分拆论点：当分拆比出售创造更多价值时

1. 明确离职决定

董事会在出售和分拆之间做出选择，就是决定谁应该拥有一家企业、如何实现价值以及集团应保留哪些执行风险。出售将现金、证券或组合的控制权转移给买方。分拆通常将分立公司的股份分配给母公司的现有股东。然后，股东拥有两家独立公司的权益，并可以改变他们在市场上的风险敞口。

该路线影响的不仅仅是交易收益。它决定了母公司是否获得控制权溢价、股东是否保留分立企业的未来优势、债务和负债如何分配、适用哪些税收规定，以及企业是否必须吸引独立的投资者基础。它还确定了分离范围、披露负担、监管批准、过渡安排和治理模式。

管理层应在启动流程之前定义决策。核心问题是，作为一家独立上市公司，该企业是否能够创造比母公司从可靠买家那里获得的更多的风险调整价值。答案取决于独立收益、资本要求、市场胃口、税收泄漏、搁浅成本、买方协同效应、交易确定性和时间价值。

董事会应该保留第三个参考案例：保留和改进。相对于管理层尚未严格定义的疲软现状，出售或分拆可能看起来很有吸引力。保留的案例应包括改善集团内部业务所需的成本和投资。它创建了一个用于比较两条分离路线的共同基线。

决定期限应当明确。出售可以提前创造流动性，但可能会在税收和买家保护上花费价值。分拆可以保留所有权，但可能需要更长的时间来建立经过审计的信息、资本、治理和市场准备情况。该模型应比较一致日期的现金和价值，并显示延迟的成本。它还应该确定取决于完成后的管理行动的收益，因为这些收益仍然面临交付风险。

2. 陈述分居论点

分离论文解释了为什么当前集团的所有权会抑制价值或战略绩效。它应该确定一个特定的约束。例子包括不相容的资本强度、不同的增长和利润状况、相互冲突的投资者期望、有限的管理层注意力、监管围栏、有限的合作伙伴关系或无法在适当的风险水平上为业务提供资金。

论文应说明母公司和分立企业的预期收益。母公司可能会获得更清晰的策略、更低的杠杆、更稳定的收益或更一致的投资者主张。分离后的企业可能会获得专用资本、专注的董事会、基于股权的激励、与前竞争对手合作的自由或与其行业一致的估值基准。

一篇可信的论文会像仔细地确定成本一样仔细地确定收益。两家公司需要重复的治理、财务、财务、税务、法律、风险、审计、技术和上市公司基础设施。共享采购和保险福利可能会下降。母公司可以保留搁浅的财产、系统或员工。分拆后的公司可能会失去母公司的信用支持、客户关系、品牌或采购规模。

论文应包含否定性测试。如果企业无法产生可靠的独立账户、为其投资计划提供资金、招募独立董事会或在没有长期过渡服务的情况下运营，那么准备程度就很弱。如果买家的指示大大超过股东可获得的风险调整后的独立价值，则出售可能会占主导地位。董事会需要证据来拒绝和支持首选路线。

3. 建立战略边界

法人实体图很少定义正确的边界。产品、合同、人员、许可、技术、数据和资产可能跨越实体边界。企业可能依赖于共享销售团队、集中采购、共同制造、集团许可或担保。董事会应在分配交易结构之前定义运营范围。

边界应包括交付独立业务计划所需的所有能力。缺失的功能会导致反复出现的过渡服务依赖或迫使成本高昂的公告后转移。过多的资产会给新公司带来负担或降低买家的兴趣。周边还必须分配或有负债、保证、诉讼、环境义务、养老金和历史税收风险。

相同的周长可能不是两条路线的最佳选择。战略买家可以整合选定的功能，并且可能更喜欢资产或股票交易。分拆需要在独立交易的第一天建立一个完整的独立公司。因此，即使某些服务是由母公司临时提供的，它也需要更广泛的管理和运营基础设施。

