Au-delà du taux de récupération : risque lié aux intrants et aux matières premières dans le recyclage de batteries M&A

1. Un recycleur achète un flux avant de vendre un métal

Une acquisition dans le recyclage de batteries semble offrir une exposition à la croissance des véhicules électriques, à la sécurité des minéraux critiques et à une circularité induite par la réglementation. L'entreprise d'exploitation commence toutefois chaque journée par l'obtention d'un flux physique de matières hétérogènes. Ce flux détermine l'utilisation de l'usine, les paramètres de procédé, les métaux récupérables, la consommation de réactifs, la production de déchets, la logistique et le fonds de roulement.

Un acquéreur achète donc plus que des équipements et de la propriété intellectuelle de procédé. Il achète une position dans des réseaux d'approvisionnement concurrents pour les chutes de fabrication, les batteries endommagées, les packs rappelés, les véhicules en fin de vie, les batteries grand public et la masse noire. Chaque source présente une chimie, une forme, une classification juridique, une exigence de transport, un profil de contamination et une formule commerciale différents.

La première question à se poser dans la transaction est de savoir si la cible contrôle suffisamment de matières entrantes juridiquement livrables et économiquement attractives pour exploiter ses actifs pendant l'horizon d'investissement de l'acquéreur. La capacité nominale n'a de valeur qu'une fois cette question résolue.

2. La capacité et les matières entrantes suivent des calendriers différents

L'Agence internationale de l'énergie a indiqué en 2024 que la capacité mondiale de recyclage annoncée pour 2030 pourrait dépasser très largement les matières entrantes disponibles. Son évaluation de 2026 identifie de nouveau une surcapacité par rapport aux matières entrantes disponibles et un décalage structurel d'environ 15 ans entre le déploiement des batteries et des volumes comparables en fin de vie. La plupart des batteries déployées récemment restent en service.

Les chutes de fabrication soutiennent de nombreuses usines durant cette phase initiale. L'approvisionnement peut se contracter lorsque les usines de cellules améliorent leur rendement, retardent leur montée en puissance ou annulent leur expansion. Les batteries en fin de vie deviennent ensuite la source plus importante, mais leur arrivée dépend de la durée de vie des véhicules, des exportations de véhicules d'occasion, des accidents, des remplacements sous garantie, de la réutilisation en seconde vie et de la performance de la collecte.

Un modèle d'acquisition doit donc comporter des courbes de montée en puissance distinctes pour les chutes de fabrication, les batteries endommagées et rappelées, les packs en fin de vie et la masse noire de tiers. Une courbe unique de croissance du marché masque le décalage temporel entre les actifs de traitement installés et les matières qui peuvent réellement les atteindre.

3. Le marché mondial est fragmenté sur le plan régional

L'AIE estime que la Chine détient la majeure partie de la capacité mondiale de recyclage des batteries et bénéficie de liens directs entre fabricants de batteries, producteurs de véhicules et recycleurs. L'Europe et l'Amérique du Nord ont annoncé des capacités substantielles, mais les matières entrantes locales et le raffinage en aval qualifié peuvent rester limités. Les règles de transport transfrontalier et les classifications de déchets dangereux façonnent en outre le bassin de collecte adressable.

Les véhicules et batteries d'occasion franchissent également des frontières avant d'atteindre la fin de vie. La géographie de la première vente ne détermine pas celle de la fin de vie. Le bassin théorique national de matières entrantes d'une usine peut donc surestimer les matières physiquement disponibles dans un rayon de transport économique.

Les acquéreurs devraient cartographier les matières entrantes selon leur origine, leur statut juridique, leur itinéraire, leur distance de transport et leur enchérisseur alternatif. Le marché pertinent est le bassin de collecte à partir duquel la cible peut acquérir des matières avec une contribution positive après coûts de transport, d'emballage, de déchargement, de stockage, de traitement et de résidus.

4. La chimie modifie le bassin de revenus

Les batteries au nickel-manganèse-cobalt et au nickel-cobalt-aluminium contiennent des métaux dont la valeur a historiquement soutenu l'économie du recyclage. Les batteries au lithium-fer-phosphate contiennent moins de nickel et de cobalt à forte valeur, ce qui rend leur économie plus sensible à la récupération du lithium, aux frais de service, au coût du procédé et au soutien des pouvoirs publics. Les batteries au sodium-ion et d'autres chimies peuvent à nouveau modifier la valeur future des matières.

L'AIE a indiqué que le LFP représentait environ 40 % des batteries de véhicules électriques déployées en 2023 et qu'il restait une chimie majeure par la suite. Une prévision de matières entrantes exprimée uniquement en tonnes peut donc surestimer les revenus lorsque le mix futur évolue vers des matières de moindre valeur.

La due diligence d'acquisition devrait convertir les tonnes brutes en tonnes de métaux contenus propres à chaque chimie et en produits vendables attendus. Le modèle de valorisation devrait ensuite appliquer la récupération, la pureté, la payabilité et les coûts par filière. Une tonne de modules LFP mixtes et une tonne de chutes de fabrication à forte teneur en nickel ne sont pas des unités économiques interchangeables.

5. Les tonnes ajustées selon la qualité constituent l'unité de compte opérationnelle

Le débit ajusté à la qualité mesure la matière première pouvant entrer dans le procédé de la cible après prise en compte de la chimie, de l’état de charge, de l’emballage, de la contamination, de l’humidité, du boîtier, des matières non-batterie, des composants dangereux et de la préparation requise. Il constitue le dénominateur de l’utilisation et le point de départ du bilan massique.

L’indicateur doit distinguer le poids brut reçu, la matière de batterie payable, la matière active, le rendement en masse noire et le métal contenu. Les contrats commerciaux peuvent rémunérer sur une base tandis que le reporting de production en utilise une autre. Cet écart peut générer des pourcentages de récupération apparemment attractifs parallèlement à de faibles marges de trésorerie.

L’acquéreur doit reconstituer au moins douze mois de tickets de pont-bascule, d’analyses de laboratoire, de factures fournisseurs, de lots de production, de registres de résidus et de règlements clients. Les écarts de rapprochement doivent être quantifiés en tant que risque de marge. Les synthèses de la direction peuvent étayer l’examen, mais les éléments probants au niveau des lots doivent déterminer le rendement retenu aux fins de l’opération.

