1. Определите портфельное решение перед выбором партнера.
Партнерство GCC должно начинаться с проблемы портфеля владельца активов. Руководящий орган должен определить цель доходности, бюджет рисков, толерантность к ликвидности, валютную политику, роль стратегического распределения активов, разрешенные структуры, пределы концентрации и инвестиционный горизонт. Цель взаимоотношений может поддержать программу, хотя инвестиционное обоснование должно оставаться привязанным к интересам бенефициаров или миссии учреждения.
Роль портфеля должна быть четко выражена. Программа может быть направлена на приток денежных средств в инфраструктуру, доходы от частных кредитов, влияние на рост, привязку к инфляции, доступ к технологиям или диверсификацию существующих холдингов на развитых рынках. Каждая цель подразумевает разный набор возможностей и разные возможности андеррайтинга. Широкие амбиции по доступу к Персидскому заливу не могут заменить определенный мандат.
Пенсионные принципы ОЭСР возлагают максимальную ответственность на руководящий орган, требуют письменной инвестиционной политики и ожидают, что внешние поставщики будут оставаться объектом мониторинга и надзора. [1]. Регулятор пенсионного обеспечения Великобритании аналогичным образом предписывает попечителям, рассматривающим частные рынки, оценивать ликвидность, управление, консультации, оценку и условия контрактов. [2]. Эти принципы поддерживают простое стартовое правило: дизайн партнерства соответствует цели портфеля.
В документе об утверждении должно быть указано, что программа добавляет к существующему портфелю, какие риски она представляет, какие доказательства подтверждают распределение и как будет измеряться успех. В нем также должны быть указаны условия, которые могут привести к меньшему распределению, задержке развертывания или прекращению действия.
2. Относитесь к партнерству как к инвестиционной архитектуре.
Слово «партнерство» может описать несколько экономически различных механизмов. Обязательства по фонду делегируют выбор и право владения менеджеру. Отдельно управляемая учетная запись может обеспечить контроль полномочий и отчетность. Совместное инвестирование предоставляет владельцу актива возможность совершить конкретную сделку вместе со спонсором или суверенным учреждением. Совместное предприятие разделяет контроль над операционной платформой. Прямые инвестиции возлагают ответственность за андеррайтинг и владение активами на самого владельца актива.
Архитектура определяет права, ресурсы и риски. Обязательства фонда могут обеспечить диверсификацию и устоявшуюся операционную платформу, в то время как комиссии, риск слепого пула и ограниченный контроль остаются существенными. Отдельные счета могут адаптировать риски, но требуют масштаба и внимания со стороны руководства. Совместные инвестиции могут снизить смешанные комиссии и обеспечить выбор на уровне транзакции, одновременно увеличивая концентрацию, скорость исполнения и риск неблагоприятного выбора. Структуры прямого и совместного контроля требуют глубоких отраслевых, юридических и операционных возможностей.
Руководящему органу следует утвердить схему маршрута, а не общие взаимоотношения. Карта должна показывать, как возможности попадают в программу, кто их проверяет, кто осуществляет осмотрительность, какой комитет утверждает капитал, кто имеет законное право собственности, как принимается решение о последующем капитале и как регулируется выход.
Такой подход не позволяет импульсу отношений определять структуру. Это также позволяет нескольким маршрутам сосуществовать. Обязательства по основному фонду могут обеспечить информацию и доступ к ней; отдельный пакет совместного инвестирования может оставаться предметом независимого одобрения; более поздняя прямая программа может последовать только после того, как будут продемонстрированы возможности.
3. Используйте два шлюза одобрения
Институциональные партнерства сочетают риск контрагента с риском активов. Двухэтапный процесс позволяет разделить эти вопросы. Gate One утверждает партнера и операционную архитектуру. Ворота Два одобряют каждый фонд, мандат или транзакцию в соответствии с обычными инвестиционными стандартами владельца актива.
Gate One должен проверить правовое положение, нормативный статус, управление, независимость принятия решений, конфликты, послужной список, операционный контроль, оценку, отчетность, киберустойчивость, соблюдение санкций, меры по борьбе с отмыванием денег и репутацию. Он также должен определить мандат предлагаемого партнера, политические цели и экономические стимулы. Суверенный или стратегический инвестор может преследовать цели развития, локализации или построения сектора наряду с финансовой прибылью; эти цели требуют четкого раскрытия информации и управления.
Ворота два должны проверить ожидаемую доходность, отрицательные стороны, оценку, кредитное плечо, концентрацию, ликвидность, права управления, профиль денежных потоков, пути выхода и соответствие портфеля. Доверенный партнер может улучшить информацию и исполнение, но доверие не может заменить андеррайтинг на уровне активов.
Международный форум суверенных фондов благосостояния описывает Сантьягоские принципы как основу для управления, подотчетности, прозрачности и разумной инвестиционной практики. [3]. Эта структура может способствовать тщательному сотрудничеству партнеров, сохраняя при этом признание того, что каждое учреждение имеет свой собственный юридический мандат.
В разрешительных документах должны быть документированы оба входа. Дело о неудавшемся активе должно оставаться отклоненным, даже если отношения имеют стратегическую ценность. В случае с сильными активами следует по-прежнему осуществлять контроль над контрагентами и структурами.
4. Сопоставьте возможности GCC, заданные релевантностью решения.
GCC представляет собой группу различных юрисдикций и рынков. Владелец актива должен сопоставить возможности по источнику денежных потоков, режиму владения, нормативной базе, качеству спонсора, валюте, стадии разработки и маршруту выхода. Сами по себе названия стран предоставляют ограниченную инвестиционную информацию.
Соответствующие сегменты могут включать контрактную инфраструктуру, возобновляемые источники энергии, воду, транспорт, логистику, центры обработки данных, частное кредитование, недвижимость, финансовые услуги, здравоохранение, образование, промышленные платформы, технологические и растущие компании. Инвестиционные характеристики резко различаются. Регулируемый коммунальный проект с долгосрочным контрактным доходом представляет собой систему рисков, отличную от венчурных инвестиций, развития гостиничного бизнеса или частного кредита.
Карта должна связывать глубину рынка с возможностями владельца актива. Он должен определить, где публичных данных достаточно, где важна операционная осмотрительность на местном уровне, где контрагенты, связанные с правительством, имеют значение и где правила владения или лицензирования влияют на контроль. Следует также сравнить первичные инвестиции, вторичные приобретения, капитал для развития и возможности рефинансирования.