周边决策应记录在受控隔离账本中。每个项目应显示当前所有者、拟议所有者、合法转让机制、同意、成本、时间、依赖性和未解决的问题。该分类账应与剥离的财务报表、税收模型、估值和分离计划保持一致。

原创框架。法律、税务和监管待遇取决于司法管辖区和交易事实。

4. 构建交易图

交易地图应连接公司审批、财务报告、税务步骤、融资、监管审查、人员调动、业务分离和市场沟通。这些工作流相互作用。税收步骤可以改变合法所有权。融资条件可以限制分配。延迟的系统分离可以延长过渡服务并改变估值。

销售通常经过准备、买家外展、投标、确认性调查、合同谈判、监管审查和成交。竞争紧张可以提高价格，但向多个投标人披露会增加保密风险。双边进程可以进展得更快，但提供的市场证据较弱。融资确定性、条件性和买方补救义务与总体价格一样重要。

分拆通常需要组建或重组分立集团、经审计的财务信息、注册或上市文件、资本分配、董事会和管理层任命、股东沟通和运营准备。在美国，SEC 指南要求分配中使用的独立合法公司的经过审计的财务报表，并解决了无法提供完整历史报表的情况下的剥离报告问题。 ^[2]

董事会应确定特定路线的不可逆转步骤。签署销售协议可以产生排他性和公开披露义务。分拆公告可能会影响员工保留、客户谈判和市场预期。在承诺变得难以逆转之前，决策门应该需要有关价值、准备情况、税收、资本和执行的证据。

5. 准备独立的财务信息

独立的财务信息应显示独立的业务，就像其独立运营一样。历史分部报告可能会忽略集团外部所需的资产负债表项目、融资、税收、共享职能和成本。管理账户还可以反映为内部绩效管理而不是外部报告而设计的分配。

当一项离散活动具有可识别的资产和负债并且有合理的基础来分配共享项目时，SEC 财务报告手册承认分拆财务报表。它还希望报表能够反映企业的资产和负债，即使特定项目没有在收购中转移。 ^[2] 这种区别很重要，因为交易范围和会计列报可能有所不同。

备考信息应将历史报告与交易结构联系起来。 SEC 指南解释说，第 11 条调整包括交易会计调整和注册人先前属于另一个实体时所需的自主实体调整。 ^[10] 管理调整具有不同的地位，不应与客观支持的交易效果混在一起。

财务团队应记录中央职能、共享资产、养老金、税收、债务、租赁、保险和现金的分配政策。它应该区分历史分配和未来独立成本。投资者和买家两者都需要。较低的历史分配可能会夸大未来收益，而较高的分配可能会掩盖分立业务更有效运营的能力。

6. 衡量独立成本和搁浅成本

独立成本是指独立企业在没有母公司的情况下运营所需的经常性支出。搁浅成本是指在收入和收益消失后仍由母公司承担的支出。这些是不同的问题，应该有不同的所有者、基线和清除计划。

独立成本通常包括董事会和上市费用、审计、财务、税务、法律、合规、风险、网络安全、企业系统、保险、投资者关系和公司管理。某些功能最初可能通过过渡服务购买。最终状态成本应反映退出后的服务，包括规模损失和新的控制措施。

当共享团队、财产、合同或系统无法以与剥离周边相同的速度减少时，就会出现搁浅成本。出售可能会让买方吸收更多职能，而分拆可能需要两家公司进行重复。母公司应估算总搁浅成本、移除成本、实施时间和缓解后的剩余成本。

董事会应避免将每一次分配都视为可以避免的。母公司仍然需要治理和控制职能。分拆后的公司将需要之前非正式获得的能力。按职能划分的运营模式比自上而下的收入百分比提供了更有力的证据。

7. 设计两种可行的资本结构

分拆要求两家公司具备足够的流动性、契约空间和获得资本的能力。母公司可以分配现有债务、安排新融资、促使分立公司借款并将收益转移给母公司，或保留支持信用质量的负债。每一步都会影响估值、评级、税收和分销能力。

