介绍
热重用改变了数据中心事务的范围。传统模型将冷却视为保护计算设备所需的设施成本。区域能源项目可以将部分废弃热量转化为合同产品，但这种转化需要额外的资产和交易对手。因此，评估需要热力计划、电力计划、网络计划、承购合同以及明确的资本和运营责任分配。
欧洲政策现在产生更加一致的数据。授权法规 (EU) 2024/1364 要求测量数据中心边界的再利用热量以及平均废热温度。其能源再利用系数将再利用能源除以数据中心总能源。能源效率指令和委员会的解释性建议要求评估当地热需求、季节变化、技术可行性、成本效率以及与区域供热或其他回收应用的连接。这些措施提高了可比性，同时保留了针对特定地点进行分析的需要。 [1][2][3]
交易的核心问题是谁拥有现金流。数据中心运营商可能会收到热费、冷却服务积分、连接贡献或没有直接收入。区域能源运营商可以拥有热泵和管道、承担电价风险、控制调度并向最终用户出售热量。市政府可能会影响规划、关税或特许条款。公共支持可以减少资本支出，同时增加资格、绩效和回拨条件。每个项目都属于型号和购买协议。
该框架适用于投资委员会、战略买家、基础设施投资者或贷款人。它从物理和法律边界开始，通过热传递和合同经济学进展，并以估值、融资和交易保护结束。公共来源制定监管要求并观察项目。针对具体目标的结论需要计量数据、工程设计、热泵性能、网络研究、许可证、合同、资本支出证据、关税、发票、收据和运营记录。
1. 定义获取主题和价值范围
说明买方是否寻求数据中心运营平台、热回收开发管道、合同区域能源现金流、土地和电网权，或者综合能源基础设施地位。设定估值日期、法律范围、融资计划、回报门槛、整合预算和下行容忍度。确定哪个实体拥有数据中心、连接资产、热交换器、热泵、存储、主电源和承购权。
构建单独的数据中心和热再利用案例。数据中心案例应基于合同计算或托管经济学。热能再利用案例应显示增量资本支出、运营成本、收入、储蓄、税收和融资。在合同和工程证据确定谁接收交互收益后，组合案例可以识别交互收益。这种分离可以防止可持续性假设模糊核心设施的估值。
2. 绘制物理热路径图
绘制信息技术设备通过冷却回路、热交换器、热泵、存储、传输干线和区域网络产生的热量。记录入口和出口温度、流量、压力、冗余、寄生电、损耗、维护和控制点。确定所有权、计量和运营责任转移的交付点。
委员会的报告规则衡量了能源交接给另一方使用的边界处的再利用热量。该边界是一个有用的勤奋锚，因为它将数据中心产生的热量与外部系统接受的热量区分开来。交易模型应该包含这两种措施以及它们之间的损失。 [3]
3. 协调合法范围和经营范围
确定拥有土地、电网连接、数据中心设备、热电厂、电源、许可证、软件、客户合同和运营许可证的实体。审查地役权、通行权、租赁、特许权、赠款和公司间安排。确认控制权变更和转让权允许收购和融资结构。
运营地图应显示哪一方负责安排供热、操作水泵、维护电表、购买电力、提供备份、响应停电以及支付网络加固费用。法律地图应将这些义务与合同和保险相协调。没有能力和资金的所有者的任何职责都会成为估值和整合风险。
4.申请欧洲监管筛选
指令 (EU) 2023/1791 针对额定总能量输入超过 1 MW 的数据中心，并要求成员国确保使用废热或其他回收应用，除非无法证明技术或经济可行性。安装级成本效益分析必须考虑当地需求、季节变化、连接和替代用途。国家实施、许可和执行仍然需要针对特定司法管辖区的法律建议。 [1][2]
授权法规 (EU) 2024/1364 为重要数据中心创建了报告框架，包括再利用热能、废热温度、用电量、水和可再生能源。欧盟委员会还正在制定更广泛的能源效率方案和评级计划。买方应确认报告范围、事先提交的文件、测量控制以及可持续性声明与监管记录之间的一致性。 [3][4][5]
5. 将报告指标转化为交易证据
能源再利用系数表示数据中心总能源有多少在边界外被再利用。它本身并不证明盈利能力、可用性或客户付款。将年度报告数据与间隔计量表、供热发票、结算报表和维护日志进行核对。测试该指标是否仅包括符合条件的场外再利用，以及是否已按要求扣除任何内部冷却能源。
