного капитала.
Собственный капитал обеспечивает самую высокую начальную ликвидность в приведенном примере и не требует денежных выплат, связанных с производством. Существующие владельцы отказываются от фиксированной доли владения, включая потенциал роста. Роялти сохраняет право собственности, но продолжает уменьшать и увеличивать доходы. Поток уменьшает денежные средства, полученные от доставленного побочного металла, и имеет явно выраженное ценовое участие выше текущего платежа.
Модель рассчитывает переданную стоимость, минимальные денежные средства, потребность в дополнительном финансировании и сохраняемый потенциал роста. Он также определяет, доступны ли льготы по контракту, обратный выкуп, защита от размытия или дальнейшее финансирование. Это оценки руководства, призванные выявить чувствительность решений.
Коррелирующие напряжения имеют значение. Более низкая цена может совпадать с ослаблением рынков капитала и низкими операционными показателями. Маршрут, который кажется управляемым в условиях изолированных проблем, может привести к дефициту финансирования в комбинированном случае. Одобрение должно быть сосредоточено на комбинированном случае и практическом ответе.
| Маршрут | Центральное значение передано | Нижняя минимальная ликвидность | Перенесенная дополнительная стоимость | Ответ на перерасход |
|---|---|---|---|---|
| Капитал | USD 365m | USD 58m | USD 505m | Выпуск прав или сопровождение инвестора |
| Роялти | USD 310m | USD 31m | USD 445m | Отдельный акционерный или субординированный капитал |
| Транслировать | USD 335m | USD 24m | USD 520m | Дополнительный контроль депозита, капитала или объема |
Все значения являются иллюстративными допущениями руководства; Перенесенная стоимость моделируется как приведенная стоимость в миллионах USD.
19. Тщательно интерпретируйте гипотетические результаты.
Центральный результат не определяет универсально самый дешевый инструмент. Роялти передает меньшую смоделированную центральную стоимость, чем другие пути в гипотетическом случае, оставляя при этом меньшую ликвидность, чем собственный капитал. Поток передает большую ценность, поскольку прибыль от поставляемого металла увеличивается вместе с ценой и объемом.
Акционерный капитал выглядит дорогим в случае роста, поскольку инвестору принадлежит 28 процентов остаточной стоимости. Та же самая собственность поглощает негативные последствия и поддерживает баланс. Таким образом, экономические издержки связаны с распределением рисков, управлением и ценообразованием на рынке капитала, а не просто с процентом разбавления.
Продолжающееся требование по роялти остается подлежащим выплате при получении дохода, даже если рентабельность является низкой. Его более низкие центральные затраты могут быть компенсированы снижением операционной гибкости и будущей долговой емкости. Согласованное снижение после достижения порога возврата может изменить этот результат.
Этот поток обеспечивает самую низкую ликвидность на рисунке, поскольку сокращение поступлений металла совпадает с операционным стрессом. Меньший процент выполненных работ, более высокие текущие платежи, отсрочка начала или ограничение доходности могут повысить устойчивость и одновременно сократить авансовые поступления.
20. Разработайте обратные выкупы, понижения и ограничения
Права обратного выкупа могут сохранить гибкость в будущем, позволяя оператору выкупать все или часть роялти или потока. Должны быть указаны цена, сроки, уведомление, источник финансирования, налоговый режим и условия. Номинальный опцион на обратный выкуп может иметь небольшую практическую ценность, если он станет реализуемым только после того, как станет очевиден потенциал роста цен на акции и цена станет недоступной.
Понижение может уменьшить требование после того, как финансист получит указанную прибыль, после достижения порогового объема или после определенной даты. Они совмещают долгосрочную экономику с ограниченной потребностью в финансировании. Модель должна проверять вероятность достижения порогового значения и способы разрешения споров по поводу расчетов.
Ограничения могут ограничивать совокупные платежи или доставленную стоимость. Минимальные уровни могут защитить финансиста в случае ухудшения ситуации. Их объединение создает коридор, напоминающий разделение рисков. Бухгалтерский и налоговый режим может отличаться от простого инструмента и требует проверки специалистом.
Совет директоров должен сравнить ценность этих мер защиты с любым сокращением авансовых поступлений. Выглядящая дешевле общая ставка может скрыть претензии на широкую сферу интересов, в то время как более высокая ставка с реалистичным выкупом может сохранить большую долгосрочную ценность.