分拆后的公司应该为其基本计划和可信的下行计划提供资金。营运资本、季节性、资本支出、收购、养老金和或有负债均属于评估范围。背负过多债务的成长型企业可能会折价交易，并失去战略灵活性。拥有太多影响力的父母可能会失去分居所带来的好处。

出售还需要资本规划。净收益可以减少债务、资助投资、返还资本或支持收购。董事会应测试每种用途如何影响收益、杠杆、评级和股东价值。在债务、税收、交易成本和保留负债得到一致处理之前，总销售价值无法与分拆股权价值进行比较。

债务合同可以限制处置、分配或重组。经合组织原则将重大债务条款和契约风险视为重要的投资者信息。 ^[5] 在选择路线之前，管理层应绘制同意书、总体成本、保证释放、安全变更和交叉违约后果。

8. 在共同基础上比较价值

销售案例始于可信买家所表明的企业价值。然后扣除税收、交易成本、债务类项目、离职支出以及保修、赔偿或保留负债的剩余价值。它还考虑了时间价值和关闭概率。带有实质性条件的高标题出价可能比确定的较低报价具有更低的预期价值。

分拆案例始于每项业务的预期独立企业价值。它扣除了净债务、一次性离职成本和增量经常性成本的资本化效应。它可能包括母公司重新评级，有证据支持投资者看法的变化，但这应该与运营价值分开显示。分配后的市场价值仍不确定。

保留的案例应使用相同的收益定义、资本要求和评估日期。管理层应避免让离职案例受益于计划的改进，而将这些改进排除在保留案例之外。它还应该避免将同业倍数应用于独立成本之前的收益。

比较应显示点估计值和范围。估值倍数、买方协同效应、税收泄漏、分离成本和市场状况都可能对结果产生重大影响。基于一个精确数字的决策隐藏了董事会必须控制的变量。

9. 识别特定路线的价值

战略买家可能会为协同效应、市场准入、技术或稀缺资产付费。卖方通过竞争和谈判获得了部分价值。金融买家可能看重运营改进和杠杆作用。两者都可能承担公众股东可能不想保留的整合风险。

分拆可以将企业暴露给了解其增长、利润和资本周期的投资者。单独的管理激励措施可以变得更加直接。企业可以发行自己的股权用于收购或员工奖励。母公司可以消除战略冲突，并将资本分配给更狭窄的任务。

这些好处是有条件的。小型独立公司的指数资格、研究范围、流动性或机构需求可能有限。其资本成本可能会上升。现金流不稳定或客户集中的企业可能会从团体支持中受益。分拆还可以揭示市场之前未曾衡量过的企业集团折扣，但不能保证任何一家公司都会重新评级。

管理层应按来源对价值进行分类：运营改进、融资、税收、买方协同、投资者细分、治理和市场时机。每个来源都应该有一个证据标准和所有者。这可以防止模型的多个部分出现相同的改进。

价值桥梁还应区分可转让价值和所有者特定价值。买方可能会为现有股东无法独立实现的协同效应付出代价。股东可能看重买方拒绝定价的增长选择权。即使分拆后的业务交易保守，母公司也可能获得更清晰的评级。这些效果属于不同的行，因此董事会可以看到哪一方捕获它们以及必须满足哪些条件。

10. 测试会计演示

当主要通过出售而不是继续使用来回收且满足特定条件时，IFRS 5 将非流动资产或处置组分类为持有待售。它要求按照账面金额与公允价值减去出售成本中的较低者进行计量，并在适用标准的情况下单独列报终止经营业务。 ^[1]

会计路线可能会影响法律完成之前的时间安排和呈现方式。销售过程和分销都可以导致终止经营分析，但分类取决于事实和适用标准。会计结论应该遵循交易计划，而不是不顾经济因素驱动交易计划。