Результатом должна стать ограниченная вселенная, пригодная для инвестиций. Каждый сегмент получает определение приемлемости, минимальный порог доходности, пределы риска, необходимые партнерские возможности и утвержденную структуру. Это не позволяет тематическому энтузиазму создать бессвязное портфолио.
Открытые источники могут помочь сформулировать набор возможностей. PIF сообщает, что его международная стратегия использует прямые инвестиции и соинвестирование с избранными партнерами. [7]. Мубадала описывает совместные инвестиции меньшинств, отношения с внешними менеджерами и специально созданные механизмы как части своей инвестиционной модели. [8]. Эти примеры иллюстрируют институциональные маршруты, а не ожидаемые результаты для другого инвестора.
5. Прежде чем выбирать автомобиль, выберите юрисдикцию.
Выбор транспортного средства должен соответствовать инвестициям, критериям инвестора, потребностям управления, налоговому анализу, разрешениям регулирующих органов и требованиям по разрешению споров. Привычная правовая форма все равно может оказаться непригодной, если она создает слабый контроль, неэффективные денежные потоки или неопределенное правоприменение.
Управление финансовых услуг Дубая различает государственные фонды, освобожденные от уплаты налогов и фонды квалифицированных инвесторов. Освобожденные фонды и фонды квалифицированных инвесторов предназначены только для профессиональных клиентов и частного размещения, с различной минимальной подпиской и интенсивностью регулирования. [5]. FSRA ADGM продолжает развивать структуру своих фондов, включая периодическую отчетность и предложения для управляющих институциональными фондами. [6]. Действующие правила и даты их введения требуют юридической проверки конкретной транзакции.
Проверка юрисдикции должна охватывать лицензирование, статус управляющего фондом, хранение, администрирование, аудит, оценку, классификацию инвесторов, маркетинг, бенефициарную собственность, защиту данных, несостоятельность, обеспечение безопасности, иностранную собственность, удержание налогов, корпоративный налог, доступ к соглашениям и арбитраж. Владелец актива должен получить консультацию в каждой соответствующей юрисдикции и в своей юрисдикции.
В протоколе решения следует отличать юридические выводы от коммерческих преференций. Он должен выявить необходимые заключения, нормативные документы, прецедентные условия и остаточные неопределенности. Структуры должны оставаться пропорциональными. Дополнительные организации могут улучшить сегрегацию и управление, в то время как каждая организация добавляет точки затрат, отчетности и эксплуатационных сбоев.
6. Создайте файл доказательств контрагента
Институциональная репутация является полезным контекстом; для принятия решения необходимы доказательства относительно конкретной команды, мандата и предлагаемой структуры. Файл доказательств должен охватывать юридическое лицо, право собственности, регулирующее право, структуру совета и комитетов, делегированные полномочия, финансовые ресурсы, проверенные счета, разрешения регулирующих органов, судебные разбирательства, мероприятия по соблюдению требований, непрерывность работы персонала и поставщиков услуг.
Владелец актива должен определить людей, ответственных за создание, андеррайтинг, утверждение, управление портфелем, оценку, риски и отчетность. Он должен проверить, будут ли участвовать названные высокопоставленные лица или исполнение будет делегировано другой команде. Ссылки должны включать инвесторов, соинвесторов, кредиторов, консультантов, портфельные компании и контрагентов, которые отказались от сделки.
Прошлые транзакции должны быть реконструированы на основе первоначального андеррайтинга посредством выхода или текущей оценки. В анализе следует разделить движение рынка, кредитное плечо, операционное улучшение, множественные изменения, валюту и комиссии. Сюда следует включить убытки и отсроченные инвестиции, поскольку они свидетельствуют о том, что управление и раскрытие информации находятся под давлением.
В файле также должны быть указаны цели политики или отношения между связанными сторонами, которые могут сформировать набор возможностей. Эти факторы могут создавать доступ и ценность, а также могут создавать вопросы распределения или конфликтов. Документированная карта конфликтов позволяет партнерству четко управлять ими.
Результатом является институциональное представление о возможностях и ограничениях контрагента. Его следует обновлять ежегодно и после существенных изменений в собственности, руководстве, нормативном статусе или полномочиях.
7. Отделите доступ к отношениям и инвестиционным достоинствам.
Отношения на местном уровне могут улучшить снабжение, информацию, нормативную навигацию и оперативное исполнение. Их ценность следует оценивать через измеримые результаты. Владелец актива должен зафиксировать, какие возможности были получены благодаря партнерству, качество и сроки предоставления информации, коэффициенты конверсии, цены, права управления и реализованные результаты.
Доступ имеет несколько форм. Ранняя видимость дает время на подготовку. Частный доступ может снизить аукционную конкуренцию. Знание политики и отрасли может улучшить андеррайтинг. Местные операционные сети могут ускорить получение разрешений, найм или коммерческое партнерство. Доверие к соинвестору может повысить уверенность в исполнении проекта.
Каждая форма требует доказательств. Заявление о собственном источнике должно указывать, как возникла эта возможность и улучшила ли она цену или условия. В заявлении об операционном преимуществе должны быть указаны действия, ответственные стороны, стоимость, сроки и эффект. Заявление о знании нормативных требований должно оставаться отделенным от любых ожиданий преференциального режима.
Соглашение о партнерстве должно сохранять права независимого отказа. Это также должно предотвратить давление с целью поддержки транзакций по причинам взаимоотношений. В материалах инвестиционного комитета должно быть указано, была ли предоставлена возможность партнером, есть ли у партнера другой экономический интерес и получил ли владелец актива достаточно времени и информации.
Такое разделение защищает оба института. Местный партнер получает дисциплинированного и надежного контрагента по капиталу. Владелец актива получает доступ, не ослабляя своих полномочий.
8. Разработайте правила распределения совместных инвестиций до появления возможностей.
Решения о совместном инвестировании часто принимаются в сжатые сроки. Заранее согласованные правила распределения, осмотрительности и утверждения снижают риск того, что скорость вытеснит суждения. Политика должна определять приемлемые стратегии, размеры заявок, пределы концентрации, материалы минимальной проверки, сроки принятия решений и утвержденное делегирование.
Принципы ILPA 3.0 требуют письменного раскрытия информации о том, как распределяются возможности, интересы и расходы, как разрешаются конфликты, получают ли некоторые инвесторы приоритет и как рассматриваются последующие инвестиции. [4]. Типовое соглашение ILPA также обеспечивает отправную точку для единовременного участия на тех же условиях и пропорциональных сборов, расходов и обязательств. [15]. Эти положения требуют адаптации к реальной сделке.
