量子软件 M&A：评估不依赖于硬件的算法

介绍

量子软件涵盖编程语言、编译器、电路优化、错误缓解、控制系统、模拟器、工作流程编排、应用程序库、资源估计和领域解决方案。有些产品靠近量子处理器。其他人负责协调量子和经典计算、管理实验或打包化学、金融、优化和机器学习的科学方法。因此，交易边界可以包含代码、数据、专利、商业秘密、员工、客户合同、云关系和未来对硬件的访问。

买方的核心问题是目标是否拥有持久功能或针对特定设备调整的临时实现。在两个平台上执行的电路可能会产生不同的精度、深度、成本和延迟。编译器可以减少一种拓扑上的门，同时增加另一种拓扑上的路由开销。应用程序可能依赖于提供商专有的脉冲访问、错误缓解服务或队列优先级。客户合同可能会资助研究而不是可重复的产品。

当可移植性被视为是或否属性时，评估就变得困难。软件在源代码级别上是可移植的，在性能级别上是依赖的。它可以编译为通用表示形式，但仍然需要针对特定​​目标的降低。它可以重现数学结果，同时失去支持商业主张的速度、成本或准确性。它可以在替代硬件上运行，同时客户关系仍与首选提供商联系在一起。

本文用证据层次结构取代了硬件独立性的广泛主张。它询问什么移动、什么必须重建、什么执行、谁支付以及哪些权利转让。输出是一个交易框架，供企业开发团队、投资者、创始人和顾问评估量子软件收购、合并和战略投资。

1 定义习得论文

交易委员会应说明为什么需要所有权。买家可能会寻求算法组合、编译器或控制层、应用程序团队、客户访问权限、专有数据、专利、开发人员社区或集成硬件和软件的途径。每篇论文都需要不同的勤奋，并产生不同的评估桥梁。

硬件购买者可能会看重软件，因为它可以提高利用率、展示设备功能并吸引工作负载。云或平台买家可能看重抽象、编排和分发。工业买家可能会重视领域工作流程和理解它的科学家。金融投资者可能会看重多家硬件提供商的选择性。委员会应确定收购改变的收入、成本、时间或战略依赖性。

论文还应该陈述反事实。替代方案可以包括许可、合作、内部构建、开源采用、收购雇用或等待。更换时间和执行风险通常比历史开发支出更重要。在量子硬件变得具有商业意义之前，当可靠的替代方案达到相同的客户结果时，收购溢价很难证明是合理的。

董事会文件应具体说明估值日期、担保、对价、假定资金和整合预算。它应该确定哪些价值在结束时存在，哪些取决于技术、客户或硬件里程碑。这种分离使得价格和保护遵循证据。

2 分解硬件独立性

源可移植性意味着代码或高级算法可以移动或翻译。语义可移植性意味着预期的数学运算保持等效。编译可移植性意味着程序可以降低为可接受的中间表示和目标指令集。可执行的可移植性意味着完整的工作流程可以在受支持的条件下在目标上运行。

性能可移植性提高了解决方案质量、资源使用、延迟、吞吐量和成本。商业可移植性询问客户是否接受输出、支持模式是否仍然可行以及经济是否生存。这些层应该单独测试。通过较早的一层并不会建立下一层。

中间表示可以减少语言和编译器的耦合。 Microsoft 将量子中间表示描述为与语言和硬件无关，使用 LLVM 基础设施作为通用接口。目标环境仍然决定可用的门、控制流、测量、计时和运行时服务。 Azure Quantum 目标配置文件记录了条件分支、算术和循环的不同功能。买方应测试每个有价值的工作流程所需的配置文件。

OpenQASM 3 同样为量子程序和实时经典控制提供了广泛的语言。其规范允许实现将运行时处理限制为硬件可以有效执行的操作。 Amazon Braket 记录支持的语句、操作和设备功能。因此，标准的存在提高了互操作性，同时留下了实质性的实施差异。

3 构建算法证据阶梯

第一级是数学规范，具有已定义的问题、输入、输出和正确性标准。第二个是可重现的经典模拟。第三个是指定目标的编译。第四是在硬件上执行，有完整的资源和错误记录。第五是跨日期、设备和问题实例的重复性能。第六个是客户接受的结果。