6. La propriété de la matière première et son statut juridique sont des enjeux transactionnels

Le vendeur doit détenir un titre licite ou un droit documenté de traiter la matière. Les batteries usagées peuvent rester soumises aux règles de responsabilité élargie du producteur, aux exigences relatives aux marchandises dangereuses, aux permis de déchets et aux contrôles d’expédition. Un contrat qualifié de vente peut fonctionner économiquement comme un contrat de service dans lequel le fournisseur conserve la propriété de la matière ou impose la filière aval.

Le règlement de l’UE sur les batteries exige que les batteries usagées collectées soient orientées vers des filières autorisées de préparation, de réaffectation ou de recyclage et établit des obligations de traitement, d’efficacité et de récupération. Les règles applicables peuvent suivre la matière à travers plusieurs installations. En 2025, la Commission européenne a introduit des codes de déchets plus spécifiques et classé la masse noire comme dangereuse, avec des conséquences pour les contrôles d’expédition à compter de septembre 2026.

La due diligence doit retracer la propriété, la garde, la classification des déchets, la documentation d’expédition et la destination finale. L’acquéreur ne doit pas attribuer de valeur à une matière première dont le transfert enfreindrait les exigences en matière de permis, de responsabilité du producteur ou transfrontalières.

7. Le volume contractuel nécessite plusieurs vérifications

Un accord d’approvisionnement ne soutient la valorisation que si la matière est engagée, identifiable, opposable et économiquement livrable. Un protocole d’accord, un statut d’acquéreur privilégié ou un cadre non exclusif ne doit pas être modélisé comme un approvisionnement ferme sans preuve d’exécution réelle.

Les engagements de volume peuvent comporter de larges réserves. Le fournisseur peut ne livrer que la matière qu’il génère, uniquement lorsqu’elle est légalement disponible, ou uniquement si le recycleur s’aligne sur des conditions concurrentes. Les volumes minimums peuvent être soumis à des calendriers de montée en cadence, à l’utilisation de l’usine, à l’acceptation de la qualité, à la force majeure, à la qualification de l’installation ou à une résiliation pour convenance.

L’acquéreur doit comparer les minimums contractuels, les prévisions et les livraisons mensuelles réelles. Il doit déterminer si le fournisseur a accordé la même matière à un autre recycleur, si les sociétés affiliées sont couvertes et si un changement de contrôle confère au fournisseur un droit de résiliation ou de consentement.

Tableau 1. Due diligence des accords d’approvisionnement en matières premières pour une acquisition dans le recyclage de batteries

Le tableau identifie les questions contractuelles qui influent sur la valorisation. La loi applicable et les documents négociés déterminent la répartition finale.

8. Les rebuts de fabrication sont attrayants et instables

Les rebuts de fabrication sont relativement récents, concentrés et plus faciles à caractériser que les batteries en fin de vie mélangées. Ils peuvent présenter une forte teneur en matière active et une chimie prévisible. Ces caractéristiques peuvent en faire la matière première précoce privilégiée pour un recycleur.

La même offre dépend de la poursuite de l'exploitation des usines de cellules et de cathodes et de leur génération de pertes. À mesure que la production arrive à maturité, le rendement de première passe devrait s'améliorer et les rebuts par unité de production devraient diminuer. Les retards d'usine, les changements de chimie et une moindre demande peuvent réduire encore les tonnages. Un recycleur qui finance une capacité permanente sur la base de rebuts temporaires de mise en service peut subir une baisse brutale de son taux d'utilisation.

L'acheteur devrait modéliser les rebuts en fonction de la production du fournisseur et du rendement du procédé, et non de la capacité annoncée de l'usine. La durée du contrat devrait être comparée à la montée en régime de l'usine et à l'échéance de la dette de la cible. Le modèle devrait aussi distinguer les rebuts de procédé inévitables des reprises conservées dans la boucle de production du fournisseur.

9. L'approvisionnement en fin de vie comporte des risques liés à la collecte et au calendrier

Les batteries en fin de vie sont réparties entre les propriétaires de véhicules, les démonteurs, les assureurs, les flottes, les concessionnaires et les réseaux de producteurs. Le recycleur peut avoir besoin d'infrastructures de collecte, d'un stockage sûr, d'une capacité de décharge et de main-d'œuvre pour le démontage des packs avant que la matière active n'atteigne le procédé.

La durée de vie des véhicules s'allonge lorsque l'économie de la réparation et la demande de véhicules d'occasion sont fortes. Les exportations peuvent déplacer la future matière première vers une autre juridiction. Une batterie peut être affectée à une utilisation stationnaire de seconde vie avant d'être recyclée. Ces trajectoires retardent la disponibilité des matières et en modifient la localisation.

Un acquéreur devrait examiner l'accès de la cible aux réseaux de démonteurs, aux véhicules radiés par les assureurs, aux retours de flottes et aux systèmes de reprise des producteurs. Les prévisions devraient être établies par cohortes, avec des hypothèses explicites sur la survie des véhicules, l'exportation, la réutilisation, la part de collecte et la captation concurrentielle. Les immatriculations publiques de véhicules ne suffisent pas à prouver l'approvisionnement au niveau de la cible.

10. Les batteries rappelées et endommagées nécessitent un modèle de marge distinct

Les batteries rappelées, défectueuses et endommagées lors d'un accident peuvent arriver plus tôt que la fin de vie ordinaire. Elles peuvent générer des frais de service, car la manipulation sûre et la gestion des responsabilités importent pour le fournisseur. Elles peuvent aussi entraîner des coûts plus élevés liés aux incendies, au transport, à la quarantaine et à l'assurance.

Les conditions commerciales devraient préciser qui décide du traitement, qui assume l'intervention d'urgence et si le recycleur perçoit des frais de service, la valeur des matières ou les deux. Les packs endommagés peuvent nécessiter un emballage non standard et des itinéraires directs. L'exposition à l'eau, les événements thermiques et l'état de charge incertain peuvent modifier les protocoles de traitement.

La due diligence devrait examiner les registres d'incidents, les lots refusés, les plans d'urgence, les sinistres d'assurance et la marge brute réelle par source. L'acheteur devrait éviter de combiner, dans une même marge moyenne, des activités de service dangereuses rémunérées et des achats ordinaires de matières premières.

11. La masse noire est un produit intermédiaire

Le règlement délégué (UE) 2025/606 de la Commission définit la masse noire comme une fraction cathodique ou un mélange de matériaux cathodiques et anodiques généré par traitement thermomécanique. Il précise qu’un traitement ultérieur est nécessaire pour récupérer les métaux et que la masse noire est une fraction intermédiaire plutôt qu’une fraction de sortie pour les calculs de récupération.