Владелец актива должен понимать, почему существует транш соинвестирования. Законные причины включают ограничения на концентрацию средств, размер транзакции, стратегический опыт или формирование портфеля. Группа проверки должна проверить, сохраняет ли спонсор адекватную степень риска и получает ли соинвестор такое же обеспечение, цену и информацию.
В реестре распределения должны регистрироваться все предложенные, принятые и отклоненные возможности. В нем должны быть показаны имеющиеся мощности, обоснование распределения, экономика, сроки и связанные стороны. Периодическая проверка позволяет проверить, получает ли программа репрезентативный набор возможностей или искаженный подмножество.
9. Установите права принятия решений и зарезервированные вопросы.
Права на управление должны отражать собственность, риск и операционную зависимость. Владелец актива должен сопоставить права между фондом, инвестиционным механизмом и портфельной компанией. Права на одном уровне могут быть ослаблены решениями, принятыми на другом.
Ключевые вопросы могут включать изменение стратегии, кредитное плечо, приобретения, продажи, бюджеты, сделки со связанными сторонами, политику оценки, новые ценные бумаги, высшее руководство, аудитор, распределения, рефинансирование, судебные разбирательства и выход. Распределение прав на согласие, вето, консультаций и информации должно быть четким.
Права меньшинств требуют обеспечения соблюдения и практического использования. Широкое вето может защитить капитал, но также может создать тупик. Право на консультацию может улучшить информацию, хотя оно может обеспечить ограниченный контроль. Соглашение должно предусматривать механизмы эскалации, тупика, покупки-продажи или выхода, соответствующие активу.
Владельцу активов следует избегать театра управления. Место в совете директоров имеет ценность, когда представитель получает своевременную информацию, обладает необходимым опытом, может оспаривать решения и действует в соответствии с четкими правилами конфликтов и конфиденциальности. Календари комитетов и информационные пакеты должны способствовать полноценной подготовке.
Права на принятие решений должны быть обобщены в матрице управления, утвержденной перед закрытием. В матрице должен быть указан юридический источник каждого права, ответственный внутренний владелец, период уведомления и путь эскалации.
В предлагаемой архитектуре утверждение партнеров отделяется от утверждения транзакций, одновременно обеспечивая связь между надзором, исполнением и мониторингом.
10. Сделайте конфликты видимыми
Потенциальные конфликты могут возникнуть из-за распределения, комиссий, связанных сторон, оценки, финансирования, поставщиков услуг, последующего капитала и сроков выхода. Целью управления является выявление каждого конфликта, присвоение полномочий по принятию решений и создание поддающихся проверке мер реагирования.
Партнер должен раскрывать интересы своих аффилированных лиц, других фондов, организаций, связанных с государством, консультантов и ключевого персонала. Владелец актива должен раскрывать информацию о своих взаимоотношениях, если они могут повлиять на принятие решений. Реестр конфликтов должен охватывать уровни фонда, транзакции и портфельной компании.
Принципы корпоративного управления ОЭСР предусматривают, что фидуциарные учреждения будут раскрывать политику управления и голосования, а также разрешать конфликты, затрагивающие права собственности. [12]. Руководство ILPA призывает к письменной политике распределения и раскрытию информации о дифференцированной экономике и связанных с ней совместных инвестициях. [4]. Эти стандарты поддерживают процедуры, специфичные для транзакций, а не общий шаблон.
Средства контроля могут включать в себя независимый обзор комитета, отвод, оценку третьей стороной, конкурентные закупки, заключения о справедливости, права на согласие, независимые доказательства и расширенное раскрытие информации. Выбранный контроль должен учитывать экономический механизм конфликта.
В протоколе должен быть зафиксирован конфликт, рассмотренная информация, исключенные лица, полученные советы и решения. Повторяющиеся категории конфликтов должны приводить к изменению политики, а не к повторяющимся исключениям.
11. Подпишитесь на оценку и определение цен
Оценки на частном рынке влияют на вход, производительность, обеспечение, последующий капитал и выход. Партнерство может улучшить местную информацию, хотя владелец актива должен поддерживать независимое управление оценкой.
В файле проверки должны быть указаны методология оценки, допущения, сопоставимые наборы, ставки дисконтирования, обменные курсы, горизонт прогнозирования и чувствительность. Он должен определить, кто готовит, проверяет и утверждает оценки, как разрешаются конфликты и когда требуется независимая работа.
Анализ частного финансирования IOSCO определяет нечастую переоценку, неопределенность и конфликты как существенные характеристики частных рынков. [11]. Поэтому владелец актива должен сверить оценки с финансовыми событиями, вторичными операциями, операционными показателями и возможными выходами. Существенные изменения методологии должны утверждаться отдельно.
Установление цены заслуживает особого внимания в двусторонних сделках или сделках с заинтересованностью. Комитету следует задаться вопросом, какие существуют альтернативные покупатели и продавцы, как условия соотносятся с наблюдаемыми рынками и используются ли стратегические выгоды для оправдания финансовой премии. Стратегические выгоды следует описывать, подтверждать и оценивать отдельно.
Мониторинг должен включать в себя отклонение от отметки до выхода, переопределение оценок, устаревшие оценки и различия между мнениями партнера, администратора и независимыми точками зрения. Эти показатели указывают на качество процесса оценки, а не на будущую доходность.
12. Создайте средства контроля концентрации на уровне портфеля
Индивидуальные возможности могут показаться привлекательными при создании несбалансированной программы. Владелец актива должен установить лимиты для страны, сектора, спонсора, партнера, актива, года выпуска, стадии разработки, валюты, кредитного плеча и контрагента по доходам.
Концентрацию следует измерять по экономическим последствиям, а не по маркировке транспортных средств. Два фонда могут владеть одним и тем же активом или зависеть от одного и того же государственного заказчика. Совместное инвестирование может дублировать риски, уже имеющиеся в рамках объединенного инструмента. Проект и его кредитор могут иметь одинаковый макроэкономический риск.
Программа должна использовать обзорные данные, если они доступны, и консервативные оценки, если они неполны. Система рисков должна объединять гарантированный капитал, накопительный капитал, необеспеченные обязательства, гарантии, хеджирование и условные последующие требования.
Ограничения должны включать пороговые значения эскалации ниже жестких ограничений. Уровень предупреждения дает инвестиционной команде время скорректировать конвейер и темпы. Отмена должна требовать документального обоснования, продолжительности и исправления.