每个级别都应该有一个冻结的证据包。它应包含源代码、依赖项、环境文件、测试用例、数据、种子、编译器设置、目标标识符、校准记录、队列时间、执行时间、镜头、后处理、成本和结果质量度量。收单方应该能够从干净的环境中重现所声称的输出。

算法的新颖性并不会自动创造商业价值。一种方法可能在科学上很有趣，而经典的替代方法仍然更快、更便宜或更准确。一个有价值的应用程序应该定义改进的决策、相关基线以及量子或量子启发计算改变经济学的条件。

该阶梯应确定每种产品达到的最高证据水平。一个组合可以包含成熟的错误诊断软件、实验优化例程和无资助的研究。对这三者应用一个收入倍数就掩盖了差异。估值应分别分配实现价值和有条件期权价值。

4 衡量基准质量

基准应该回答交易问题。 QED-C 面向应用的基准评估跨算法和问题规模的结果保真度、执行时间和资源消耗。它们很有用，因为它们超越了单一硬件指标。买方仍应检查基准是否代表目标的客户工作负载以及实施选择是否有利于平台。

基准计划应包括保留实例、经典基线和多目标配置。它应该记录编译时间、电路宽度和深度、两个量子位操作、镜头、队列时间、执行时间、经典后处理、重试和总成本。应在得知结果之前定义解决方案的质量。

硬件和编译器版本很重要。由于校准、转换或错误缓解，而不是目标的专有算法，结果可以得到改善。买方应通过同一堆栈重新运行基线实现，并通过消融测试目标的贡献。如果在控制访问和配置后仍然存在改进，则支持专有值。

基准治理应防止选择性报告。应保留所有尝试的实例、排除和失败的运行。尽职调查团队应了解参数调整以及客户部署是否需要类似的专家干预。依赖于创始人主导的手动调整的结果可能代表服务或人才价值，而不是可扩展的软件产品。

5 地图编译器和中间表示依赖

量子编译包括分解、映射、路由、调度、优化、脉冲降低和运行时集成。应用程序可以调用高级库，而价值转移性能则位于第三方通行证或提供商服务中。买方应跟踪从源到执行作业的每一次转换。

依赖关系图应识别语言、库、中间表示、编译器、插件、目标后端、模拟器、云 API 和经典服务。对于每个组件，尽职调查应记录所有权、许可证、版本、维护、更换工作和操作重要性。开源可用性降低了一些收购风险，同时产生了治理和兼容性义务。

编译器性能应按目标进行测试。减少一个连接图深度的传递可能在其他地方提供有限的好处。动态电路、中间电路测量、复位、脉冲访问和错误缓解功能可以改变可用的算法。 QIR 目标配置文件和提供商文档应与目标的实际要求保持一致。

收购方应该在没有创始人凭据、本地文件或未公开服务的情况下重现干净的构建。它应该重新生成中间工件并执行商定的基准。构建的可重复性支持可转移性。它本身并不建立运营、规模或客户价值的自由。

6 测试跨硬件模式的可移植性

硬件模式在连接性、本机操作、测量、重置、一致性、门持续时间、控制和队列经济性方面有所不同。超导、俘获离子、中性原子、光子和退火系统可能需要不同的配方或编译选择。可移植性声明应指定支持的问题类别和目标。

测试矩阵应至少包括一个主要目标、一个可靠的替代目标和一个模拟器或仿真器。相同的工作负载应使用定义的输入数据和验收标准。应衡量解决方案质量、深度、运行时间、重试和成本方面的差异。当算法因目标而发生重大变化时，买方应将每个实施视为单独维护的产品。

提供商访问权限可能是一项隐藏资产。优先队列、预留容量、校准信息、工程支持和非公开功能可能支持普通客户无法重现的结果。应审查合同的分配、控制权变更、定价、数据和连续性。评估应将软件与特权访问分开。

可移植性也会削弱差异化。如果标准表示允许竞争对手轻松移动等效算法，那么护城河可能位于数据、优化、工作流程集成或客户关系中。尽职调查报告应说明程序通过开放接口表达后哪一层仍然是专有的。