Cette distinction est importante dans M&A. Une installation de prétraitement mécanique peut déclarer un taux de récupération massique élevé tout en vendant un intermédiaire dont le prix dépend de la teneur, des impuretés, de l’humidité, des caractéristiques particulaires et de l’accès à des affineurs qualifiés. Une installation hydrométallurgique peut produire des sels à plus forte valeur, mais elle assume aussi les risques liés aux procédés, à la mise en service, aux réactifs, aux eaux usées et à la qualification des produits.

Le périmètre de la transaction doit identifier où la cible s’arrête dans la chaîne. La valorisation doit suivre le produit réellement vendable et la payabilité contractuelle plutôt que d’attribuer une valeur aval de produit de qualité batterie à un intermédiaire amont.

12. Le taux de récupération n’est qu’une ligne du bilan massique

Les taux de récupération affichés se rapportent généralement à un matériau, une limite de procédé et une condition d’essai donnés. Ils peuvent ne pas correspondre à la proportion de la valeur des intrants convertie en revenus effectivement payés. L’acheteur a besoin d’indicateurs distincts pour la séparation physique, la récupération métallurgique, la pureté du produit, l’acceptation des spécifications et la payabilité commerciale.

Un procédé peut récupérer un pourcentage élevé de lithium dans une solution nécessitant une purification supplémentaire. L’installation peut également récupérer du nickel et du cobalt vendables tout en supportant des coûts d’élimination du fluor, du graphite, des plastiques ou des résidus contaminés. L’humidité et les méthodes d’échantillonnage peuvent affecter la masse apparente des intrants et des extrants.

L’équipe de due diligence devrait reproduire le calcul en utilisant la méthodologie réglementaire applicable et la limite de procédé réelle de la cible. Chaque extrant devrait être classé comme produit vendable, recyclage interne, stock destiné à un traitement ultérieur, résidu dangereux ou déchet ordinaire.

13. La qualification des produits peut retarder les revenus

Les produits de qualité batterie nécessitent une qualification par le client. Un échantillon conforme aux spécifications chimiques ne prouve pas une production stable à l’échelle commerciale. Les clients peuvent exiger des lots répétés, des audits de procédé, une traçabilité, des systèmes qualité et une notification des changements avant d’accepter un matériau dans la production de matériau actif.

Pendant la qualification, la cible peut vendre à une payabilité inférieure, expédier vers un autre marché ou accumuler des stocks. Un modèle de mise en service de l’installation devrait refléter cette période. L’acheteur devrait examiner les certificats d’analyse, les lots rejetés, la correspondance avec les clients, la tarification provisoire et le processus d’agrément des fournisseurs.

Un contrat d’enlèvement de long terme peut soutenir la valeur lorsqu’il définit les spécifications, le volume, la tarification, la teneur, le règlement et les recours. Il peut aussi limiter la valeur lorsque la cible accorde une exclusivité, des remises ou des droits de capacité sans sécurité correspondante d’approvisionnement en matières premières. L’approvisionnement en matières premières et le contrat d’enlèvement devraient donc faire l’objet d’une due diligence en tant que système commercial unique.

14. L’exposition aux matières premières intervient des deux côtés

Les matières premières sont souvent achetées selon une formule liée à la valeur contenue du lithium, du nickel, du cobalt, du cuivre ou d’autres métaux. Les extrants sont vendus selon un autre indice de référence, une autre période de cotation et une autre payabilité. Le recycleur dégage la différence après prise en compte de la récupération, du traitement, de la logistique, des résidus et du fonds de roulement.

Le risque apparaît lorsque les formules d’intrants et d’extrants utilisent des indices de référence, devises, périodes ou bases de produit différents. Une baisse rapide des prix peut laisser des matières premières à coût élevé en stock avant que les extrants à prix inférieur ne soient réglés. Une hausse des prix peut améliorer les revenus des extrants tout en augmentant le coût de remplacement des matières premières et les exigences de collatéral.

L’acheteur devrait établir une cartographie des expositions au niveau des contrats. Pour chaque flux de matières, elle devrait consigner la référence de marché, l’unité, la devise, la période de cotation, la base d’analyse, la payabilité, la facture provisoire, le règlement définitif et l’éligibilité à la couverture.

15. Les retards d’indexation peuvent créer des positions directionnelles cachées

Un recycleur peut fixer le prix de la matière première au mois de réception et vendre sa production au mois suivant le traitement. Les stocks et le temps de conversion créent une position sur les matières premières même lorsque les deux contrats se réfèrent au même indice de métal. Les règlements provisoires peuvent prolonger cette exposition.

Le modèle financier devrait calculer la valeur à risque par métal, par étape et par jour. Il devrait inclure les matières en attente d’analyse, les en-cours de production, les produits finis, les créances et les dettes fournisseurs. La valeur comptable des stocks de la cible peut ne pas révéler les périodes de cotation contractuelles qui déterminent le règlement en espèces.

La couverture peut réduire une partie du risque de référence lorsque des instruments et des lignes de crédit adaptés existent. Elle ne peut pas couvrir intégralement le mélange chimique, l’incertitude des analyses, le déficit de récupération, la base de localisation, les pénalités pour impuretés ou l’écart entre les produits de qualité batterie et les produits intermédiaires.

16. Les planchers et les paiements minimums garantis peuvent inverser la marge

Les fournisseurs recherchent souvent un plancher qui protège la valeur des métaux contenus. Un recycleur peut également garantir un pourcentage minimum de la valeur de référence, indépendamment de la récupération réalisée ou de la qualification du produit. Lorsque les prix des matières premières baissent ou que le mélange de matières premières se dégrade, le plancher peut absorber la marge de traitement.

L’acheteur devrait identifier chaque plancher, paiement minimum, obligation d’enlèvement ou de paiement (take-or-pay) et régularisation rétrospective. Il devrait appliquer la formule à des courbes de prix historiques et défavorables en maintenant la performance physique constante. Cela révèle si le contrat commercial préserve la marge ou transfère le risque de baisse au recycleur.

Une cible peut qualifier un contrat de neutre vis-à-vis des matières premières parce que les intrants et les extrants sont indexés. La neutralité doit être démontrée par la concordance de la base de prix, du calendrier, de la quantité et de la qualité. Les caractéristiques non concordantes doivent être intégrées à la valorisation en tant que risque explicite.

17. Les charges de traitement peuvent séparer le service de la valeur du métal

Une structure de charges de traitement rémunère le recycleur pour la transformation tout en restituant la valeur récupérée au propriétaire de la matière première ou en la réglant selon une formule. Cela peut réduire l’exposition aux matières premières et soutenir les compositions chimiques de faible valeur. Cela exige également une mesure claire des intrants, de la récupération, des résidus et de la performance de service.