Руководящему органу следует рассматривать программу GCC в рамках рисков всего фонда. Цены на нефть, процентные ставки, глобальная торговля, спрос на технологии и региональная ликвидность могут влиять сразу на несколько секторов. Поэтому анализ сценариев должен проверять корреляцию между активами, а не рассматривать каждую транзакцию независимо.
13. Интегрируйте ликвидность и темпы выполнения обязательств
Обязательства частного рынка создают неопределенные сроки поступления денежных средств. Владелец актива должен моделировать требования к капиталу, его распределение, последующие выплаты, комиссии, хеджирование и потребности в ликвидности по нескольким сценариям.
Регулятор пенсионного обеспечения Великобритании советует попечителям моделировать требования и выплаты, подчеркивать отсрочку реализации, ускорять требования к капиталу и учитывать неблагоприятные колебания валютных курсов. [2]. Эти методы применимы непосредственно к программе GCC, содержащей средства, соинвестиции и прямые активы.
Модель темпа должна различать обязательную, финансируемую и чистую стоимость активов. Он должен включать в себя дублирование транспортных средств, переработку средств, возможность подписки и право партнера в отношении использования средств. Базовый сценарий должен сопровождаться сценариями медленного выхода, быстрого выхода и валютного стресса.
Управление ликвидностью должно определять активы, доступные для требования финансирования, минимальные буферы, пороги эскалации и непредвиденные действия. Владельцу актива следует избегать полагаться на будущее распределение одного неликвидного актива для финансирования другого обязательства.
Совместное инвестирование может усилить временной риск, поскольку новые возможности могут потребовать быстрого финансирования за пределами первоначального плана темпов реализации. Политика должна зарезервировать возможности для оппортунистического использования и определить, когда привлекательные в других отношениях инвестиции должны быть отклонены по причинам ликвидности портфеля.
14. Управление валютным и финансовым риском
Многие валюты GCC привязаны к доллару США, хотя базовые активы могут иметь доходы, затраты, долг или стоимость выхода в нескольких валютах. Владелец актива должен составить карту рисков, связанных с экономической валютой, а не полагаться на номинал транспортного средства.
Анализ должен определить валюту выручки, операционные расходы, валюту долга, доступность хеджирования, срок погашения, залог, контрагента, затраты на разрыв и порядок учета. Он также должен тестировать базовый риск, когда инструмент хеджирования не соответствует риску.
Финансирование может повысить эффективность использования капитала и повысить чувствительность к негативным последствиям. Комитет должен изучить соотношение кредита к стоимости, процентное покрытие, даты рефинансирования, амортизацию, ковенанты, права требования, хеджирования и исправления. Он должен моделировать более высокие ставки, более низкие оценки, отложенное завершение и ограниченное распределение.
Подписка и финансирование на основе чистой стоимости активов требуют отдельного рассмотрения. Они могут изменить сообщаемые сроки движения денежных средств, кредитное плечо и ликвидность. Владелец актива должен требовать прозрачной отчетности и рассчитывать результативность с учетом или без учета эффекта финансирования, где это возможно.
Программа должна установить лимиты финансирования на уровне активов, транспортных средств и всей программы. Процедуры нарушений должны предусматривать уведомление, исправление и одобрение. Финансирование связанных сторон должно пройти независимую проверку конфликтов и цен.
15. Определите передачу знаний как операционный результат
Передача знаний ценна, когда она улучшает способность владельца активов создавать, оценивать, управлять и контролировать инвестиции. Это должно определяться посредством результатов, ответственных людей и доказательств принятия.
План может включать прикомандирование, совместное андеррайтинг, отраслевые семинары, общие стандарты данных, наблюдение инвестиционного комитета, рабочие инструкции и постинвестиционные обзоры. Каждое мероприятие должно иметь цель, периодичность, структуру конфиденциальности и результат.
Владелец актива должен отличать доступ к информации от передачи возможностей. Получение отчетов не устанавливает способность принимать самостоятельное решение. Способность проявляется, когда внутренняя команда может применить метод к новому делу, бросить вызов предположениям и управлять процессом управления.
Соглашение о партнерстве должно касаться интеллектуальной собственности, использования данных, конфиденциальности, привлечения сотрудников и непрерывности сотрудничества после прекращения сотрудничества. Владелец актива должен хранить свои собственные записи решений и модели в пределах разрешенных границ.
Прогресс можно измерить по обученному персоналу, проведенным совместным исследованиям, сокращению времени цикла, внутреннему охвату, качеству модели и успешным независимым проверкам. Показатели должны быть сосредоточены на институциональных возможностях, а не на посещаемости.
16. Создайте общий стандарт данных и отчетности.
Партнерством нельзя управлять посредством непоследовательных представлений. Владелец актива должен определить общую модель данных перед принятием обязательств. Он должен охватывать риски, денежные потоки, оценки, кредитное плечо, ковенанты, комиссии, расходы, факторы устойчивости, инциденты, связанные стороны и права собственности.
Определения должны быть написаны. Валовый и чистый доход, выделенный капитал, инвестированный капитал, реализованная стоимость, нереализованная стоимость, кредитное плечо и концентрация могут рассчитываться по-разному. В соглашении об отчетности должны быть указаны методы расчета, даты оценки, пересчет валют, уровень прозрачности и политика пересчета.
Владелец актива должен получить достаточно подробностей, чтобы согласовать программу с ее хранителем, администратором, системой рисков и финансовой отчетностью. Для доставки данных должны использоваться безопасные каналы, имена владельцев, проверки достоверности и сроки исправления. Существенные ошибки должны регистрироваться и сообщаться соответствующему комитету.
Частота отчетности должна соответствовать риску. Ежеквартальная отчетность может подойти стабильным фондам; строительные риски, ковенантные риски или риски ликвидности могут требовать ежемесячных обновлений или обновлений в зависимости от событий. В соглашении должны быть указаны события, которые требуют немедленного уведомления, включая действия регулирующих органов, смену ключевого лица, изменение оценки, нарушение соглашения, судебные разбирательства, киберинциденты или существенные изменения в стратегии.