创建从信息技术电力到废弃热量、边界热量、热泵输入、网络交付、计费量和收集现金的每月桥梁。记录温度和流量以及能量。这揭示了较高的再利用系数是否反映了可持续的交付或在有利的负载和天气的情况下的有限时期。
6. 建立每小时计算负载概况
可用热量取决于计算负载，而不是安装的兆瓦数。获取信息技术电力、总设施电力、冷却系统和热量输送的间隔数据。将调试容量与占用容量和合同容量分开。测试新大厅的斜坡时间表和客户特定的负载波动性。
对中心、延迟坡道和客户流失案例进行建模。数据中心在租用期间可能具有较高的设计负载和较低的平均负载。热力公用事业公司可能会在计算需求之前进行投资，并持有搁浅或未充分利用的资产。因此，承运模型应依赖于测量的负载和合同坡道，而不是仅依赖于铭牌容量。
7. 将电力负荷转化为可回收热量
计算消耗的几乎所有电能都会变成热量，而在有用边界上可回收的部分取决于冷却架构、温度和操作设计。 IEA 表示，使用热泵可以回收大约 70% 至 80% 的能源。将此用作部门背景，并根据工程和仪表证据确定目标的实际比例。 [6]
建立涵盖服务器到环路捕获、热交换器损耗、泵电力、热泵性能系数、存储损耗和网络损耗的损耗桥。记录温度和能量，因为低温热量可能需要更多的热泵电力。机架上可恢复的兆瓦数不等于网络边界处交付的兆瓦数。
8. 测试温度兼容性
将数据中心源温度与区域网络每个季节的供水和回水温度进行比较。检查是否可以直接使用或热泵是否必须提升温度。评估液体冷却、温水运行和低温网络如何改变转换效率。
IEA 指出，热泵可以使用 45 摄氏度以下的热源，并且较低温度的网络有利于集成。现有网络在寒冷时期可能需要更高的供应温度。根据源温度、网络温度和环境条件对性能系数进行建模，而不是使用一年平均值。 [7][8][9]
9. 季节性需求和限电模型
数据中心的供热相对稳定，而建筑供热需求则具有季节性。获取每小时或每日的网络负载、竞争发电优绩顺序、回水温度、存储容量和最小运行限制。确定网络在夏季和平季可以接受多少热量。
区分可用热量、指定热量、接受热量和付费热量。如果公用事业公司可能在不付款的情况下削减电力，数据中心将保留冷却责任，并且不会因拒绝的容量而获得任何收入。根据绩效和信用条款，照付不议下限、可用性付款或容量费用可以减少这种不匹配。
10. 评估网络邻近度和连接资本支出
测量从数据中心到有用网络节点的路由。审查管道直径、公路和铁路交叉口、土地通道、地役权、规划许可、施工接口和加固。将数据中心接口资本支出与公用设施和网络资本支出分开。包括业主工程、应急费用、调试和融资成本。
Fortum 披露了对埃斯波和 Kirkkonummi 余热项目的约 EUR 225 million 的投资，包括热泵厂和约 15 公里的新建或升级的区域供热干线。这说明了可以位于数据中心边界之外的基础设施规模。特定目标的经济需要实际的路线和范围。 [15]
11.分配热泵电力暴露
热泵消耗电力来提高源温度。合同条款应明确采购方、关税、网络费用、税收、原产地保证、对冲权利和转嫁机制。将性能系数和电价一起建模，因为它们的相互作用可以主导利润。
IEA 的 2026 年区域能源工作将电价结构和余热评估框架确定为项目经济的重要材料。测试固定式、索引式、直通式和轴环式布置。如果公用事业公司拥有热泵，请确认热价是否包含电力成本或允许在电价变动时重新开放。 [7][24]
12. 将承购合同视为调度文书
提取合同条款、开始日期、交付点、温度范围、压力、计量、提名、最小体积、最大体积、可用性、缩减、停电、维护、质量、备份和不可抗力条款。将每项准备金转换为经营假设和现金流量规则。
审查买方是否获得了牢固的热销合同、合作协议、开发备忘录或非约束性意向。正在谈判的潜在合同具有商业相关性，但需要与已执行权利不同的会计和估值处理。将每个预测年份与合同和剩余期限联系起来。
13.分解热价
单独的能源价格、容量支付、可用性支付、避免冷却信用、连接贡献、指数化、环境属性和平衡支付。确定税费、网络费用和扣除额。将结算公式与公用事业公司的替代供热成本和数据中心的替代冷却成本进行比较。