Le contrat devrait répartir l’analyse, l’humidité, les lots rejetés, les pertes de métal, le coût des déchets, le titre de propriété du produit et le calendrier. Des frais de traitement fixes peuvent devenir non économiques lorsque les coûts d’énergie, de réactifs ou d’élimination augmentent. Des frais indexés peuvent protéger la marge si l’indice reflète le véritable facteur de coût.

Pour la valorisation d’acquisition, les revenus de traitement doivent être séparés de la marge de négoce des métaux. Les deux flux présentent des caractéristiques de risque, de besoin en fonds de roulement et de multiple différentes. La marge brute historique doit être retraitée contrat par contrat.

18. Le besoin en fonds de roulement peut absorber la valeur d’acquisition

Le recyclage des batteries peut nécessiter de la trésorerie avant tout revenu. La cible peut payer une facture provisoire de matière première à la réception, engager des coûts de transport et de traitement, conserver des produits intermédiaires, attendre l’analyse et la qualification par le client, et recevoir le règlement définitif plusieurs semaines ou mois plus tard.

Les prix des matières premières peuvent évoluer au cours de ce cycle. Les dettes fournisseurs, les stocks et les créances peuvent donc varier dans des directions opposées. Une montée en cadence d'une usine peut accroître la consommation de trésorerie même lorsque la comptabilité EBITDA s'améliore.

L'acheteur devrait construire, lot par lot, un pont entre le physique et la trésorerie. Il devrait tester les jours de stock, le délai d'analyse, les pourcentages provisoires, les conditions de paiement des clients, les règlements contestés et les effets de TVA ou de douane. Les comptes de clôture devraient distinguer le fonds de roulement ordinaire des stocks de matières premières excédentaires, des pièces de rechange de construction, des matières premières inutilisables et des réclamations non résolues.

19. La due diligence technologique commence par la reproductibilité

Le procédé de la cible devrait fonctionner pour l'ensemble des chimies et des formats du cas d'acquisition. Les données pilotes, les garanties des fournisseurs et les simulations de conception fournissent des preuves, mais ne remplacent pas des historiques d'exploitation commerciale soutenus.

La due diligence devrait comparer la conception et le débit réel, le temps de disponibilité, la récupération, la pureté, la consommation de réactifs, la consommation d'énergie, la consommation d'eau, les effluents, la maintenance, la main-d'œuvre et les résidus. Les résultats devraient être segmentés par type de matière première. La moyenne peut masquer une forte performance sur des chutes de production propres et une faible performance sur des matières en fin de vie mélangées.

L'acheteur devrait rattacher chaque amélioration revendiquée à une modification de procédé datée et à un essai contrôlé. Il devrait comprendre les hypothèses de montée en échelle, les goulets d'étranglement, les points uniques de défaillance, les pièces de rechange critiques, la maturité de l'automatisation et la dépendance aux opérateurs.

20. La propriété intellectuelle doit disposer d'une liberté d'exploitation

La valeur d'un procédé peut résider dans les brevets, les secrets commerciaux, les recettes, la logique de contrôle, la configuration des équipements, les connaissances des fournisseurs et les données d'exploitation. L'acheteur devrait confirmer la propriété, les cessions de droits des salariés et des prestataires, les licences, les droits territoriaux et l'analyse de liberté d'exploitation.

Une revendication de brevet ne prouve pas la performance économique, et un procédé très performant peut dépendre de connaissances tacites qui disparaissent après la clôture. La transaction devrait identifier le personnel technique clé, les besoins de rétention, la qualité de la documentation et l'accès au code source ou au support du système de contrôle.

Les accords de développement conjoint peuvent attribuer les améliorations à une université, à un fournisseur d'équipements, à un client ou à un fournisseur de matières premières. Les clauses de changement de contrôle et les limites de domaine d'utilisation devraient être cartographiées. La valorisation devrait exclure les droits technologiques que la cible ne peut pas transférer ou commercialiser dans la zone géographique visée.

21. Les passifs environnementaux peuvent suivre le site

Le recyclage des batteries traite des matières réactives, toxiques et corrosives. Les passifs potentiels comprennent la contamination des sols et des eaux souterraines, la non-conformité des eaux usées, les émissions atmosphériques, les eaux d'extinction d'incendie, les résidus dangereux, les violations de permis et le stockage historique. L'acheteur devrait examiner les opérations actuelles et l'utilisation historique du site.

La due diligence environnementale devrait rapprocher les permis, les données de surveillance, les bordereaux de suivi, les registres d'incidents, la correspondance avec le régulateur, l'assurance et les obligations de fermeture. L'inspection physique devrait vérifier si le stockage et les flux de procédé réels correspondent aux conditions autorisées. Un dossier de permis en règle ne prouve pas l'absence de rejets non déclarés.

Les protections de la transaction peuvent inclure des covenants de remédiation, un séquestre, des indemnités spécifiques, une assurance et des sites conservés. Leur valeur dépend de l'étendue, de la durée, du soutien de crédit et de la capacité à distinguer la contamination antérieure à la clôture de l'exploitation postérieure à la clôture.

22. La performance en matière de sécurité affecte le débit et l'assurabilité

Les batteries lithium-ion endommagées peuvent conserver de l’énergie et créer un risque d’emballement thermique. La décharge sécurisée, l’isolement, le stockage, la détection et l’extinction d’incendie ainsi que l’intervention d’urgence sont des exigences opérationnelles. Un incident grave peut interrompre l’approvisionnement, déclencher un examen réglementaire, augmenter le coût de l’assurance et nuire à la qualification des clients.

L’acheteur doit examiner les quasi-accidents ainsi que les incidents déclarables. Il doit tester les contrôles des sous-traitants, la formation, l’évaluation de l’état des batteries, la ségrégation, la mise en quarantaine des packs endommagés, la couverture des capteurs et les exercices d’urgence. Les hypothèses d’interruption d’activité doivent refléter le temps nécessaire pour enquêter, nettoyer, réparer et retrouver l’approbation.

L’assurance doit être examinée au regard des exclusions relatives aux batteries, de la pollution, de la contamination progressive, de la responsabilité du fait des produits, de l’interruption d’activité et de la perte maximale prévisible. Un plafond de police sans garantie pertinente ne soutient pas la valorisation.