当处置未完全反映在历史报表中时，SEC 指南要求通过出售、放弃、分拆、分拆或分立进行重大处置的形式信息。 ^[10] 目的是显示交易的持续效果。当独立业务依赖集团服务时，自治实体调整尤其重要。

管理层应协调会计范围、法律范围和估值范围。差异可能是有效的，但每个差异都需要解释。审计工作应该尽早开始，因为延迟的分拆账户可能成为任一途径的关键路径。

11. 测试税收条件和泄漏

税收可以改变航线排名。销售可能会产生收益税、转让税、预扣税、收回税或间接税。金额取决于资产和股份基础、法律步骤、管辖权、损失和买方结构。当满足法定条件、商业目的和反避税规定时，分拆或分拆可能有资格获得救济。

在美国，第 355 条允许对受控公司股票进行合格分配，而无需确认收益或股东收入。 IRS 收入程序 2025-30 规定了有关某些第 355 条交易的裁决请求的信息和分析。 ^[4] 资格仍然是特定于交易的，不应从标签分拆中假定。

在英国，HMRC 指南描述了《2010 年公司税法》第 1091 条规定的法定分拆许可以及证明满足条件所需的信息。 ^[6] 英国税务海关总署 2026 年磋商还记录了分配和分拆框架现代化的建议，这意味着实时建议应确认交易进行时有效的法律和指导。 ^[7]

税务工作流程应制定步骤计划、量化泄漏范围、清算策略、陈述和交割后限制。如果减免取决于完成之前或之后可能发生变化的事实，则应根据风险调整税值。

12. 评估市场吸收率

分拆需要有愿意同时拥有这两家公司的投资者基础。现有股东可能是因为规模、收入、地理位置或风险状况而购买了母公司。有些人可能会因为规模、行业授权、指数处理、流动性或 ESG 限制而出售分拆后的公司。强制或委托驱动的抛售可能会影响早期交易，而无法解决长期价值。

管理层应对登记册进行分段并测试可能的所有权。它应该识别自然持有人、基准基金、活跃的专家、收益投资者和套利资本。分析应考虑自由流通量、预期流动性、研究范围、上市地点、披露质量和股票故事的清晰度。

董事会还应该测试公开市场的管理能力。新公司需要可靠的领导、治理、控制、指导政策和投资者关系。预测质量和资本配置纪律会影响投资者对独立案例建立信心的速度。

市场准备情况应以证据为基础。在允许的情况下，投资者教育和保密测试可以为分析提供信息。仅有利的同业市盈率并不能证明分拆后的业务会在第一天以该市盈率进行交易或在一个周期内维持该市盈率。

13. 测试销售确定性和买家兴趣

出售需要具有战略理由、资金和监管能力的买家。该流程应确定可能的投标人、价值驱动因素、尽职调查问题、反垄断重叠、外国投资问题和补救风险。管理层应将利益相关方与能够签署并成交的投标人区分开来。

竞争审查会影响时间和价格。欧盟委员会要求就欧盟层面的集中进行通知，并可以清除、实施补救措施或禁止交易。 ^[9] 英国 CMA 的 2026 年 9 月指南解释说，合并分析是针对具体情况的，并涉及损害、竞争、效率和消费者结果的理论。 ^[8]

买方可能会提出高价，同时要求广泛的条件、广泛的赔偿或薄弱的补救承诺。卖方应比较反向突破保护、融资确定性、最后截止日期、监管义务和责任分配。预期收益应反映成交概率和延迟。

该过程应保留替代路线，直到价值和确定性足够为止。双轨准备可以保持影响力，但会增加成本、管理干扰和披露复杂性。董事会应为继续或停止每条赛道设定明确的条件。

14. 分配治理和控制

分拆将创建两个董事会、委员会结构、授权、控制环境和风险框架。董事需要适合每个公司战略的技能和独立性。管理层的继承和决策权应在公司分立运营之前解决。

经合组织原则强调透明的集团结构、控制安排、关联方交易、可预见的风险和治理责任。 ^[5] 这些问题在分立期间尤其重要，因为母公司和分立的公司可能继续共享服务、知识产权、财产或商业安排。