斯德哥尔摩 Exergi 发布了一个模型，根据该模型，合格的供应商可以为输送到网络的多余热量付费。这展示了一种可观察的市场机制，同时保留了特定于网络的价格、温度、位置和合同条款。买方应避免在没有证据的情况下将一个网络的支付模式转移到另一个司法管辖区。 [13][21]
14. 测试索引和重新开放
供热合同可以参考消费者价格、电力、天然气、生物质、碳成本或监管关税。映射每个索引、滞后、下限、上限和重置。测试价格是否符合数据中心的成本基础，以及异常的电力或监管变化是否会引发重新谈判。
对合同价格与热泵实际消耗的电量之间的基础风险进行建模。审查与不利经济相关的终止或困难权利。具有不对称重新开放权的长期合同可能比具有透明和平衡指数化的较短合同创造的价值更少。
15. 评估信用和集中度
评估区域能源交易对手、特许权、客户群、监管、财务报表和公众支持。确定运营公司、市政当局、特殊目的机构或母公司担保实体是否承担义务。审查安全、抵押品、介入权和付款历史记录。
热再利用价值可能取决于一个网络和一个交付点。模拟交易对手违约、许可证丢失和关税干预。确定替代用途，例如邻近工业、温室、商业建筑或现场流程；只有当技术联系和商业需求得到证实时才承认它们。
16. 测试运行可用性和停电分配
使数据中心正常运行时间承诺与供热承诺保持一致。计划的计算维护、冷却维护和热电厂维护可能会影响系统的不同部分。定义通知、协调、允许的停机时间、违约金和备份义务。
Fortum 于 2026 年 5 月报告称，其位于芬兰两个地点的大型热泵厂已开始使用环境空气和电锅炉进行供热，随着数据中心建设和调试的进展，数据中心的供热将分阶段整合。这个顺序说明了为什么备份和分阶段调试属于评估范围。 [16]
17. 验证计量、结算和数据权利
检查仪表等级、校准、冗余、时间戳、网络安全、所有权和审计权。根据发票和收据的原始读数重新计算选定月份的结算。测试如何解决丢失或有争议的数据。
控制权变更后安全访问操作数据。区域能源优化可能需要预测计算负载、热量可用性和网络需求。对数据使用或接口的合同限制可能会限制集成和融资。使披露与数据中心安全和客户保密要求保持一致。
18. 协调可持续性声明与测量的流离失所
热量再利用可以取代化石或其他热量生产，但避免的排放取决于网络的边际和反事实供应。记录热泵电的方法、边界、排放因子和处理。单独的项目排放、合同索赔和市政气候报告。
JRC 建议，场外余热只有在真正剩余且满足适用的核算条件时才起作用。 Fortum 和 Espoo 公布了其项目的预期排放和热需求影响；这些是项目报表，而不是其他资产的默认因素。 [12][14][17]
19. 将公众支持视为有条件资产
库存补助、税收支持、优惠财政和公共基础设施捐助。审查资格、里程碑、报告、运营期、控制权变更同意、国家援助条件和回拨。将已确认的赠款收入和递延余额与现金收入和债务进行核对。
仅重视合法可用且预计保留的支持。任何违规或控制权变更风险都属于企业与股权的桥梁或交易保护。在获得批准之前，未来的支持申请属于有利的情况。
20. 构建集成项目模型
该模型应连接信息技术负荷、可回收热量、温度、性能系数、热泵电力、网络验收、热价、制冷节省、运营成本、资本支出、营运资本、税收和融资。如果季节性和电价很重要，则使用每月或每小时的详细信息。
将数据中心运营现金流与热再利用现金流分开。显示每个法人实体收到的现金并消除公司间项目。包括开发期、停运期和调试期。运行对负载系数、可回收部分、接受量、性能系数、电价、热价、资本支出和启动日期的敏感性。
21.应用假设的中心案例
该假设资产的信息技术装机容量为 80 兆瓦，平均负载率为 65%。工程证据支持设施边界处的可采份额为 86%。网络需求、温度和合同测试支持中心年年付费交付310GWh。
数据中心所有者资助 EUR 36 million 的接口资本支出。公用事业公司为热泵厂、存储和主电源提供资金。热收入、避免的冷却成本和合同信用产生年度效益 EUR 18.2 million；增量运营、维护和保留能源成本总计 EUR 3.2 million。增量EBITDA是EUR 15.0 million。贴现现金流支持企业价值增量EUR 111 million。