7 勤奋知识产权和开源

买方应将专利、版权、商业秘密、数据权、许可和贡献者协议映射到每个产品。源存储库应显示作者身份、提交历史记录、第三方组件和版本。员工和承包商的任务应该完成。大学或政府资助的工作可能带有额外的权利和义务。

开源软件可以加速采用并创建开发者社区。它还可以让竞争对手使用核心能力。买方应该了解哪些存储库是开放的，哪些组件仍然是专有的，以及许可的更改是否合法且商业上可行。 Copyleft、归属、通知、专利和再分发义务应由合格的律师审查。

培训数据、分子数据、客户数据集和基准语料库都可能很重要。目标应证明出处、同意、合同使用权、保留权和转让权。为特定项目获得的数据在获取后可能无法重复使用。合成或公共数据可能是可替代的，并且不应获得未经支持的稀缺价值。

商业秘密需要运营控制。买方应检查访问、文档、加密、卸载和知识集中度。只有一名研究人员知道的方法应考虑保留和转移风险。专利应该映射到实际产品而不是计算在内。

8 将产品收入与研究经费分开

量子软件收入可包括订阅、许可、专业服务、政府奖励、研究合作、里程碑付款和云使用。这些类别具有不同的重复性和毛利率。买方应按客户和产品核对合同、发票、验收和现金。

经常性收入应该需要持续的义务和可靠的续订基础。多年研究协议可以提供合同现金，同时资助定制工作。试点可能会展示预算和参与度，但无法证明产品与市场的契合度。赠款可以为有价值的发展提供资金，同时带来限制和有限的商业回报。

客户群体应显示期初收入、续订、扩张、收缩、流失、服务、递延收入和现金回收。它应该确定硬件提供商、工作负载、产品版本和专家支持。集中度可能很高，因为早期客户是战略合作伙伴。买方应该测试这些关系是否能够在控制权或硬件策略发生变化后继续存在。

收入预测不应假设更广泛的硬件可用性会自动创造需求。该模型应将每个客户群与定义的功能、采用事件和销售成本联系起来。不受支持的市场预测应保持在实现价值桥梁之外。

9 勤勉的客户成果

客户参考应重点关注决策和可接受的输出。买方应该询问解决了什么问题、存在什么经典基线、使用哪个目标、如何验证结果、消耗了哪些资源以及客户是否改变了运营决策。已发布的合作可能具有战略意义，但无需建立经常性的经济价值。

验收标准应尽可能符合合同规定。化学软件可以通过预测准确性和实验验证来判断。优化可以通过客观价值、可行性、运行时间和可重复性来判断。错误诊断可以通过测量的减少或验证质量来判断。该指标应与客户的使用相匹配。

可移植性应该经过商业测试。如果原始提供商不可用或目标被竞争硬件公司收购，客户可以继续吗？买方应检查终止、排他性、数据、输出所有权、审计和支持义务。

最有力的证据是重复付费使用和稳定的交付经济效益。最薄弱的是未签名的意向书。估值应使用客户证据阶梯，而不是将所有徽标放入管道价值中。

10 重视人才和科学知识

量子软件团队可能由理论物理学家、应用数学家、编译器工程师、领域科学家、软件工程师、产品负责人和客户科学家组成。买方应将每个关键能力映射到产品和里程碑。仅凭组织名称并不能揭示技术依赖性。

目标可能依赖创始人进行算法设计、客户可信度和手动调整。关键工程师可能拥有编译器或部署系统。领域科学家可以将客户问题转化为可解决的公式。尽职调查团队应确定未记录的知识和实际的更换时间。

保留应反映结束后的工作。基于服务的奖励可以支持连续性。里程碑奖励应使用可重复的输出和可接受的客户结果。薪酬应避免奖励基准选择或无支持的绩效声明。

集成应该保留科学挑战和软件交付纪律。买方应定义存储库访问、发布治理、安全性、架构权限和产品所有权。在测试可移植性和客户价值之前，硬件收购方应避免将每个应用程序强制安装到自己的平台上。