21. Сознательно используйте гибридные структуры
Гибрид может сочетать собственный капитал с меньшими роялти или потоками или комбинировать долг проекта со специализированным капиталом. Цель должна быть четкой: покрыть непредвиденные расходы на строительство, сократить запланированную задолженность, перейти к квалификации, сохранить контроль или распределить риски по сырьевым товарам.
Модель должна избегать двойного учета. Если непредвиденные расходы финансируются за счет собственных средств, отдельный резерв не должен быть представлен как имеющийся, если только он не был фактически создан. Если поток уменьшает товарный металл, денежный поток для обслуживания долга должен использовать чистые поступления. Права межкредиторов и права управления должны быть интегрированы.
Поэтапное финансирование может использовать акционерный капитал для покрытия технического риска на ранней стадии, а затем проектный заем или поток средств после получения разрешений и разработки. Это может улучшить ценообразование и одновременно открыть проект для будущего доступа на рынок. Правление должно оценить стоимость задержки и резервного варианта в случае сбоя второго этапа.
Гибрид должен быть проще, чем проблема, которую он решает. Множественные инструменты могут создавать противоречивые согласия, обязательства по отчетности и средства правовой защиты. Заключительный контрольный список должен подтвердить единую операционную модель и структуру приоритетов.
22. Сохранение будущего финансирования и опциональности M&A.
Будущие кредиторы и приобретатели будут оценивать оставшуюся подверженность сырьевым товарам, утечку денежных средств, безопасность, права на согласие и продолжительность каждого требования. Постоянные роялти или потоки могут быть приемлемыми, если они четко документированы и оценены по стоимости. Неоднозначные претензии и обширные выплаты при смене контроля могут задержать или снизить стоимость транзакции.
Модель должна включать случай рефинансирования и случай продажи. Ему следует оценить денежные средства, доступные для обслуживания долга после претензий по контракту, и определить необходимые согласия или выкупы. Юридическая проверка должна подтвердить уступку, сохранение и принудительное исполнение после продажи акций или активов.
Управление акционерным капиталом также может повлиять на выход. Положения о перетаскивании, маркировке, преимущественном праве, блокировке, регистрации и оценке влияют на сроки и доступ покупателя. Инвесторы на уровне проекта могут иметь разные цели выхода из проекта от спонсора.
Факультативность следует рассматривать как преимущество. Сохранение незагруженного производства, прав на расширение и гибкости управления может способствовать дальнейшему финансированию или стратегическому объединению. Совет директоров должен, где это возможно, определить ценность и четко описать не поддающиеся количественной оценке ограничения.
23. Контрольная информация, аудит и резервная отчетность
Контракты на роялти и потоки зависят от точной информации о добыче, продажах, отчислениях, запасах и планах горных работ. В соглашении должна быть указана частота, формат, основа учета, доступ к аудиту, хранение записей, конфиденциальность и разрешение споров. Информационные права должны быть пропорциональными и практически осуществимыми.
В технической отчетности следует использовать применимую систему раскрытия информации о полезных ископаемых, например, подраздел 1300 SEC, NI 43-101 или код, соответствующий CRIRSCO. [16][17][18]. Модель финансирования должна согласовываться с планом горных работ, поддерживаемым компетентным или квалифицированным лицом, и определять последующие изменения.
Инвесторы в акции обычно получают финансовую и операционную отчетность через права акционеров и управление. Отчетность на уровне проекта должна включать бюджет, график, производство, возмещение, затраты, инциденты, разрешения и финансирование. Конфиденциальная информация требует контролируемого доступа и соблюдения требований по раскрытию информации о рынке.
Результаты аудита требуют процесса исправления. Спорные расчеты не должны автоматически приостанавливать операции или все платежи. Контракт должен предусматривать выплату бесспорных сумм и определять экспертные заключения, арбитражные или судебные средства правовой защиты, в зависимости от обстоятельств.
24. Предотвращение утечек в результате сделок со связанными сторонами и между независимыми сторонами.
Оператор может продавать продукцию аффилированным лицам, использовать транспортировку или переработку связанных сторон, хеджировать через предприятие группы или распределять общие затраты. Эти договоренности могут повлиять на расчет роялти или потоков. В соглашении должны использоваться независимые стандарты, сопоставимые доказательства и права на аудит.
Механизм условной продажи может защитить финансиста, когда продукт передается по цене ниже рыночной. Он должен определить справочную цену, корректировки качества, точку доставки и разрешенные вычеты. Модель должна протестировать механизм на реальных продуктах и рынках.