22.运行综合下行
其缺点包括计算速度较慢、平均信息技术负载为 48%、可恢复温度较低、每年 180 GWh 的付费承购量、较低的热价、较高的保留能源成本、六个季度的调试延迟和 22% 的资本支出超支。年度增量EBITDA降至EUR 5.4 million。
下行增量企业价值为 EUR 31 million。额外的接口资本支出和延迟索赔进一步减少了股权贡献。买方应测试核心数据中心债务契约在没有热收入的情况下是否仍然合规，以及项目债务是否有完工支持、储备资金和长期停止保护。
23.三角测量增量企业价值
在合同和基础设施特定的情况下，使用贴现现金流量作为主要方法。在调整合同期限、交易对手、通货膨胀、资本支出和残值后，对重置成本进行交叉检查，避免替代冷却或供热成本，以及可观察的基础设施收益。请勿将数据中心 EBITDA 倍数应用于未经调整的受监管或类似基础设施的热现金流。
长期取热的价值可以部分体现在土地、许可证、客户关系、基于合同的无形资产、工厂、网络资产或商誉中，具体取决于所有权和会计。将交易价格与实际取得的权利和义务进行核对。
24. 应用 IFRS 收购会计准则
IFRS 3 要求可辨认的收购资产和承担的负债按收购日的公允价值计量。 IFRS 13 使用市场参与者假设和当前市场状况。评估承购合同、客户关系、许可证、赠款、软件以及有利或不利条款是否可以单独识别。 [25][26]
避免在数据中心客户关系、热量消耗、财产和商誉中重复计算相同的现金流。记录贡献资产和合同条款。收购后对相关现金产出单元应用IAS 36减值分析，监控延迟负荷、网络变更或合同终止是否减少可收回金额。 [27]
25.搭建企业与股权的桥梁
扣除债务、租赁、未付资本支出、拨款回拨风险、退役义务、要求履约的客户预付款、税收、诉讼、交易费用和或有项目索赔。仅向所收购的周边添加可用的不受限制的现金。按照购买协议处理供热项目的营运资金和储备账户。
在假设的中心案例中，增量企业价值EUR 111 million是由热力项目支持的。增量项目索赔的 EUR 18 million 和剩余接口资本支出产生增量权益价值的 EUR 93 million。不利的一面是，企业价值 EUR 31 million 和调整后债权 EUR 27 million 留下了增量股权价值 EUR 4 million。
26. 评估融资能力
贷款人可以根据交易对手、期限、数量保护、价格公式、完工状况和运营历史来贷记合同热力收入。在核心和下行情况下建立偿债覆盖范围。包括施工提款、施工期间利息、储备资金、摊销、契约定义和分配锁定。
将项目融资与数据中心公司债务分开。确定贷款人是否对承购、仪表、接口设备、账户和介入权有担保。在完成测试和转让同意书得到满足之前，避免假设供热合同可以提高债务能力。
27.实行并购控制和外国补贴审查
与合格的律师一起评估欧盟和国家并购控制门槛、管辖权、停顿和备案时间表。欧盟委员会公布了欧盟范围内交易的营业额测试，并将国家权威路线维持在这些阈值以下。单独审查当地能源特许权和市政同意。 [28]
数据中心和能源交易也可能涉及公众支持和非欧盟投资者。审查外国补贴条例、外国投资制度和公共采购（如适用）。监管分析应遵循实际的当事人、融资和管辖权，而不是一般的欧洲假设。
28. 将尽职调查转化为交易保护
使用许可证、分配、融资、计量、网络连接和材料资本支出合同的成交条件。针对未解决的数量、延迟、补助、税收或资本支出风险，使用价格调整、托管、保留、或有对价或赔偿。通过客观来源证据定义里程碑。
有用的里程碑包括首次热火、完成测试、季节性绩效、最低工资 GWh、绩效系数范围、资本支出上限和操作人员保留。避免仅根据可用热量进行或有考虑，因为卖方对网络调度或客户需求的控制可能有限。
29. 建立成交后价值控制
创建每月仪表板，涵盖计算负载、可回收热量、源温度、热泵电力、接受热量、计费热量、价格、现金、削减、停电、资本支出、拨款合规性和安全性。使运营指标与合同和财务分类账保持一致。