23. Les autorisations définissent l’actif utilisable

Une ligne installée peut ne pas être autorisée pour chaque intrant ou produit du plan d’affaires. Les limites de débit, les limites de stockage, les codes de déchets, les rejets d’eau, les émissions et les heures d’exploitation peuvent restreindre la capacité réelle. Une extension peut nécessiter une nouvelle consultation, une évaluation environnementale ou une autorisation incendie.

Le modèle d’acquisition doit retenir le débit autorisé et techniquement durable, le plus faible des deux. Il doit identifier les conditions d’autorisation qui dépendent de la surveillance, de la qualification des fournisseurs ou des filières aval. Une autorisation expirée ou contestée doit être traitée comme un point de closing.

L’acheteur doit aussi examiner les changements réglementaires prévus. Les nouvelles règles de l’UE relatives à la classification et à l’expédition de la masse noire peuvent améliorer l’accès local aux intrants pour certaines usines tout en augmentant les contraintes de manutention, de documentation et d’itinéraire. L’effet est propre à chaque installation.

24. Le périmètre de la transaction doit correspondre à la chaîne de valeur

Une cible peut détenir des sites de collecte, du prétraitement mécanique, de l’hydrométallurgie, des laboratoires, des licences technologiques, des projets de développement et des participations minoritaires. Les regrouper dans un seul multiple global peut masquer des niveaux de maturité et des risques différents.

L’acheteur doit valoriser séparément les actifs en exploitation, les projets de construction, les options de développement et les fonctions corporate. Les contrats intragroupe d’approvisionnement en intrants et d’enlèvement doivent être normalisés selon des conditions de pleine concurrence. Les autorisations, utilités, laboratoires et personnel partagés nécessitent un plan de séparation ou d’intégration.

Le périmètre doit inclure les contrats et droits nécessaires pour exploiter après le closing. Une usine sans intrants, qualification produit, logiciel, personnel technique ou données environnementales peut être physiquement achevée et commercialement bloquée.

25. Reconstituer le bilan matière avant de valoriser la cible

L’acheteur doit sélectionner des périodes d’exploitation représentatives et rapprocher chaque flux de matières. Les enregistrements d’intrants doivent indiquer le poids brut, la tare, l’humidité, la composition chimique, la forme et la teneur. Les enregistrements de sorties doivent identifier la masse noire, le cuivre, l’aluminium, l’acier, les plastiques, les sels, le graphite, le recyclage interne et les déchets. Les mouvements de stocks doivent faire le lien entre les deux.

Le bilan reconstitué doit concorder avec les factures d’achat, les rapports de production, les bordereaux de déchets et les règlements clients. Des écarts peuvent provenir de l’échantillonnage, de l’humidité, de résidus non enregistrés, du calendrier ou de pertes de procédé. Chaque explication doit être vérifiée.

Le taux de récupération doit être calculé pour chaque métal et chaque chimie à la limite de procédé appropriée. Le résultat doit ensuite être converti en rendement commercialisable après prise en compte de la pureté et de l’acceptation par le client. Cet exercice relie directement la due diligence technique au chiffre d’affaires et au besoin en fonds de roulement.

26. Normaliser le taux d'utilisation pour la maintenance et le mix

La capacité nominale suppose souvent une matière première de conception, des heures de fonctionnement et un régime de maintenance donnés. Le débit réel peut être inférieur en raison des changements de série, du nettoyage, des matières bloquées, des délais d'analyse, des arrêts imprévus, des restrictions d'autorisation ou du manque de matière première.

Le taux d'utilisation doit être mesuré par rapport à la capacité durable pour le mix réel. Une ligne traitant des packs intacts peut avoir un goulot d'étranglement différent de celui d'une ligne recevant de la masse noire pré-broyée. Le temps de séjour hydrométallurgique, la filtration, la cristallisation et la capacité de traitement des eaux usées peuvent limiter la production même lorsque le broyage dispose de capacité disponible.

L'acheteur devrait construire un pont de disponibilité qui sépare la pénurie de matière première, la maintenance planifiée, la défaillance technique, le blocage qualité et la réduction commerciale. Chaque catégorie a une mesure corrective et une incidence sur la valorisation différentes.

27. Utiliser la marge sur coûts variables par cohorte d'intrants

La EBITDA moyenne peut masquer des subventions croisées. Un flux rentable de commissions de service peut soutenir un flux déficitaire d'achat de métaux. Les chutes NMC à forte valeur peuvent masquer la faible rentabilité du LFP. Un fournisseur peut fournir une matière favorable pendant la qualification, puis revoir les prix après que la cible a investi dans une capacité dédiée.

La marge sur coûts variables doit être calculée par fournisseur, chimie, contrat et mois. Elle doit inclure le coût de la matière première livrée, la manutention, l'énergie, les réactifs, la main-d'œuvre, la maintenance, les déchets, les analyses, les revenus des produits, la couverture et le coût de financement lorsqu'ils sont significatifs.

L'acheteur devrait comparer la marge modélisée et la marge réalisée à partir des règlements définitifs. Les factures provisoires non réglées doivent rester des expositions ouvertes. Cette vue par cohorte identifie les contrats qui créent de la valeur, consomment de la capacité ou nécessitent une renégociation.

28. Une acquisition hypothétique teste les mécanismes

Prenons une cible hypothétique dotée d'actifs de prétraitement mécanique et d'hydrométallurgie conçus pour 60 000 tonnes de matière première brute par an. Elle traite des chutes de production, des packs en fin de vie et de la masse noire de tiers. Le scénario illustre les mécanismes de souscription et ne décrit pas une société, une cotation ou une valorisation de marché actuelle.

Le scénario de base suppose 45 000 tonnes d'intrants bruts, soit 75 % de la capacité nominale. L'ajustement qualité le ramène à 39 600 tonnes traitables après exclusion des boîtiers, de la contamination, de l'humidité et des matières rejetées. Le modèle suppose USD 92 million de revenus des produits et des services, USD 55 million de coûts de matière première et de logistique, et USD 25 million de coûts de conversion et de site. La EBITDA illustrative s'établit à USD 12 million.

Le modèle devrait être reconstruit à partir des métaux contenus et des formules contractuelles dans une transaction réelle. Les valeurs simplifiées montrent comment le taux d'utilisation, le mix et l'écart peuvent interagir.

29. Un déficit d'intrants affecte plus que le volume

Dans un scénario défavorable, les intrants bruts tombent à 34 000 tonnes parce qu'une usine de cellules monte en puissance lentement et qu'un contrat de démantèlement n'est pas renouvelé. Un taux d'utilisation plus faible augmente le coût fixe de conversion par tonne. Le mix restant contient une part plus importante de matière LFP de moindre valeur.