Совместно используемые данные также могут способствовать передаче знаний. Стандартизированные шаблоны андеррайтинга и мониторинга позволяют командам сравнивать решения партнеров и моделей, не принуждая каждый актив использовать идентичную экономическую модель.
| Домен | Минимум доказательств | Частота | Триггер эскалации |
|---|---|---|---|
| Портфель | Стоимость, стоимость, денежные потоки, риски и концентрация | Ежеквартальный | Предупреждение об ограничении или существенное переформулирование |
| Риск активов | Операционные ключевые показатели эффективности, кредитное плечо, ковенанты и ликвидность | Ежемесячно или ежеквартально | Нарушение ковенанта или отклонение прогноза |
| Управление | Зарезервированные вопросы, голоса, конфликты и связанные стороны | Управляемый событиями | Неразрешенный конфликт или нарушение прав |
| Оценка | Метод, допущения, одобрение комитета и корректировки | Ежеквартальный | Изменение метода или разрыв в независимых значениях |
| Операции | Администратор, хранение, кибербезопасность, соблюдение требований и инциденты | Ежеквартальный | Сбой управления или нормативное событие |
| Сборы | Вознаграждения за управление, вознаграждения за результаты, расходы и компенсации | Ежеквартальный | Ошибка распределения или нераскрытая оплата |
Предлагаемый минимальный набор должен быть адаптирован к активам, структуре и требованиям юрисдикции происхождения.
17. Согласуйте практику управления и владения.
Права собственности следует рассматривать как экономические активы. Партнерство должно определить, кто голосует, кто взаимодействует с руководством, как ставятся цели и как сообщается о результатах.
Принципы корпоративного управления ОЭСР признают право голоса как часть стоимости, управляемой фидуциарными учреждениями, и требуют раскрытия информации о политике управления и голосования. [12]. PRI описывает управление как включение взаимодействия с посредниками и объектами инвестиций по всем классам активов. [17]. Эти принципы поддерживают структуру письменной собственности для инвестиций на частном рынке GCC.
Эта система должна охватывать представительство в совете директоров, голосование акционеров, согласие кредиторов, информационные права, вознаграждение руководителей, преемственность, аудит, риски, устойчивость и готовность к выходу. Следует распределить ответственность между местным партнером, спонсором, владельцем активов и внешним менеджером.
Владелец актива должен сохранять возможность обострять существенные опасения. Эскалация может включать расширенную отчетность, вызов совету директоров, независимую проверку, отказ в согласии, планы исправления ситуации, синдикацию или выход. Выбор должен отражать права собственности и ожидаемый эффект.
Отчетность по управлению должна быть сосредоточена на финансово существенных целях и действиях. В нем должны быть указаны проблема, требуемые изменения, предпринятые действия, ответ, текущий статус и ожидаемая экономическая значимость. Широкий подсчет активности дает ограниченные доказательства эффективности.
18. Интеграция факторов устойчивости через финансовую существенность
Энергия, вода, труд, управление, физический климат, политика перехода и отношения с сообществом могут влиять на доходы, затраты, финансирование, разрешения и стоимость выхода из активов GCC. В процессе андеррайтинга необходимо определить финансово существенные факторы для каждой инвестиции.
Анализ должен связать каждый фактор с денежным потоком, вероятностью, временным горизонтом и контролем. Инвестиции в центры обработки данных могут зависеть от доступности электроэнергии, использования воды и интенсивности выбросов углерода в сети. Логистический актив может зависеть от эффективности использования топлива, практики труда и торговых коридоров. Стоимость недвижимости может зависеть от стоимости охлаждения, страхования и строительных стандартов.
Мубадала сообщает о подходе ответственного инвестирования, который включает в себя структуру климатической интеграции, взаимодействие с портфельными компаниями и модель GP для внешних менеджеров и соинвесторов. [9]. Это представляет собой текущий институциональный пример интеграции устойчивости в процессы партнерства без установления ожидаемых результатов для других программ.
Владелец актива должен определить исходные данные, цели, право собственности и проверку. Ему следует избегать навязывания показателей, которым не хватает значимости для принятия решений или надежного измерения. Существенные пробелы должны быть оценены, согласованы или включены в план реализации.
Мониторинг после закрытия сделки должен отслеживать как риск, так и создание стоимости. Энергоэффективность, улучшение управления или стабильность рабочей силы могут снизить затраты или повысить устойчивость. Каждое утверждение должно быть подкреплено обоснованными оперативными доказательствами.
19. Защищайте независимость при наличии стратегических целей
Инвестиционные платформы GCC могут сочетать коммерческую прибыль с целями экономического развития, локализации, передачи технологий или построения сектора. Глобальные пенсии и благотворительные фонды могут участвовать, если соглашение соответствует их собственному мандату и фидуциарным обязанностям.
В документе о решении должны быть указаны все стратегические цели, стороны, получающие выгоду, и ожидаемый экономический канал. Программа локализации может повысить устойчивость цепочки поставок или улучшить доступ к рынкам. Это также может увеличить стоимость или ограничить закупки. Комитет должен смоделировать оба эффекта.
Соглашение о партнерстве должно сохранить независимое одобрение инвестиций, доступ к информации, процедуры разрешения конфликтов и права выхода. В нем должно быть указано, что соображения политики или взаимоотношений не меняют утвержденные владельцем актива критерии доходности и риска.
IFSWF поясняет, что Сантьягоские принципы направлены на профессиональное, независимое и коммерчески ориентированное управление инвестициями, признавая при этом различные мандаты. [3]. В обзорной работе также отмечается, что стратегические инвестиционные фонды могут использовать прозрачность управления, чтобы уменьшить двусмысленность при мобилизации иностранного капитала. [18].
Владелец актива должен сообщать о стратегических результатах отдельно от финансовых показателей. Это обеспечивает четкость подотчетности и предотвращает затенение слабых финансовых результатов несвязанными показателями деятельности.
20. Постройте операционную модель, прежде чем вкладывать капитал.
Операционная модель превращает законные права в ежедневный контроль. Он должен идентифицировать каждый процесс: от получения возможностей до утверждения, финансирования, хранения, учета, оценки, мониторинга, голосования, налогообложения, распределения и выхода.
Ответственность должна быть распределена через матрицу RACI, охватывающую владельца актива, местного партнера, менеджера, администратора, хранителя, юрисконсульта, налогового консультанта, аудитора и портфельную компанию. Интерфейсы заслуживают особого внимания, поскольку между учреждениями часто возникают ошибки.
Владелец актива должен протестировать средства контроля банковских счетов, утверждения платежей, проверки требований к капиталу, уполномоченных лиц, сохраняющих документацию, кибербезопасность, непрерывность бизнеса и реагирование на инциденты. Кабинетные учения могут имитировать мошеннический запрос на оплату, сбой системы или спорное требование капитала.
Проверка поставщика услуг должна охватывать независимость, возможности, местоположение, субподряд, страхование, нормативный статус и поддержку при увольнении. Владелец актива должен понимать, какие записи он сможет получить в случае прекращения партнерства.