数据中心运营、公用事业接口、结算、监管报告和资本交付的名称所有者。针对交付不足、网络限制和有争议的电表保留明确的升级流程。比较中心案例和不利案例，而无需重写原始假设。
30. 对地区网络优先顺序进行建模
按季节和小时获取网络的发电堆栈。记录每个热源的燃料、电力、碳、启动成本、最低输出、坡度、可靠性和合同优先级。确定已恢复的数据中心热量按顺序位于何处，以及哪些来源仍可满足峰值和备份需求。如果网络具有不灵活的热电联产、垃圾焚烧、合同最低限度或传输限制，那么低边际热成本仍然会产生有限的数据中心调度。
将缩减与实际的优先顺序规则联系起来。当更便宜或强制的热源取代交付时，测试合同是否支付可用性费用。审查新的地热、生物质、电锅炉、核或工业废热项目如何改变承购期内的调度。买方应将预测市场份额视为网络规划假设，直到公用事业公司批准的计划和合同对其进行保护。
31.重视热储存和灵活性
热存储可以将热量从数据中心高输出或低电价时期转移到网络需求较强的时期。确定存储容量、充电和放电速率、温度范围、损耗、所有权、控制和循环限制。确定数据中心是否获得平衡、容量或电力市场价值的任何份额。
结合热泵电力和网络需求对存储调度进行建模。存储资产可以减少缩减并提高性能运行系数，同时增加资本支出、维护和降级。根据合同权利赋予属性值。如果公用事业公司拥有并优化多个来源的存储，则数据中心卖方不应在没有结算机制的情况下要求获得全部系统利益。
32. 测试替代热源的竞争
绘制现有和规划中的垃圾焚烧、生物质、地热、废水、工业余热、电锅炉、热电联产、环境热泵和热储存。比较温度、可用性、边际成本、碳处理、位置和政策优先级。区域能源网络通常具有多种来源，数据中心可能会争夺调度和连接容量。
审查公用事业采购、市政供热计划和披露的资本计划。测试数据中心合约是否排名领先于未来来源或允许重新平衡。对合同到期前进入的低成本竞争来源使用情景分析。即使数据中心本身按设计运行，这种风险也会影响接受量、价格重新开放概率和剩余价值。
33. 验证规划、环境和施工依赖性
为数据中心、热电厂、输电干线、道路工程、水、噪音、制冷剂、压力系统和电网连接创建许可证和同意登记册。记录申请日期、权限、条件、上诉、到期日和控制权变更转移。检查施工访问以及与实时数据中心运营的接口。
将每个依赖项转换为进度和成本。穿越受限城市路线的主干线可以确定供热项目的关键路径。噪音、工作时间、水或制冷剂等条件会影响设备设计和运营成本。对未解决的许可证使用最终停止日期并资助应急措施；关键路径证据更改后不保留原始收入开始日期。
34.构建生命周期和更换资本支出
将初始连接资本支出与压缩机、泵、热交换器、控制器、仪表、存储组件和网络设备的定期更换分开。使用设备寿命、运行时间、维护历史和供应商支持。包括大修停机时间和临时冷却或供热。
承购期限可能超过材料部件的使用寿命。法定所有者的模型更换责任和剩余价值。涵盖运营支出但不包括重大更换的合同价格可能会产生负的后期现金流。将最终价值与剩余合同权利、资产状况、网络需求和退役义务相结合，而不是将永久增长率应用于有限的基础设施安排。
35. 将独立价值与买方协同效应分开
独立价值包括目标公司根据现有权利和资助计划控制的现金流量。买方协同效应可能包括减少电力采购、共享运营、投资组合调度、更好的融资、税收效率、加速客户增长或与其他热源整合。按所有者、行动、成本、时间、依赖性和概率记录每个协同作用。
避免在没有协商共享机制的情况下将买方特定的融资或投资组合利益转化为卖方价值。保留价格纪律的独立案例和买家退货分析的组合案例。集成成本应包括系统、计量、网络安全、合同管理、报告、人员和操作程序。集成延迟或中断可能会影响计算正常运行时间和热量输送。
36. 将购买价格分配与运营证据联系起来
潜在的可识别项目包括财产、厂房、网络连接权、许可证、客户或承购关系、有利或不利的合同、软件、补助金和递延税。建立可分离性或合同权利、预期寿命、自然损耗、分担资产和市场参与者假设。使每项资产使用的现金流量与交易模型保持一致。
当其条款可单独识别时，热电厂可以创建基于合同的无形资产，而相关工厂仍然是有形基础设施。低于市场水平的义务可能会产生负债。会计师、评估专家、税务顾问和运营团队应使用相同的合同条款、数量、价格和资本支出证据。这一原则减少了重复计算，并为以后的减值测试奠定了更清晰的基础。