11 评估网络安全和软件供应链风险

量子软件产品继承了经典软件的风险。买方应审查身份、特权访问、秘密、依赖关系、构建管道、包签名、漏洞管理、日志记录、事件响应和恢复。云令牌和硬件凭证需要特殊控制。

软件物料清单应标识软件包、版本、许可证和已知漏洞。可重复的构建和受保护的发布管道降低了所获取的产品无法重建或信任的风险。买方应测试备份恢复以及在成交时轮换所有凭证的能力。

客户和实验数据可能很敏感。合同和架构应显示输入、电路、校准数据和输出的存储位置。跨境加工、出口管制和部门要求可能会影响一体化。应根据日志和事件测试安全表示。

修复成本属于评估和整合计划。软件控制较弱的有价值的算法可能需要存储库、云和身份工作才能部署到受监管的客户。这些支出不应隐藏在总体协同效应中。

12 模型更换成本和避免的时间

更换成本应估算重现可转移功能所需的团队、数据、实验、软件和所用时间。历史支出就是证据，但包括失败的路径和沉没成本。买方应该重视当前的系统、文档和知识，以缩短可靠的替代方案。

该模型应该将代码量与难度分开。一个小的编译器通道就可以编码罕见的专业知识。大型应用程序存储库可以包含可替换的集成代码。专家访谈、存储库历史记录和基准重现有助于识别瓶颈。

当硬件或工业路线图有固定的窗口时，节省的时间可能很有价值。收购方应将购买和集成时间与内部构建进行比较。当关键权利、客户或员工不得转移时，应减少利益。

开放标准和开源框架可以降低更换成本。他们还可以扩大市场并增加互补专有层的价值。估值应确定目标的护城河是否会随着互操作性的改善而增强或减弱。

13 建立收入模型

收入模型应该使用客户证据，而不是遥远的量子市场预测。收入应按产品、服务、赠款和其他来源进行细分。毛利率应包括云执行、硬件访问、专家交付、支持和第三方许可。研究人员的工资和产品开发应该保持可见。

预测应该对转化事件进行建模。当验收、采购和预算都得到满足时，试点就会转变。当产品在不同硬件和版本上仍然有用时，订阅就会续订。仅当交付可重复且定制工作量较少时，服务项目才能成为产品收入。

该模型应包括硬件依赖性。如果有价值的工作流程需要提供商在两年内提供的能力，则应谨慎对收入进行概率加权和资本化。如果目标公司今天通过诊断或模拟获得收入，那么所获得的现金流可以支持传统分析。

终端价值应反映技术变革和竞争。没有客户群体支持的长期增长期会产生错误的精确度。交易委员会应将收益法与重置成本和情景价值进行比较。

14 使用可移植性调整记分卡

记分卡应涵盖算法证据、可移植性、基准质量、知识产权、数据、客户成果、收入质量、团队、安全性和跑道。每个分数都应与证据和评估含义相关联。高科学分数无法修复所有权缺失或客户接受度低的问题。

可移植性应该在源、语义、编译、执行、性能和商业连续性方面获得单独的子分数。买方应确定收购论文所需的最低水平。硬件买家可能会接受增强其平台的依赖。中立的云买家可能需要广泛的性能可移植性。

记分卡应显示集中度。目标在依赖于一位供应商、科学家或客户时可以获得很高的平均分。因此，门控失败应与加权分数分开报告。董事会应该知道哪个问题会使论文无效。

确认测试后分数应该发生变化。该模型应保留每次更新的证据和理由。这支持价格谈判和交割后问责。

15 从公开的组合中学习

Quantinuum 的成立将霍尼韦尔量子解决方案与剑桥量子相结合。公开声明描述了一家综合硬件和软件公司以及长期制造支持。这种组合阐释了垂直整合的主题，包括在控制硬件路线图的同时跨平台开发软件的能力。

是德科技收购 Quantum Benchmark 后，为更广泛的量子产品组合增添了错误诊断、错误抑制和性能验证软件。所公开的原理说明了测量和改进硬件的软件的价值。它没有披露独立的算法估值。