Модель должна включать бюджет затрат. Юридические лица, администрация, хранение, аудит, налоги, командировки, командирование и интеграция данных могут существенно повлиять на чистую прибыль. Затраты должны быть прозрачно распределены между фондом, партнерами и соинвесторами.
21. Планируйте налоги, содержание и движение денежных средств вместе
Налоговый анализ должен отслеживать полный путь денежных средств от владельца актива до инвестиций и обратно. Он должен охватывать резидентство организации, постоянное представительство, удержание налогов, прирост капитала, налог на добавленную стоимость, трансфертное ценообразование, право на участие в договоре, бенефициарное право, ограничение процентов, содержание и отчетность.
Владелец активов должен получить текущую консультацию в своей юрисдикции, юрисдикции транспортного средства и юрисдикции активов. Правила могут меняться, а результаты могут зависеть от фактов, собственности, типа инвестора и документации. Таким образом, в документе не содержится налогового заключения.
Движение денежных средств должно быть отображено наряду с юридическим и налоговым анализом. На карте должны быть показаны требования к капиталу, долг, комиссии, расходы, дивиденды, проценты, выручка от продажи, хеджирование и распределения. В нем должны быть указаны утверждения, банковские счета, валюты и ожидаемые сроки.
Содержание должно быть оперативным, а не документальным. Состав совета директоров, место проведения заседаний, протоколы решений, персонал, системы и поставщики услуг должны соответствовать заявленной роли организации. Владельцу активов следует избегать структур, экономическая цель которых неясна или соблюдение которых зависит от допущений, которые невозможно поддерживать.
Утечка налогов должна учитываться в сценарной модели и расчете чистой прибыли. Комитету следует увидеть последствия удержаний, отказа в вычетах, затрат на реструктуризацию и задержки выплат.
22. Проектирование выхода и прекращение на входе
Партнерские отношения могут пережить людей, которые их заключили. Поэтому положения о выходе должны быть действующими, оценены и проверены до того, как будет выделен капитал.
В соглашении должны быть указаны срок фонда, продление, права на передачу, преимущественное право покупки, перетаскивание, пометка, размещение, вызов, тупик, ключевое лицо, устранение причины, устранение без вины, смена контроля и роспуск. Соответствующие права зависят от транспортного средства и положения владельца.
Анализ выхода должен выявить вероятных покупателей, глубину рынка, разрешения регулирующих органов, процесс оценки, транзакционные издержки и информацию, необходимую для проверки. Пут-прав имеет ограниченную ценность, если у контрагента недостаточно мощностей или формула цены слаба. Право на передачу имеет ограниченную ценность, если в согласии можно широко отказать.
Планирование увольнения должно охватывать данные, записи, банковские мандаты, поставщиков услуг, интеллектуальную собственность, прикомандированных сотрудников, конфиденциальность и текущее управление портфелем. Владелец актива должен знать, как будут управляться инвестиции после прекращения отношений.
Комитет должен ежегодно проверять готовность к выходу. Сюда входят записи о собственности, проверенные счета, соблюдение законодательства, качество данных, преемственность руководства и неразрешенные споры. Лучшая готовность может улучшить опциональность, даже если продажа не запланирована.
23. Используйте тепловую карту рисков, связанную с элементами управления
Полезная тепловая карта связывает каждый риск с подверженностью, вероятностью, воздействием, контролем, владельцем и индикатором. Цвет сам по себе обеспечивает ограниченную ценность решения.
Программа должна оценить инвестиционные, концентрации, ликвидность, кредитное плечо, валютные, стоимостные, управленческие, конфликтные, нормативные, налоговые, операционные, кибер-, контрагентские, политические и репутационные риски. Следует различать риски, контролируемые владельцем актива, общие с партнером и в значительной степени внешние.
Каждый высокий риск должен иметь превентивный контроль, индикатор мониторинга и меры реагирования. Например, риск концентрации можно контролировать с помощью лимитов и скорости конвейера; риск оценки посредством независимой проверки и мониторинга до выхода; риск ключевого лица посредством поименованных статей и доказательств преемственности.
В тепловой карте должен быть указан остаточный риск после проведения проверок. Также следует выявить корреляции. Шок регионального финансирования может повлиять на рефинансирование, оценку, распределение и выход одновременно.
Комитет по рискам должен пересматривать показатели с согласованной частотой. Триггерные нарушения должны приводить к определенным действиям, владельцу и срокам. Запись должна отличать временное исключение от структурного изменения в программе.
| Риск | Собственный рейтинг | Главный контроль | Индикатор | Остаточный рейтинг |
|---|---|---|---|---|
| Конфликт распределения | Высокий | Письменная политика, регистрация и независимая проверка | Структура предложения и отклонение распределения | Середина |
| Неопределенность оценки | Высокий | Независимая проверка и анализ готовности к выходу | Переопределение количества и разницы в значениях | Середина |
| Ликвидность и коллы | Высокий | Модель темпа и буфер ликвидности | Стрессовый коэффициент покрытия | Середина |
| Зависимость от партнера | Середина | Права, порядок преемственности и прекращения деятельности | Изменение ключевого лица или контроля | Низкий-средний |
| Нормативные изменения | Середина | Местный консультант и мониторинг соблюдения требований | Изменение правила или лицензии | Низкий-средний |
| Качество данных | Середина | Стандарт данных, сверка и журнал ошибок | Запоздалые или обновленные отчеты | Низкий |
Рейтинги представляют собой гипотетические суждения руководства и требуют подтверждения по конкретной программе.
24. Постройте модель сценария, основанную на денежных средствах, стоимости и управлении.
Анализ сценариев должен выявить, как ведет себя программа, когда несколько предположений совпадают. Он должен сосредоточиться на решениях, а не на одном ожидаемом доходе.
Гипотетический случай предполагает, что владелец актива USD 30.0 billion рассматривает программу USD 750 million GCC. Предлагаемое распределение: USD 300 million в диверсифицированные фонды, USD 250 million на отдельный счет и USD 200 million зарезервировано для совместных инвестиций. Эти значения являются иллюстративными допущениями руководства.
Базовый сценарий предполагает запланированное развертывание, нормальный выход и стабильное управление. Вариант увеличения доступа предполагает более эффективное использование ресурсов и конверсию совместных инвестиций. Случай задержки предполагает более медленное развертывание и распространение. Стрессовый сценарий предполагает снижение оценки, давление на рефинансирование, отложенный выход и событие с участием ключевого лица.