37. 协调计算客户与热量承诺
审查托管、云或企业客户协议是否允许使用和披露热量预测所需的运营数据。确定客户对冷却架构、环境属性、服务变更、维护窗口和可持续发展报告的权利。热点项目不应造成削弱计算服务承诺或客户安全的约束。
将客户租赁和产能提升映射到供热合同。如果主要客户可以延迟部署、减少负载或终止，则对由此产生的热量短缺和任何分流损坏进行建模。确定数据中心运营商是否有最低功率承诺、预留收入或家长支持来缓解这种风险。在使用一项协调后的负载预测时，将计算收入和热量收入分开。
审查减排量和环境声明的所有权。计算客户、数据中心运营商、公用事业公司和市政当局可以各自传达同一项目的好处。这些协议应防止双重索赔、定义数据访问并保留所需的监管报告。采购尽职调查应确定任何承诺的环境绩效，当供热表现不佳时，这些绩效可能会成为服务信用、更新问题或声誉风险。
附录 A. 热能再利用现金流模型
该模型从区间信息技术负载开始。它使用记录的捕获因子和温度曲线将电能转换为可回收的热量。它应用了热交换器损失、热泵性能系数、泵送电力、蓄热和网络损失。网络调度决定受理量；然后合同确定计费数量、价格和扣除额。
运营成本包括保留电力、维护、仪表服务、水、化学品、保险、网络费用、人工和生命周期更换。资本支出包括数据中心接口、热交换器、热泵、变电站、存储、干线、道路、地役权、设计、所有者成本、应急费用和融资。每项资产都有所有者、使用寿命和更换时间表。
数据中心案例包含计算收入和设施成本。热箱仅带来增量现金流。调节显示接收者的收入、冷却节省和合规价值。因此，该模型避免在没有合同机制的情况下将公用事业收入或公共排放收益分配给数据中心股东。
附录 B. 最低限度确认证据
技术室应包括区间电热数据、温度、流量、设计图纸、水力模型、设备规格、热泵性能图、存储设计、调试试验、仪表合格证、停电记录和维修历史等。网络机房应包括需求曲线、供应和回水温度、优点顺序、连接研究、路线、地役权、许可证和扩展计划。
商业房间应包括承购协议、修订、指数化、结算报表、发票、现金收入、交易对手信用、担保、赠款和关税决定。财务空间应包括资本支出承诺、剩余成本、意外开支、债务、租赁、储备金、税收和保险。法律空间应包括实体所有权、土地权利、转让、控制权变更、特许权、环境和外国投资分析。
证据应按来源和核对状态进行分级。可行性研究确定了一个机会；委托工厂和付费结算支持确认了现金流。例外情况应保留所有者、金额、解决计划和日期。缺乏证据应该改变模型或交易条款。
附录 C. 假设的工作案例
信息技术装机容量为 80 兆瓦。中心平均负荷为 52 MW，相当于 65% 的负荷率。设施边界可采率为 86%。总可回收热量因温度、维护和季节性网络限制而减少。该合同支持中部年年付费热力310GWh。
每年与热量相关的总效益为 EUR 18.2 million，包括合同付款、避免的冷却成本和接口积分。增量经常性成本为 EUR 3.2 million，产生 EBITDA 的 EUR 15.0 million。数据中心接口资本支出为EUR 36 million。该公用事业公司的工厂和网络资本支出仍在收购范围之外。贴现现金流支持企业价值增量EUR 111 million。
综合下来，平均负荷减少至 38.4 MW，付费热量减少至 180 GWh，增量 EBITDA 减少至 EUR 5.4 million。调试推迟了六个季度，接口资本支出增加了 22%。增量企业价值为EUR 31 million。调整后的项目索赔上升至 EUR 27 million，而 EUR 4 million 则具有说明性的增量股权价值。
这些假设未描述任何已识别资产、合同或交易。它们展示了负载、温度、季节性需求、电力、价格、资本支出和时间安排如何相互作用。真实的模型需要场地、网络和合同证据。
附录 D. 投资委员会问题
实物交割：按小时和温度可提供多少热量？在哪里测量？验收前会发生什么损失？哪一方控制调度？每个月接受并支付的金额是多少？