Le chiffre d'affaires illustratif tombe à USD 63 million. Le coût de la matière première et de la logistique diminue pour s'établir à USD 37 million, tandis que le coût de conversion et de site ne baisse que pour s'établir à USD 23 million. La EBITDA diminue pour s'établir à USD 3 million. Une baisse de 24 % des tonnes brutes produit donc une baisse de 75 % de la EBITDA dans ce cas hypothétique.

Ce levier opérationnel devrait guider la capacité d’endettement, le prix d’acquisition et la structuration de l’earn-out. L’acheteur devrait vérifier si la direction peut réduire les équipes, la main-d’œuvre, les fluides et les services sous contrat lorsque les intrants diminuent.

30. La compression des cours des matières premières peut réduire la marge à volume stable

Un autre scénario défavorable maintient les intrants bruts à 45 000 tonnes mais suppose des prix des métaux plus bas, un décalage d’indexation et des soldes fournisseurs minimums. Les revenus de production et de services tombent à USD 76 million tandis que le coût des intrants et de la logistique reste USD 51 million, car les planchers contractuels protègent les fournisseurs. Le coût de conversion et de site reste USD 25 million. EBITDA tombe à zéro.

Le scénario montre pourquoi le tonnage traité seul est un indicateur d’earn-out incomplet. Un vendeur peut livrer des tonnes alors que l’acheteur n’obtient aucun rendement de conversion. Un mécanisme de prix d’acquisition devrait donc tester à la fois les tonnes vérifiées et la marge contributive normalisée.

Les scénarios de matières premières doivent appliquer les formules réelles de calcul des intrants et des extrants. Une décote forfaitaire en pourcentage sur les revenus peut manquer les planchers, les décalages, les règlements provisoires et les expositions liées à des compositions chimiques différentes.

Tableau 2. Sensibilité opérationnelle hypothétique pour une plateforme de recyclage de batteries de 60 000 tonnes

Toutes les valeurs monétaires, tous les volumes et toutes les hypothèses d'exploitation sont donnés à titre illustratif. Ils ne constituent pas des prévisions, des cotations ou une preuve des prix actuels du marché.

31. Le rendement et la qualification peuvent échouer simultanément

Un nouveau circuit hydrométallurgique peut atteindre la récupération cible lors d'essais contrôlés tout en produisant des lots hors spécification pendant la montée en régime. Une baisse du rendement commercialisable, des retraitements répétés, une consommation accrue de réactifs et une qualification client retardée peuvent survenir simultanément.

Le scénario hypothétique de rendement maintient le volume d'intrants stable mais réduit le produit commercialisable et ajoute des coûts de traitement. Le chiffre d'affaires est de USD 81 million, le coût des intrants et de la logistique reste à USD 55 million, et le coût de conversion et de site passe à USD 28 million. EBITDA devient négatif à hauteur de USD 2 million.

L'acheteur doit modéliser la montée en régime technique par produit, et non selon une courbe d'utilisation agrégée unique. Les tests de réception, les garanties fournisseurs et les retenues de garantie doivent se référer à une production commercialisable soutenue, à la spécification du produit et à son coût, plutôt qu'au seul démarrage des équipements.

32. La détention intégrée peut créer une valeur d'option

Un acheteur industriel peut posséder des mines, des fonderies, des négociants, des usines de cathodes, des capacités de fabrication de batteries ou des relations clients. L'intégration peut améliorer l'accès aux intrants, le placement des produits, le mélange, la couverture, le fonds de roulement et le soutien technique.

Ces avantages ne doivent être valorisés que lorsque l'acheteur peut les mettre en œuvre. Le scénario intégré hypothétique suppose 50 000 tonnes brutes, un meilleur mix produit et un placement des produits renforcé. Le chiffre d'affaires atteint USD 106 million, le coût des intrants et de la logistique s'établit à USD 61 million, le coût de conversion et de site à USD 28 million, et EBITDA à USD 17 million.

La valeur des synergies revient principalement à l'acheteur, sauf si la concurrence exige de la partager. L'équipe de transaction doit distinguer la valeur autonome de la cible de la valeur spécifique à l'acheteur et du coût d'exécution.

33. Construire la valorisation par niveaux

Le premier niveau valorise les flux de trésorerie normalisés des actifs d'exploitation dans le cadre d'intrants soutenus par des contrats et de produits qualifiés. Le deuxième valorise les améliorations à court terme étayées par des preuves, telles que des augmentations de capacité de fournisseurs confirmées par contrat, une élimination achevée des goulets d'étranglement ou des jalons de qualification client. Le troisième couvre les projets de construction et de développement au moyen de flux de trésorerie ajustés du risque.

La valeur d'option technologique doit être distinguée de la valeur d'exploitation. Elle peut refléter la concession de licences, l'extension des procédés ou de futures chimies, sous réserve des droits de propriété et de preuves techniques. Les crédits réglementaires et les subventions doivent être valorisés selon l'éligibilité, les conditions de performance et la transférabilité.

Les passifs environnementaux, le fonds de roulement excédentaire, la dette nette, les litiges et les dépenses d'investissement non financées doivent être traités explicitement. Un seul multiple EBITDA peut masquer ces éléments et rémunérer une capacité non prouvée.

L'acheteur doit relier chaque étape physique à son contrat, à ses preuves, à son calendrier de trésorerie et à la partie responsable.

34. Décoter explicitement la capacité non contractualisée

La capacité excédentaire peut avoir une valeur stratégique lorsque l'on s'attend à une croissance des intrants, mais l'acheteur doit la séparer des résultats actuels. L'option dépend des matières futures, de la part de collecte, des autorisations, du fonds de roulement, de la qualification client et de la concurrence.

Un modèle pondéré par les probabilités peut valoriser les cohortes futures par année. Il doit inclure le coût de maintien d'actifs inactifs et le risque que la technologie ou la chimie change avant l'arrivée des matières. Les actifs conçus autour d'intrants à forte teneur en nickel peuvent nécessiter une adaptation à mesure que les volumes de LFP augmentent.

Payer un multiple d'exploitation plein pour une capacité vide transfère la valeur future d'exécution au vendeur. Une contrepartie conditionnelle peut concilier des points de vue divergents tout en préservant le paiement lié aux preuves.

35. Choisir des protections de transaction qui suivent le risque

Les déclarations et garanties doivent porter sur le titre de propriété, les autorisations, les contrats, la conformité environnementale, la propriété intellectuelle, les spécifications des produits, les subventions, les stocks et les passifs non divulgués. Des indemnisations spécifiques peuvent être appropriées pour une contamination connue, des manquements aux autorisations ou des litiges avec des fournisseurs.