Инвесторы в акции сталкиваются с более широким риском утечки средств из-за комиссий за управление, внутрифирменной задолженности, закупок, передачи и распределения активов. Соглашения акционеров могут требовать ведения дел на рыночных условиях, пороговых значений для одобрения и отчетности. Эти меры контроля не должны препятствовать обычным операциям.
Обязательства по государственным налогам и роялти остаются отдельными. ИПДО способствует раскрытию контрактов и платежей в добывающем секторе в соответствии с рамками внедряющей страны. [13]. Частные претензии должны быть документированы, чтобы можно было согласовать обязательства правительства и заинтересованных сторон.
25. План действий в случае бедствия, приостановки и закрытия
В соглашении должны быть предусмотрены временная приостановка, уход и обслуживание, форс-мажорные обстоятельства, неплатежеспособность, оставление, закрытие и продажа после вступления в силу. Экономические претензии могут продолжаться, пока рудник бездействует, или некоторые обязательства могут быть отложены. Последствия следует моделировать.
Держатели роялти могут полагаться на собственность или договорные права и иметь ограниченные возможности финансировать спасательные операции. Стримеры могут иметь средства защиты, лечения или вмешательства. Держатели акций контролируют остаточные решения в соответствии с законодательством об управлении и неплатежеспособности. Каждый маршрут создает различные потребности в координации в случае бедствия.
Обязательства по закрытию должны оставаться профинансированными. Заявления о финансировании не должны отвлекать средства, выделенные на ограниченное закрытие, или препятствовать соблюдению экологических и общественных обязательств. В структуре капитала следует учитывать обеспечение рекультивации и долгосрочные обязательства.
В плане действий на случай непредвиденных обстоятельств следует определить варианты ликвидности, сокращения масштабов, продажи активов, рефинансирования, остановки деятельности и реструктуризации. В нем должно быть указано, кто может действовать, какие согласия требуются и как рассматриваются претензии. Обратная модель без исполняемого ответа является неполной.
26. Запустите контролируемый конкурентный процесс
Конкурентный процесс может выявить различия в цене, структуре и исполнении сделок между специализированными инвесторами и поставщиками акций. В информационном пакете должно использоваться одно техническое и финансовое обоснование, общая комната данных и согласованный перечень условий. Участники торгов должны четко обозначить предположения и условия.
При оценке следует использовать взвешенную систему показателей, охватывающую чистую выручку, передачу стоимости, ликвидность при снижении стоимости, уверенность в завершении, права контроля, безопасность, налоги, бухгалтерский учет, будущее финансирование, гибкость M&A, репутацию и график. Веса должны быть утверждены до окончательного предложения, чтобы уменьшить количество баллов, ориентированных на результат.
Конфиденциальность и раскрытие информации о рынке требуют контроля. Информация о запасах, ресурсах, добыче и оценке должна поддерживаться и публиковаться на постоянной основе. Менеджменту следует избегать предоставления одному участнику тендера необоснованного потенциала роста, одновременно представляя консервативный подход другому.
Заключительные переговоры должны быть сосредоточены на полном контракте, а не только на ставке или праве собственности. Определения, вычеты, застрахованное имущество, обратные выкупы, отчетность, дефолт, передача и смена контроля часто определяют большую ценность, чем указанный в заголовке процент.
27. Действуйте согласно дорожной карте, основанной на фактических данных.
Дорожная карта начинается с проверки технической модели и полного плана финансирования. Затем он проходит через зондирование рынка, составление перечней условий, юридический, налоговый и бухгалтерский анализ, детальную проверку, оценку сценария, одобрение совета директоров, документацию, прецеденты условий и потоки средств.
В рабочих потоках должны быть указаны владельцы и даты принятия решений. Технические обновления, вопросы инвесторов и условия финансирования должны питать одну контролируемую модель. Этот процесс должен включать независимую проверку допущений о полезных ископаемых, интерпретацию контрактов, модельные расчеты и реагирование на негативные последствия.
Критический путь должен определять одобрения правительства, согласия кредиторов, релизы безопасности, одобрения акционеров, требования фондовой биржи и раскрытие информации. Даты длительных остановок и запасные маршруты должны быть согласованы до предоставления эксклюзивного права.