合同：该协议是否具有约束力且可转让？谁承担电力和资本支出风险？价格、指数化、限电、停电和不可抗力如何解决？交易对手有哪些安全保障？
基础设施：哪些资产转移？还剩多少资本支出？路线、许可证、地役权和电网加固是否完整？需要什么备用热量或冷却？
估值：被收购实体可以获得哪些利益？任何现金流量是否都会计算两次？在综合下行的影响下，还有什么价值可以生存？哪些债权优先于权益？
治理：谁拥有监管报告、计量、结算、维护和拨款合规性？哪些交割后决定需要公用事业公司或市政当局的同意？
附录 E. 情景治理
保留批准的评估日期和证据集。负荷、热量、温度、价格、成本、资本支出或时间安排的变化应确定新的来源、审批者和财务影响。仅当具有约束力的权利和条件得到证实时，项目才会从可行性转为合同状态。只有在完成测试并计量交付后才进入运行状态。
运行负荷延迟、低温、季节性限电、高电价、资本支出超支、合同重开及综合情况。保持内部一致性；较高的电费将影响热泵实际合同的调度和结算。每月记录实际绩效与预测绩效。
附录 F. 数据字典
设施记录应包括安装的信息技术兆瓦、占用的兆瓦、平均负载、总能量、冷却架构、边界、可回收部分和温度。热量记录应包括可用兆瓦时、指定兆瓦时、接受兆瓦时、计费兆瓦时、价格、扣除额和现金。基础设施记录应包括资产、所有者、位置、资本支出、完工情况、使用寿命和维护。
合同记录应包括交易对手、期限、交货点、温度、数量、可用性、缩减、指数化、电力处理、停电、安全、转让和终止。监管记录应包括报告范围、提交的指标、成本效益分析、许可、拨款和合规义务。评估记录应明确现金流量接收方、方法、折现率、期限、残值和敏感度。
附录 G. 决策数字和表格
完全是假设的； Matchpoint Partners分析。
| 状态 | 最低限度的证据 | 估值处理 |
|---|---|---|
| 技术潜力 | 负载和温度研究 | 仅可行性 |
| 可连接潜力 | 网络研究、路线和资本支出 | 概率调整选项 |
| 承包工程 | 具有约束力的承购和资助范围 | 风险调整预测 |
| 委托发货 | 通过竣工测试和仪表 | 经营现金流量 |
| 有偿供暖 | 结算、发票和收据 | 最有价值的证据 |
除非另有说明，否则建议的框架。
完全是假设的； Matchpoint Partners分析。
| 条款 | 证据 | 模型效应 |
|---|---|---|
| 体积 | 照付不议、提名和缩减 | 支付兆瓦时和缺点 |
| 温度 | 交付带和测试 | 性能系数 |
| 价格 | 能源、容量和指数 | 收入和基差风险 |
| 可用性 | 停电津贴和损害赔偿 | 操作风险 |
| 终止 | 权利、赔偿和安全 | 合同期限和恢复 |
除非另有说明，否则建议的框架。
完全是假设的； Matchpoint Partners分析。
| 资产 | 假设的所有者 | 勤奋专注 |
|---|---|---|
| 数据中心热接口 | 数据中心所有者 | 设计、剩余成本和停运 |
| 热泵厂 | 区域能源公用事业公司 | 竣工、电力和性能 |
| 蓄热 | 区域能源公用事业公司 | 调度值和循环 |
| 传动主 | 区域能源公用事业公司 | 路线、地役权和损失 |
| 仪表和控制装置 | 按合同分配 | 校准、网络安全和数据权利 |
除非另有说明，否则建议的框架。
完全是假设的； Matchpoint Partners分析。
| 方法 | 中央指示 | 主要依赖 |
|---|---|---|
| 贴现现金流量 | EUR 111m | 合同、调度和资本支出 |
| 重置成本交叉检查 | EUR 102m | 服务能力和陈旧情况 |
| 避免成本交叉检查 | EUR 118m | 替代供热和制冷成本 |
| 调节增量 EV | EUR 111m | 证据加权结论 |
除非另有说明，否则建议的框架。
完全是假设的； Matchpoint Partners分析。
| 物品 | 中央 | 综合缺点 |
|---|---|---|
| 平均 IT 负载率 | 65% | 48% |
| 有偿供暖 | 310吉瓦时 | 180吉瓦时 |