关联方协议应按照可以向双方股东群体解释的条款记录。必须确定董事会冲突。在过渡期间为两个实体服务的董事需要明确的回避和信息协议。新公司的政策应在上市或分配前实施。

买方可以将治理纳入自己的结构中，但卖方仍然需要通过签署和交割进行控制。泄密契约、业务行为规定、离职决定和信息共享应指定所有者和升级路线。

15. 保护人员和运营连续性

分离会给员工、客户和供应商带来不确定性。关键人员可能面临重复的工作、新的汇报关系、保留风险或有关养老金和福利的问题。沟通应符合法律咨询义务和交易保密性。

人才计划应确定关键角色、重复角色、空缺、调动机制和保留需求。分拆需要一个完整的领导团队和独立的控制职能。出售需要一个能够在不削弱当前业绩的情况下支持勤奋和整合的管理团队。

薪酬和股权奖励需要谨慎对待。现有奖励可能仍归母公司所有、转换、加速或调整。新的激励措施应使管理层与相关公司的战略和资本结构保持一致。成本属于交易模型。

应在整个计划中衡量运营连续性。客户流失、员工流失、服务水平、安全和合规指标可以在财务结果之前揭示价值泄漏。董事会应收到这些指标以及离职预算和时间表。

16. 独立的技术数据和知识产权

技术往往是最长的运营依赖。应用程序、基础设施、身份、网络控制、数据、许可证和供应商合同可以共享。企业的合法转让不会产生技术独立性。该计划需要针对两家公司的应用程序计划和目标架构。

数据分离需要所有权、访问权、保留、隐私和迁移决策。历史数据集可能包含与两家企业相关的记录。人工智能模型、代码存储库、专利和专有技术可能有混合的贡献者或许可证。权利应该支持分离后的商业模式。

买方可以将业务迁移到其环境中，但仍然需要安全访问以及关闭和集成之间的连续性。分拆通常需要一个持久的独立平台。长期的技术转型服务可能会延迟独立性、削弱网络责任并增加成本。

尽职调查记录应将每个系统与业务流程、合同、数据、控制、成本和退出里程碑联系起来。网络测试应验证访问路径、监控和事件响应在迁移过程中仍然有效。

17. 设计过渡服务以结束

当共享功能无法通过关闭而分离时，过渡服务协议可支持连续性。他们应该定义服务、数量、标准、价格、治理、责任、安全、变更控制、期限和退出。模糊的协议可能会将操作风险转化为完成后的争议。

每个服务都应该有一个退出所有者和目的地。目的地可能是独立公司自身的能力、第三方提供商或买方平台。退出成本和交付时间应在基本计划中提供资金。应限制自动延伸，因为它们可以消除压力以完成分离。

母公司应评估其提供服务的能力，同时消除搁浅成本。依赖于计划离开的人员或计划退休的系统的服务是不可靠的。定价应反映交付成本和适用的税收或转让定价规则。

董事会应跟踪服务事件、退出准备情况、未解决的依赖性和累积成本。当关键服务安全结束时，分离在操作上就完成了，而不仅仅是在股票分配或销售收益到达时。

18. 构建假设案例

该假设的集团拥有一个工业服务平台和一个软件支持的资产管理部门。该部门在公司分配 USD 18 million 之后报告收入 USD 620 million 和 EBITDA 的 USD 82 million。逐个功能评估估计，经常性独立成本将为 USD 26 million，在改进举措之前将可持续独立 EBITDA 减少到 USD 74 million。

该部门需要一次性离职支出USD 48 million。分拆将把 USD 180 million 的净债务分配给新公司。管理层假设中央旋转案例中的企业价值倍数为 11.5 倍，并且剩余母公司将获得 USD 95 million 重新评级收益。这些是分析假设，而不是市场观察。