L'incertitude opérationnelle est souvent mieux traitée par la structure de prix que par une garantie générale. Les earn-outs peuvent dépendre de tonnes ajustées en fonction de la qualité, de la marge sur coûts variables réalisée, du rendement commercialisable, de la qualification des produits et de la disponibilité de l'usine. Les jalons doivent être objectivement mesurables et résistants aux choix comptables postérieurs à la clôture.

Les retenues de prix peuvent soutenir des règlements ou des mesures de réhabilitation non résolus. L'assurance garantie et indemnisation peut exclure les risques connus environnementaux, techniques et de performance prospective. L'acheteur doit identifier l'exposition résiduelle après assurance.

36. Les comptes de clôture nécessitent des définitions importantes

L'inventaire doit être catégorisé par lieu, composition chimique, propriété, statut d'analyse, état et étape de traitement. Les matières premières soumises à une tarification provisoire doivent être valorisées selon la formule contractuelle et la période de cotation. Les produits non conformes, les résidus et les matières en quarantaine nécessitent un traitement distinct.

Les créances et dettes doivent inclure les ajustements attendus d'analyse finale et de prix. Les parties doivent convenir si les mouvements de matières premières entre la date du locked-box et la clôture relèvent de l'exploitation ordinaire ou d'une fuite de valeur.

Les définitions de la dette nette doivent inclure, le cas échéant, le financement des stocks, les avances fournisseurs, les locations d'équipements, les obligations environnementales et les engagements de prêts gouvernementaux. La qualification comptable ne doit pas déterminer le traitement économique.

37. La capacité d'endettement doit suivre la marge contractuelle

Les prêteurs doivent dimensionner la dette en fonction des flux de trésorerie soutenus par des approvisionnements exécutables, une performance durable de l'usine et des enlèvements qualifiés. Les tonnages prévisionnels sans durée de contrat, crédit fournisseur ou recouvrement démontré doivent être décotés.

L'exposition aux matières premières influence la conception de la base d'emprunt. Les stocks éligibles peuvent exiger un titre vérifié, une analyse, une couverture par des instruments de couverture, un stockage approuvé et un circuit client validé. Les règlements provisoires et les analyses contestées peuvent réduire les taux d'avance.

Les covenants peuvent suivre la liquidité minimale, la couverture des approvisionnements contractés, la disponibilité de l'usine, le rendement commercialisable, la conformité environnementale et la couverture. Les tests de distribution doivent protéger le fonds de roulement pendant les mouvements des matières premières et la montée en régime.

38. L'intégration doit d'abord sécuriser la chaîne commerciale

L'intégration dès le premier jour doit préserver la confiance des fournisseurs, la documentation relative aux transferts de déchets, la qualification des produits, les permis, l'assurance et le personnel technique. Un changement d'entité juridique, de circuit, de procédé ou de contrôle peut nécessiter un consentement ou une requalification.

L'acheteur doit établir une cartographie des consentements contractuels avant la clôture. Il doit communiquer la manière dont les données fournisseurs, la propriété intellectuelle et les spécifications clients seront protégées. L'intégration des achats peut ensuite traiter la cohérence des référentiels, le transport, les prestataires d'analyse, les réactifs et la maintenance.

L'intégration des systèmes doit préserver la traçabilité des lots. La combinaison de systèmes d'entreprise sans identifiants rapprochés peut rompre la chaîne de preuve entre les matières entrantes et le règlement client.

39. Les cent premiers jours doivent valider le modèle

L'équipe d'intégration doit valider l'inventaire d'ouverture, refaire le bilan matière, confirmer chaque fournisseur et client majeur, et mettre en place un reporting hebdomadaire du débit et de la marge ajustés de la qualité. Elle doit rapprocher les tonnes physiques des contrats et de la trésorerie.

Le travail technique doit se concentrer sur les goulets d'étranglement, la variation des rendements, le rejet de produits, l'utilisation de réactifs, les résidus et les événements de sécurité. Le travail commercial doit réévaluer les formules sur une base commune et identifier les priorités de renégociation. La finance doit établir l'exposition aux matières premières et les limites de fonds de roulement.

L’acheteur doit éviter d’accélérer l’augmentation de capacité avant que ces contrôles ne soient opérationnels. Des éléments probants précoces peuvent déterminer si le capital doit être affecté au dégoulottage, à l’origination des matières premières, à la qualification produit ou à l’amélioration environnementale.

40. Utiliser une cartographie des éléments probants du comité d’investissement

Le comité d’investissement doit recevoir des éléments probants pour six questions liées : quelle matière est contrôlée, quel produit utilisable le processus crée, quelle marge subsiste après toutes les dettes fournisseurs et tous les coûts, quelle trésorerie est immobilisée, quels passifs sont transférés et quels droits subsistent après la clôture.

Chaque réponse doit être liée à un document source et à un responsable. Le volume de matières premières doit être lié aux contrats et à l’historique de livraison. Le rendement doit être lié aux enregistrements de lots. Le chiffre d’affaires doit être lié aux règlements clients. L’exposition environnementale doit être liée aux éléments probants du site et du régulateur.

Un point non résolu doit être assorti d’un traitement de valorisation chiffré, d’une condition suspensive ou d’une action après clôture spécifique. Une formulation générale de confort ne doit pas se substituer aux éléments probants.

41. Appliquer sept jalons d’acquisition

Le premier jalon confirme un approvisionnement licite et transférable. Le deuxième confirme un bilan massique rapproché. Le troisième confirme une capacité de traitement durable et un produit commercialisable. Le quatrième confirme une marge positive selon des scénarios de prix des matières premières au niveau contractuel. Le cinquième confirme les autorisations, la sécurité et l’acceptabilité environnementale. Le sixième confirme la qualification du produit et la conversion en trésorerie. Le septième confirme que le prix et les protections reflètent le risque résiduel.

Une approbation conditionnelle doit identifier les éléments probants manquants, la partie responsable, l’échéance et la conséquence en matière de valorisation. Un défaut de titre, d’autorisation ou un échec du jalon de sécurité doit arrêter l’actif concerné ou le périmètre de la transaction. Un écart d’approvisionnement ou de marge peut justifier un prix inférieur ou une contrepartie conditionnelle.

Chaque jalon exige des éléments probants documentaires et opérationnels. Une approbation conditionnelle doit indiquer la conséquence financière de la preuve manquante.