| 增量式EBITDA | EUR 15.0m | EUR 5.4m |
| 企业价值增量 | EUR 111m | EUR 31m |
| 股权价值增量 | EUR 93m | EUR 4m |
数字未描述任何已识别资产。
拟议的治理框架。
| 未解决的问题 | 保护 | 公布证据 |
|---|---|---|
| 网络连接 | 关闭条件 | 许可证、地役权和资助合同 |
| 音量斜坡 | 或有考虑 | 按测量周期付费 GWh |
| 资本支出超支 | 价格调整或托管 | 最终成本和竣工证书 |
| 授予曝光度 | 赔款 | 同意和合规确认 |
| 表现 | 阻碍 | 季节性测试和仪表结算 |
除非另有说明，否则建议的框架。
| 公制 | 来源 | 扳机 |
|---|---|---|
| IT 负载和可回收热量 | 间隔米 | 斜坡或温度变化 |
| 接受并支付热量 | 网络计量及结算 | 削减或争议 |
| 热泵电 | 公用事业仪表和电价 | 系数或价格方差 |
| 资本支出和完成情况 | 项目台账及凭证 | 超限或延迟 |
| 合同和拨款合规性 | 义务登记册 | 同意或收回风险 |
除非另有说明，否则建议的框架。
来源
- 欧盟关于能源效率的指令 (EU) 2023/1791。 阅读主要来源
- 欧盟委员会关于 (EU) 2023/1791 号指令第 26 条解释的建议 (EU) 2024/2395。 阅读主要来源
- 欧盟委员会授权法规 (EU) 2024/1364 为数据中心建立了共同的联盟评级方案。 阅读主要来源
- 欧盟委员会，数据中心的能源绩效。 阅读主要来源
- 欧盟委员会采用欧盟范围内的数据中心可持续性评级计划，2024 年 3 月 15 日。 阅读主要来源
- 国际能源署，不断变化的能源格局中区域供热的机遇，2025 年。 阅读主要来源
- 国际能源署，区域能源中的可再生能源，2026 年。 阅读主要来源
- 国际能源署，区域供热和制冷系统中的热泵。 阅读主要来源
- 国际能源署，区域供热和制冷废热源的温度范围，2025 年。 阅读主要来源
- 欧盟委员会联合研究中心，欧盟数据中心、服务器机房和云服务绿色公共采购标准。 阅读主要来源
- 欧盟委员会联合研究中心，电信和 ICT 服务行业最佳环境管理实践。 阅读主要来源
- 欧盟委员会联合研究中心，余热和余冷的定义和核算。 阅读主要来源
- 斯德哥尔摩 Exergi，热回收和开放区域供热支付模式。 阅读主要来源
- Fortum，与 Microsoft 就数据中心余热进行合作，2022 年 3 月 17 日。 阅读主要来源
- Fortum，对埃斯波和 Kirkkonummi 余热项目的投资约为 EUR 225 million，2023 年 6 月 21 日。 阅读主要来源
- Fortum，芬兰两个大型数据中心站点于 2026 年 5 月 6 日开始供热。 阅读主要来源
- 埃斯波市，到 2024 年，利用新数据中心的废热满足埃斯波 40% 的区域供暖需求。 阅读主要来源
- 微软芬兰、微软和 Fortum 数据中心热力合作，2022 年 3 月 17 日。 阅读主要来源
- 欧盟委员会，欧盟区域供热和制冷，2022 年。 阅读主要来源
- 欧盟委员会，供暖和制冷市场概述以及脱碳监管框架，2023 年。 阅读主要来源
- 国际能源署，区域供热需要灵活性来引导能源转型。 阅读主要来源
- 欧洲投资银行、Mijnwater 可持续供暖和制冷。 阅读主要来源
- 欧洲投资银行梯度智能供暖项目。 阅读主要来源
- 国际能源署，《2026 年热泵监测》，主要发现。 阅读主要来源
- IFRS 基金会、IFRS 3 企业合并。 阅读主要来源
- IFRS 基金会，IFRS 13 公允价值计量。 阅读主要来源
- IFRS 基金会，IAS 36 资产减值。 阅读主要来源
- 欧盟委员会、欧盟合并程序和管辖范围。 阅读主要来源
- 欧盟委员会，合并指南审查，2026 年。 阅读主要来源
- 欧盟委员会，欧盟数据中心的最低性能标准。 阅读主要来源