Quantum Machines 收购了 QDevil，将量子控制能力从门级扩展到量子位。 SandboxAQ 收购了 Good Chemistry，以增加计算化学技术、客户和人才。这些事务说明了控制堆栈和领域应用程序论文。

如果没有价格、收入、权利和证据的一致性，这些例子不应被视为直接可比。它们对于识别战略价值路线非常有用：垂直整合、验证、控制、领域工作流程、人才和客户访问。目标应映射到有其证据支持的路线。

16 构建假设估值

工作示例使用完全假设的量子软件目标。它报告了 USD 18 million 年收入：USD 11 million 经常性产品收入、USD 4 million 服务和 USD 3 million 赠款和其他收入。拥有无限制现金USD 96 million和年度现金使用USD 38 million。这些金额并不代表观察到的公司。

央企价值为USD 420 million。它将 USD 105 million 分配给经过验证的算法和应用程序，USD 90 million 分配给编译器和编排资产，USD 60 million 分配给客户关系和合同，USD 45 million 分配给专有数据和工作流程，USD 70 million 分配给团队和专业知识，USD 50 million 分配给路线图选项。每个值都是一个管理假设。

四种场景测试可移植性。主要算法仍与一个提供商相关的受限情况的值为 USD 140 million，概率为 25%。源可移植但性能可变的情况的值为 USD 360 million，概率为 40%。具有回头客的高性能便携式产品的价值为 USD 820 million，概率为 27%。具有广泛硬件访问权限的类别平台的值为 USD 1.80 billion，概率为 8%。说明性的概率加权值为整合、融资和稀释之前的 USD 508.4 million。

中央分配值和概率加权情景值之间的差异暴露了假设。买方应根据集成成本、保留、客户同意、硬件合同和资金进行调整。或有考虑可以使支付与可移植性测试和客户保留保持一致。

17 围绕证据的结构考虑

预付款可以支付受控代码、权利、现金流和可转让能力。延期付款可能取决于干净的构建、坚持的多目标基准、客户保留或接受的产品发布。保留奖励应该奖励服务和知识转移。

里程碑应指定目标、版本、工作负载、基线、指标和独立审查。软件与硬件无关的一般要求会引起争议。更好的里程碑指出，定义的工作负载按照商定的目标进行编译和执行，同时满足解决方案质量、时间和成本阈值。

该协议应适应技术变化。新硬件可能会取代原来的目标。替代规则应保持经济等价性，并防止任何一方选择人为简单或不可能的测试。合格的顾问应解决会计、税务、就业和证券后果问题。

买方还应该保护数据和客户连续性。同意、过渡服务、云访问和安全补救可以是成交条件或契约。托管可以解决已确定的权利差距。每项保护措施都应映射到价值转移的风险。

18 计划前一百天

前三十天应该保护存储库、凭证、云帐户、客户数据和发布管道的安全。买方应确认关键人员、冻结证据基线并保留提供商的访问权限。客户沟通应解释连续性，而不应做出不受支持的绩效承诺。

第三十到六十天应该重现构建、重新运行关键基准、映射产品架构并验证客户义务。集成团队应将共享服务与受保护的科学工作分开。综合路线图应确定哪些平台仍受支持以及原因。

第六十到一百天应该合理化重叠工具，批准产品和硬件矩阵，修复安全性并测试知识转移。商业领导者应审查定价、支持和更新计划。财务部门应将整合支出和里程碑进度与投资案例相协调。

董事会应该收到一份价值实现报告。它应该显示所实现的协同效应、保留的客户、可移植性证据、现金使用、风险和下一步决策。技术学习应该更新估值假设，而不是仅仅作为活动进行报告。

结论

量子软件的价值并不是由与硬件无关的标签来确定的。这取决于算法、编译器、工作流程和客户结果在执行环境发生变化时的生存程度。源代码翻译、成功编译和同等商业表现是不同的证据状态。

收购方应建立算法证据阶梯、依赖图、可移植性矩阵、基准计划和客户群。它应该重现构建、控制提供商功能、衡量解决方案的质量和时间、确认权利并协调客户现金。已实现的资产应与有条件的路线图价值分开。