Закрытие должно согласовать выполненную экономику с утвержденным кейсом. Любое изменение выручки, ставки, доли доставки, права собственности, обеспечения, обратного выкупа, согласия или условий должно быть количественно оценено и одобрено. Завершающая модель становится базовой моделью эпиднадзора.
Сроки являются ориентировочными и должны быть адаптированы к данным проекта, утверждениям, участникам торгов и документации.
28. Установить последующее наблюдение.
Оператор должен сообщать о производстве, продажах, ценах, вычетах, поставках, запасах, ресурсах, капитале, инцидентах и вопросах, предусмотренных соглашением, через согласованные промежутки времени. Модель надзора должна рассчитывать фактические роялти или экономику потоков и сравнивать их с утвержденным случаем.
Управление акционерным капиталом должно контролировать бюджет, движение денежных средств, основные этапы, дополнительное финансирование и создание стоимости. Зарезервированные вопросы и материалы правления должны быть сосредоточены на решениях и исключениях. Объем отчетности должен поддерживать действия, а не создавать параллельные неконтролируемые наборы данных.
Триггерами могут быть перерасход средств, задержка графика, нехватка возмещения, снижение цен, пересмотр резервов, порог ликвидности, нарушение разрешений, спор или смена контроля. У каждого триггера должен быть владелец, требование к уведомлению и план реагирования.
Периодический стратегический обзор должен проверять, способствуют ли обратный выкуп, рефинансирование, реструктуризация или расширение увеличению стоимости. В решении должны использоваться имеющиеся доказательства и права исполненного контракта. Инструмент финансирования не должен оставаться нетронутым только потому, что он уместен на момент закрытия сделки.
29. Используйте матрицу одобрения совета директоров
В матрице одобрения должны быть указаны минимальные доказательства, необходимые для технической готовности, полного финансирования, экономики маршрута, устойчивости к негативным последствиям, управления, налогообложения, бухгалтерского учета, обеспечения юридической силы и исполнения. В каждой строке должны быть указаны независимый вызов и условие остановки.
Совет должен утвердить ограниченный мандат на ведение переговоров. Ограничения могут включать минимальную выручку, максимальную ставку роялти или процент потока, максимальное разбавление, обязательный обратный выкуп, приемлемое обеспечение, ограниченные согласия, минимальную ликвидность и дату длительного прекращения. Отклонения должны быть возвращены на утверждение.
В матрице должны быть зафиксированы предположения, которые являются оценками руководства. Результаты сценариев, вероятности выполнения и варианты необязательных ресурсов не должны представляться как наблюдаемые факты. Технические и рыночные данные должны быть датированы и иметь источники.
Утверждение должно включать запасной план. Если предпочтительный участник торгов отказывается от участия или условия не выполняются, проект нуждается в финансовой реакции, такой как отсрочка объема работ, промежуточный акционерный капитал, альтернативный участник торгов или пересмотренный график. Резервный вариант должен быть практичным в пределах оставшегося запаса денежных средств.
| Рабочий поток | Минимум доказательств | Независимый вызов | Условие остановки |
|---|---|---|---|
| Технический | Поддерживаемый план горных работ, металлургия, график и непредвиденные обстоятельства | Квалифицированный технический обозреватель | Производственное дело не может подтвердить заявленную претензию |
| Экономика | Единая модель доходов, передачи стоимости и сценариев | Модельный аудит и обзор оценки | Существенный расчет или предположение остаются нерешенными |
| Устойчивость | Ликвидность, перерасход и комбинированные случаи снижения | Комитет по финансам и рискам | Отсутствие решительных мер по устранению дефицита финансирования |
| Управление | Права, согласия, отчетность и смена контроля | Совет директоров и юрисконсульт | Стратегический контроль передается за пределы утвержденных пределов |
| Налоги и бухгалтерский учет | Письменное оформление юридических лиц и договоров | Консультанты по налогам и бухгалтерскому учету | Обработка материалов остается неопределенной или неприемлемой |
| Закрытие | Документы, согласования, безопасность, движение средств и условия | Проверка и проверка платы | Выполненные условия существенно отличаются от утвержденных |
Реестр должен быть адаптирован к проекту, юрисдикции, обязательствам листинговой компании и предлагаемым контрагентам.
30. Примите окончательное решение о маршруте.
Окончательный документ должен начинаться с запрошенного маршрута и полномочий. В нем должны быть указаны периметр проекта, потребность в финансировании, доходы, экономика, результаты сценария, управление, безопасность, порядок налогообложения и бухгалтерского учета, условия, график и резервный вариант. Оно должно показать, где остается суждение.