中央出售案例假设企业价值为USD 850 million，税收泄漏为USD 110 million，交易成本为USD 25 million，分离和搁浅成本缓解为USD 38 million。高销售案例假设企业价值为 USD 920 million，而 USD 125 million 的税收泄漏较高。在有证据之前，买家的出价、税务结果和完成概率在实时过程中都是未知的。

保留的案例对集团内企业价值的划分进行估值USD 680 million，并分配净负债USD 180 million。它是一个基准而不是预测。管理层应使用经审计的财务信息、买方证据、投资者反馈和税务建议更新所有案例。

原始场景。所有值和倍数都是用于说明决策方法的假设。

19. 比较假设结果

USD 74 million 是独立 EBITDA 的 11.5 倍，分拆企业价值约为 USD 851 million。经过净债务 USD 180 million 和分离支出 USD 48 million 后，分离后的股权价值为 USD 623 million。在分析比较中，加上假设的 USD 95 million 母公司重新评级，会产生合并增量股东价值 USD 718 million。

集中销售案例从企业价值USD 850 million中扣除税收USD 110 million、交易成本USD 25 million以及分离和缓解成本USD 38 million后生成USD 677 million。高额销售案例在缴纳 USD 125 million 税费和相同的其他成本后产生 USD 732 million。这些金额是简化的现金价值衡量标准，并未反映所有资产负债表或时间效应。

保留的基准产生分配净债务后的股权价值 USD 500 million。因此，比较表明，在所有中心假设下，分离可能会创造价值，而首选路线会随着销售价格、税收和分拆估值而变化。高销量超过了中央旋转箱。如果市场吸收和执行仍然可信，则较低的买方价格或较大的销售流失有利于分拆。

董事会应使用特定路线的完成概率和时间来计算预期值。它应该显示出不利的情况，例如独立成本上升、交易倍数下降、监管审查延迟销售或无法获得税收减免。明显的优势可能很快就会逆转。

原始场景。结果是简化的分析输出，不是预测或投资建议。

20. 测试风险和价值

估值比较应该放在风险记录旁边。分拆风险包括市场吸收、独立成本、上市公司准备情况、债务能力、业务分离和早期交易波动性。销售风险包括买家撤回、融资、竞争审查、补救负担、税收泄漏和签约后业务恶化。

应尽可能量化风险。概率加权模型可以显示预期值，但概率应由过程证据支持，而不是选择概率来验证管理层的偏好。时间应该一致地打折。不利情况应确定任何一家公司是否违反流动性、杠杆或契约限制。

有些风险是不对称的。失败的销售可能会泄露敏感信息并扰乱业务。推迟分拆可能会给集团带来重复的成本和不确定的员工。纳税失败可能会造成巨额不可逆转的费用。竞争补救措施可以消除对买方价值至关重要的资产。

董事会应指定路由切换触发器。例如，投标低于批准的门槛、未能获得税务清算、无法建立经过审计的独立账户、投资者反馈薄弱或未解决的运营依赖性。触发因素应促使做出正式决定，而不是非正式地延长计划。

原创框架。所有者和阈值应适应公司、路线和司法管辖区。

21. 管理路线决策

董事会应在收到最终投标或承诺分拆之前批准决策标准。标准应包括风险调整价值、战略契合度、资本弹性、税收、利益相关者影响、执行确定性和时机。预先商定的标准可以降低单一标题数字主导决策的风险。

管理层应维护一个集成的模型和证据室。销售和旋转团队应使用相同的范围、历史财务数据、独立成本基准、离职预算和责任记录。特定于路线的假设应该是可见的。独立挑战可以测试分配、估值、税收和准备情况。

董事会文件应明确事实、假设和未清项目。它应该解释哪些条件在管理控制范围内，哪些取决于买家、监管机构、市场或税务机关。它应记录延误的后果以及双轨仍然可行的最后日期。