开放的表示和标准可以降低转换成本，同时暴露特定目标的能力限制。战略组合表明，软件可以通过垂直整合、诊断、控制和领域应用创造价值。特定目标的价值仍需要特定交易的证据。

董事会可以使用此框架来决定是否收购、投资、许可、合作或建设。每个物质价值组成部分都应指向受控权利、可重复的性能、可接受的客户结果或明确规定的管理假设。当证据发生变化时，我们应该考虑改变。

附录A 可移植性测试协议

该协议应冻结源代码、依赖项、编译器版本、目标配置文件、数据、种子和验收标准。它应该包括一个主要目标、一个可靠的替代目标和一个模拟器或仿真器。目标应该使用记录的凭据和基础设施在干净的环境中构建。

每次运行都应记录编译时间、电路宽度和深度、本机操作、镜头、队列和执行时间、经典后处理、重试、总成本和解决方案质量。排除和失败的运行应保留在记录中。基线实施应使用相同的访问和配置。

报告应对来源、语义、编译、执行、性能和商业可移植性进行分类。它应该说明需要哪些更改以及它们是否形成维护的产品分支。独立审稿人应该有足够的权限来重现结论。

附录 B 客户和收入证据

客户时间表应确定合法交易对手、产品、工作量、硬件提供商、期限、承诺价值、服务、验收、发票、现金、续订和控制权变更。研究经费和赠款应与经常性产品收入分开。

群组分析应显示期初经常性收入、新客户、扩张、收缩、流失和期末经常性收入。它应该与会计记录一致。管道应保持在合同收入之外，并应确定采购、技术和预算门槛。

客户参考资料应确认支持的决策、基线、接受的输出、专家的努力和未来的意图。买方应测试这种关系是否能够在硬件或所有权变更后继续存在。

附录 C 估值数据室

技术数据室应包含存储库、构建指令、依赖锁、软件物料清单、许可证、贡献者协议、专利、数据权利、基准、原始执行记录、目标配置、安全记录和事件历史记录。它应该包括负面的和失败的实验。

商业记录应包括合同、工作说明书、拨款、发票、现金收据、支持日志和使用情况。财务记录应核对收入类别、毛利率、研究支出、现金、承诺和每月现金使用情况。

尽职调查报告应明确哪些内容被复制、抽样、不可用或有争议。每个未解决的差距都应该出现在价格、结构、整合预算或批准条件中。

附录 D 整合价值分类账

整合价值账本应区分收入、成本、资本和战略效果。收入影响包括客户保留、交叉销售、新平台访问和试点的更快转化。成本影响包括消除重复的基础设施、采购杠杆和降低外部许可支出。资本效应包括避免内部开发和缩短下一个产品发布的时间。战略效果包括对关键编译器、工作流程、数据资产或客户界面的控制。

每个项目都应该有一个基准、负责任的所有者、时间安排、所需的支出和证据来源。应减少客户流失、产品中断、保留奖励、云迁移、安全修复、重复平台支持和税收等方面的总体协同效应估计。取决于未来硬件的好处应该进行概率加权，并与近期行动分开显示。

账本应防止重复计算。算法可移植性可以支持客户保留并降低重建成本，但在没有协调的情况下，相同的好处不应出现在两条生产线中。买方还应区分从其他业务部门转移的价值和为合并后的集团创造的价值。将云或工程成本纳入中央预算本身并不能创造企业价值。

交割后报告应将实现价值与批准的案例进行比较。技术指标应与商业成果联系起来。成功的多目标基准测试的交易价值有限，除非它能够降低支持成本、留住客户、扩大分销或解锁产品。当客户续约还取决于销售、硬件进度或定价时，应仔细归因。

董事会应按规定的时间间隔审查分类账，并在证据发生变化时修改投资案例。未实现的价值应该触发产品、资本或整合决策。目的是保持收购理论、技术证据、现金和负责任的执行之间的可追踪联系。

附录 E 决策数字和表格

提议的层次结构；每一层都需要自己的证据。

建议的交易勤勉顺序。

建议对软件执行链进行最低限度的审查。

完全假设的管理假设；未观察到的公司或交易数据。

拟议的收入调查分类。

完全假设的管理假设； USD 万元。

拟议的决策框架。

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