В рекомендации должно быть объяснено, почему маршрут устойчив и как он способствует завершению. Он должен количественно определять стоимость, передаваемую в центральном и положительном сценариях, минимальную ликвидность в случае понижения, а также влияние на будущий долг и гибкость M&A. Совет директоров должен видеть стоимость защиты наряду со стоимостью капитала.
Роялти может быть целесообразным, если проект может обеспечить выплаты, привязанные к доходам, и сохранить собственность на ценности. Поток может быть подходящим, если определенный металл может обеспечить финансирование, а оператор соглашается на долгосрочное участие в сырье. Акционерный капитал может быть целесообразным, когда поглощение рисков и устойчивость баланса оправдывают размывание и разделение управления.
Самым сильным решением может быть объединение маршрутов или их разбивка по времени. Объединение должно сохранить ясность, достаточную ликвидность и приоритет исполнения. Сложность следует принимать только тогда, когда она создает измеримую ценность или устойчивость.
Приложение с доказательствами должно содержать технический отчет, модель, таблицы условий, оценочную карту маршрута, результаты сценария, юридические, налоговые и бухгалтерские рекомендации, разрешения, анализ раскрытия информации и контрольный список для закрытия. Это позволяет позднее проверить, принесло ли решение запланированный результат.
Капитал для горнодобывающей промышленности должен выбираться на основе полной экономики и контролируемого исполнения. Практическим результатом является финансируемый проект, который может завершиться, выдержать стресс, сохранить законные и ответственные операции и сохранить достаточную стратегическую гибкость для рефинансирования, расширения или продажи.
Источники
- Международное энергетическое агентство, Глобальный прогноз по критически важным минералам на 2026 год, Обзор рынка, 2026 год. Прочтите первоисточник
- Международное энергетическое агентство, Мировые энергетические инвестиции 2025, 2025. Прочтите первоисточник
- Международное энергетическое агентство, Расширение финансирования переходного периода, 16 октября 2025 г. Прочтите первоисточник
- Геологическая служба США, Обзоры минерального сырья за 2026 г., версия 1.3, май 2026 г. Прочтите первоисточник
- Royal Gold, Inc., Годовой отчет за год, закончившийся 31 декабря 2025 г. Прочтите первоисточник
- Triple Flag Precious Metals Corp., Годовой отчет за год, закончившийся 31 декабря 2025 г. Прочтите первоисточник
- Metalla Royalty and Streaming Ltd., годовая информационная форма за год, закончившийся 31 декабря 2025 г. Прочтите первоисточник
- Фонд МСФО, «Добывающая деятельность: вопросы, выходящие за рамки МСФО (IFRS) 6», сентябрь 2021 г. Прочтите первоисточник
- Фонд МСФО, Образовательная сессия по добывающей деятельности, февраль 2021 г. Прочтите первоисточник
- ОЭСР, Руководство по комплексной проверке для ответственных цепочек поставок полезных ископаемых из зон, затронутых конфликтом, и зон высокого риска, третье издание. Прочтите первоисточник
- ОЭСР, Повышение устойчивости посредством отслеживаемости, 2026 г. Прочтите первоисточник
- ОЭСР и Межправительственный форум по горнодобывающей промышленности, минералам, металлам и устойчивому развитию, Определение цен на полезные ископаемые, 6 ноября 2023 г. Прочтите первоисточник
- Инициатива прозрачности добывающих отраслей, прозрачность контрактов. Прочтите первоисточник
- Международная финансовая корпорация, Стандарты деятельности в области экологической и социальной устойчивости, 2012 г. Прочтите первоисточник
- Группа Всемирного банка, «Руководство по охране окружающей среды, здоровья и безопасности для горнодобывающей промышленности», 2007 г. Прочтите первоисточник
- Комиссия по ценным бумагам и биржам США, Положение SK, подраздел 1300, Раскрытие информации зарегистрированными лицами, занимающимися добычей полезных ископаемых. Прочтите первоисточник
- Комиссия по ценным бумагам Онтарио, Национальный инструмент 43-101 Стандарты раскрытия информации для минеральных проектов. Прочтите первоисточник
- Комитет по международным стандартам отчетности о минеральных запасах, Форма международной отчетности, ноябрь 2019 г. Прочтите первоисточник