决策治理应该在路线选择之后继续进行。对于出售，董事会应监控价值泄漏、条件、监管风险和成交准备情况。对于分拆，它应该监控资本、运营独立性、披露、投资者准备情况和分配条件。

22.实施分离

第一阶段确认论文、范围、领导力和证据标准。第二个提供剥离财务数据、独立成本和搁浅成本基线、资本结构、税收步骤和分拆计划。第三个测试通过买家证据和投资者准备情况进行，同时保持机密性。

第四阶段选择并执行路线。销售通过合同、批准和成交进行。分拆完成备案、融资、治理、分配和上市。两条路线都需要运营切换和第一天控制。第五阶段退出过渡服务，消除搁浅成本并交付规定的资本分配计划。

综合计划应确定关键路径和相互依赖性。审计、税务、融资、监管审查、技术和人员咨询都可以控制时间。工作流程的进展应该通过在门口接受的证据来衡量，而不是通过完成百分比的估计。

离职应以问责记录结束。母公司和分立企业应该知道哪些假设支撑了该决定，哪些利益仍有待交付以及谁拥有这些利益。交割后衡量应将实际成本、资本、服务连续性和价值成果与批准的案例进行比较。

23. 结论

当分拆后的企业具有可靠的独立经济性、足够的规模、有弹性的资本结构、自然的投资者基础以及股东对现有收益的重视程度更高的未来上升空间时，分拆可以创造比出售更多的价值。当买方为协同效应付费、成交确定性较强且税收和交易泄漏仍然可以接受时，出售可以创造更多价值。

路线应遵循共同周边和财务基线的证据。独立成本、搁浅成本、债务、税收、离职支出和保留负债必须得到一致处理。在反映这些项目和时间之前，总体企业价值不具有可比性。

准备创造选择价值。可靠的分拆账户、受控范围、资本计划、税务分析、运营分离和明确的治理提高了销售投标和分拆准备。只有当管理层能够支持两条路线而不损害业务时，双轨制才有用。

董事会的最终决定应确定价值的来源、实现价值所需的条件以及股东保留的风险。假设的情况表明，销售价格、税收泄漏或旋转估值的适度变化可能会扭转排名。因此，该框架使用范围、路线切换触发器和记录的证据，而不是单一的首选叙述。

来源

1. IFRS 基金会，《IFRS 5 非流动资产持有待售和终止经营》，2026 年 9 月 16 日访问。 阅读主要来源
2. 美国证券交易委员会，《财务报告手册》，主题 2，剥离财务报表和登记已处置业务的股份，上次审核日期为 2026 年 6 月 29 日，访问日期为 2026 年 9 月 16 日。 阅读主要来源
3. 美国证券交易委员会，《财务报告手册》，主题 3，预计财务信息，2026 年 9 月 16 日访问。 阅读主要来源
4. 美国国税局，收入程序 2025-30，有关第 355 条交易的裁决请求的程序，于 2026 年 9 月 16 日访问。 阅读主要来源
5. 经合组织，G20/经合组织《2023 年公司治理原则》，2026 年 9 月 16 日访问。 阅读主要来源
6. 英国税务海关总署，申请交易法定许可，2024 年 10 月 29 日发布，2026 年 9 月 16 日访问。 阅读主要来源
7. 英国税务海关总署，《公司资本分配和偿还税收现代化》，2026 年 6 月 23 日发布，2026 年 9 月 16 日访问。 阅读主要来源
8. 竞争与市场管理局，合并评估指南，2026 年 9 月 3 日更新，2026 年 9 月 16 日访问。 阅读主要来源
9. 欧盟委员会，《欧盟合并条例》下的合并程序，2026 年 9 月 16 日访问。 阅读主要来源
10. 美国证券交易委员会，最终规则 33-10786，有关收购和处置业务的财务披露修正案，2026 年 9 月 16 日访问。 阅读主要来源