Модель должна рассчитывать финансируемый риск, необеспеченные обязательства, чистый денежный поток, стоимость программы, концентрацию, покрытие ликвидности и триггеры управления. Он должен отображать результаты до и после сборов, утечки налогов и стоимости хеджирования.
Комитет должен решить, какие действия следует за каждым сценарием. Действия могут включать замедление обязательств, увеличение ликвидности, сокращение билетов на совместное инвестирование, требование исправления ситуации, поиск вторичных продаж или приостановку новых разрешений.
Все значения являются иллюстративными предположениями руководства для программы USD 750 million и не прогнозируют производительность.
| Сценарий | Развертывание | Стоимость программы | Покрытие ликвидности | Мероприятие по управлению | Ответ руководства |
|---|---|---|---|---|---|
| База | Как и планировалось | USD 810m | 1,80x | Никто | Продолжайте в рамках ограничений |
| Доступ к верху | Более быстрое качественное развертывание | USD 900m | 1,70x | Более высокий поток соинвестирования | Сохранять селективность и ограничения |
| Задержка развертывания | задержка 18 месяцев | USD 760m | 1,40x | Конверсия трубопровода ослабевает | Снизьте темп выполнения обязательств |
| Комплексный стресс | Звонки ускоряются; выходит медленно | USD 610m | 1,05x | Мероприятие с ключевыми лицами и рефинансированием | Приостановить утверждения и выполнить исправление |
Суммы и результаты носят иллюстративный характер и требуют замены утвержденными программными предположениями.
25. Оценивайте качество и структуру партнеров отдельно.
Система показателей может повысить согласованность, если она сохраняет суждения и доказательства. Владелец актива должен оценить качество партнера, качество структуры и инвестиции в отдельные модули.
Качество партнера может включать в себя управление, команду, послужной список, снабжение, операционный контроль, регулирование, отчетность и передачу знаний. Качество структуры может включать в себя права, согласованность, конфликты, оценку, ликвидность, налоги, затраты и выход. Инвестиционная пригодность может включать ожидаемую доходность, отрицательные последствия, диверсификацию и роль портфеля.
Веса должны соответствовать мандату. Программа прямого совместного инвестирования требует большего внутреннего потенциала и управления транзакциями, чем диверсифицированное распределение средств. Программа стратегической инфраструктуры может придавать больший вес местным операционным возможностям и ограниченному денежному потоку.
Для получения оценок необходимы примечания к доказательствам и рейтинги достоверности. Высокий балл, основанный на ограниченных доказательствах, не должен иметь такого же веса при принятии решения, как хорошо подтвержденный балл. Определенные сбои должны оставаться дисквалифицирующими независимо от взвешенной суммы, включая нерешенные юридические полномочия, слабую опеку, проблемы материальной целостности или потерю независимости принятия решений.
Комитету следует рассмотреть чувствительность к весам и баллам. Если небольшое изменение меняет рейтинг, решение требует больше доказательств или меньших первоначальных обязательств.
26. Повысьте приверженность через заслуженную свободу действий
Поэтапная программа позволяет владельцу актива учиться, контролируя при этом риски. На первом этапе можно использовать диверсифицированный фонд или ограниченный отдельный счет. Право на совместное инвестирование может быть расширено после того, как партнерство продемонстрирует отчетность, справедливость распределения, качество исполнения и управления.
Вехи должны быть измеримыми. Примеры включают предоставление согласованных данных, завершение совместной проверки, удовлетворительные рекомендации, чистые эксплуатационные испытания, соблюдение пределов концентрации и успешное реагирование на нежелательные явления.
Капитал должен быть связан с доказательствами, а не только с календарным временем. Ежегодное увеличение может создать необходимость в развертывании трубопровода, даже если трубопровод слаб. Комитет должен сохранить возможность удерживать, уменьшать или перераспределять капитал.
Заслуженное усмотрение также может применяться к полномочиям принимать решения. Ранние транзакции могут потребовать полного одобрения комитета. Последующие транзакции в рамках заранее утвержденного мандата могут быть делегированы после того, как будут продемонстрированы средства контроля и возможности персонала.
Поэтапный подход требует четкого общения с партнером. Его следует представить как запланированный институциональный процесс, а не как неформальный судебный процесс. Обе стороны смогут затем предоставить ресурсы для программы и оценить прогресс в соответствии с одинаковыми ожиданиями.
27. Отслеживайте отношения и активы на разных частотах.
Мониторинг отношений должен охватывать управление, команду, конфликты, качество обслуживания, стратегическое согласование и передачу знаний. Мониторинг активов должен охватывать производительность, движение денежных средств, оценку, кредитное плечо, операции, ковенанты и выход.
Пересмотр отношений может проводиться ежегодно с эскалацией в зависимости от событий. Проверка активов должна учитывать риск и может проводиться ежемесячно или ежеквартально. Объединение обоих в одну встречу может привести к тому, что проблемы с активами будут скрыты за деятельностью взаимоотношений.
Владелец актива должен поддерживать информационную панель с информацией о рисках, обязательствах, концентрации, ликвидности, производительности, комиссиях, изменениях оценки, инцидентах, конфликтах и невыполненных действиях. Он должен идентифицировать исходные системы и владельцев данных.
Мониторинг должен проверять исходный тезис. Комитет должен сравнить фактические результаты с исходными предположениями и зафиксировать, почему произошли различия. Повторяющиеся отклонения в одном и том же направлении могут свидетельствовать об оптимизме, слабых данных или изменении рыночных условий.
Партнерство должно включать периодические глубокие исследования и постинвестиционные обзоры. Уроки должны использоваться при андеррайтинге, условиях и построении портфеля. Процесс мониторинга создает ценность, когда меняет решения.
28. Используйте независимое заверение выборочно
Внешние гарантии могут усилить управление, если они устраняют существенные пробелы в информации или контроле. Оно должно быть ограничено конкретным вопросом.
Потенциальные задания включают юридические заключения, налоговые консультации, оценку, финансовую комплексную проверку, техническую экспертизу, экологическую оценку, кибер-тестирование, проверку соответствия, административный контроль и согласованные процедуры взимания гонораров.
Владелец актива должен оценить независимость консультанта, его опыт, ответственность, доступ и конфликты. Отчет, заказанный спонсором, может предоставить доказательства, в то время как владелец актива должен понимать объем, надежность и ограничения.
Гарантии должны дополнять внутреннюю подотчетность. Руководящий орган сохраняет ответственность за решения в соответствии с пенсионными принципами ОЭСР, даже если функции делегируются. [1]. Внешние рекомендации следует оспаривать и увязывать с условиями одобрения.