Tableau 3. Répartition des risques de la transaction pour l’acquisition d’une plateforme de recyclage de batteries

Le mécanisme approprié dépend de la juridiction, du rapport de force, des conclusions de la due diligence et des documents de la transaction.

42. La préparation du vendeur peut accroître la valeur de la transaction

Un vendeur doit organiser les contrats, les permis, les données de lots, les analyses, les règlements et les éléments de preuve sur site avant de lancer un processus. Il doit rapprocher les taux de récupération déclarés de la production vendable et des encaissements clients. Les écarts doivent être expliqués au moyen d’éléments opérationnels datés.

Le vendeur peut segmenter les résultats par cohorte d’approvisionnement et communiquer de manière transparente les formules de prix des matières premières. Cela permet aux soumissionnaires de distinguer la capacité de transformation de l’exposition directionnelle aux prix. Cela réduit également les décotes générales liées à la due diligence.

La préparation commerciale doit traiter en amont les droits de consentement et de changement de contrôle. La préparation technique doit documenter les changements de procédés et prouver leur répétabilité. La préparation environnementale doit résoudre les lacunes documentaires avant que les acquéreurs ne les valorisent comme des passifs de pire scénario.

43. La consolidation du marché est un signal opérationnel

L'AIE a averti qu'une capacité de recyclage excédentaire et un approvisionnement en intrants limité à court terme peuvent créer des tensions financières et favoriser la consolidation. L'acquisition de Li-Cycle par Glencore en août 2025 offre un exemple public d'un propriétaire industriel combinant des actifs de recyclage avec des capacités plus larges de négoce de matières premières et de traitement.

Une transaction ne permet pas d'établir un multiple de valorisation universel ni une structure privilégiée. Elle illustre pourquoi l'accès aux intrants, aux contrats d'enlèvement, au négoce, au soutien technique et au capital peut compter parallèlement aux actifs de procédé. Les documents publics déposés avant l'acquisition décrivaient également la dépendance aux intrants, l'exposition aux prix des matières premières, les besoins de financement et le risque de projet.

Les acquéreurs devraient utiliser les transactions de marché pour identifier des questions à examiner plutôt que pour copier des valorisations affichées. Les conditions de transaction, les passifs, les besoins en capital et les synergies stratégiques peuvent varier considérablement.

44. Limites et domaines de recherche complémentaire

Les éléments publics ne permettent pas d'établir la valeur ou la performance d'une cible spécifique. Les contrats d'approvisionnement en intrants sont souvent confidentiels, les teneurs varient et l'économie au niveau de l'usine dépend des conditions locales d'énergie, de main-d'œuvre, de logistique, de permis et de débouchés pour les produits. Le cas hypothétique présenté dans cet article illustre des mécanismes plutôt que les prix actuels du marché.

Les recherches complémentaires devraient comparer des cohortes de collecte et de recyclage réellement observées, publier des définitions cohérentes du bilan massique, mesurer la récupération commerciale et la payabilité par chimie, et examiner comment les règles d'expédition de la masse noire influent sur les prix régionaux. Une communication comparable sur la sécurité, le fonds de roulement et les coûts environnementaux améliorerait l'analyse des transactions.

Les investisseurs devraient confirmer le droit en vigueur, les permis, le traitement fiscal et les obligations environnementales auprès de conseillers qualifiés dans chaque juridiction. Les allégations technologiques nécessitent des tests indépendants avec le mélange d'intrants réel de la cible.

Le pont sépare la valeur opérationnelle prouvée des options dépendant de l'exécution et des passifs explicites.

45. Conclusion

Le M&A relatif au recyclage de batteries devrait être souscrit depuis les intrants jusqu'à la trésorerie. La capacité installée devient précieuse lorsque la cible contrôle des matières licites et économiquement attractives, les convertit à un rendement et un coût reproductibles, qualifie des produits commercialisables et règle les contrats sans exposition incontrôlée aux matières premières ou au fonds de roulement.

Les tonnes ajustées selon la qualité constituent une mesure opérationnelle plus utile que la capacité nominale brute. Les allégations de récupération devraient être rapprochées de la payabilité commerciale, de la spécification produit et du coût des résidus. Les formules contractuelles devraient être testées au regard des différences de référence, de calendrier, de plancher, de teneur et de devise. Les éléments probants environnementaux et de sécurité devraient couvrir à la fois l'exploitation actuelle et l'usage historique du site.

Un prix d'achat défendable sépare les résultats autonomes prouvés des options de construction, de technologie et stratégiques. Les compléments de prix, les retenues et les protections spécifiques devraient correspondre aux risques que les éléments probants ne permettent pas de résoudre avant la clôture. La thèse d'investissement la plus solide relie chaque tonne, hypothèse de rendement et formule de prix à un contrat, un dossier de lot et un règlement en trésorerie.

Références

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À propos de l'auteur

Chennakeshav (CK) est un dirigeant de la finance d’entreprise et de la banque d’investissement, fort de plus de 25 ans d’expérience internationale dans l’origination, la structuration et l’exécution de transactions couvrant M&A, le capital de croissance et la stratégie d’entreprise. Il a dirigé des mandats de création de valeur pour des fondateurs, des entreprises et des fonds — faisant le lien entre la vision du conseil d’administration et une exécution opérationnelle jusqu’à la clôture.

Sa carrière s’étend à Morgan Stanley, HSBC, Lloyds Banking Group, EWEC, aux sociétés du portefeuille d’ADQ et à Emirates Growth Fund, dans les secteurs des TMT, de l’immobilier, de la fintech, de la deeptech, des technologies propres, des infrastructures et de l’énergie. Il a collaboré avec des dirigeants de la C-suite, des fonds de capital-investissement et de capital-risque, des fonds souverains et des family offices pour financer des levées de fonds complexes et des entreprises en phase de scale-up, et a dirigé des initiatives de due diligence M&A, d’intégration post-fusion et de transformation des activités afin de créer de la valeur.

Chez Matchpoint Partners, il est associé gérant et dirige la pratique de financement d’entreprise, M&A et de levée de capitaux du cabinet. Il est titulaire d’un MBA de London Business School, d’un diplôme d’ingénieur de VTU et d’un Master of Laws (LLM, en cours) de UCL London.

Mentor actif auprès de start-up, CK intervient comme mentor auprès de Techstars, DIFC FinTech Hive, Startup Grind, Founder Institute et IN5, occupe le rôle d’Entrepreneur Mentor in Residence (EMiR) à London Business School et est membre du jury de l’Entrepreneurship World Cup.

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