Программа должна поддерживать план обеспечения безопасности, показывающий, какие риски требуют повторяющейся работы, работы, ориентированной на события, или внутренней проверки. Это помогает контролировать расходы и позволяет избежать необходимости создания обширных отчетов, которые не влияют на решения.
29. Реализация 180-дневной дорожной карты
Реализация должна осуществляться в контролируемых рабочих потоках. Дни 0–30 определяют мандат портфеля, управление, приемлемые маршруты и план проверки. Дни 31-60 – список юрисдикций, партнеров и структур. Дни 61-100: полная партнерская, юридическая, налоговая, операционная и инвестиционная экспертиза. Days 101-140 согласовывает условия, формирует отчеты и запускает эксплуатационные тесты. Дней 141-180 утвердить, закрыть и установить мониторинг.
У каждого рабочего потока должен быть исполнительный директор, ответственный за принятие решений, консультанты, результаты и критерии приемки. Открытые проблемы должны регистрироваться с указанием рисков, действий и сроков.
Руководящий орган должен утвердить мандат и окончательное обязательство. Инвестиционный комитет может одобрить отдельные возможности в рамках делегирования. Риски, юриспруденция, соблюдение требований, налоги и операции должны представлять собой независимые задачи.
Дорожная карта должна включать решение об остановке. Если доказательства остаются неполными, права неадекватны или операционный контроль не работает, программу следует приостановить. Невозвратные затраты на усердие не должны определять приверженность.
Последовательность действий носит иллюстративный характер и должна быть адаптирована к календарю управления владельца актива и графику транзакций.
30. Зафиксируйте решение и сохраните институциональную память.
В окончательном документе должны быть указаны цель портфеля, выбранный партнер, структура, обязательства, условия, доказательства, риски, конфликты, результаты сценария, права, затраты, мониторинг и план выхода. Он также должен фиксировать отклоненные альтернативы.
В протоколе решения следует различать наблюдаемые доказательства, юридические консультации, предположения руководства и решения комитета. Это различие поможет будущим рецензентам понять, почему решение было разумным в то время.
Институциональная память должна включать индексы данных, модели, протоколы, утверждения, материальную корреспонденцию, контракты, оценочные документы, отчеты о мониторинге и извлеченные уроки. Записи должны храниться в соответствии с политикой владельца актива и оставаться доступными после смены персонала или партнера.
Ежегодный обзор должен сравнивать результаты с исходной диссертацией. Комитет должен определить, какие допущения остались верными, какие изменились и какие средства контроля работали так, как предполагалось. Ему следует принять решение о продолжении, расширении, изменении или прекращении программы.
Таким образом, прочное партнерство GCC представляет собой управляемую инвестиционную систему. Местный доступ, совместное инвестирование и передача знаний могут повысить ценность, если независимость принятия решений, доказательства и дисциплина портфеля остаются видимыми на протяжении всей программы.
| Вопрос решения | Требуемые доказательства | Владелец решения |
|---|---|---|
| Выполняет ли программа определенную роль в портфолио? | Мандат, анализ распределения и модель сценария | Руководящий орган |
| Является ли партнер институционально приемлемым? | Проверка тщательности партнеров, управления и контроля | Руководящий орган или делегированный комитет |
| Является ли структура соразмерной и осуществимой? | Правовой, нормативный, налоговый и операционный анализ | Инвестиционный комитет с независимым консультированием |
| Можно ли управлять распределением и конфликтами? | Письменные политики, права на регистрацию и согласие | Инвестиционный комитет |
| Может ли ликвидность поглотить звонки и стресс? | Модель темпа и покрытие ликвидности | Комитеты по инвестициям и рискам |
| Оперативны ли мониторинг и выход? | Стандарт данных, информационная панель, права и план прекращения действия | Инвестиционный комитет |
Контрольный список поддерживает документированное решение и не заменяет юридические, налоговые или инвестиционные консультации.
Источники
- ОЭСР, «Основные принципы регулирования частных пенсий». Прочтите первоисточник
- Регулятор пенсионного обеспечения, «Инвестиции на частные рынки», 24 января 2024 г. Прочтите первоисточник
- Международный форум суверенных фондов благосостояния «Принципы Сантьяго». Прочтите первоисточник
- Ассоциация институциональных партнеров с ограниченной ответственностью, «Принципы ILPA 3.0», 2019 г. Прочтите первоисточник
- Управление финансовых услуг Дубая, «Коллективные инвестиционные фонды». Прочтите первоисточник
- FSRA глобального рынка Абу-Даби, «FSRA демонстрирует усовершенствования своей системы регулирования фондов на ADFW», 9 декабря 2025 г. Прочтите первоисточник
- Государственный инвестиционный фонд, «Годовой отчет 2024». Прочтите первоисточник
- Инвестиционная компания Mubadala, «Как мы инвестируем», Годовой обзор за 2024 год. Прочтите первоисточник
- Инвестиционная компания Мубадала, «Ответственное инвестирование», Годовой обзор за 2024 год. Прочтите первоисточник
- Принципы ответственного инвестирования: «Руководство для партнеров с ограниченной ответственностью по ответственному инвестированию в прямые инвестиции». Прочтите первоисточник
- IOSCO, «Тематический анализ: возникающие риски в частном финансировании», сентябрь 2023 г. Прочтите первоисточник
- ОЭСР, «Принципы корпоративного управления G20/ОЭСР 2023: институциональные инвесторы, фондовые рынки и другие посредники». Прочтите первоисточник
- CalPERS, «CalPERS увеличит инвестиции на частных рынках», 19 марта 2024 г. Прочтите первоисточник
- CalPERS, «Обзор ежегодной программы прямых инвестиций по состоянию на 31 марта 2024 года». Прочтите первоисточник
- Институциональная ассоциация партнеров с ограниченной ответственностью, «Типовое соглашение о партнерстве с ограниченной ответственностью ILPA», октябрь 2019 г. Прочтите первоисточник
- Управление финансовых услуг Дубая, «Вопросы и ответы: режим фонда коллективных инвестиций DFSA». Прочтите первоисточник
- Принципы ответственного инвестирования, «Об управлении». Прочтите первоисточник
- Международный форум суверенных фондов благосостояния, «Обзор самооценки членов IFSWF за 2022 год». Прочтите первоисточник
- Инвестиционная компания Mubadala, «AlpInvest и Mubadala создают новое партнерство по финансированию старшего портфельного фонда», 11 декабря 2024 г. Прочтите первоисточник
